晨会聚焦220427重点关注农林牧渔、华统股份、招商证券、华熙生物、安克创新、闻泰科技、君亭酒店、中兵红箭、华测检测、恒立液压等

（以下内容从国信证券《晨会聚焦220427重点关注农林牧渔、华统股份、招商证券、华熙生物、安克创新、闻泰科技、君亭酒店、中兵红箭、华测检测、恒立液压等》研报附件原文摘录）
　　国信晨会 音频： 进度条 00:00 03:11 后退15秒 倍速 快进15秒 晨会提要 【行业与公司】 农林牧渔2022Q1基金持仓分析-养殖链增持明显，种植持仓依然坚挺 农产品研究跟踪系列报告（34）-布局畜禽大周期，把握种业新布局 华统股份(002840)财报点评-2021年年报点评：产能加速投放，养殖成为核心业务 招商证券(600999)财报点评-营收利润双下滑，投资业务承压 华熙生物(688363)财报点评-归母净利润同比增长31%，功能性护肤品业务持续优异 安克创新(300866)财报点评-营业收入增长18%，持续重视研发投入 闻泰科技(600745)财报点评-1Q22收入同比增长23%，半导体净利润增长41% 君亭酒店(301073)财报点评-疫情下经营相对稳健，未来规模扩张有望提速 中兵红箭(000519)财报点评-一季度业绩同比增长191%，培育钻石高景气下业绩持续兑现 华测检测(300012)财报点评-公司经营极具韧性，疫情下业绩持续稳步兑现 恒立液压(601100)财报点评-国际化、多元化助力公司业绩稳健增长 行业与公司 农林牧渔2022Q1基金持仓分析-养殖链增持明显，种植持仓依然坚挺 基金持仓：养殖链增持明显，种植持仓依然坚挺 22Q1农业板块重仓持股总量增加约77.1%，成长股牧原股份、海大集团的重仓排名优势地位稳固，市场认可度进一步凸显；此外，基金重仓持股总量环比提升明显的标的还有：华统股份（+8671%）、梅花生物（+7324%）、新希望（+1506%）、巨星农牧（+589%）、农发种业（+409%）、唐人神（+214%）、天邦股份（+190%）、傲农生物（+150%）、牧原股份（+125%）、温氏股份（+112%）、新五丰（+100%）。景气度高的生猪、种子、黄鸡板块，以及优质动保标的得到重点布局。 生猪板块持仓：市场关注度显著提升，核心布局牧原与养殖先锋 22Q1生猪标的重仓基金数量较21Q4大幅上升，重仓持股总量环比增加117%，其中华统股份、新希望、巨星农牧等标的重仓持股数量环比增加均超过500%，并新增金新农、新五丰、东瑞股份等小体量标的。龙头牧原股份重仓持股数量及总市值仍位列生猪板块第一名，季度环比分别提升125%、140%，展现出机构投资者对牧原股份的强信心。对于本轮新周期，我们认为2022年是提前布局生猪板块的最好阶段，2023年猪周期大概率实现反转行情。从确定性角度，我们推荐牧原股份；从成长空间和预期差修复空间来看，我们更看好华统股份、傲农生物、巨星农牧、天康生物、东瑞股份、中粮家佳康等养殖先锋。 行业观点：继续看好生猪板块周期反转，推荐种业板块投资机遇 1）生猪：不必在乎情绪波动，继续看好周期反转逻辑。当前生猪养殖行业受到下游和上游的双重挤压，行业现金损耗速度前所未有，继续维持2023年上半年产能出清的判断，2022年是最好的布局窗口，核心推荐：华统股份和牧原股份。2）白鸡：短期产能去化幅度较大，看好白马股的估值修复逻辑。3月鸡苗销售量出现明显下滑，下滑幅度接近30%，因此我们判断相关产品预计4月中下旬会启动价格反弹。考虑到产能去化幅度较大以及价格快速的修复，我们看好行业的估值修复，尤其看好白马股的估值修复，重点推荐：圣农发展。3）种业：我们看好在全球潜在粮食安全危机的背景下，国内有望合理有序安全地推进转基因种子落地，看好2022年品种端的实质性推进，看好相关头部受益标的，重点推荐：隆平高科、登海种业和大北农。 投资建议：自上而下看好养殖板块及种业 其中，1）生猪养殖推荐：华统股份、傲农生物、巨星农牧、天康生物、东瑞股份、中粮家佳康、牧原股份、温氏股份等，建议关注双汇发展、龙大美食等；2）种业推荐隆平高科、登海种业、大北农；3）禽板块推荐：立华股份、湘佳股份；建议关注白鸡标的：春雪食品、圣农发展、益生股份、仙坛股份。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 联系人：李瑞楠； 华统股份(002840)财报点评-2021年年报点评：产能加速投放，养殖成为核心业务 大额转固叠加猪价低迷，公司业绩短期承压明显 公司2021年实现营业收入83.42亿元，同比减少5.59%；归母净利润亏损1.92亿元，同比-242.46%；扣非后利润亏损2.4亿元，同比减少633%。分业务看，屠宰及肉类加工板块销量回升明显，2021年收入为79.48亿元，销量为41.83万吨，均价为19元/公斤，分别同比变动-6.68%、34.67%、-39.03%。畜禽养殖板块2021年收入为1.07亿元，销量为3.58万吨，分别同比变动409.52%、16.16%。 2021年公司养殖产能投放，塑造浙江养殖新秀 公司2021年消耗性生物资产年末账面余额4.1亿元，同比增长215%（其中，消耗性生物资产计提约1.20亿元）；固定资产期末余额32.11亿元，同比增长103%（其中，2021年内在建工程转入固定资产约16.27亿元）；生产性生物资产期末账面价值3.24亿元，同比增长37%（其中，已减值计提金额约5972万元）。从公司公告来看，公司2021年生猪产能加速投放，2021年共出栏13.47万头，预计2022-2023年出栏依次为120万和250万头，出栏增速较快，成长性足够。 2022年出栏逐步兑现，估值修复空间足够 目前，公司已建成接近250-260万头的楼房一体化自繁自养产能。根据公司3月份的出栏来看，3月生猪销售8.2万头，环比2月（5.9万头）大幅增长，月度环比持续高增长再次证明公司养殖能力，预计2022年上半年出栏在50万头左右，下半年出栏在70万头左右，全年月度有望均维持快增长。考虑到猪周期有望在2023年前反转，公司2023年对应的头均市值不到3000元/头，估值修复空间足够。 楼房养猪优势显著，浙江省生猪超额收益明显 公司养殖模式为自繁自养的楼房养猪，全程养殖存活率接近90%，优势显著，随着2022Q1养殖量增加，预计养殖成本下降明显。此外，从3月份出栏月报来看，公司3月单头销售收入约1650元，给予115公斤出栏均重假设可计算出，公司商品猪销售价格在13-14元/公斤，明显高于牧原的11.64元/公斤和温氏的12.17元/公斤，单头具备明显的超额收入。另外，浙江几乎没有散养户，属于天然的养殖无疫区，对于非洲猪瘟和其他疾病防控有天然优势。考虑到公司目前是浙江省稀缺的规模养殖上市公司，公司生猪产能应该具备更高的头均市值。 风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本。 投资建议：楼房养殖黑马，维持“买入”评级 考虑到2022年猪价跌幅超预期以及饲料原材料价格强势上涨，故下调公司22年盈利预测，预计公司22-24年归母净利为0.40/14.64/29.52亿元（原预计22-23年归母净利为4.21/10.10亿元），对应当前股价PE为17.7/6.7/3.5 X。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 联系人：李瑞楠； 农产品研究跟踪系列报告（34）-布局畜禽大周期，把握种业新布局 重点推荐华统股份、圣农发展、牧原股份和种业板块 1）生猪：不必在乎情绪波动，继续看好周期反转逻辑。从销售价格来看，2022年全年的生猪价属于周期磨底阶段，下半年的猪价反弹高度低于预期应该是大概率事件。从成本角度去看，2022年全球大宗农产品处于历史高位，下半年粮食价格有望再创新高。因此，当前的生猪养殖行业受到了下游和上游的双重挤压，行业现金的损耗速度前所未有，继续维持2023年上半年产能出清的判断，2022年是最好的布局窗口，核心推荐：华统股份和牧原股份。2）白鸡：短期产能去化幅度较大，看好白马股的估值修复逻辑。2022年在低价格和高成本的打压下，白鸡行业亏损处于历史之最。从我们预判来看，3月份行业种禽的存栏加速出清，背后原因在于行业深度亏损下，行业提前淘汰种禽（50-55周龄被淘汰，正常可以使用到75周龄）。另外，3月鸡苗销售量出现明显下滑，下滑幅度接近30%，因此我们判断相关产品预计4月中下旬会启动价格反弹。考虑到产能去化幅度较大以及价格快速的修复，我们看好行业的估值修复，尤其是白马股的估值修复，重点推荐：圣农发展。3）种业：2022年转基因品种有望落地，关注相关受益标的。2022年种业继续看好周期与成长的共振。周期方面，大宗农产品景气继续上行，种业作为后周期继续受益利润兑现。成长方面，我们看好在全球潜在粮食安全危机的背景下，国内合理有序安全地的推进转基因种子的落地，看好2022年品种端的实质性推进，看好相关头部受益标的。重点推荐：隆平高科、登海种业和大北农。农业整体投资观点如下，自上而下看好养殖及种业。其中，1）生猪养殖推荐：华统股份、傲农生物、巨星农牧、天康生物、东瑞股份、中粮家佳康、牧原股份、温氏股份等，建议关注双汇发展、龙大美食等；2）种业推荐隆平高科、登海种业、大北农；3）禽板块推荐：立华股份、湘佳股份；建议关注白鸡标的：春雪食品、圣农发展、益生股份、仙坛股份。 农产品价格跟踪： 生猪：4月22日全国仔猪均价为27.67元/千克，较上周同期上涨10.06%。；全国外三元生猪均价为14.27元/千克，较上周同期上涨12.54%。 家禽：4月22日白羽肉鸡价格为9.22元/公斤，较上周同期上涨3.71%。据新牧网统计，4月22日中速鸡均价为6.50元/斤，相较上周同期下降2.84%。 大豆：国内大豆现货价格本周维持在高位，4月22日为5688.95元/吨。 玉米：本周玉米收购价高位上升，4月22日为2775.90元/吨。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 联系人：李瑞楠； 招商证券(600999)财报点评-营收利润双下滑，投资业务承压 招商证券披露2022年一季度报告 2022年公司实现营业收入36.96亿元,同比下降38.01%；实现归母净利润14.90亿元，同比下降42.99%。2022年一季度加权平均净资产收益率为1.36%，同比下降1.27个百分点。基本每股收益为0.15元，同比下降46.43%。经纪、投行、资管、信用、投资业务占比分别为45%、12%、6%、5%、5%。 经纪业务同比下降11.58%，信用业务同比下降63.06% 2022年一季度，A股日均成交额为10073.65亿元，同比增长6.77%；两融余额为16792.76亿元，同比增长1.82%。公司一季度实现经纪业务收入16.49亿元，同比下降11.58%，收入占比45%；信用业务收入为1.88亿元，同比下降63.06%，主要由于利息支出大幅增加。截至2021年末，公司财富管理客户达56.35万户、财富管理客户资产达1.67万亿元，分别同比增长24.12%和21.90%，高净值客户达3.06万户，同比增长26.97%；2021年，公司获得基金投顾业务试点资格，年末签约规模近24亿元。 投资业务同比下降91.02%，资管业务同比下降21.59% 2022年一季度，受到市场行情波动影响，公司实现投资业务收入（投资净收益-对联营和合营企业的投资收益+公允价值变动）1.75亿元，同比下降91.02%，收入贡献占比从20201年32%下降到5%。截至一季度末，公司金融投资资产总规模为3084.90亿元，跟2021年末相比无变动。一季度实现资管业务收入2.07亿元，同比下降21.59%。截至2021年末，公司受托资产管理规模为 4831.53亿元，排名市场第5位。 投行业务同比增长8.72% 2022年一季度，公司实现投行业务收入4.49亿元，同比增长8.72%。一季度公司作为主承销商承销IPO项目2个，市场份额为2%，排名行业第11位；增发项目3个，市场份额3.53%，排名市场第10位。一季度公司完成承销金额为824.24亿元，排名行业第9位，其中IPO承销规模为30.35亿元，市场份额为2.29%。 风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。 投资建议：我们下调2022-2024年公司净利润分别为112亿元、134亿元、154亿元，同比增长-3.6%/19.0%/15.4%，当前股价对应的PE为10.0/8.4/7.3x，PB为0.9/0.9/0.8x。我们对公司维持“增持”评级。 证券分析师：戴丹苗 S0980520040003； 王鼎 S0980520110003； 王剑 S0980518070002； 华熙生物(688363)财报点评-归母净利润同比增长31%，功能性护肤品业务持续优异 2022年Q1业绩稳健，3月收入增长提速 公司2022年Q1营收12.55亿元，同比增长61.57%，取得归母净利润2亿元，同比增长31.07%，预计主要受益收入端的高增长，其中功能性护肤品销售收入大幅增加。参考公司此前公布的2022年1-2月经营数据，公司2022年3月的收入增速达到69%左右，较1-2月55%的增长提速，在疫情影响下仍表现强劲。 销售费用率有所增加，研发投入进一步提升 公司2022年Q1毛利率77.13%，同比-1.56pct，销售费用率45.12%，同比+1.55pct，预计系终端产品的营销开拓等因素影响。公司研发费用率同比+1.48pct至6.49%，系职工薪酬、股权激励费用增加，以及因研发项目增加本期研发直接投入、委外研发费等影响。现金流方面，公司经营性现金净流出2.17亿元，主要系支付上年末应付账款、应付职工薪酬，以及因销售收入增加带来支付的费用款增加所致。 风险提示：疫情反复；电商增速不达预期；新品推进不达预期 投资建议：公司作为全球知名的生物科技公司和生物活性材料公司，近期有望通过加速内生外延，不断完善和壮大旗下业务矩阵，并进一步夯实现有核心业务的市场竞争力，包括2022年4月参与设立私募基金精准聚焦于功效性护肤研发和品牌孵化、收购益而康生物51%股权进入胶原蛋白产业等。我们维持公司 2022-2024年归母净利润预测为10.64亿元/14.26亿元/18.77亿元，对应EPS分别为2.22元/2.97元/3.91元/股，当前股价对应 PE 分别为 52/39/30x，维持“增持”评级。 证券分析师：张峻豪 S0980517070001 联系人：柳旭； 安克创新(300866)财报点评-营业收入增长18%，持续重视研发投入 营收稳增长，费用投入及公允价值变动损益影响利润表现 公司2022年Q1实现营业收入28.65亿元，同比增长18.04%，取得归母净利润1.99亿元，同比下降2.74%，扣非净利润1.58亿元，同比下降0.87%。公司整体营收受益欧美等成熟市场的稳增长，以及新兴市场的快速增长，Q1中国境内市场收入同比增长29.48%，中国境外市场收入同比增长17.63%。利润表现受公允价值变动损益以及加大研发费用投入等因素影响，公司Q1研发支出同比增长69.50%至2.07亿元，但中长期看有利于公司产品竞争力的提升。 同口径下毛利率水平提升，销售费用率总体平稳 公司2022年Q1毛利率38.16%，同口径下同比增长1.11pct；销售费用率20.47%，同口径下略提升0.73pct，管理费用率3.35%，同比略提升0.11pct，整体在收入稳增长下销售及管理费用管控良好。现金流方面，公司2022年Q1经营性现金净流出1.93亿元，较去年同期净流出2.02亿元有所改善。 风险提示：全球贸易环境恶化；品类拓展不及预期；疫情反复影响运力等 投资建议：多品类布局稳步推进，持续重视研发投入，维持 “买入”评级中长期看，跨境电商行业发展空间较大，公司作为行业龙头 1）品类端推动传统充电类迭代更新，并积极拓展新品类打开成长空间；2）区域上积极开拓海外新兴及国内市场，实现多区域齐头快速发展；3）渠道端，逐步降低对于单一平台的依赖性，形成线上+线下良性发展格局，进一步拓宽消费者 覆盖面并提升品牌认知度，提升费用投放效率。考虑公司加码研发投入及行业竞争加剧带来的费用投放压力等，我们下调公司2022-2024年归母净利润预测至11.51亿元/13.63亿元/16.91亿元（前值分别为12.27亿元/15.05亿元/18.75亿元），对应PE分别为19/16/13倍，维持“买入”评级。 证券分析师：张峻豪 S0980517070001 联系人：柳旭； 闻泰科技(600745财报点评-1Q22收入同比增长23%，半导体净利润增长41% 1Q22收入同比增长23%，净利润受公允价值变动亏损同比减少 公司2021年营收527亿元（YoY 2%），归母净利润26亿元（YoY 8%），扣非归母净利润22亿(YoY 4%)，毛利率16.17%（+0.97pct），净利率4.77%(+0.01pct)。1Q22营收148亿元（YoY 23%, QoQ 5%），归母净利润5亿元（YoY -23%，QoQ -12%），净利润减少主要是因股价波动导致公允价值变动亏损2.79亿元，毛利率为17.75%，同比提高2.19pct，环比提高2.45ct；净利率为3.32%，同比下降2.12pct，环比下降0.51pct。为了开拓新产品新业务，公司2021年研发投入37亿元，收入占比7%，其中10亿元资本化，27亿元费用化。 半导体1Q22净利润增长41%，加大研发拓展产品线 公司21年半导体收入138亿元（YoY 39.5%），毛利率37.17%，净利润26亿元（YoY 166%），下游应用主要是汽车（44%）、移动及穿戴设备（23%）、工业与电力（23%）、计算机设备（5%）、消费（5%）；产品线主要是晶体管（50.33%）、Mosfet功率管（27.53%）、模拟与逻辑IC（16.57%）。1Q22收入40亿元（YoY 9.6%），毛利率42.94%，净利润8.5亿元（YoY 41%）。根据芯谋研究数据，21年安世集团跻身全球第六大功率半导体公司，上升三位，并稳居国内功率半导体公司第一名位置。21年公司半导体研发投入8.37亿元，进一步加强中高压Mosfet、化合物半导体产品SiC和GaN产品、IGBT、以及模拟类产品的研发。 产品集成业务新产品新客户进入收获期，光学模组业务亏损收窄 2021年公司产品集成业务收入387亿元（YoY -7%），毛利率8.71%，净利润1.84亿元，研发投入27.82亿元。1Q22收入103亿元（YoY 20%），毛利率9.44%，净亏损0.40亿元，1Q22手机ODM业务进展顺利，非手机业务不断获取新客户、新订单，亏损的主要原因是非手机业务在项目研发、试产等前期仍有相关费用开支，未来随着项目的量产将贡献收入。2021年光学模组业务净亏损3.35亿元，归母亏损2.34亿元，1Q22净亏损收窄至0.39亿元，归母净亏损0.27亿元。在去年11月恢复双摄供货后，公司正积极推进落实新料号的验证工作，进一步推动产品在车载光学、AR/VR光学、笔电等领域的应用。 投资建议：半导体高景气延续，其他业务逐渐好转，维持“买入”评级 我们预计公司2022-2024年归母净利润42/55/66亿元（2022-2023前值为52/62亿元），同比增速62/31/19%；EPS为3.39/4.42/5.26元，对应2022年4月25日股价的PE分别为17.7/13.5/11.4x。公司半导体业务延续高景气，产品集成业务和光学模组业务盈利情况好转，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期，客户导入不及预期，需求不及预期。 证券分析师：胡慧 S0980521080002； 胡剑 S0980521080001； 联系人：李梓澎、周靖翔； 君亭酒店(301073)财报点评-疫情下经营相对稳健，未来规模扩张有望提速 2021年业绩增长5%，处于业绩预告区间内 2021年，公司实现营收2.78亿元/+8.39%，较2019年恢复约73%；归母业绩0.37亿元/+5.28%，恢复约51%；扣非业绩0.31亿元/+2.66%；EPS0.56元，处于业绩预告区间内。其中2021H1公司收入/业绩各恢复77%/74%，但2021H2疫情影响，收入恢复67%，业绩仅恢复约29%。公司拟每10股派现5元并转增5股。 全年RevPAR恢复8成以上，公司酒店规模超70家 2021年公司酒店RevPAR231.15元/+26.19%（ADR+8.50%；OCC+8.14pct），恢复约81%。Q1-Q4，公司出租率恢复为85%/103%/81%/78%（ADR历史季度未列示）。2021年君亭管理和投资超70家酒店；直营收入恢复约67%（住宿/餐饮/配套收入各恢复70%/73%/47%）；委托管理收入恢复105%，增长明显。 2022Q1RevPAR相对稳定，疫情下业绩仍盈利 2022Q1营收0.62亿元/-3.72%，归母业绩392.47万元/-44.58%，扣非业绩287.16万元/-48.32%，疫情下仍盈利，主要系公司隔离酒店大幅增加，其RevPAR209.07元/+5.11%(OCC+7.58pct，ADR-8.23%)。2022年3月公司完成对君澜系收购和并表。业绩同比下滑预计受淡季利润基数低，成都酒店装修、君澜系并表费用增加及疫情扰动餐饮等其他业务受制影响。 短期跟踪疫情与出行政策放松，规模扩张有望提速 虽然疫情对国内酒店业仍有明显压制，但公司部分核心门店目前作为隔离酒店，阶段可部分可对冲。公司存量直营业务稳健构筑基本盘，目前体量不大，上市助力下扩张有望提速，未来规模扩张潜力较大。2021年公司管理和投资超70家酒店，2022年初收购君澜和景澜后公司投资和管理酒店规模超300家，2022年君亭、君澜、景澜签约项目目标100家。2022Q1君澜品牌新签13并在Q1末实现项目总数突破200家，发展较快。同时行业复苏下，公司开业酒店占比有望提升和奖励管理费提升也有望带来业绩弹性。此外，立足上市平台支持，公司未来中长线仍不排除进一步外延加速扩张。 风险提示：疫情等系统性风险，门店扩张不及预期，外延整合低于预期等。 投资建议：维持增持评级 下调公司22-24年EPS至0.61/1.58/2.24元（此前22-23年为0.95/1.66元，主要系2022年考虑疫情影响略调整开店、餐饮等配套收入假设），对应PE113/44/31x。虽然短期有疫情影响，但公司自身处于上市后加速扩张的新阶段，未来门店扩张及奖励管理费提升皆有看点，维持“增持”评级。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 中兵红箭(000519)财报点评-一季度业绩同比增长191%，培育钻石高景气下业绩持续兑现 22Q1实现归母净利润2.81亿元，同比+191.03% 公司22Q1实现营业收入13.82亿元，同比+1.15%；归母净利润2.81亿元，同比+191.03%，略超此前业绩预告上限；毛利率/净利率为36.76%/20.37%，同比大幅提升16.11/13.29个pct，营收小幅增长下，归母净利润及盈利能力高增，主要系高毛利率培育钻石业务占比大幅提升带来结构性改善所致。 期间费用率整体稳健，资产状况健康 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.91%/6.77%/-0.84%/5.18%，同比变动-0.26/-0.16/+0.02/+0.81个pct，期间费用率整体管控稳定。资产质量方面，一季度末公司现金资产约60亿元，占总资产比例达 43%以上，自有资金充沛下抗风险能力、扩产条件优秀。公司经营性现金流净额约-5.58亿元，同比-289.28%，应收账款同比/环比+78.87%/+32.13%，主要系销售业务回款同比减少，而支付材料采购款同比增加，公司经营能力并无异常。 培育钻石行业持续高景气，进口额月度数据连续4个月创新高 从印度培育钻石进出口历史数据看，近两年全球培育钻石行业呈现爆发式增长。自然年度口径下，2019-2021 年印度毛坯钻石进口额分别为2.63/4.40/11.30亿美元，2020/2021 年同比+66.89%/156.99%，19-21 年CAGR 为107.10%，渗透率分别为2.07%/4.56%/6.38%。2019-2021年 印 度 裸 钻 的 出 口 额 分 别 为 3.81/5.29/11.44 亿美元，2020/2021年同比+38.91%/116.05%，19-21 年 CAGR 为 73.24%，渗透率分别为1.85%/3.61%/4.80%。从4月16日发布的最新数据看，2022 年 3 月印度培育钻石毛坯钻进口额2.03 亿美元，同比+157.08%，环比+30.97%，再创单月进口额历史新高；2022年3月印度培育钻石裸钻出口额 1.37 亿美元，同比+59.45%，环比+8.90%。22年一季度进口额已达5.11亿美元，同比+105.39%；出口额为3.85亿美元，同比+77.35%。行业高景气得到持续验证。 风险提示：行业竞争加剧；培育钻石产能扩张不及预期；下游需求不及预期。 投资建议：公司是超硬材料行业龙头，将充分受益培育钻石行业高爆发，特种装备业务短期对业绩拖累使得公司被显著低估，后期盈利有望逐步修复，我们预计2022-24年净利润分别为11.72/15.27/18.99亿元，对应PE值为21/16/13倍，维持“买入”评级。 证券分析师：李雨轩 S0980521100001； 吴双 S0980519120001； 华测检测(300012)财报点评-公司经营极具韧性，疫情下业绩持续稳步兑现 21年实现归母净利润7.46亿元，同比+29.19% 公司2021年实现营收43.29亿元，同比+21.34%;归母净利润7.46亿元，同比+29.19%。业绩增长主要系公司各业务板块发展持续向好、核心竞争力进一步提升、精细化管理顺利推行下营收和净利润实现双增长。 精细化管理持续推进、效果显著 公司毛利率/净利率为50.83%/17.63%，同比+0.87/+1.12个pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为17.76%/6.37%/0.27%/8.68%，同比-0.95/-0.23/-0.05/+0.05个pct；经营性现金净额10.73亿元，同比+15.22%；按年末员工总数计算，人均产值约39万元，同比+10.16%；精细化管理战略推进下，公司盈利能力和经营效率显著提升、现金流状况持续向好。 各业务板块稳定增长，外延并购稳步推进 分业务看，生命科学/工业/医药/贸易保障/消费品测试收入分别为：20.87/8.03/3.69/5.74/4.95亿元，同比+17%/15%/78%/20%/23%；毛利率分别为49%/45%/48%/66%/51%，同比变动+0.03/-1.67/+11.35/-2.31/+7.57个pct，化妆品功效测试、宠物食品、医学、汽车、计量等业务表现亮眼。收并购方面，21年合计收并购5家企业，累计投资2.62亿元，分别布局：a、化妆品功效测试：实现灏图品测60%控股；b、软件及信息服务：收购上海复深蓝12.10%股权；c、汽车检测：收购德国易马90%股权、迈格安（南通）汽车检测100%股权；d、食品&农产品：收购吉林省最大的第三方检测公司吉林安信70%股权。未来并购方向：一方面继续深挖环境、食品、贸易保障等优势领域潜力，另一方面加码战略赛道，包括医药医学、半导体芯片，大交通领域，双碳服务等领域，国际并购关注有协同效应的大消费品领域。 22Q1疫情反复下公司经营稳健，扣非业绩同比增长49% 公司22Q1实现营收9.08亿元，同比+19.16%；归母净利润1.20亿元，同比+19.80%;实现扣非归母净利润1.04亿元，同比+49.02%。毛利率为48.24%，同比-1.72个pct；净利率为13.46%，同比-0.16个pct。22Q1国内疫情反复，公司积极应对,仍保证了各业务板块的稳定增长，期间费用率显著降低、扣非业绩实现高增。 风险提示：整体经济下行；公信力受不利事件影响；行业竞争加剧。 投资建议：公司所处检测行业是长坡厚雪的优质赛道，长期确定性强、短期公司在疫情反复下业绩稳定兑现、呈现极强韧性。我们预计公司2022-24年归母净利润为9.36/11.53/13.93亿元，对应PE37/30/25倍，维持“买入”评级。 证券分析师：李雨轩 S0980521100001； 吴双 S0980519120001； 恒立液压(601100)财报点评-国际化、多元化助力公司业绩稳健增长 2021年收入同比增长18.51%，归母净利润同比增长19.51% 公司2021年实现营收93.09亿元，同比增长18.51%；归母净利润26.94亿元，同比增长19.51%，业绩增长主要系：1）积极拓展国产出口机型份额及外资品牌海外市场份额；2）积极跟随工程机械电动化趋势；3）优化调整产品结构。2021年毛利率/净利率为44.01%/28.99%，同比变动-0.09/0.21个pct，公司盈利能力稳定系公司国际市场份额提升，在原材料成本上涨背景下能够保持毛利率稳定，同时期间费用率管控良好所致。2021年公司销售/管理/研发/财务费用率为1.20%/2.44%/6.83%/0.96%，同比变动-0.16/-0.11/-0.97/+2.90个pct。公司经营性现金流净额27.96亿元，同比增长41.15%。公司2022年一季度营收22.00亿元，同比下降22.97%；归母净利润5.28亿元，同比下降32.56%，主要系工程机械行业景气度下行所致。 挖机油缸/液压泵阀市占率持续提升 分产品看，1）液压油缸营收51.87亿元，同比增长15.34%，增长系全球基建需求升温、国产品牌出口增长所致。具体来看，挖掘机油缸/非标油缸销量为85.53/16.84万只，同比增长21.13%/36.23%。2021年我国挖掘机销量34.28万台，同比增长4.63%，公司挖掘机油缸销量增速显著高于行业增速，表明公司产品市场份额有所提升。同时，非标油缸中的起重类及新能源类产品营收同比增长 57.94%和 88.84%，表现亮眼。2）液压泵阀营收32.36亿元，同比增长38.37%，增长主要系挖掘机用主控泵阀及马达减速机总成市场份额持续提升，高空作业车国内和出口明显放量以及非工程机械领域比例电磁阀成功量产所致。3）液压系统营收19.63亿元，同比增长25.07%，产品已广泛用于液压元件测试、隧道掘进、新能源开发、石油化工等多个领域。 积极推行国际化和多元化战略，研发投入持续增加 国际化方面，2021年公司国内/海外营收80.61/12.35亿元，同比增加16.61%/33.39%，公司积极推进海外建厂，目前已成功在墨西哥建厂；多元化方面，公司积极研发非挖产品，先后推出工业泵、比例电磁阀、摆线马达等产品，实现从挖掘机向非挖掘机行业拓展。同时，公司持续加大研发投入，2021年研发费用6.36 亿元，同比增长 106.09%。 风险提示：下游需求不及预期；疫情反复风险；新领域拓展不及预期。 投资建议：考虑到疫情对制造业的影响，我们下调公司2022-24年归母净利润为27.16/30.10/33.70亿元（2022-23年前值32.11/36.85亿元），对应PE 20/18/16倍，维持“买入”评级。 证券分析师：吴双 S0980519120001； 联系人：年亚颂； 研报精选：近期公司深度报告 厦门银行(601187)深度报告-服务两岸特色鲜明 深耕厦门，辐射福建，空间广阔。对公业务服务中小，零售业务稳步推进，打造综合金融服务商。服务两岸，打造独家特色。资产质量优异，拨备相对充足。盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024年归母净利润25.5/29.6/33.2亿元，同比增长17.7%/15.8%/12.4%，EPS分别为0.97/1.12/1.26元。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在6.9-7.7元之间，对应2022年动态PB0.8-0.9倍，首次覆盖给予“增持”评级。 证券分析师：陈俊良 S0980519010001； 王剑 S0980518070002； 田维韦 S0980520030002； 杭州银行(600926)深度报告-行稳致远，行则将至 区域经济优势明显，为公司业务拓展提供广阔的空间。公司治理较好，地方国资背景深厚，推动新一轮战略提升经营效率。聚焦核心能力提升，发力科创金融和小微金融，构筑竞争“护城河”。资产质量优异，新战略推动经营效能提升，未来将延续高成长。盈利预测与估值：综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在16.5-21.3元之间，今年动态市净率1.19-1.53倍，相对于公司目前股价有大约8%-39%溢价空间。稳增长大背景下，我们预计公司将维持高成长，综合考虑公司估值以及区域经济发展情况，维持“增持”评级。 证券分析师：陈俊良 S0980519010001； 王剑 S0980518070002； 田维韦 S0980520030002； 贝泰妮(300957.SZ) 深度报告-功效护肤龙头优势深化，加速进军皮肤健康生态 功效护肤龙头企业，成长性及稳健性领先市场。功效护肤行业空间广阔，头部化趋势突显。主品牌沿着已有成熟方法论，持续打开成长天花板。主业赋能叠加外脑协同，多品牌布局打造皮肤健康生态。盈利预测与估值：公司依托主品牌通过产品及渠道实现持续破圈，以及新品牌的逐步落地贡献增量，未来3-5年仍将处于业绩快速成长期，维持预计2022-2024年归母净利润11.9/16.1/21.8亿元（+38%/+35%/+35%），对应EPS 2.81/3.80/5.14元。综合考虑绝对及相对估值情况，我们给予公司合理区间为247.21元/股-256.06元/股，维持“买入”评级。 证券分析师：张峻豪 S0980517070001； 联系人：柳旭、王畅； 张家港行(002839)深度报告-“两小”战略成效显著，空间广阔 深耕张家港，异地扩张拓宽业务空间。坚定升级小微战略，小微业务成效显著。对公业务良好，规模稳定扩张，质量优异。各项财务指标处上市农商行中上水平。盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润15.3/17.9/20.8亿元，EPS为0.85/0.99/1.15元。综合绝对估值和相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在7.4~9.4元之间，对应2022年PB值为0.98~1.24x，相对目前股价有8.8%~38.2%的溢价。综合考虑公司估值以及公司区域经济情况和战略定位，维持“增持”评级 证券分析师：陈俊良 S0980519010001； 王剑 S0980518070002； 田维韦 S0980520030002； 中国财险(02328.HK)深度报告-来自客户，根植客户 车险业务：对用户的深度经营才是护城河。投资建议：2022年，中国财险的景气度持续提升：（1）车险保费同比转正，一是有利于改善整体的承保利润率，二是有利于提升承保业务杠杆；（2）受2021年大灾事件的影响，非车险业务拖累大幅亏损，而根据行业数据，2022年大灾事件的发生概率下滑，非车险有望贡献利润。基于以上假设，我们预计2022-2024年归母净利润256/283/321亿元，同比增速14%/11%/14%,摊薄EPS1.15/1.27/1.44元，对应的ROE12.4%/12.3%/12.5%,当前股价对应PB0.64/0.57/0.51x。维持“买入”评级，目标价9.6-11.7元港币。 证券分析师：戴丹苗 S0980520040003； 王鼎 S0980520110003； 王剑 S0980518070002； 霍莱沃(688682)深度报告-电磁仿真领先企业，相控阵领域迎加速发展 公司是电磁仿真和相控阵校准测试系统领先厂商。相控阵雷达应用深化，测试系统需求有望加速释放 相控阵相关产品十四五有望逐步放量。发布CAE新产品，国产化背景下有望持续成长。盈利预测与估值：公司当前正处于快速成长期，预计2021-2023年收入为3.30/4.56/6.17亿元，归母净利润0.61/0.85/1.15亿元（+36%/39%/36%），对应当前股价PE为59/42/31倍。通过多角度估值，123.66-130.45元之间，相对于公司目前股价有27%-34%估值空间。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：疫情反复影响正常经营节奏；相控阵测试行业竞争加剧，相关产品推广不及预期；CAE等产品突破进展缓慢；贸易摩擦持续升级。 证券分析师：库宏垚 S0980520010001； 熊莉 S0980519030002； 康方生物-B(09926.HK)深度报告:专注创新的双抗龙头，重磅产品进入收获期 康方生物：自主研发驱动，核心资产进入收获期。卡度尼利与AK112有望成为同类首创分子。管线布局深厚，联用潜力广阔。核心资产进入收获期，商业化价值较大，首次覆盖，给予“买入”评级 康方生物的派安普利单抗已经获批上市，卡度尼利提交了BLA，AK112开启注册性临床，核心资产商业化价值较大。公司的自主研发能力较强，管线布局深厚，对外积极开展合作。我们预计公司2021-2023年的营收分别为5.80/11.11/23.97亿元，22-23年同比增长91.7%/115.7%，归母净利润-8.79/-7.70/-0.78亿元。根据风险调整后的DCF估值模型，我们认为公司的合理估值区间为143~159亿人民币，对应合理股价范围为21.5~24.0港元，相对当前股价有32%~47%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：研发失败的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险 证券分析师：陈益凌 S0980519010002； 陈曦炳 S0980521120001； 东山精密(002384)深度报告-互联互通核心器件智造龙头 完成组织架构调整及业务梳理，2021年起全面提质增效 PCB硬板业务紧抓汽车电动化和服务器升级换代的市场机遇。FPC软板业务聚焦苹果份额提升，同时积极拓展智能穿戴、汽车新客户。积极布局Mini LED，Pad和TV产品推进顺利，有望成为新的业务增长点。我们预计21-23年公司营收同比增长11.3%/12.7%/12.6%至313/352/397亿元，归母净利润同比增长24.7%/28.0%/24.9%至19.08/24.44/30.51亿元。参考2022年可比公司Wind一致预期均值19.0倍PE估值，我们给予公司2022年18-19倍预期PE，对应目标价25.72-27.15元，维持“买入”评级。 证券分析师：胡慧 S0980521080002； 胡剑 S0980521080001； 联系人：李梓澎、周靖翔； 研报精选：近期行业深度报告 运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光 行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 云办公系列专题：借谷歌微软之道，看金山办公如何破协作之局 谷歌G Suite以邮箱为生态，开创协作文档，攫取云端市场；谷歌成功之道，金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风；协同办公成新战场，C端助力微信系办公生态领先；WPS在线文档优势足，协作办公有望复制微软路径；疫情催化云办公常态化，关注协作文档和协同办公投资机会。金山WPS在云协作和协同办公上积极布局，重点推荐云办公龙头厂商金山办公。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 库宏垚 S0980520010001； 商业地产行业专题报告（三）：轻重模式之辩：冒风险吃有限的肉还是凭实力喝多家的汤？ 行业空间测算：预期2025年租金收入达1.6万亿元；解构租金收入：源于资产还是源于服务？竞争格局预判：争抢赛道诞蓬勃供给，去芜存菁是必然趋势；发展模式选择：重资产冒风险“吃肉”，轻资产凭实力“喝汤”；综合来看，我们认为重资产模式享受租金收入及资产增值，但受制于资金沉淀压力规模难提升、还担亏损风险；轻资产模式凭运营实力走天下，有议价能力、容易扩规模。建议关注商业地产重资产开发商华润置地、龙湖集团，以及轻资产运营商华润万象生活、宝龙商业、星盛商业。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）