批零社服行业1Q2022公募基金持仓分析

（以下内容从广发证券《批零社服行业1Q2022公募基金持仓分析》研报附件原文摘录）
　　广发证券发展研究中心 批零社服研究小组 核心观点 根据申万行业分类（2021版），我们重新调整样本公司，最重要的变化是中国中免从社服划入零售。1Q22基金重仓持股中零售行业处于低配，社服行业维持超配。1Q22基金重仓持股中零售行业比重为1.01%，较4Q21环比下降0.10pct；零售/A股市值（1Q2022末SW商贸零售市值与A股总市值之比）为1.26%，基金对零售行业持仓处于低配（0.25pct）。1Q22基金重仓持股中社服行业比重为0.89%，较4Q21环比下降0.08pct；社服/A股市值（1Q2022末SW社会服务市值与A股总市值之比）为0.56%，基金对社服行业持仓维持高配（0.33pct）。 各个细分行业中，除了免税基金持仓比例下降外，其余环比均有不同程度的提升。具体从重仓市值及重仓基金数量变化来看：（1）免税：中国中免1Q22重仓市值为164.2亿元，环比减少87.7亿元，重仓基金数量环比减少32只至159只。（2）酒店/旅游：锦江酒店1Q22重仓市值为73.1亿元，环比减少9.3亿元，重仓基金数量环比增加21只至72只；首旅酒店1Q22重仓市值为19.2亿元，环比减少2亿元，重仓基金数量环比增加11只至33只；宋城演艺1Q22重仓市值为15.9亿元，环比减少16.9亿元，重仓基金数量环比减少11只至19只。（3）美妆：1Q22基金重仓市值最大的是贝泰妮，25.9亿元，环比增加2.5亿元，重仓基金数量32只；其余依次为仁和药业、珀莱雅、上海家化、科思股份等，但基金重仓市值和重仓基金数量环比均有不同程度的下降。（4）电商：A股电商标的以服务商和跨境电商为主，其中星期六1Q22重仓市值为15.1亿元，环比增加5.9亿元，重仓基金数量环比增加1只至17只；其余如壹网壹创、安克创新、南极电商的重仓市值和重仓基金数量均环比下降。（5）珠宝：市场更为偏好培育钻上游标的，中兵红箭、力量钻石的重仓市值分别为19.6亿元和5.5亿元，环比均有较大幅度的加仓；下游品牌中，迪阿股份1Q22重仓市值维持在2.8亿元，环比增加1.8亿元，重仓基金数量环比增加3只至9只，是珠宝下游品牌中唯一机构增加配置的品种。（6）连锁零售：家家悦和鄂武商重仓市值分别为5.4亿和3.9亿，其余品种配置比例较低。 投资建议。短期疫情仍有较大影响，生鲜超市是阶段性的受益板块。中长期我们认为疫后复苏是最为确定的主线，建议投资者沿着三个维度布局：（1）疫后恢复弹性最大的各服务业细分板块，如餐饮、酒店、免税、旅游等，建议布局龙头公司；（2）电商仍然是更高效率的零售业态，快递物流的恢复亦快于线下商业；（3）刚性消费、用户心智强的美妆和珠宝品牌有望穿越周期，也具备更强的抗风险能力。 风险提示。疫情封控影响；经济疲软需求下降；公司扩张节奏低预期。 报告正文 一、公募基金持仓分析 根据Wind数据显示，公募基金2022年一季报基本披露完毕，我们以申万商贸零售、社会服务成分股为基础，加上化妆品、珠宝等可选消费细分品类标的，以“主动偏股+灵活配置型基金”作为主要考察对象，对商贸零售、社会服务板块的持仓情况及其变化趋势进行了分析。 （一）商贸零售 从商贸零售行业整体上来看，1Q2022基金重仓持股中零售行业比重为1.01%，较4Q21环比下降0.10pct；零售/A股市值（1Q2022末SW商贸零售市值与A股总市值之比）为1.26%，基金对零售行业持仓处于低配（0.25pct）。 从商贸零售行业重仓持股市值排名前20个股来看：集中度略有降低，中国中免、王府井和家家悦持仓市值靠前。在我们关注的标的中，中国中免、王府井、家家悦、鄂武商A、壹网壹创、北京城乡、华致酒行7只个股的基金重仓持股市值超1亿元，这7只个股重仓市值合计占零售板块总持仓77.5%。 从基金重仓持有数量的变化上来看：根据Wind数据，1Q2022商贸零售板块重仓基金数量排名前20的标的中，13个标的重仓基金数量较4Q2021有所上升，4个标的重仓基金数量较4Q2021有所减少。具体来看，1Q2022增幅排名前三的持仓标的分别为王府井（净增加4只至5只）、北京城乡（净增加4只至4只）、永辉超市（净增加4只至4只），降幅排名前三的持仓标的分别为中国中免（净减少32只至159只）、华致酒行（净减少8只至6只）、家家悦（净减少2只至4只）。 从基金重仓市值变化来看：根据Wind数据，1Q2022商贸零售板块基金重仓市值排名前三的标的分别为中国中免（164.2亿元）、王府井（6.8亿元）、家家悦（5.4亿元）。1Q2022排名前20标的中，14个标的基金持有市值较4Q2021有所增加，其中增加规模前三分别为王府井（净增加5.5亿元至6.8亿元）、鄂武商A（净增加2.3亿元至3.9元）、北京城乡（净增加1.1亿元至1.1亿元）。6个标的基金持有市值较4Q2021有所减少，减少规模前三分别为中国中免（净减少87.7亿元）、家家悦（净减少1.9亿元）、金开新能（净减少1.7亿元至0亿元）。 （二）社会服务 1Q2022基金重仓持股中社服行业比重为0.89%，较4Q21环比下降0.08pct；社服/A股市值（1Q2022末SW社会服务市值与A股总市值之比）为0.56%，基金对社服行业持仓维持高配（0.33pct）。 从社会服务行业重仓持股市值排名前20个股来看：集中度略有提升，锦江酒店、首旅酒店和宋城演艺持仓市值靠前。在我们关注的标的中，锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺、科锐国际、中青旅、君亭酒店6只个股的基金重仓持股市值超1亿元，这6只个股重仓市值合计占社服板块总持仓的60.1%。 从基金重仓持有数量的变化上来看：根据Wind数据，1Q2022社会服务板块重仓基金数量排名前20的标的中，15个标的重仓基金数量较4Q2021有所上升，3个标的重仓基金数量较4Q2021有所减少。具体来看，1Q2022重仓基金数量增幅排名前三的持仓标的分别为锦江酒店（净增加21只至72只）、君亭酒店（净增加17只至17只）、中青旅（净增加11只至15只），降幅排名前三的持仓标的分别为宋城演艺（净减少11只至19只）、华致酒行（净减少3只至1只）、科锐国际（净减少2只至21只）。 从基金重仓市值变化来看：根据Wind数据，1Q2022社会服务板块基金重仓市值排名前三的持仓标的分别为锦江酒店（73.2亿元）、首旅酒店（19.1亿元）、宋城演艺（15.9亿元）。1Q2022排名前20标的中，11个标的基金持有市值较4Q2021有所增加，其中增加规模前三分别为君亭酒店（净增加3.0亿元至3.0亿元）、中青旅（净增加1.5亿元至4.1亿元）、凯撒旅业（净增加0.53亿元至0.56亿元）。9个标的基金持有市值较4Q2021有所减少，减少规模前三分别为宋城演艺（净减少16.9亿元至15.9亿元）、锦江酒店（净减少9.3亿元至73.2亿元）、科锐国际（净减少2.6亿元至11.7亿元）。 二、子行业重仓持股情况 在我们重点关注的细分子行业中，除免税板块外，其余板块重仓占比均环比提升。截止到1Q2022，美妆/医美板块重仓持股占比环比提升0.11pct至0.45%；电商板块重仓持股占比环比提升0.09pct至0.28%；珠宝板块重仓持股占比环比提升0.05pct至0.17%；连锁零售板块重仓持股占比环比提升0.01pct至0.05%；酒店/旅游板块重仓持股占比基本持平为0.50%；人力资源板块重仓持股占比基本持平为0.05%；免税板块重仓持股占比环比下降0.18pct至0.72%。 具体从重仓市值及重仓基金数量变化来看：（1）免税：中国中免1Q22重仓市值为164.2亿元，环比减少87.7亿元，重仓基金数量环比减少32只至159只。（2）酒店/旅游：锦江酒店1Q22重仓市值为73.1亿元，环比减少9.3亿元，重仓基金数量环比增加21只至72只；首旅酒店1Q22重仓市值为19.2亿元，环比减少2亿元，重仓基金数量环比增加11只至33只；宋城演艺1Q22重仓市值为15.9亿元，环比减少16.9亿元，重仓基金数量环比减少11只至19只。（3）美妆：1Q22基金重仓市值最大的是贝泰妮，25.9亿元，环比增加2.5亿元，重仓基金数量32只；其余依次为仁和药业、珀莱雅、上海家化、科思股份等，但基金重仓市值和重仓基金数量环比均有不同程度的下降。（4）电商：A股电商标的以服务商和跨境电商为主，其中星期六1Q22重仓市值为15.1亿元，环比增加5.9亿元，重仓基金数量环比增加1只至17只；其余如壹网壹创、安克创新、南极电商的重仓市值和重仓基金数量均环比下降。（5）珠宝：市场更为偏好培育钻上游标的，中兵红箭、力量钻石的重仓市值分别为19.6亿元和5.5亿元，环比均有较大幅度的加仓；下游品牌中，迪阿股份1Q22重仓市值维持在2.8亿元，环比增加1.8亿元，重仓基金数量环比增加3只至9只，是珠宝下游品牌中唯一机构增加配置的品种。（6）连锁零售：家家悦和鄂武商重仓市值分别为5.4亿和3.9亿，其余品种配置比例较低。（7）餐饮：广州酒家1Q2022重仓市值为1亿元，环比增加0.3亿元，重仓基金数量环比减少2只至6只。 期疫情仍有较大影响，生鲜超市是阶段性的受益板块。关注永辉、家家悦、红旗连锁、天虹股份、重庆百货等。中长期我们认为疫后复苏是最为确定的主线，建议投资者沿着三个维度布局：（1）疫后恢复弹性最大的各服务业细分板块，如餐饮、酒店、免税、旅游等，建议布局龙头公司，如中国中免、锦江酒店、首旅酒店、九毛九、宋城演艺、天目湖等；（2）电商仍然是更高效率的零售业态，快递物流的恢复亦快于线下商业，关注星期六、壹网壹创等；（3）刚性消费、用户心智强的美妆和珠宝品牌有望穿越周期，也具备更强的抗风险能力，关注贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、鲁商发展、迪阿股份、豫园股份。 风险提示 1. 宏观经济波动，终端需求下降； 2. 新行业、品牌拓展不及预期。 3. 疫情带来的经济影响仍存不确定性。 本文内容来自广发证券发展研究中心2022年04月25日发布的报告《批零社服行业1Q2022公募基金持仓分析》。仅供广发证券客户参考，未经许可，请勿转发。 团队介绍 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 G 广发零售电商 FSECURITIES 广发零售电商团队——坚持前瞻、深度、客观的独立研究态度，坚持优质原创研究成果输出。2020年新财富批零和社会服务业第四名，2020年新浪金麒麟最佳分析师零售行业第一名；2019年 II China 纺织、服装和零售（大陆）第一名，2019年新财富批零和社会服务业第四名，2019年上证报最佳批零和社会服务分析师第一名。

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