华熙生物 | 22Q1点评:功能性护肤品高增,利润增速向收入增速靠拢

（以下内容从广发证券《华熙生物 | 22Q1点评:功能性护肤品高增,利润增速向收入增速靠拢》研报附件原文摘录）
　　广发证券发展研究中心 批零社服研究小组 核心观点 事件：公司披露一季报，22Q1实现营收12.55亿元，同比增长61.57%，主要在于功能性护肤品销售收入大幅增加；实现归母净利润2.00亿元，同比增长31.07%；实现扣非归母净利润1.83亿元，同比增长31.21%，利润增速可观。公司22Q1归母净利率为15.92%，环比提升4.19pp，比2021全年提升0.11pp，精细化运营初见成效。 毛利率同比下降，期间费用率同比上升。22Q1公司毛利率同比下降1.57pp至77.13%，主要在于部分运费调至成本核算。期间费用率同比上升3.95pp至57.62%，其中销售费用率同比上升1.55pp至45.12%，但比2021全年下降4.12pp；管理费用率同比上升0.81pp至6.26%；研发费用率同比上升1.48pp至6.49%，主要在于职工薪酬、股权激励费用增加，以及研发直接投入和委外研发费增加；财务费用率同比上升0.11pp至-0.25%。22Q1经营性现金流为-2.17亿元，上年同期金额为0.24亿元，主要在于支付上年末应付账款、应付职工薪酬，以及因销售收入增加导致支付的费用款增加。 盈利预测及投资建议：华熙生物是全球知名的生物科技公司和生物活性材料公司，原料业务方面，透明质酸领域龙头地位稳固，并持续布局动物胶原蛋白、重组胶原蛋白和其他生物活性物；医疗终端业务持续恢复；功能性护肤品业务保持高增，润百颜/夸迪/米蓓尔/肌活四大品牌均形成差异化的核心品类并树立起鲜明的市场形象；功能性食品业务发展向好。预计公司22-24年归母净利润分别为10.2、13.4、17.9亿元，同比增长30.8%、31.2%、33.5%，我们维持公司合理价值143.43元/股的观点不变，维持“增持”评级。 风险提示。化妆品行业景气度下降；新品研发和注册失败；核心技术人员流失；市场竞争加剧。 本文内容来自广发证券发展研究中心2022年04月25日发布的报告《华熙生物|22Q1点评：功能性护肤品高增，利润增速向收入增速靠拢》 仅供广发证券客户参考，未经许可，请勿转发 【相关研究】 华熙生物 | 跟踪点评：收购益而康51%股权，正式进军胶原蛋白产业 华熙生物 | 2021年报点评：坚守科技与创新，步入精细化运营阶段 华熙生物 | 21年业绩快报点评：收入高增长，功能性护肤品表现亮眼 华熙生物 | 21Q3点评：战略投入阶段利润承压，功能性护肤品保持高增 华熙生物 | 中报点评：持续进行研发创新，功能性护肤品再创佳绩 团队介绍 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 G 广发批零社服 FSECURITIES 广发批零社服团队——坚持前瞻、深度、客观的独立研究态度，坚持优质原创研究成果输出。2020年新财富批零和社会服务业第四名，2020年新浪金麒麟最佳分析师零售行业第一名；2019年 II China 纺织、服装和零售（大陆）第一名，2019年新财富批零和社会服务业第四名，2019年上证报最佳批零和社会服务分析师第一名。

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