【华创交运*业绩点评】传化智联2021年报点评:21年扣非净利20亿,同比增6成,线上线下联动,预期推动港网融合进入新阶段
(以下内容从华创证券《【华创交运*业绩点评】传化智联2021年报点评:21年扣非净利20亿,同比增6成,线上线下联动,预期推动港网融合进入新阶段》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 公司公告2021年年报: 实现收入354亿元,同比增长65%,归母净利润22.5亿元,同比增长48%,扣非归属净利20.4亿,同比增60%。分季度看:21Q4营业收入101亿元,同比增长44%,归母净利13.1亿元,同比增长53%,扣非归属净利11.43亿,同比增65%。Q1-3扣非净利分别为1.3、3.9、3.7亿。 公司双主业运营,包括智能物流服务平台以及化学业务,核心看点在于智能物流,年报中对该业务体系做梳理:形成“传化货运网”、“智能公路港”、“科技金融”三大线上线下融合的服务体系,21全平台实现GTV987.52亿元,经营性利润4.97亿元,同比增长145%。 我们认为公司经营存在如下亮点: 亮点1:传化货运网:数字货运、整合升级,业务实现高增长。 货运网整合原有产品基础上,进一步升级构建了整车服务、零担服务、云仓三大体系,其中: 1)整车业务:规模进入行业第一梯队,21年交易额203亿,实现收入172亿,同比增154%,成功晋级5A级网络货运企业,营业利润4.46亿元,同比增163.7%;服务制造企业200家,运营车辆超75万辆。 2)零担业务:于2021年9月推出,为制造企业提供网络化、标准化、数字化的零担数字货运服务,21年GTV0.24亿元,运力上线1.2万条,签约落地配合作方55家。 3)云仓业务聚焦化工、高科技、消费、车后四个行业,聚焦行业头部企业拓展大客户。2021营收6.55亿元,同比增23%,毛利5.4%,自营仓发货件数13.37亿件,同比增97.5%;服务客户712家,全国自营仓面积达50万平,同比增30%。 亮点2:智能公路港业务确认开启回报周期。 1)财务:2021营收13.45亿元,同比增27.5%,毛利率65.67%,提升3.24个百分点,业绩创新高,验证我们此前深度报告提出公路港逐步进入业绩释放期的判断。 2)经营:公司已布局公路港70个,其中投入运营58个,在建12个,经营面积527万平;港内平台营业额720亿元,同比增14%;整体出租率90%,同比增2个百分点;入住企业1.08万家;年车流量0.5万辆,同比增17%。 3)延伸:打造“园区+”产品,光伏屋顶项目覆盖43个公路港,总建设面积194万平方米,分布式光伏装机量200MW,竣工后预计年发电量超1.48亿度。 投资建议: 1、盈利预测:我们小幅调整22年盈利预测至预期实现归母净利22.9亿(原预测为20.9),维持23年24.8亿的盈利预测并引入24年26.9亿的盈利预期,对应2022-24年EPS分别为0.74、0.81及0.87元,PE分别为8、7、7倍。 注:公司因业绩承诺未完成,公告拟以总价1元回购传化集团持有的2.68亿股并注销,注销完成后公司股本将减少8.7%,对应22年PE仅为7倍,在物流行业中处于偏低的水平,具备安全边际。 2、估值:我们维持对公司进行分步估值的方式,即将网络货运平台、传统物流业务以及化学业务根据各自属性给予不同PE估值,合计给予传化智联一年期目标市值266亿元,对应目标价8.67元,预期较现价有49%增长空间。 3、投资建议:公司线下公路港逐步进入业绩释放期,而线上平台的探索与践行预期具备向上弹性,线上线下协同预计将推动港网融合进入新阶段。强调“推荐”评级。 风险提示:疫情导致公路港车流量大幅下滑,业务拓展不及预期。 具体内容详见华创证券研究所2022年4月26日发布的报告《传化智联2021年报点评:21年扣非净利20亿,同比增6成,线上线下联动,预期推动港网融合进入新阶段》 【华创交运*深度】传化智联:公路港-网络货运-制造业供应链,联动线上线下,服务中国智造——大物流时代系列研究(八) 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 公司公告2021年年报: 实现收入354亿元,同比增长65%,归母净利润22.5亿元,同比增长48%,扣非归属净利20.4亿,同比增60%。分季度看:21Q4营业收入101亿元,同比增长44%,归母净利13.1亿元,同比增长53%,扣非归属净利11.43亿,同比增65%。Q1-3扣非净利分别为1.3、3.9、3.7亿。 公司双主业运营,包括智能物流服务平台以及化学业务,核心看点在于智能物流,年报中对该业务体系做梳理:形成“传化货运网”、“智能公路港”、“科技金融”三大线上线下融合的服务体系,21全平台实现GTV987.52亿元,经营性利润4.97亿元,同比增长145%。 我们认为公司经营存在如下亮点: 亮点1:传化货运网:数字货运、整合升级,业务实现高增长。 货运网整合原有产品基础上,进一步升级构建了整车服务、零担服务、云仓三大体系,其中: 1)整车业务:规模进入行业第一梯队,21年交易额203亿,实现收入172亿,同比增154%,成功晋级5A级网络货运企业,营业利润4.46亿元,同比增163.7%;服务制造企业200家,运营车辆超75万辆。 2)零担业务:于2021年9月推出,为制造企业提供网络化、标准化、数字化的零担数字货运服务,21年GTV0.24亿元,运力上线1.2万条,签约落地配合作方55家。 3)云仓业务聚焦化工、高科技、消费、车后四个行业,聚焦行业头部企业拓展大客户。2021营收6.55亿元,同比增23%,毛利5.4%,自营仓发货件数13.37亿件,同比增97.5%;服务客户712家,全国自营仓面积达50万平,同比增30%。 亮点2:智能公路港业务确认开启回报周期。 1)财务:2021营收13.45亿元,同比增27.5%,毛利率65.67%,提升3.24个百分点,业绩创新高,验证我们此前深度报告提出公路港逐步进入业绩释放期的判断。 2)经营:公司已布局公路港70个,其中投入运营58个,在建12个,经营面积527万平;港内平台营业额720亿元,同比增14%;整体出租率90%,同比增2个百分点;入住企业1.08万家;年车流量0.5万辆,同比增17%。 3)延伸:打造“园区+”产品,光伏屋顶项目覆盖43个公路港,总建设面积194万平方米,分布式光伏装机量200MW,竣工后预计年发电量超1.48亿度。 投资建议: 1、盈利预测:我们小幅调整22年盈利预测至预期实现归母净利22.9亿(原预测为20.9),维持23年24.8亿的盈利预测并引入24年26.9亿的盈利预期,对应2022-24年EPS分别为0.74、0.81及0.87元,PE分别为8、7、7倍。 注:公司因业绩承诺未完成,公告拟以总价1元回购传化集团持有的2.68亿股并注销,注销完成后公司股本将减少8.7%,对应22年PE仅为7倍,在物流行业中处于偏低的水平,具备安全边际。 2、估值:我们维持对公司进行分步估值的方式,即将网络货运平台、传统物流业务以及化学业务根据各自属性给予不同PE估值,合计给予传化智联一年期目标市值266亿元,对应目标价8.67元,预期较现价有49%增长空间。 3、投资建议:公司线下公路港逐步进入业绩释放期,而线上平台的探索与践行预期具备向上弹性,线上线下协同预计将推动港网融合进入新阶段。强调“推荐”评级。 风险提示:疫情导致公路港车流量大幅下滑,业务拓展不及预期。 具体内容详见华创证券研究所2022年4月26日发布的报告《传化智联2021年报点评:21年扣非净利20亿,同比增6成,线上线下联动,预期推动港网融合进入新阶段》 【华创交运*深度】传化智联:公路港-网络货运-制造业供应链,联动线上线下,服务中国智造——大物流时代系列研究(八) 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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