[国君建筑韩其成]设计总院-涨停45%空间:Q1业绩加速改善,安徽1季度新开工项目计划总投资增92%_国君建筑韩其成团队
（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]设计总院-涨停45%空间:Q1业绩加速改善,安徽1季度新开工项目计划总投资增92%_国君建筑韩其成团队》研报附件原文摘录）
祝福 天赐良基(建),投资神基妙算,净值拾基而上 导读 国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然:安徽十四五高速公路规划投资增175%,22Q1投资增37%超预期;22年计划净利润增10%-30%(2021年增7%)加速,拟5.98元/股授予1360万股股票激励(国资委批准)。 评论 1、国君建筑维持增持。维持预测设计总院2022-24年EPS1.00/1.11/1.23元增18/11/10%。安徽投资跳升公司业绩加速，上调目标价至16.12元，对应22年16倍PE。 2、设计总院22Q1净利增12%加速，现金流改善盈利水平提高。1)22Q1营收5.3亿同增17%环比加速(21 Q1-Q4单季营收增30%/53%/19%/5%)；22Q1净利1.1亿同增12%同环比加速(21Q1-Q4单季净利增3%/11%/12%/0%)；减值0.25亿(+148%)因合同资产计提减值高于上年同期。2)22Q1毛利率39.3% (21全年33.0%)，净利率21.0%(21全年16.5%)，加权ROE3.79%(+0.05pct)。3)经营性现金流-1.4亿(-8.1%)，资产负债率31.0%(21年末34.3%)。 3、设计总院在手订单66亿元同增28%，22年业绩计划同增10%-30%高于21年7%。1)21年新签合同40亿(+6%)，其中省内新签33亿，收入18亿(+22%)，省外新签7亿，收入6亿(+27%)，21H2新签合同23亿(+5%)。2)新签分业务看，勘察设计类合同25亿(+16%)，工程管理合同2亿(+13%)，工程总承包合同13亿；3)截至2021年底在手订单66亿(+28%)；4) 2022年公司的经营计划是全年实现营收同增10%-40%，归母净利同增10%-30%。 4、安徽十四五高速公路投资增175%，设计总院股权激励获国资委批准。1)安徽1季度完成交通投资193亿元同增32.4%，其中高速公路81亿元同增36.8%。“十四五”规划高速公路投资增175%。2) 22年第二批安徽重大项目集中开工个数/总投资比第一批分别增长41.2%/56.1%，安徽省一季度新开工项目计划总投资增长91.5%。3)截至4月20日安徽省直达资金支出进度43%，超序时进度12.4个百分点，省级支出进度57.9%。已落实直达资金占已分配下达资金97.8%。4)公司拟以5.98元/股授予1360万股限制性股票激励(国资委批准)，考核目标ROE三年不低于13.74%。 5、稳增长政策拉动基建投资旺季跳升，设计总院区位优势强业绩将超预期加速。1)央行/外汇局《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》，要合理购买地方政府债券，按市场化原则保障融资平台公司合理融资需求,支持地方政府适度超前开展基础设施投资。适度加大流动性贷款等支持力度，满足建筑企业合理融资需求。2)银保监会/交通部《关于银行业保险业支持公路交通高质量发展的意见》，为加快建设交通强国提供有力金融支持。3)安徽省交通厅4月24日印发《安徽省交通强国建设试点2022年工作要点》，加快建设交通强省，以实际行动迎接党的二十大胜利召开。 6、风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期，疫情反复等。 正文 1. 安徽省“十四五”高速公路投资规划增175%，有望拉动公司业绩 1.1. 安徽省交通运输“十四五”规划投资高速公路2500亿增175% 根据《安徽省交通运输“十四五”发展规划》，“十四五”期间计划完成投资5000亿元以上，其中高速公里投资2500亿元(+175%，十三五910亿元)。基本建成“五纵十横”高速公路网，实现县城通高速，高速公路通车总里程达到6800公里，高速公路密度达到4.85公里/百平方公里。干线公路网结构进一步优化，基本实现省会到设区市、设区市到所辖县一级公路联通，一级公路总里程达到8000公里，普通国道二级及以上占比达到93%，普通省道二级及以上占比达到60%。农村公路通达深度和服务水平显著提升，基本实现20户以上自然村通硬化路、乡镇通三级及以上公路。基本形成“一纵两横五干二十线”干线航道网主骨架，实现江河连通、通江达海，高等级航道里程达到2300公里。“两枢纽、一中心”的港口布局加速形成，港口设计通过能力达到6.0亿吨以上、集装箱码头设计通过能力达到200万标箱以上。“一枢十支”运输机场体系加快构建，全省运输机场达到8个，A类通用机场达到30个，航空服务保障能力进一步增强。 1.2. 设计总院22年计划净利润增10%-30%（2021年增7%，22Q1增12%） 设计总院是一家为交通与城乡基础设施、资源与生态及环境、智能与信息化系统等工程提供专业技术服务产品的高新技术企业，是国家级“守合同重信用”企业，是国家企业技术中心、安徽省省级企业技术中心、安徽省科普教育基地、合肥市桥梁诊断工程技术研究中心、合肥市港口物流工程技术研究中心认定单位和长三角交通一体化研究中心成员，建有交通运输部公路交通节能与环保技术及装备研发中心、工程智能建造研发中心、安徽省博士后科研工作站。公司主营业务是为交通与城乡基础设施（道路、桥梁、隧道、港口、航道、轨道、交通工程、岩土、风景园林、给排水、建筑、结构等）、资源与生态及环境（保护、修复、防灾、治理与开发利用等）以及智能与信息化系统等工程提供投资、规划、咨询、项目管理、勘察、设计、监理、检测、建造、运维、技术、装备和建筑材料开发与中介、总承包和对外承包工程等服务，同时提供相关的集成一体化综合解决方案和相关产业链延伸业务。主要业务类型包括咨询研发、勘察设计、试验检测等工程前期勘察设计类业务，工程监理、工程代建、运行维护管理等工程建设、运营期的工程管理类业务，以及总承包、专业化施工、PPPEPCBOTBTPMCEMC、资本投资等产业链延伸业务。目前已形成面向全国、涉足海外，涵盖“路、城、水”三大业务领域的多元化经营格局。 未来公司将继续坚持“1233”战略，坚持“一群、两链+数字化+跨界”业务定位，扎实推进健全“高、精、专”专业技术服务与咨询研发业务群，打通以设计为中心的“工程投资+咨询+规划+设计+建造”和以检测为中心的“工程健康监测+诊断+设计+修复”两条建设与运维产业链，建成基于云计算、大数据、AI及BIM的协同工作平台，积极打造“智慧+”产品/服务，推进向数字化业务转型发展；推动业务向水环境治理、城市建设等横向领域跨界延伸。实现企业、员工、投资者和社会利益最大化。 22Q1净利增12%，资产负债率下降3.25pct。1)22Q1营收5.3亿(+17%)；22Q1净利1.1亿(+12%)，21年同期+2.9%；减值0.25亿(+148%)因合同资产计提减值高于上年同期。2)毛利率39.26%(+0.81pct)，净利率21.04%(-0.96pct)，加权ROE3.79%(+0.05pct)。3)经营性现金流-1.4亿(-8.14%)，应收账款9.9亿(较21年末+8.82%)，资产负债率31.01%(较21年末-3.25pct)。 2021年在手订单66亿元同增28%，22年业绩计划增10%-30%。1)21年新签合同40亿(+6%)，其中省内新签33亿，收入18亿(+22%)，省外新签7亿，收入6亿(+27%)，21H2新签合同23亿(+5%)。2)新签分业务看，勘察设计类合同25亿(+16%)，工程管理合同2亿(+13%)，工程总承包合同13亿；3)截至2021年底在手订单66亿(+28%)；4) 2022年公司经营计划是全年实现营业收入在2021年的基础上增加10%-40%，实现归属于母公司股东的净利润在2021年的基础上增加10%-30%。 2. 设计总院立足安徽拓展多区域、立足勘察设计拓展多业务、立足工程全过程拓展新领域 2022年一季度，实现主营业务收入5.29亿元，同比增长17.10%；2021年，实现主营业务收入23.54亿元，同比增长23.35%，新签合同39.53亿元，同比增长6.44%，在手订单66.39亿元，同比增长27.67%。 2.1. 2021年省内外均实现20%以上收入增长，各区域市场持续巩固 省内市场方面，公司持续加强经营开发力度，紧密跟进省内高速公路、国省道干线等重点项目，稳步扩大市场份额。在巩固公路桥梁业务的基础上，公司组建城乡规划设计分公司，持续加强省内市政、房建、水环境、景观园林等跨界领域开发，推进生产经营一体化发展；组建建设投资分公司，重点拓展省内“工程投资+咨询+规划+设计+建造”纵向产业链，全面开发EPC总承包、专业化施工、资本投资等产业链延伸业务；组建智慧康养事业部（工程康养事业部），逐步打造“工程健康监测+诊断+设计+修复”产业链，构建建设工程运营维护全过程综合化服务能力。报告期内，公司取得以合肥至周口高速公路滁州至合肥至寿县（保义）段（合肥市外绕城高速北段）、S19淮桐高速曹庵枢纽至六安界（合肥市外绕城高速西段）、宣城市普通国省道“十四五”重点建设项目前期工作、三河镇全域旅游环境提升项目（一期）勘察设计、亳州市智慧停车场工程建设项目设计施工一体化、G36宁洛高速界首互通立交工程全过程咨询服务为代表的项目，省内新签合同金额共计32.53亿元，实现收入17.77亿元，同比增长22.13%。 省外市场方面，公司加强市场开拓力度，不断完善经营布局，依托甘肃天成、四川天设、杭州天达、广东分公司、湖南分公司等驻外机构，进一步巩固属地化生产经营优势，辐射周边交通工程市场；组建省际联区（东部联区），进一步加强安徽省周边省份市场开发，并辐射华东地区市场。报告期内，公司取得以姚安至南华高速公路工程勘察设计、麻柳湾至彝良高速公路两阶段勘察设计及勘察设计监理咨询、钦州北过境线公路PPP项目EPC工程总承包为代表的项目，并中标马达加斯加RNS5国道项目桥梁工程和马达加斯加疏港大道道路改扩建项目设计服务、商务部援尼日尔阿巴拉克-塔玛雅段公路修复项目顾问咨询等项目，省外新签合同金额共计7.00亿元，实现收入5.77亿元，同比增长27.26%。 2.2. 勘察设计/工程管理/工程总承包等业务板块稳步发展 2021年，公司勘察设计类业务新签合同金额共计24.63亿元，同比增长16.14%，工程管理业务，新签合同金额共计1.71亿元，同比增长12.50%，工程总承包业务新签合同金额共计13.19亿元。勘察设计类业务（勘察设计、咨询研发、试验检测）实现收入14.95亿元，同比增长7.68%；工程管理类业务实现收入1.24亿元，同比增长43.25%；工程总承包等业务实现收入7.34亿元，同比增长69.60%。 勘察设计类业务方面，公司不断完善市场经营布局，大力推进多领域业务拓展，积极开发、水利水运、城建跨界等领域勘察设计类业务。（1）咨询研发业务。公司拥有涵盖公路、水运（含港口河海工程）、建筑、市政公用工程、岩土工程、工程测量、水文地质、其他（城市规划）等多个专业方向的工程咨询甲级资信等级、城乡规划编制甲级资质和土地规划丙级资质、地质灾害防治丙级资质。（2）勘察设计业务。公司拥有工程勘察综合甲级资质、工程设计综合甲级资质。在工程勘察领域，公司可承担除海洋工程勘察外的各类工程项目的岩土工程勘察、水文地质勘察、工程测量业务，规模不受限制；在工程设计领域，公司可以承担电力、化工石化医药、核工业、铁道、公路、民航、市政、建筑等全部行业建设工程项目的设计业务，以及工程总承包业务、项目管理业务，其规模不受限制。（3）试验检测业务。公司拥有公路工程、桥梁隧道工程、水运材料和结构等多项综合、专项甲级资质，获得中国铁路总公司工程质量安全监督总站关于铁路工程质量监督检测机构资格认定。通过工程质量检测中心（第三方试验室）或派驻方式承担公路、水运交通等工程领域项目业主、各级质量监督管理部门或社会各单位委托的原材料检测、工程改扩建检测评定、施工过程监测监控、中间质量督查、交竣工验收质量检测评定、运营维护健康检测以及仲裁性质的试验检测工作，出具试验检测报告，提供数据和服务支持。 2021年，公司取得以S10扬州至淮南高速公路（滁州段）、S13凤阳至定远高速公路、S64盱眙至明光高速公路（安徽段）、引江济淮东淝河一线船闸改造工程勘察设计为代表的勘察设计业务；以宣城市普通国省道“十四五”重点建设项目前期工作、林芝市国土空间总体规划（2020-2035年）编制为代表的咨询研发业务；以肇庆至高明高速公路高要水南至南岸段中心试验室试验检测服务（SY02标段）、辽宁省大连石化公司港口码头安全检测评估项目、武汉市公安局交通管理局交通设施安全隐患排查为代表的试验检测业务。2021年，公司勘察设计类业务新签合同金额共计24.63亿元，同比增长16.14%；实现收入14.95亿元，同比增长7.68%。 工程管理业务方面，公司一方面贯彻落实集团公司产业协同发展战略，积极配合集团高速公路、国省道干线项目工程管理任务；另一方面加强经营开发力度，积极拓展省外监理市场。公司具备公路、水运工程及特殊独立大桥、隧道工程监理甲级资质和市政、建筑、水利水电、机电安装工程监理乙级资质，致力于为客户提供工程建设的工程监理、工程代建、运行维护管理等建设、运营期的工程管理类业务。 2021年，公司取得以G2003太原绕城高速公路义望至凌井店段（太原西北二环）施工监理、G72泉州至南宁高速公路广西桂林至柳州段改扩建项目施工监理为代表的工程管理项目，新签合同金额共计1.71亿元，同比增长12.50%；实现收入1.24亿元，同比增长43.25%。 工程总承包等业务方面，公司扎实推进EPC、全过程咨询等业务。公司拥有市政公用工程施工总承包一级资质、机电工程施工总承包二级资质、公路工程施工总承包三级资质、公路养护三类甲级资质和电子与智能化工程专业承包二级资质及对外承包工程能力。公司具备总承包、专业化施工、PPPEPCBOTBTPMCEMC、资本投资等相关产业链延伸业务能力，推进打造“工程投资咨询+规划+设计+建造”工程建造产业链。 2021年，取得以龙门寺及千军服务区改造提升项目设计施工总承包、产城融合项目S228安庆至枞阳改建工程及S465罗湖大桥接线工程（宜秀区段）全过程咨询服务为代表的项目，新签合同金额共计13.19亿元，实现收入7.34亿元，同比增长69.60%，整体保持高位发展水平。 2.3. 致力新型业务延伸，新领域开发取得成效 公司致力于核心业务的多领域延伸，积极探索PPP、全过程工程咨询等业务模式，立足工程全过程产业链的价值共享，为客户提供包括融投资、科研、勘察、设计、施工、生产等在内的全过程服务。不断推进数字化赋能业务，开发智慧工程业务产品，推进产业化运营。 城建业务方面，公司积极拓展提升城市空间规划、旧城改造、海绵城市、山水林田湖草生态修复、城市景观提升、环境治理和基础设施提质增效等设计技术，取得以三河镇全域旅游环境提升、合肥中央公园、宣城市彩金湖片区规划、云南鲁甸千顷池区域可持续发展规划等城建精品项目的新签合同金额1.81亿元。 数智化业务方面，公司以“业务数字化、数字产业化”为战略方向，坚持“高质量发展”和“数智+行业”的业务定位，一是持续推进数字设计院建设，启动云二期建设，推进云端办公；加大推广协同设计系统使用和智能化参数化出图工具开发，GIS大数据的勘察设计智能云外业系统和云勘系统上线并应用多个重点工程；启动行业数字化交付和智慧商务技术的研究。二是积极拓展基础设施工程数字化业务,开发了明巢高速夏阁枢纽、阿勒泰至乌鲁木齐公路、界首东互通等多个BIM技术咨询项目，承接了宁芜高速改扩建软基处理管桩施工监控技术服务。三是立足行业整合资源，获得电子与智能化工程专业承包资质，深度参与的宁芜智慧高速实施方案获交通部批复。2021年，公司取得了安徽省交通运输出行信息服务平台、新能源汽车检验中心（天津）智慧园区和地方路网治超等为代表的项目，新签合同额2,925万元。 工程康养业务方面，公司自主研发了基于大数据架构的工程健康监测云平台、桥梁智慧康养平台及安徽省城市桥梁运行监测综合管理平台，取得了交通运输部全国试点黄山太平湖大桥健康监测系统改造、马鞍山长江大桥等5座特大型桥梁健康监测系统维护、安徽省城市桥梁数据调查及数据库建设等为代表的项目，新签合同1,116万元。 投融资业务方面，公司充分发挥资本运营优势，在工程投资领域取得了以广西钦州北过境线公路PPP项目等为代表的新签合同额2,219万元。 2.4. 投资建议：上调目标价至16.12元，对应22年16倍PE 央行/外汇局《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》。(1)加大对水利/交通/管网/市政等重点投资项目的资金支持力度,推动新开工项目尽快开工实现实物工作量。要合理购买地方政府债券，按市场化原则保障融资平台公司合理融资需求,支持地方政府适度超前开展基础设施投资。(2)因城施策实施好差别化住房信贷政策,更好满足购房者合理住房需求，促进当地房地产市场平稳健康发展。加大对优质项目支持力度，加大并购债券融资支持力度。(3)适度加大流动性贷款等支持力度，满足建筑企业合理融资需求，不盲目抽贷断贷压贷，保持建筑企业融资连续稳定。 银保监会/交通部《关于银行业保险业支持公路交通高质量发展的意见》。为加快建设交通强国提供有力金融支持。(1)依法做好政府收费公路项目配套融资，分账管理前提下，根据剩余专项收入情况提供项目配套融资。进一步优化公路项目还款安排，合理安排债务本息还款宽限期，原则上不超过建设期加1年。(2)稳妥有序开展业务创新，为符合条件的项目提供绿色金融、资产证券化（ABS）、基建REITs等支持。(3)支持保险公司通过债权/股权/股债结合/资产支持计划和私募基金等形式参与公路交通建设。(4)稳妥做好存量债务风险化解，有序推进收费公路存量债务接续。 安徽交通投资1季度超预期高增32%，设计总院份额高受益。(1) 2022年第二批安徽重大项目集中开工，此次重大项目共有1032个，总投资5872亿元，年度计划投资1611亿元，比第一批分别增长41.2%、56.1%、27.6%。(2) 1季度安徽省完成交通投资193亿元同增32.4%，3月当月完成投资102亿元，同增61%环增191%。其中高速公路一季度全省共完成投资81亿元同增36.8%。(3)公司83%订单在省内，省内高速公路设计份额领先。(4)安徽省一季度新开工项目计划总投资增长91.5%。(5)截至4月20日，安徽省直达资金支出进度43%，超序时进度12.4个百分点，省级支出进度57.9%。安徽省已落实到具体项目直达资金占已分配下达资金97.8%。 安徽省交通厅4月24日印发《安徽省交通强国建设试点2022年工作要点》。(1)围绕推进皖南交旅融合发展、提升合肥综合交通枢纽辐射能力、支撑乡村振兴发展、推动智慧交通技术应用、加大保障力度等五个方面，明确了45条年度重点任务。(2)要统筹推进、突出重点，在拓展交通设施旅游服务功能、枢纽站城联动发展路径、城乡交通运输一体化发展、区块链技术应用等方面取得突破性进展。(3)推动安徽交通强国建设试点工作取得一批先进经验和典型成果，加快建设交通强省，以实际行动迎接党的二十大胜利召开。 维持增持。维持预测2022-24年EPS1.00/1.11/1.23元增18/11/10%。安徽投资跳升公司业绩加速，上调目标价至16.12元，对应22年16倍PE。 3. 风险提示 宏观政策超预期紧缩。基建产业链受宏观经济影响较大。目前全球经济与地缘政治形势复杂严峻，对宏观政策的影响存在不确定性，存在政策紧缩超预期风险。 基建投资低于预期。基建投资受宏观经济和市场行情影响，存在不及预期的可能性，进而影响基建产业链公司业绩表现。 疫情反复。新型冠状病毒肺炎疫情不稳定不平衡，奥密克戎变异株新的进化分支具有强传染性，海内外疫情反复，外部环境的变化给行业和公司的运行和业务发展带来风险。 近期相关报告： （20）[国君建筑韩其成]周观点:国家抓紧落实各项稳增长政策,基建跳升龙头业绩将逐季加速_第257期周报_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （19）[国君建筑韩其成]杭萧钢构:钢价等导致业绩承压,发力BIPV/工业互联网等新业务_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （18）[国君建筑韩其成]东南网架:净利增82%新签及中标增29%,转型“装配式建筑＋BIPV”_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （17）[国君建筑韩其成]苏交科:业绩增22%低于预期,构建南京-广州双中心_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （16）[国君建筑韩其成]1季度基建投资跳升超预期,央国企业绩逐季加速性价比高_深挖基建系列25_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （15）[国君建筑韩其成]上海建工:净利润增速12%符合预期,钍基熔盐堆核能筹备预运行试验_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （14）[国君建筑韩其成]周观点:央行降准/REITs扩容稳增长加码,基建央企业绩将加速超预期_256期_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 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建筑行业资深分析师（2021年新财富成员） 英国华威商学院管理学硕士，具备3年头部房企战略规划与投资方向的从业经验，海外留学及工作经验获得国际化开阔视野，拥有实业投研及二级市场行研复合背景，擅长从产业的角度挖掘建筑行业及其上下游的发展机会。 郭浩然： 建筑行业资深分析师 清华大学建筑学院工学学士、硕士，建筑工程和成本管理实业背景，具备绿色建筑和建筑领域低碳技术的研究经验。 郑重声明 国泰君安证券建筑研究员韩其成未创建任何形式针对个人投资者的荐股群或实时行情分析群或演播活动，请广大投资者朋友们知悉。研究观点仅通过国泰君安证券研究所证券研究报告对外发布，此外可参见公众号是“乐建其成”。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
祝福 天赐良基(建),投资神基妙算,净值拾基而上 导读 国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然:安徽十四五高速公路规划投资增175%,22Q1投资增37%超预期;22年计划净利润增10%-30%(2021年增7%)加速,拟5.98元/股授予1360万股股票激励(国资委批准)。 评论 1、国君建筑维持增持。维持预测设计总院2022-24年EPS1.00/1.11/1.23元增18/11/10%。安徽投资跳升公司业绩加速，上调目标价至16.12元，对应22年16倍PE。 2、设计总院22Q1净利增12%加速，现金流改善盈利水平提高。1)22Q1营收5.3亿同增17%环比加速(21 Q1-Q4单季营收增30%/53%/19%/5%)；22Q1净利1.1亿同增12%同环比加速(21Q1-Q4单季净利增3%/11%/12%/0%)；减值0.25亿(+148%)因合同资产计提减值高于上年同期。2)22Q1毛利率39.3% (21全年33.0%)，净利率21.0%(21全年16.5%)，加权ROE3.79%(+0.05pct)。3)经营性现金流-1.4亿(-8.1%)，资产负债率31.0%(21年末34.3%)。 3、设计总院在手订单66亿元同增28%，22年业绩计划同增10%-30%高于21年7%。1)21年新签合同40亿(+6%)，其中省内新签33亿，收入18亿(+22%)，省外新签7亿，收入6亿(+27%)，21H2新签合同23亿(+5%)。2)新签分业务看，勘察设计类合同25亿(+16%)，工程管理合同2亿(+13%)，工程总承包合同13亿；3)截至2021年底在手订单66亿(+28%)；4) 2022年公司的经营计划是全年实现营收同增10%-40%，归母净利同增10%-30%。 4、安徽十四五高速公路投资增175%，设计总院股权激励获国资委批准。1)安徽1季度完成交通投资193亿元同增32.4%，其中高速公路81亿元同增36.8%。“十四五”规划高速公路投资增175%。2) 22年第二批安徽重大项目集中开工个数/总投资比第一批分别增长41.2%/56.1%，安徽省一季度新开工项目计划总投资增长91.5%。3)截至4月20日安徽省直达资金支出进度43%，超序时进度12.4个百分点，省级支出进度57.9%。已落实直达资金占已分配下达资金97.8%。4)公司拟以5.98元/股授予1360万股限制性股票激励(国资委批准)，考核目标ROE三年不低于13.74%。 5、稳增长政策拉动基建投资旺季跳升，设计总院区位优势强业绩将超预期加速。1)央行/外汇局《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》，要合理购买地方政府债券，按市场化原则保障融资平台公司合理融资需求,支持地方政府适度超前开展基础设施投资。适度加大流动性贷款等支持力度，满足建筑企业合理融资需求。2)银保监会/交通部《关于银行业保险业支持公路交通高质量发展的意见》，为加快建设交通强国提供有力金融支持。3)安徽省交通厅4月24日印发《安徽省交通强国建设试点2022年工作要点》，加快建设交通强省，以实际行动迎接党的二十大胜利召开。 6、风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期，疫情反复等。 正文 1. 安徽省“十四五”高速公路投资规划增175%，有望拉动公司业绩 1.1. 安徽省交通运输“十四五”规划投资高速公路2500亿增175% 根据《安徽省交通运输“十四五”发展规划》，“十四五”期间计划完成投资5000亿元以上，其中高速公里投资2500亿元(+175%，十三五910亿元)。基本建成“五纵十横”高速公路网，实现县城通高速，高速公路通车总里程达到6800公里，高速公路密度达到4.85公里/百平方公里。干线公路网结构进一步优化，基本实现省会到设区市、设区市到所辖县一级公路联通，一级公路总里程达到8000公里，普通国道二级及以上占比达到93%，普通省道二级及以上占比达到60%。农村公路通达深度和服务水平显著提升，基本实现20户以上自然村通硬化路、乡镇通三级及以上公路。基本形成“一纵两横五干二十线”干线航道网主骨架，实现江河连通、通江达海，高等级航道里程达到2300公里。“两枢纽、一中心”的港口布局加速形成，港口设计通过能力达到6.0亿吨以上、集装箱码头设计通过能力达到200万标箱以上。“一枢十支”运输机场体系加快构建，全省运输机场达到8个，A类通用机场达到30个，航空服务保障能力进一步增强。 1.2. 设计总院22年计划净利润增10%-30%（2021年增7%，22Q1增12%） 设计总院是一家为交通与城乡基础设施、资源与生态及环境、智能与信息化系统等工程提供专业技术服务产品的高新技术企业，是国家级“守合同重信用”企业，是国家企业技术中心、安徽省省级企业技术中心、安徽省科普教育基地、合肥市桥梁诊断工程技术研究中心、合肥市港口物流工程技术研究中心认定单位和长三角交通一体化研究中心成员，建有交通运输部公路交通节能与环保技术及装备研发中心、工程智能建造研发中心、安徽省博士后科研工作站。公司主营业务是为交通与城乡基础设施（道路、桥梁、隧道、港口、航道、轨道、交通工程、岩土、风景园林、给排水、建筑、结构等）、资源与生态及环境（保护、修复、防灾、治理与开发利用等）以及智能与信息化系统等工程提供投资、规划、咨询、项目管理、勘察、设计、监理、检测、建造、运维、技术、装备和建筑材料开发与中介、总承包和对外承包工程等服务，同时提供相关的集成一体化综合解决方案和相关产业链延伸业务。主要业务类型包括咨询研发、勘察设计、试验检测等工程前期勘察设计类业务，工程监理、工程代建、运行维护管理等工程建设、运营期的工程管理类业务，以及总承包、专业化施工、PPPEPCBOTBTPMCEMC、资本投资等产业链延伸业务。目前已形成面向全国、涉足海外，涵盖“路、城、水”三大业务领域的多元化经营格局。 未来公司将继续坚持“1233”战略，坚持“一群、两链+数字化+跨界”业务定位，扎实推进健全“高、精、专”专业技术服务与咨询研发业务群，打通以设计为中心的“工程投资+咨询+规划+设计+建造”和以检测为中心的“工程健康监测+诊断+设计+修复”两条建设与运维产业链，建成基于云计算、大数据、AI及BIM的协同工作平台，积极打造“智慧+”产品/服务，推进向数字化业务转型发展；推动业务向水环境治理、城市建设等横向领域跨界延伸。实现企业、员工、投资者和社会利益最大化。 22Q1净利增12%，资产负债率下降3.25pct。1)22Q1营收5.3亿(+17%)；22Q1净利1.1亿(+12%)，21年同期+2.9%；减值0.25亿(+148%)因合同资产计提减值高于上年同期。2)毛利率39.26%(+0.81pct)，净利率21.04%(-0.96pct)，加权ROE3.79%(+0.05pct)。3)经营性现金流-1.4亿(-8.14%)，应收账款9.9亿(较21年末+8.82%)，资产负债率31.01%(较21年末-3.25pct)。 2021年在手订单66亿元同增28%，22年业绩计划增10%-30%。1)21年新签合同40亿(+6%)，其中省内新签33亿，收入18亿(+22%)，省外新签7亿，收入6亿(+27%)，21H2新签合同23亿(+5%)。2)新签分业务看，勘察设计类合同25亿(+16%)，工程管理合同2亿(+13%)，工程总承包合同13亿；3)截至2021年底在手订单66亿(+28%)；4) 2022年公司经营计划是全年实现营业收入在2021年的基础上增加10%-40%，实现归属于母公司股东的净利润在2021年的基础上增加10%-30%。 2. 设计总院立足安徽拓展多区域、立足勘察设计拓展多业务、立足工程全过程拓展新领域 2022年一季度，实现主营业务收入5.29亿元，同比增长17.10%；2021年，实现主营业务收入23.54亿元，同比增长23.35%，新签合同39.53亿元，同比增长6.44%，在手订单66.39亿元，同比增长27.67%。 2.1. 2021年省内外均实现20%以上收入增长，各区域市场持续巩固 省内市场方面，公司持续加强经营开发力度，紧密跟进省内高速公路、国省道干线等重点项目，稳步扩大市场份额。在巩固公路桥梁业务的基础上，公司组建城乡规划设计分公司，持续加强省内市政、房建、水环境、景观园林等跨界领域开发，推进生产经营一体化发展；组建建设投资分公司，重点拓展省内“工程投资+咨询+规划+设计+建造”纵向产业链，全面开发EPC总承包、专业化施工、资本投资等产业链延伸业务；组建智慧康养事业部（工程康养事业部），逐步打造“工程健康监测+诊断+设计+修复”产业链，构建建设工程运营维护全过程综合化服务能力。报告期内，公司取得以合肥至周口高速公路滁州至合肥至寿县（保义）段（合肥市外绕城高速北段）、S19淮桐高速曹庵枢纽至六安界（合肥市外绕城高速西段）、宣城市普通国省道“十四五”重点建设项目前期工作、三河镇全域旅游环境提升项目（一期）勘察设计、亳州市智慧停车场工程建设项目设计施工一体化、G36宁洛高速界首互通立交工程全过程咨询服务为代表的项目，省内新签合同金额共计32.53亿元，实现收入17.77亿元，同比增长22.13%。 省外市场方面，公司加强市场开拓力度，不断完善经营布局，依托甘肃天成、四川天设、杭州天达、广东分公司、湖南分公司等驻外机构，进一步巩固属地化生产经营优势，辐射周边交通工程市场；组建省际联区（东部联区），进一步加强安徽省周边省份市场开发，并辐射华东地区市场。报告期内，公司取得以姚安至南华高速公路工程勘察设计、麻柳湾至彝良高速公路两阶段勘察设计及勘察设计监理咨询、钦州北过境线公路PPP项目EPC工程总承包为代表的项目，并中标马达加斯加RNS5国道项目桥梁工程和马达加斯加疏港大道道路改扩建项目设计服务、商务部援尼日尔阿巴拉克-塔玛雅段公路修复项目顾问咨询等项目，省外新签合同金额共计7.00亿元，实现收入5.77亿元，同比增长27.26%。 2.2. 勘察设计/工程管理/工程总承包等业务板块稳步发展 2021年，公司勘察设计类业务新签合同金额共计24.63亿元，同比增长16.14%，工程管理业务，新签合同金额共计1.71亿元，同比增长12.50%，工程总承包业务新签合同金额共计13.19亿元。勘察设计类业务（勘察设计、咨询研发、试验检测）实现收入14.95亿元，同比增长7.68%；工程管理类业务实现收入1.24亿元，同比增长43.25%；工程总承包等业务实现收入7.34亿元，同比增长69.60%。 勘察设计类业务方面，公司不断完善市场经营布局，大力推进多领域业务拓展，积极开发、水利水运、城建跨界等领域勘察设计类业务。（1）咨询研发业务。公司拥有涵盖公路、水运（含港口河海工程）、建筑、市政公用工程、岩土工程、工程测量、水文地质、其他（城市规划）等多个专业方向的工程咨询甲级资信等级、城乡规划编制甲级资质和土地规划丙级资质、地质灾害防治丙级资质。（2）勘察设计业务。公司拥有工程勘察综合甲级资质、工程设计综合甲级资质。在工程勘察领域，公司可承担除海洋工程勘察外的各类工程项目的岩土工程勘察、水文地质勘察、工程测量业务，规模不受限制；在工程设计领域，公司可以承担电力、化工石化医药、核工业、铁道、公路、民航、市政、建筑等全部行业建设工程项目的设计业务，以及工程总承包业务、项目管理业务，其规模不受限制。（3）试验检测业务。公司拥有公路工程、桥梁隧道工程、水运材料和结构等多项综合、专项甲级资质，获得中国铁路总公司工程质量安全监督总站关于铁路工程质量监督检测机构资格认定。通过工程质量检测中心（第三方试验室）或派驻方式承担公路、水运交通等工程领域项目业主、各级质量监督管理部门或社会各单位委托的原材料检测、工程改扩建检测评定、施工过程监测监控、中间质量督查、交竣工验收质量检测评定、运营维护健康检测以及仲裁性质的试验检测工作，出具试验检测报告，提供数据和服务支持。 2021年，公司取得以S10扬州至淮南高速公路（滁州段）、S13凤阳至定远高速公路、S64盱眙至明光高速公路（安徽段）、引江济淮东淝河一线船闸改造工程勘察设计为代表的勘察设计业务；以宣城市普通国省道“十四五”重点建设项目前期工作、林芝市国土空间总体规划（2020-2035年）编制为代表的咨询研发业务；以肇庆至高明高速公路高要水南至南岸段中心试验室试验检测服务（SY02标段）、辽宁省大连石化公司港口码头安全检测评估项目、武汉市公安局交通管理局交通设施安全隐患排查为代表的试验检测业务。2021年，公司勘察设计类业务新签合同金额共计24.63亿元，同比增长16.14%；实现收入14.95亿元，同比增长7.68%。 工程管理业务方面，公司一方面贯彻落实集团公司产业协同发展战略，积极配合集团高速公路、国省道干线项目工程管理任务；另一方面加强经营开发力度，积极拓展省外监理市场。公司具备公路、水运工程及特殊独立大桥、隧道工程监理甲级资质和市政、建筑、水利水电、机电安装工程监理乙级资质，致力于为客户提供工程建设的工程监理、工程代建、运行维护管理等建设、运营期的工程管理类业务。 2021年，公司取得以G2003太原绕城高速公路义望至凌井店段（太原西北二环）施工监理、G72泉州至南宁高速公路广西桂林至柳州段改扩建项目施工监理为代表的工程管理项目，新签合同金额共计1.71亿元，同比增长12.50%；实现收入1.24亿元，同比增长43.25%。 工程总承包等业务方面，公司扎实推进EPC、全过程咨询等业务。公司拥有市政公用工程施工总承包一级资质、机电工程施工总承包二级资质、公路工程施工总承包三级资质、公路养护三类甲级资质和电子与智能化工程专业承包二级资质及对外承包工程能力。公司具备总承包、专业化施工、PPPEPCBOTBTPMCEMC、资本投资等相关产业链延伸业务能力，推进打造“工程投资咨询+规划+设计+建造”工程建造产业链。 2021年，取得以龙门寺及千军服务区改造提升项目设计施工总承包、产城融合项目S228安庆至枞阳改建工程及S465罗湖大桥接线工程（宜秀区段）全过程咨询服务为代表的项目，新签合同金额共计13.19亿元，实现收入7.34亿元，同比增长69.60%，整体保持高位发展水平。 2.3. 致力新型业务延伸，新领域开发取得成效 公司致力于核心业务的多领域延伸，积极探索PPP、全过程工程咨询等业务模式，立足工程全过程产业链的价值共享，为客户提供包括融投资、科研、勘察、设计、施工、生产等在内的全过程服务。不断推进数字化赋能业务，开发智慧工程业务产品，推进产业化运营。 城建业务方面，公司积极拓展提升城市空间规划、旧城改造、海绵城市、山水林田湖草生态修复、城市景观提升、环境治理和基础设施提质增效等设计技术，取得以三河镇全域旅游环境提升、合肥中央公园、宣城市彩金湖片区规划、云南鲁甸千顷池区域可持续发展规划等城建精品项目的新签合同金额1.81亿元。 数智化业务方面，公司以“业务数字化、数字产业化”为战略方向，坚持“高质量发展”和“数智+行业”的业务定位，一是持续推进数字设计院建设，启动云二期建设，推进云端办公；加大推广协同设计系统使用和智能化参数化出图工具开发，GIS大数据的勘察设计智能云外业系统和云勘系统上线并应用多个重点工程；启动行业数字化交付和智慧商务技术的研究。二是积极拓展基础设施工程数字化业务,开发了明巢高速夏阁枢纽、阿勒泰至乌鲁木齐公路、界首东互通等多个BIM技术咨询项目，承接了宁芜高速改扩建软基处理管桩施工监控技术服务。三是立足行业整合资源，获得电子与智能化工程专业承包资质，深度参与的宁芜智慧高速实施方案获交通部批复。2021年，公司取得了安徽省交通运输出行信息服务平台、新能源汽车检验中心（天津）智慧园区和地方路网治超等为代表的项目，新签合同额2,925万元。 工程康养业务方面，公司自主研发了基于大数据架构的工程健康监测云平台、桥梁智慧康养平台及安徽省城市桥梁运行监测综合管理平台，取得了交通运输部全国试点黄山太平湖大桥健康监测系统改造、马鞍山长江大桥等5座特大型桥梁健康监测系统维护、安徽省城市桥梁数据调查及数据库建设等为代表的项目，新签合同1,116万元。 投融资业务方面，公司充分发挥资本运营优势，在工程投资领域取得了以广西钦州北过境线公路PPP项目等为代表的新签合同额2,219万元。 2.4. 投资建议：上调目标价至16.12元，对应22年16倍PE 央行/外汇局《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》。(1)加大对水利/交通/管网/市政等重点投资项目的资金支持力度,推动新开工项目尽快开工实现实物工作量。要合理购买地方政府债券，按市场化原则保障融资平台公司合理融资需求,支持地方政府适度超前开展基础设施投资。(2)因城施策实施好差别化住房信贷政策,更好满足购房者合理住房需求，促进当地房地产市场平稳健康发展。加大对优质项目支持力度，加大并购债券融资支持力度。(3)适度加大流动性贷款等支持力度，满足建筑企业合理融资需求，不盲目抽贷断贷压贷，保持建筑企业融资连续稳定。 银保监会/交通部《关于银行业保险业支持公路交通高质量发展的意见》。为加快建设交通强国提供有力金融支持。(1)依法做好政府收费公路项目配套融资，分账管理前提下，根据剩余专项收入情况提供项目配套融资。进一步优化公路项目还款安排，合理安排债务本息还款宽限期，原则上不超过建设期加1年。(2)稳妥有序开展业务创新，为符合条件的项目提供绿色金融、资产证券化（ABS）、基建REITs等支持。(3)支持保险公司通过债权/股权/股债结合/资产支持计划和私募基金等形式参与公路交通建设。(4)稳妥做好存量债务风险化解，有序推进收费公路存量债务接续。 安徽交通投资1季度超预期高增32%，设计总院份额高受益。(1) 2022年第二批安徽重大项目集中开工，此次重大项目共有1032个，总投资5872亿元，年度计划投资1611亿元，比第一批分别增长41.2%、56.1%、27.6%。(2) 1季度安徽省完成交通投资193亿元同增32.4%，3月当月完成投资102亿元，同增61%环增191%。其中高速公路一季度全省共完成投资81亿元同增36.8%。(3)公司83%订单在省内，省内高速公路设计份额领先。(4)安徽省一季度新开工项目计划总投资增长91.5%。(5)截至4月20日，安徽省直达资金支出进度43%，超序时进度12.4个百分点，省级支出进度57.9%。安徽省已落实到具体项目直达资金占已分配下达资金97.8%。 安徽省交通厅4月24日印发《安徽省交通强国建设试点2022年工作要点》。(1)围绕推进皖南交旅融合发展、提升合肥综合交通枢纽辐射能力、支撑乡村振兴发展、推动智慧交通技术应用、加大保障力度等五个方面，明确了45条年度重点任务。(2)要统筹推进、突出重点，在拓展交通设施旅游服务功能、枢纽站城联动发展路径、城乡交通运输一体化发展、区块链技术应用等方面取得突破性进展。(3)推动安徽交通强国建设试点工作取得一批先进经验和典型成果，加快建设交通强省，以实际行动迎接党的二十大胜利召开。 维持增持。维持预测2022-24年EPS1.00/1.11/1.23元增18/11/10%。安徽投资跳升公司业绩加速，上调目标价至16.12元，对应22年16倍PE。 3. 风险提示 宏观政策超预期紧缩。基建产业链受宏观经济影响较大。目前全球经济与地缘政治形势复杂严峻，对宏观政策的影响存在不确定性，存在政策紧缩超预期风险。 基建投资低于预期。基建投资受宏观经济和市场行情影响，存在不及预期的可能性，进而影响基建产业链公司业绩表现。 疫情反复。新型冠状病毒肺炎疫情不稳定不平衡，奥密克戎变异株新的进化分支具有强传染性，海内外疫情反复，外部环境的变化给行业和公司的运行和业务发展带来风险。 近期相关报告： （20）[国君建筑韩其成]周观点:国家抓紧落实各项稳增长政策,基建跳升龙头业绩将逐季加速_第257期周报_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （19）[国君建筑韩其成]杭萧钢构:钢价等导致业绩承压,发力BIPV/工业互联网等新业务_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （18）[国君建筑韩其成]东南网架:净利增82%新签及中标增29%,转型“装配式建筑＋BIPV”_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （17）[国君建筑韩其成]苏交科:业绩增22%低于预期,构建南京-广州双中心_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （16）[国君建筑韩其成]1季度基建投资跳升超预期,央国企业绩逐季加速性价比高_深挖基建系列25_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （15）[国君建筑韩其成]上海建工:净利润增速12%符合预期,钍基熔盐堆核能筹备预运行试验_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （14）[国君建筑韩其成]周观点:央行降准/REITs扩容稳增长加码,基建央企业绩将加速超预期_256期_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 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建筑行业资深分析师（2021年新财富成员） 英国华威商学院管理学硕士，具备3年头部房企战略规划与投资方向的从业经验，海外留学及工作经验获得国际化开阔视野，拥有实业投研及二级市场行研复合背景，擅长从产业的角度挖掘建筑行业及其上下游的发展机会。 郭浩然： 建筑行业资深分析师 清华大学建筑学院工学学士、硕士，建筑工程和成本管理实业背景，具备绿色建筑和建筑领域低碳技术的研究经验。 郑重声明 国泰君安证券建筑研究员韩其成未创建任何形式针对个人投资者的荐股群或实时行情分析群或演播活动，请广大投资者朋友们知悉。研究观点仅通过国泰君安证券研究所证券研究报告对外发布，此外可参见公众号是“乐建其成”。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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