【华创商社】爱美客(300896)2022Q1季报点评:业绩略超预期,合规化下强者更强

（以下内容从华创证券《【华创商社】爱美客(300896)2022Q1季报点评:业绩略超预期,合规化下强者更强》研报附件原文摘录）
　　根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 核心观点 事项： ？公司22Q1年营收4.31亿元（+66.07%），归母净利润2.8亿元（+64.03%）；扣非后2.66亿元（+63.52%）；非经常性损益（1456.39万元）主要包括政府补助107.59万元和持有交易性金融资产等的投资收益1253.79万元、委托他人投资或管理资产的损益266.54万元。毛利率+1.95pct至94.45%；净利率+1.1pct至65.03%。 ？销售费用率+1.83pct至12.52%；管理费用率（不包含研发费用）+0.55pct至5.08%；研发费用-2.26pct至6.75%（研发费用为0.29亿元，+24.37%）；财务费用率+1.68pct至-2.95%；期间费用率+1.8pct至21.40%。经营活动净现金流2.4亿元（+55.22%）。eps(基本)=1.29元(+63.29%)，roe(加权)=5.42%（+1.66pct）。 评论： ？业绩略超预期。公司嗨体及其系列继续高速增长，预计占比在7成以上（其中熊猫针销售额占比35%左右），此外童颜针自去年H2以来稳步推进，目前仍在推广阶段。根据前期监管细则及调整，我们预计医美监管将继续趋严，这一趋势下公司市场份额有望继续提升，目前公司的合规“水光”类产品销售预计明显增长。Q1疫情在各大一线城市散发，不同城市接连封控，医美机构业务受到影响，也会对上游传导，但公司业绩仍然略超我们预期。 ？主力产品嗨体系列规模增长摊薄单位成本、高毛利率产品继续带动公司毛利率提升1.95pct，管理费用率和研发费用率随收入规模上升而有所下降。销售费用率增长一方面人员增加，另外也有部分投放费用。 ？当前疫情仍然影响医美机构经营，但部分机构疫情之下发起促销活动，预计有部分“囤货”效应，疫后消费；机构一侧则依据产品销售情况、受欢迎程度及对疫后反弹的判断而进行采购。公司嗨体系列经历过去几年市场教育，获得较高的消费者认可；童颜针产品正在稳步推向市场。目前疫情反复+既有防疫政策下，公司仍然需要灵活调整、适应疫情节奏。 ？投资建议：尽管疫情影响，美丽消费需求仍在，行业监管趋严，公司合规与效率走在前列，研发扎实、产品矩阵继续搭建、销售能力持续提升。我们维持之前业绩预测，预计2022-2024年净利润分别为14.6、20.4、26.5亿元。考虑当前市场环境及疫情影响情况，给予公司2023年业绩1.25-1.3倍peg水平，对应525-545元目标价区间（原为510元）。维持“推荐”评级。 ？风险提示：疫情影响持续，重大产品安全事故、新品推进不及预期、行业竞争加剧、产品获批进度不及预期、行业监管变化等。 欢迎扫码创见小程序阅读 具体内容详见华创证券研究所4月27日发布的《爱美客（300896）2022Q1季报点评：业绩略超预期，合规化下强者更强》 华创商社团队：王薇娜 15010216559/胡琼方15901379558/姚婧/尚静雅/吴晓婵 相关报告 【华创商社】爱美客（300896）2021年报点评：美丽需求仍在，修炼内功承接 【华创商社】爱美客（300896）深度研究报告：嗨体护航高增长，管线支撑持续放量 【华创商社】繁简各异：四地医美产品如何获批？ 【华创商社】医美供应商：高进入壁垒，先发企业快速迭代 【华创商社】胶原蛋白行业深度研究报告：胶原“新”生，潜在蓝海 —END— 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）