【招商化工】呈和科技:一季度超预期,未来业绩增速将持续加快

（以下内容从招商证券《【招商化工】呈和科技:一季度超预期,未来业绩增速将持续加快》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2021年年报和2022年一季度报告，2021年公司全年实现营业收入5.76亿元，同比增长25.19%，归母净利润1.57亿元，同比增长34.75%；其中第四季度单季度归母净利润4110万元，同比增长33.72%。2022年一季度公司实现营收1.54亿元，同比增长26.27%，归母净利润4615万元，同比增长27.92%，环比增长12.3%，创公司单季度盈利最好水平，连续五个季度利润环比上升。随着下半年新增1.7万吨技改新产能，明年募投项目逐步投产，我们看好公司继续保持高速发展。 评论 ？ 1）全年业绩符合预期，一季度业绩超预期。 2021年业绩分产品来看，成核剂产品实现收入3.06亿元，同比增长22.89%；合成水滑石产品实现收入1.11亿元，同比增长28.62%；NDO复合助剂产品实现收入6882.21万元，同比增长34.73%；贸易业务产品收入8861.80万元，同比增长22.00%。全年成核剂销量4448.29吨，同比增加34.73%，合成水滑石销量6320.81吨，同比增加24.27%，NDO复合助剂销量1946吨，同比增加41.61%，全年产能利用率均在95%以上。进入2022年以来，在上游原料涨价及疫情等不利影响下，公司一季度业绩增速完全超过预期，这主要是因为一方面产品价格有所上涨，另一方面公司积极管控成本，公司成本涨幅较小，同时在去年四季度积极增加库存量。我们认为在无新产能投产的情况下，公司仍取得如此业绩增速，属实不易。 ？ 2）公司未来将加速成长。 进一步为了满足市场需要，公司决定对现有生产装置进行技改，在保证原产能正常运行的情况下新增1.7万吨新产能，实现在短时间内提升产能，满足全球高性能树脂和改性塑料市场快速增长的需求。我们预计将于三季度投产。同时2022年底公司募投项目一期有望试运营，一期项目具体产能包括6400吨成核剂、10200吨合成水滑石和2万吨复合助剂，项目投产后产能增加约三倍，产能瓶颈得到解决，未来产能有望继续扩大，长期成长空间大。随着明年新产能的逐步释放，我们看好公司继续保持高速发展，增强公司核心竞争力，为公司在精细化工领域的长远发展提供有利的支撑。 ？ 3）公司凭借其产品优势，进口替代顺畅。 竞争格局良好，成核剂主要竞争对手就是美国美利肯公司，国内还有两家企业各方面和公司都有较大差距，水滑石主要竞争对手是日本协和，进口依存度非常高，国内主要就呈和科技，公司一方面以潜在市场需求为导向进行前瞻性研发，一方面以客户需求为中心进行定制化研发，满足客户需求的同时保持了公司技术的前瞻性和先进性。目前公司已具备超过180种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力，拥有为下游优质客户提供一站式原料供应的能力。公司研发能力突出。新产品β成核剂以及三元水滑石属于创新型产品，性能更为突出，未来空间广阔。另外在新产品研发方面储备品种较多。比如农膜用水滑石、电线电缆用水滑石、聚丙烯膜料吸酸剂等新品已完成并验收，产品居于国内领先地位。公司是首家通过美国FDA食品接触物质审批的国内企业，且为目前通过该项审批最多的中国企业。核心产品取得了全球聚丙烯主流工艺装置Novolen以及Unipol的技术准入资格，体现了公司的产品技术及质量已达到国际先进水平。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.13亿元、3.02亿元和4.18亿元，EPS分别为1.60元、2.26元和3.13元。当前股价对应PE分别为20.1倍、14.2倍和10.2倍，未来复合增速快，行业竞争格局好，进口替代逻辑顺，公司盈利能力强，维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示：新项目建设不及预期、产品放量不及预期。 本报告日期：2022年4月26日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 周弋惟 清华大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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