【国金晨讯】中期基本面和短期情绪处在什么位置?物流继续改善,产需尚待修复

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】中期基本面和短期情绪处在什么位置?物流继续改善,产需尚待修复》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯4月26日 音频： 进度条 00:00 05:41 后退15秒 倍速 快进15秒 2022年4月26日 今日精选 【总量赵伟/刘道明】疫情有所反复、部分地区感染人数增多，保通保畅、稳定供应链等措施持续推进，物流继续改善、产需尚待修复。本周，国务院召开相关工作会议，明确强调要稳定产业链供应链，抓好重点企业供需，建立汽车、集成电路、消费电子等重点产业及外贸企业白名单。公路物流持续改善、长三角船舶活动减弱，出行活动有所恢复、但消费低迷，后续仍需跟踪。 【策略艾熊峰】基本面因素指向当前市场处在中期底部区间。中期来看，当前经济基本面和企业盈利趋势并未出现问题。从宏观和中观两个角度来看，我们判断今年A股盈利底或在二季度。短期来看，投资者情绪或对市场造成扰动，但当前市场情绪呈现过度悲观特征。基本面担忧是冲击A股的最后一个因素，尽管短期仍受到国内疫情反复等因素影响，但基本面的趋势不改是我们中期对市场不悲观的重要原因。 【医疗袁维】看好 HPV 疫苗广阔的存量市场空间和未来多价产品升级迭代驱动的消费升级，同时受益于政策端对民众接种意识的提高与行业产能未来的逐步扩张，行业渗透率有望加速提升。推荐具备强大销售能力与创新产品开发技术能力的综合性龙头公司，智飞生物、万泰生物、沃森生物；以及在研管线临床进展领先的研发型公司，康乐卫士、瑞科生物等。 【医疗袁维】持续推荐万孚生物，新冠检测业务对业绩增长贡献明显，22Q1实现收入26.25亿元（+277%），归母净利润9.04亿元（+481%）。公司常规四大产线稳健增长，同时在化学发光、分子诊断、病理业务持续全面布局，打开长期发展空间。 【金属倪文祎】持续推荐永兴材料，Q1业绩符合预期，锂电业务自有矿公司业绩弹性显现，兑现度高+成长性，特钢业务盈利稳定。公司分别与宁德时代和江西钨业设立合资公司建设碳酸锂项目，未来权益产能将增加2.5万吨，成长性值得期待。 【金属倪文祎】持续关注博威合金，受益于产能稳步提升，22Q1新材料产销同比增加驱动公司利润增长。预收账款大幅减少或表明新能源板块出货改善，驱动盈利环比改善。22年量利齐升逻辑不改：5 万吨特殊合金带材项目 22 年中完成认证后可实现汽车电子领域批量；高端新项目投产+存量产线需求高端化将共同驱动公司吨毛利提升。 【化工陈屹】持续关注扬农化工，公司产品22 年成交均价相较于 21 年有所上行，预计农药产品价格在22年将在高位震荡，公司盈利将持续改善。公司部分优嘉四期项目已经投产，对22年业绩起到积极贡献。 【半导体陆行之】持续关注创耀科技，为受到大上海区的物流及停工影响，我们认为创耀二季度营收及获利将环比下滑，研发费用比例将逐季提高，其中包括折旧摊销，材料试验费，职工薪酬，及开发新品流片费，尤其是与公司A合作的28nm 16端口局端芯片已完成流片, 即将步入量产，双模电力线载波芯片已测试完成，高速工业总线互联芯片研发样片已投片。 【通信邵艺开】持续关注中际旭创，800G硅光芯片开发成功；400G ZR和200G ZR产品小批量生产和出货；持续打造1.6T 硅光芯片、CPO、2.5D/3D混合封装平台。受益于数据中心建设、5G 网络深入布局，Yole预测2022年中国光模块市场规模有望达33亿美元，Y/Y 22%。据Omdia报告，公司21年市场份额全球第二，约为 10%，行业龙头地位稳固。预计未来数通业务增速20%+。 【化妆品罗晓婷】持续关注中兵红箭，公司22年产能持续扩张+培育钻良品率提升结构性涨价+工业钻供不应求价格上涨增强业绩弹性，超硬材料业务有望继续快速增长。 【互联网电商许孟婕】持续关注芒果超媒，监管及疫情致使22Q1短期业绩承压，预计22Q2随节目陆续上线推动业绩修复。公司优质内容制作能力较强，同时积极布局内容电商+实景娱乐新赛道，盈利能力有望进一步提升。 【家电闫哲坤/谢丽媛】持续关注倍轻松，新品迭代+渠道不断完善+创新营销加码推动高增长，公司21年实现收入11.9亿元（+43.9%）。公司产品高端市场地位稳固、产品力强，叠加渠道端结构优化和新营销的不断尝试，持续看好公司中长期发展。 疫后复工跟踪第二期：物流继续改善，产需尚待修复 赵伟/杨飞 赵伟 总量研究中心 首席经济学家 核心观点：（1）近期疫情有所反复、部分地区感染人数增多，保通保畅、稳定产业链供应链推进。坚持“动态清零”总方针下，国务院联防联控机制要求，维护农业生产、稳定产业链供应链等。国务院召开保通保畅、稳定产业链供应链等相关工作会议，加快推进物流通畅；截至4月22日，各省市高速公路共关闭收费站仅剩16个，较4月10日减少662个。保通保畅的同时，国务院也明确强调要稳定产业链供应链，抓好重点企业供需，建立汽车、集成电路、消费电子等重点产业及外贸企业白名单。（2）公路物流持续改善、长三角船舶活动减弱，后续仍需跟踪。本周，全国整车货运流量指数达89、较上周回升5.2%，除黑龙江、宁夏、青海等9个省市较上周回落外，其余省市均回升。国金数字未来Lab数据显示，全国卡车物流强度本周为13.2、高于上周的11.96，东北、华东等卡车物流强度均不同程度回升。长三角海域船舶航行活动有所减弱，4月24日长三角海域船舶平均速度4.39节、较4月17日的4.87节回落近10%，但较4月13日低位回升近67.6%。主要类型船只散装船、集装箱船平均速度周环比分别下降8.2%、20.5%；但较低位仍有回升，4月24日散装船、集装箱船平均速度较低位分别增长51.1%和103.3%。 风险提示：疫情反复超预期，数据统计存在误差或遗漏。 ？？详细内容请点击《疫后复工跟踪第二期：物流继续改善，产需尚待修复》 策略思维(5)：基本面和情绪的纠缠 艾熊峰 艾熊峰 总量研究中心 经济策略分析师 核心观点：中期基本面和短期情绪处在什么位置？基本面因素指向当前市场处在中期底部区间。中期来看，基本面是驱动股票的核心因素，当前经济基本面和企业盈利趋势并未出现问题。国内疫情只影响今年上半年业绩增速回落的幅度，但不影响全年盈利趋势和节奏。从宏观和中观两个角度来看，我们判断今年A股盈利底或在二季度。基本面是一个慢变量，从基本面角度无法判断出短期市场是否见底，短期来看，投资者情绪或对市场造成扰动，但当前市场情绪呈现过度悲观特征。当前私募仓位反映的市场情绪可谓与2015年股灾和2018年熊市一样悲观。疫情第三年，上证指数再度跌破3000点。基本面担忧是冲击A股的最后一个因素，尽管短期仍受到国内疫情反复等因素影响，但基本面的趋势不改是我们中期对市场不悲观的重要原因。 风险提示：外资流出超预期；经济复苏不及预期；海外黑天鹅事件。 ？？详细内容请点击《策略思维(5)：基本面和情绪的纠缠》 HPV疫苗行业深度：HPV疫苗市场远大，国内渗透率加速提升 袁维 袁维 医药健康研究中心 医疗首席分析师 投资逻辑：全球宫颈癌负担沉重，HPV疫苗可有效预防发病。HPV疫苗已成为全球最畅销常规疫苗品种，全球供需缺口较大，国内渗透率提升空间广阔。男性适应症临床在研逐步推进，有望进一步拓宽行业天花板。海外市场需求广阔，国产HPV疫苗出海潜力可观。未来国产企业有望凭借性价比与成本优势走向更广阔的国际市场。我们看好HPV疫苗广阔的存量市场空间和未来多价产品升级迭代驱动的消费升级，同时受益于政策端对民众接种意识的提高与行业产能未来的逐步扩张，行业渗透率有望加速提升，建议重点关注。关注组合：推荐具备强大销售能力与创新产品开发技术能力的综合性龙头公司，智飞生物、万泰生物、沃森生物；以及在研管线临床进展领先的研发型公司，康乐卫士、瑞科生物等。 风险提示：免疫程序变更，研发及上市进展不及预期；市场竞争加剧；部分HPV疫苗品种纳入国家免疫规划；国际市场开拓不达预期等。 ？？详细内容请点击《HPV疫苗行业深度：HPV疫苗市场远大，国内渗透率加速提升》 万孚生物21年报及22年一季报点评：常规业务稳步恢复，新品迭出未来增长有力 袁维 袁维 医药健康研究中心 医疗首席分析师 投资逻辑：常规四大产线稳健增长，新冠抗原国内外放量。2021年新冠疫情得到有效管控，公司常规业务伴随样本检测需求持续恢复，其中慢病业务收入9.16亿（+61%），国外免疫荧光装机大幅提升；传染病业务实现收入5.23亿（+28%）；毒检业务受美国新冠影响较大，实现收入2.70亿元（+12%）。完善业务布局，打开长期发展空间。公司在化学发光、分子诊断、病理业务持续全面布局，全资收购深圳天深医疗器械有限公司、推出血栓弹力图仪TLT-101、全自动快速核酸扩增检测系统U-Box Dx、全自动免疫组化染色机PA3600及二抗系统等多款产品，进一步完善布局，打开长期发展空间。 风险提示：若海外或国内新冠检测需求下行，公司新冠业绩或不及预期风险；抗原检测市场格局恶化，量价下行风险；新技术替代抗原检测市场空间缩小风险；海外业务拓展不及预期、常规业务恢复不及预期、汇率风险、中美贸易摩擦风险、研发不及预期等。 ？？详细内容请点击《万孚生物21年报及22年一季报点评：常规业务稳步恢复，新品迭出未来增长有力》 明月镜片公司点评：产品结构持续优化，离焦镜产品有望逐渐放量 袁维 袁维 医药健康研究中心 医疗首席分析师 业绩简评：2022年4月24日，公司发布2021年年报报告，实现营收5.76亿元（+7%），实现归母净利润8209万元，同比增长17%；Q4实现营收1.66亿元，归母净利润2053万元，业绩增长符合预期。公司发布一季度报，2022年一季度公司实现营收1.36亿元（+13%），实现归母净利润2211万元（+70%），扣非净利润1720万元（+31%），业绩增长超预期。 评论：进军近视防控领域，离焦镜产品有望成为新增长点。2021年6月公司推出青少年近视管理镜片一代产品“轻松控”，12月推出二代产品“轻松控Pro”，全面进军近视管理镜片市场。 风险提示：国产替代不及预期风险、经销商管理风险、应收账款发生坏账风险、原材料价格波动风险、限售股解禁风险。 ？？详细内容请点击《明月镜片公司点评：产品结构持续优化，离焦镜产品有望逐渐放量》 永兴材料业绩点评：Q1碳酸锂业绩弹性显现，扩产项目稳步推进 倪文祎 倪文祎 资源与环境研究中心 金属材料首席分析师 事件：2022年一季度实现营收26.31亿元，同比增长94.25%；实现归母净利润8.11亿元，同比增长533.6%；实现EPS为2.02元，同比增长551.61%。 点评：锂电业务：21Q4净利润2.5亿元，销量0.3万吨，测算碳酸锂单吨净利约8.2万元；22Q1净利润7.21亿元，销量0.27万吨，测算Q1碳酸锂单吨净利约26.5万元，环比增加约18.3万元，Q1碳酸锂均价42.3万元/吨，环比上涨101%，自有矿公司业绩弹性显现。特钢业务：21年净利润4.17亿元，销量31.36万吨；22Q1净利润0.9亿元，盈利稳定。2万吨碳酸锂项目稳步推进。公司分别与宁德时代和江西钨业设立合资公司建设碳酸锂项目，未来权益产能将增加2.5万吨，成长性值得期待。锂电业绩兑现度高+成长性，特钢盈利稳定。 风险提示：下游需求不及预期；锂矿新增产能、复产产能超预期等。 ？？详细内容请点击《永兴材料业绩点评：Q1碳酸锂业绩弹性显现，扩产项目稳步推进》 博威合金一季报点评：新能源边际回暖，业绩环比提升 倪文祎 倪文祎 资源与环境研究中心 金属材料首席分析师 业绩：22年4月25日公司发布22年一季报。Q1实现营收33.26亿元，同比+58.40%；实现归母净利润1.36亿元，同比+15.47%。 点评：量利齐升逻辑不改。量：5万吨特殊合金带材项目22年中完成认证后可实现汽车电子领域批量供货，此外其他棒/线/细丝产能扩张项目也在逐步落地，23年合金产品销量较21年增幅预计将超过40%。利：1）5万吨板带材项目下游主要应用于汽车电子，加工费较传统领域将有明显提升；2）存量产线吨毛利自20年的6268万元/吨提升至21年的6301万元/吨。21年运输成本口径变化对吨毛利产生负面影响。剔除该影响后公司吨毛利润提升幅度将更为显著，验证了下游需求高端化趋势。高端新项目投产+存量产线需求高端化将共同驱动公司吨毛利提升。 风险提示：扩产不及预期、下游销售不及预期、铜价波动、限售股解禁。 ？？详细内容请点击《博威合金一季报点评：新能源边际回暖，业绩环比提升》 扬农化工点评：业绩超预期，经营迎来拐点 陈屹/杨翼荥/王明辉 陈屹 资源与环境研究中心 基础化工&新材料首席分析师 业绩：4月25日，公司发布2021年一季报，公司2021年一季度实现营业收入52.68亿元，同比+42%；实现归属于上市公司股东的净利润9亿元，同比+103.5%，业绩超预期。 点评：21年3季度之后，公司产品价格底部反转，目前价格虽然环比有所回落，但基本稳定，且同比大幅上涨，我们认为，公司22年产品成交价格高于21年。从产品价格来看，杀虫剂主要产品功夫菊酯当前报价20.8万元/吨，联苯菊酯当前报价30万元/吨，除草剂主要产品草甘膦当前报价6.5万元/吨，公司草甘膦多为长单，22年成交均价相较于21年有所上行；杀菌剂方面，公司苯醚甲环唑报价17.5万元/吨，吡唑醚菌酯当前报价24.8万元/吨，丙环唑报价18.6万元/吨。从价格来看，21年9-10月份，受到限电政策的影响，农化产品价格快速暴涨，10-12月份，随着限电政策的影响褪去，农化产品的价格有所回调，22年1-2月份，农药产品呈现高位震荡走势，我们认为，农药产品价格在22年将在高位震荡，公司盈利将持续改善。 风险提示：优嘉项目产能释放不及预期；农药产品价格下跌；农药需求下滑。 ？？详细内容请点击《扬农化工点评：业绩超预期，经营迎来拐点》 创耀科技业绩点评：一季度小幅优于预期，二季度因封控调整 陆行之 陆行之 创新技术与企业服务研究中心 中心长 业绩简评：4月24日晚，创耀公布小幅高于预期的2022年一季度营业收入2.3亿，环比减23%，同比增422%，归母净利润2546万，同比增1275%，扣非归母净利润2346万，同比增1996%，一季度营收及归母净利润占全年营收及获利预测达25-27个点。 评论：因为受到大上海区的物流及停工影响，我们认为创耀二季度营收及获利将环比下滑，研发费用比例将逐季提高，其中包括折旧摊销，材料试验费，职工薪酬，及开发新品流片费，尤其是与公司A合作的28nm 16端口局端芯片已完成流片, 即将步入量产，双模电力线载波芯片已测试完成，高速工业总线互联芯片研发样片已投片。 风险提示：1. Wi-Fi 及光纤加速取代铜线接入网终端芯片；2. 电力线载波通信面临国家电网公司体系内全资子公司智芯微的竞争；3. 芯片版图设计受限于人才取得及代工厂中芯国际7nm以下先进制程缺EUV光刻机；4. 短期晶圆代工产能明显不足；5.解禁风险。 ？？详细内容请点击《创耀科技业绩点评：一季度小幅优于预期，二季度因封控调整》 中际旭创21年报及22Q1季报：数通业务高增，前瞻布局激光雷达 罗露/邵艺开 邵艺开 创新技术与企业服务研究中心 通信行业研究员 投资逻辑：公司一季报业绩超预期。21年现金流增长显著，资本运作优化战略布局。持续加大研发投入，创新技术优势持续增强。全年研发投入5.66亿元，Y/Y 8.5%，高端产品研发与制造工艺持续突破。光通信与激光雷达底层工艺与技术相通，公司成立专业团队研究激光雷达，探索新的业绩增长点。数通领域景气度高，全球未来5年复合增速14%。据Omdia报告，公司21 年市场份额全球第二，约为 10%，行业龙头地位稳固。 风险提示：中美贸易摩擦升级；竞争加剧价格下跌超预期；新产品研发不及预期。 ？？详细内容请点击《中际旭创21年报及22Q1季报：数通业务高增，前瞻布局激光雷达》 中兵红箭22Q1业绩点评：培育钻需求旺盛，1Q22盈利水平大幅提升 罗晓婷 罗晓婷 消费升级与娱乐研究中心 化妆品分析师 点评：4.25公司公告1Q22营收13.82亿元、同增1.15%，净利2.82亿元、同增191.03%。净利率20.37%（+13.29PCT）提升幅度扩大，主要为毛利率升（+16.11PCT）。经营活动现金流净额-5.59亿元、同降289.28%，主要为销售回款减少及采购材料款增多；投资活动现金流净额同增37.09%，主要为构建固定资产及投资理财支出金额减少；固定资产、在建工程较21年底分别减少1721万元、增加4659万元。22年产能持续扩张（“年产12万克拉HTHP培育钻产线” 1月投产（160台压机）、入围河南“982”工程总投资11.5亿元、22年计划投资5亿元的工业钻+培育钻项目）+培育钻良品率提升结构性涨价+工业钻供不应求价格上涨增强业绩弹性，超硬材料业务望快速增长。 风险提示：培育钻价格下跌/需求不及预期，军工/汽车业务改善不及预期，限售解禁。 ？？详细内容请点击《中兵红箭22Q1业绩点评：培育钻需求旺盛，1Q22盈利水平大幅提升》 芒果超媒业绩点评：内容储备丰富，关注2Q22精品内容陆续上线 许孟婕/李敬雷 许孟婕 消费升级与娱乐研究中心 互联网电商研究员 业绩简评：2022年4月24日，公司发布21年全年业绩公告及22年一季度公告，21年营收153.6亿元，同比+9.6%，归母净利21.1亿元，同比+6.7%；22Q1营收31.2亿元，同比-22.1%，归母净利5.1亿元，同比-34.4%。 点评：监管及疫情致使短期业绩承压，运营商业务高毛利率带动综合毛利率提升。1Q22业绩承压主要系疫情反复影响内容生产，预计随节目上线2Q迎来恢复。优质内容制作能力优秀，预计2Q22节目开始陆续上线推动业绩修复。22年片单内容丰富，综艺部数超过20部，影视剧60部左右。布局内容电商+实景娱乐新赛道，培育新增长极。内容电商21年营收21.6亿元，同比+141%，后续有望持续贡献收入。 风险提示：内容监管风险；疫情反复影响线下业务和内容制作推进风险；长视频市场竞争加剧风险；内容电商业务进展不及预期风险 ？？详细内容请点击《芒果超媒业绩点评：内容储备丰富，关注2Q22精品内容陆续上线》

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