2021年报及22Q1季报点评|海优新材(688680.SH):21年业绩亮眼,看好公司市占率提升带来高弹性【民生电新】

（以下内容从民生证券《2021年报及22Q1季报点评|海优新材(688680.SH):21年业绩亮眼,看好公司市占率提升带来高弹性【民生电新】》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字关注我们 21年业绩亮眼，看好公司市占率提升带来高弹性 点评 ■事件概述：4月25日，公司发布2021年年报及2022一季报，公司全年营收31.04亿元，同增109.54%；归母净利2.57亿元，同比增长15.34%；扣非净利2.50亿元，同增16.16%。 拆分到单季度看，公司Q4实现营收11.02亿元，同增92%，环增39.14%；归母净利1.37亿元，同增28.04%，环增234.15%；扣非净利1.30亿元，同增30%，环增225%。 21年下游光伏行业高增+公司市占率提升，公司收入端增速亮眼。从历史业绩看： ■21Q4公司盈利高位。21Q4得益于10月粒子价格上行&胶膜超涨，21Q1公司胶膜不含税价格约15.5-16元/平，环比上涨35-40%。由于胶膜因粒子紧缺而单环节紧缺、价格超涨，公司Q4毛利率约20%，单平净利约1.7元。 ■22Q1公司收入高增。Q1组件排产高位，公司海优年初产能5亿平，另有上饶1亿平产能3月达产。得益于出货量带动收入提升，22Q1公司收入大幅增长。公司22Q1实现营收12.28亿元，同增118.9%。 往22年看： ■公司持续扩产，市占率有望进一步提升。海优新材预计年底产能扩张至10.5亿平，假设均匀投产+全年产能利用率均值85%，预计胶膜出货7亿平，市占率提升至25%以上。 ■原材料供给释放，胶膜盈利趋于稳定。原材料端，随榆能化光伏料量产+浙石化光伏料通过下游认证，预计22年粒子供给充足；粒子&胶膜供给宽松后，行业龙头福斯特通过低价策略可维持行业格局稳定，胶膜环节有望恢复至稳态水平。 ■新业务处于客户导入初期，有望成为第二增长极。海优高分子特种膜项目1亿平产能规划拟于22年投产，现处于市场推广+客户导入初期。 ■投资建议： 行业集中度高+格局稳定，市占率持续提升，公司存在外延成长曲线。我们预计公司22、23年净利润分别为5.8、9.4亿元，4月25日收盘价对应PE分别为21、13倍。维持“推荐”评级。 ■风险提示：下游需求不及预期风险、公司产能放量不及预期风险等 财务报表预测和估值数据汇总 相关报告 电力设备新能源行业第一线最深度研究 期待与您的交流 民生电新 邓永康：S0100521100006 李京波：S0100121020004 叶天琳：S0100121120027 郭彦辰：S0100121110013 王一如：S0100121110008 李 佳：S0100121110050 李孝鹏：S0100122010020

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