【华西机械】怡合达(301029)21年年报和22年一季报点评:业绩彰显强大竞争力,多维度布局助力成长

（以下内容从华西证券《【华西机械】怡合达(301029)21年年报和22年一季报点评:业绩彰显强大竞争力,多维度布局助力成长》研报附件原文摘录）
　　#事件 公司发布2021年年报和2022年一季报。2021年实现收入18.03亿元/YoY+49.03%，实现归母净利润4.01亿元/YoY+47.65%，实现扣非归母净利润3.93亿元/YoY+51.01%。2022年第一季度实现收入4.87亿元/YoY+52.60%，实现归母净利润1.01亿元/YoY+63.72%，实现扣非归母净利润0.97亿元/YoY+59.41%。 #点评 21Q4业绩承压，22Q1表现亮眼 受益于下游锂电、3C、汽车、光伏、机器人等行业持续保持较高景气度及公司较强的竞争力，21年公司营收和归母净利润实现较高幅度增长。21Q4公司收入和归母净利润分别为4.74亿元和0.94亿元，同比增长分别为24.57%和9.71%，增速有所下降主要是受收入确认延迟及年终奖和所得税计提的影响。22Q1公司营收和归母净利润重回高增长轨道，同比增长分别达到52.60%和63.72%。从盈利能力来看，主要受原材料价格上涨的影响，21Q4和22Q1毛利率分别为34.82%和39.71%，虽不及21年前三季度40%以上的毛利率，但22Q1环比（+4.89pct）有所改善；同时，22Q1公司净利率达到20.72%，虽不及21Q2和21Q3，但环比（+0.9pct）和同比（+1.41pct）均有改善。 线上销售持续发力，客户数量保持增长 2021年，公司服务客户数达到2.8万余家，同比增长约24%，涉及锂电（约26%）、3C和手机（约26%）、汽车（约10%）、光伏（约5%）、机器人（约4.5%）等众多行业的自动化零部件应用场景，出货总项次达到330万，同比提升约43%。2019-2021年，公司线上客户数量占比分别为53%/60%/78%，线上销售额占比分别为13%/17%/28%，不管是从客户数量还是销售额来看，线上占比逐年抬升。2021年有两次以上销售记录的客户占比约为73%，销售贡献超过99%；其中，下单超过10次的客户占比约26%，贡献约94%的销售额，表明公司具有极强的客户粘性。 加强区域布局，提升服务能力 2021年，公司52.53%的销售收入来自于华南地区，35.71%来自于华东地区，华北、华中、西南等区域收入占比较低，区域集中度较为明显。2021年10月，公司设立“山东怡合达自动化有限公司”孙公司，以便更好的服务北方客户，降低经营成本以及提升公司品牌知名度；2022年1月，又相继设立“广东怡合达工品供应链管理有限公司”和“湖北怡合达自动化科技有限公司”子公司，加大对各细分行业客户及区域客户的服务。目前，公司共建立了12个销售工程师团队，19个销售办事处的线下服务团队，有利于加强各地区的服务能力，助力各地区均衡发展。 FA自动化一站式供应构建高壁垒，数字化平台赋能公司增长 公司针对非标自动化领域不同应用场景做深度开发，根据客户应用场景对原有的非标产品标准化、已有标准型号系列化与模块化，并采用自制&OEM供应&集约化采购相结合的方式实现产品的敏捷供应，提高客户采购效率。2021年，公司SKU数量由2019年的68万个增长到110万个，竞争壁垒持续巩固。同时，公司不断提升信息和数字化水平，赋能制造，支撑各项业务纵深发展，有望进一步提高公司盈利能力。 投资建议 维持2022-2023年盈利预测不变，新增2024年盈利预测。我们预计2022-2024年实现营收分别为24.33亿元、33.96亿元和44.45亿元，归母净利润分别为5.68亿元、8.04亿元和10.49亿元，对应EPS分别为1.42元、2.01元和2.62元，对应2022年4月26日51.02元/股收盘价，PE 分别为36、25、19倍，我们暂未给予评级。 风险提示 下游行业景气度不及预期、线上客户采购比例提升速度不及预期、市场竞争加剧。 团队成员 俞能飞/首席分析师（手机/微信：18116395961） 厦门大学经济学硕士，从业6年，曾在国泰君安证券、中投证券等研究所担任分析师，作为团队核心成员获得2016年水晶球机械行业第一名，2017年新财富、水晶球等中小市值第一名；2018年新财富中小市值第三名；2020年金牛奖机械行业最佳行业分析团队。专注于半导体设备、机器视觉、自动化、汽车电子、机器人细分行业深度覆盖。 毛冠锦/分析师（手机/微信：13122687725） 复旦大学金融硕士，2年一级+1年二级市场研究经验。2021年1月加入华西证券。专注于锂电设备、光伏设备、燃料电池设备、医疗设备、刀具等细分行业深度覆盖。 曾雪菲/分析师（手机/微信：18621821528） 上海交通大学金融学硕士，武汉大学经济学学士，2年券商从业经验，2021年10月加入华西证券研究所，主要研究方向检测、工控、工业互联网等领域。 注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 分析师：俞能飞 分析师执业编号：S1120519120002 证券研究报告：《【华西机械】怡合达（301029）21年年报和22年一季报点评：业绩彰显强大竞争力，多维度布局助力成长 - 20220426》 报告发布日期：2022年4月26日 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券机械团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 分析师承诺： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

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