东方财富:市场波动下整体增速放缓,但业务市占率保持提升【天风互联网传媒】

（以下内容从天风证券《东方财富:市场波动下整体增速放缓,但业务市占率保持提升【天风互联网传媒】》研报附件原文摘录）
　　投资观点及相关数据详询：张爽 （zhangshuang@tfzq.com） 近期报告回顾 东方财富：证券业务市占率持续提升，基金代销体现高弹性【天风互联网传媒】 东方财富：证券业务市占率持续提升，基金代销体现高弹性【天风互联网传媒】 东方财富：21年净利润预增72%-86%，Q4非货基金保有量再创佳绩【天风互联网传媒】 东方财富：券商子公司21年净利润同比增长67%，核心业务成长性持续体现【天风互联网传媒】 东方财富：业绩弹性再次体现，看好财富管理蓬勃发展下平台长期价值【天风互联网传媒】 东方财富：Q3股票日均成交额或破1.3万亿，重视业绩弹性【天风互联网传媒】 东方财富：核心业务收入及利润率持续提升，激励方案助力治理优化并显示信心【天风互联网传媒】 东方财富：资管大时代平台价值显著，高管调整推动年轻化 【天风互联网传媒】 摘要 东方财富22Q1实现营业总收入31.96亿元，同比增长10.6%，环比下降7.6%，归母净利润21.71亿元，同比增长13.6%，环比下降6.4%。22Q1归母净利润率67.9%，同比提升1.8pct。由于22Q1市场波动，公司业绩增速放缓，但利润率保持同比提升，整体符合预期。 经纪业务方面，22Q1单季度东财手续费及佣金净收入13.50亿元，同比增长29%，环比下降9%。22Q1两市股票总成交额同比增长7%，日均成交额为1.01万亿。东财22Q1经纪业务收入同比增速大幅高于市场增速，可判断公司22Q1经纪业务市占率同比有明显提升。 两融业务方面，22Q1单季度东财利息净收入6.06亿元，同比增长37%，环比下降2%。截至22年3月末，沪深两市两融余额1.67万亿元，同比21年3月末增长1%，环比21年12月末下降3%。根据市场3月末两融余额，以及东财3月末融出资金量计算，东财截至22年3月末的两融市占率为2.37%，同比提升0.39pct，环比提升0.015pct。公司积极推动可转债、短融等形式的不断补充资金，我们依然看好公司两融市占率的持续提升。 基金代销业务方面，公司22Q1营业收入（包括金融电商服务业务、金融数据服务业务、互联网广告服务业务和其他业务收入）12.40亿元，同比下降11%，环比下降8%。根据wind数据，截至22年3月末，市场非货币基金管理规模14.98万亿元，同比增长14.5%，环比下降7.2%。从新发基金来看，22Q1市场股票型+混合型基金新发基金数量277只，同比下降24%，新发份额1563亿份，同比下降83%。 新发行基金份额随着市场热度变化同比下滑较多，同时3月基金管理规模环比下降，带来基金代销收入Q1下滑，我们认为主要来自申赎费下降影响。但存量基金尾随为东财带来基金收入基础盘，短期市场震荡下，或有所波动，但长期看在资管黄金发展期，东财作为拥有优质垂直流量的平台，有望享受中长期红利。 此外，22Q1公司公允价值损益为-2.55亿元，去年同期为470万元，主要为交易性金融资产公允价值变动损益同比减少，对整体利润产生一定影响。 投资建议：资管市场蓬勃发展，长期发展空间可期，叠加东财业务市占率提高趋势、互联网平台效应，以及财富管理等新业务发展，共同推动东财业绩短期及中长期的增长。考虑权益市场波动性，我们下调公司22-24年归母净利润（前值106.8/133.3/164.7亿元），预计公司2022-2024年归母净利润分别为102.7/124.7/149.8亿元，对应增速分别为20.1%/21.4%/20.1%，对应PE分别为26.8x/22.1x/18.4x，维持“买入”评级。 风险提示：资本市场景气度波动，大金融监管政策变化，竞争环境变化，业务市占率提升不达预期，新业务落地不达预期。 正文 1. 财务数据分析 东方财富22Q1实现营业总收入31.96亿元，同比增长10.6%，环比下降7.6%，归母净利润21.71亿元，同比增长13.6%，环比下降6.4%。22Q1归母净利润率67.9%，同比提升1.8pct。由于一季度市场波动，公司业绩增速放缓，但利润率保持同比提升，整体符合预期。 分业务看，22Q1公司代表经纪业务的手续费及佣金净收入13.50亿元，同比增长29%，环比下降9%；利息净收入6.06亿元，同比增长37%，环比下降2%；营业收入（包括金融电商服务业务、金融数据服务业务、互联网广告服务业务和其他业务收入）12.40亿元，同比下降11%，环比下降8%。 2. 证券经纪业务：Q1交投活跃度环比下降，东财市占率预计明显提升 经纪业务方面，22Q1单季度东财手续费及佣金净收入13.50亿元，同比增长29%，环比下降9%。22Q1两市股票总成交额同比增长7%，日均成交额为1.01万亿。东财22Q1经纪业务收入同比增速大幅高于市场增速，可判断公司22Q1经纪业务市占率同比有明显提升。 3. 融资融券业务：可转债补充资本金，两融市占率提升 融业务方面，22Q1单季度东财利息净收入6.06亿元，同比增长37%，环比下降2%。截至22年3月末，沪深两市两融余额1.67万亿元，同比21年3月末增长1%，环比21年12月末下降3%。 根据市场3月末两融余额，以及东财3月末融出资金量计算，东财截至22年3月末的两融市占率为2.37%，同比提升0.39pct，环比提升0.015pct。公司积极推动可转债、短融等形式的不断补充资金，我们依然看好公司两融市占率的持续提升。 4. 市场波动下，基金代销收入阶段性下降 基金代销业务方面，公司22Q1营业收入（包括金融电商服务业务、金融数据服务业务、互联网广告服务业务和其他业务收入）12.40亿元，同比下降11%，环比下降8%。 根据wind数据，截至22年3月末，市场非货币基金管理规模14.98万亿元，同比增长14.5%，环比下降7.2%。从新发基金来看，22Q1市场股票型+混合型基金新发基金数量277只，同比下降24%，新发份额1563亿份，同比下降83%。 新发行基金份额随着市场热度变化同比下滑较多，同时3月基金管理规模环比下降，带来基金代销收入Q1下滑。但我们认为存量基金尾随为东财带来基金收入基础盘，短期市场震荡下，或有所波动，但长期看在资管黄金发展期，东财作为拥有优质垂直流量的平台，有望享受中长期红利。 5. 投资建议 资管市场蓬勃发展，长期发展空间可期，叠加东财业务市占率提高趋势、互联网平台效应，以及财富管理等新业务发展，共同推动东财业绩短期及中长期的增长。考虑权益市场波动性，我们下调公司22-24年归母净利润（前值106.8/133.3/164.7亿元），预计公司2022-2024年归母净利润分别为102.7/124.7/149.8亿元，对应增速分别为20.1%/21.4%/20.1%，对应PE分别为26.8x/22.1x/18.4x，维持“买入”评级。 风险提示：资本市场景气度波动，大金融监管政策变化，竞争环境变化，业务市占率提升不达预期，新业务落地不达预期。 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《东方财富（300059）22年一季报点评：市场波动下整体增速放缓，但业务市占率保持提升》 对外发布时间：2022年4月25日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 ： 文浩 SAC执业证书编号：S1110516050002 张爽 SAC执业证书编号：S1110517070004

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