【中粮视点】贵金属:当FOMC与五一假期撞车——金银市场短评

（以下内容从中粮期货《【中粮视点】贵金属:当FOMC与五一假期撞车——金银市场短评》研报附件原文摘录）
　　投资者 美联储要加息，这几天跌的好多，您还看涨么？什么时候进场呀？ 继续看涨不变，但是交易节奏太难把握了。等等看吧，节后再找机会进场吧 曹姗姗 笔者说 如上的对话，频发出现在笔者这两者的微信中。即使有着确认的方向，但落地到交易，亦是变数重重。 这次美联储FOMC议息会议正值国内五一假期，完美错过交易窗口时间，绝绝子~~~ 然而，不交易也是要解释清楚原因，希望投资者们能够理解。 一 交易Schedule 从全球主要央行议息会议时间表中可以看出，5月5月以美联储为首的多国央行将公布最新的货币政策，这对大类资产的影响无疑都是巨大的。近期，各家机构根据不同角度也给予了不同的解读。整体上，确认5月加息50bp，这是近两周市场交易的核心。 对于国内交易者而言，比较尴尬的是，适逢五一假期，美联储在北京时间5月5日02:00公布最新的利率决议，国内实在5月5日早9:00开盘，完全错过交易的最佳窗口期。如在9:00开盘后追进去，则要面临5月6日（周五）晚间（北京时间08:30）的非农数据，数据一旦出现超预期结构，国内没有开盘，没有足够反应和处理时间。 虽然说交易重要的是方向，但进出场点位不佳，节奏掌控不好亦可能在对的方向中亏损。 二 加息的预期交易 回顾美联储近五十年的七轮利率调控周期，已经发生的六次加息周期，其共同点是通胀上行，这是符合现在的经济环境。根据复盘结构（具体详见《中粮期货2022年春节大报告》宏观部分），观察到现阶段的宏观环境与1983年和2004年较为相识。现实美国情况尤其像2004年，大宗商品供给冲击通胀飙升（2004年房价带动通胀飙升），CPI和失业率刚开始背离，并未呈现明确收敛迹象，美联储被迫应对，属于“硬加息”。预期情况更像1983年，滞涨的影响加剧，“前车之鉴”，一旦美联储继续“硬加息”，经济崩塌风险极大。 综合分析，预计二季度，美联储应对现实，加息速率相对较快、预期管理将极为鹰派。下半年，“地缘危机-供应链损坏-大宗商品价格上涨-通胀上行”的传导路径中，前三个大概率修复，通胀后置影响，叠加恐发生滞涨影响就业，美联储的两个锚彼此矛盾；货币政策将从“硬加息”转为“软加息”，预计放缓加息速率、维持利率不变，甚至在加息周期中进行逆周期调控，不会重演1983年的情形。 加息传导至金银价格，从历史中可以发现与“常识”相违背的规律，在加息时，金价的表现并不疲弱，在2004年的加息周期中，甚至出现大幅上涨。主要的原因是，金价与利率的逻辑更重要的实在实际利率，而实际利率是名义利率（既美债收益率，或基准利率）与通胀预期共同作用的结果，因此，金价与名义利率同向时，影响金价的核心在于通胀预期。 前面已经分析过，这次加息更像2004年，那么影响金价方向的因素在于通胀。目前，通胀是用于地缘和疫情引发的“逆全球化”供应链风险导致，今年内都难以有效缓解。所以，通胀不下，金价难跌。 再落细的交易5月加息前后的交易角度，可参考的路径是3月加息25bp时，加息前两周市场price-out，金银超跌。结果公布后，利空出尽，金银上涨。对应最好的交易窗口时间，是北京时间5月4日晚间，加息前入场多头，然而，国内不开盘……如果选择在五一节前进场，则大概率点位偏高，要忍受浮亏，并缴纳“高额”保证金（五一节前提保），风险和收益比非常不划算。 三 交易策略 优选白银： 1）主要是在通胀主驱动影响下，金银同样受益。 2）此前金银上涨主要是由于地缘引发的避险需求，主要带动黄金上涨，而白银涨幅明显偏弱，补涨行情可期。 3）白银基本面极佳，供应端受制于矿业开采周期，高价格也难以带动出高产量，需求端传统合金焊料需求稳中有增，新增光伏需求已经占比超过10%，年初至今全球库存已经下降超过2000吨。 4）后续白银上涨的引爆可能是来自白银的光伏需求，在能源自主被全球各国上升到国家安全的角度，新能源的新增装机量有望超预期上涨，尤其是技术相对成熟、成本相对较低的风光项目。 策略上，建议做多白银，预计高点8000，上涨的主升浪预计2-3周，发生时间大概率5-6月左右。 作者简介 曹姗姗 中粮期货研究院 资深研究员 投资咨询资格证号：Z0013588 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。 中粮期货研究中心 传递最新资讯，共享财富人生。 2852篇原创内容 Official Account

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