【国君电新】振华新材系列之六:业绩大超市场预期,研发布局顺利推进-22年一季报点评
（以下内容从国泰君安《【国君电新】振华新材系列之六:业绩大超市场预期,研发布局顺利推进-22年一季报点评》研报附件原文摘录）
作者：国泰君安电新团队 庞钧文/石岩/牟俊宇 来源：具体请见2022年4月24报告《振华新材系列之六：22年一季报点评》。PDF版报告全文欢迎联系对口销售或团队成员获取。 报告导读 2022年一季度业绩大超市场预期，正极出货量的提升、库存收益和原料回收的布局助力盈利提升，中长期在研产品和技术储备为公司提供持续增长点。 投资要点 维持增持评级。基于公司正极材料产能加速扩张和盈利能力提升，上调公司2022-2024年EPS为2.36（+0.64）、3.11（+0.63）、3.90（+0.30）元，维持公司目标价为67.70元。 业绩大超预期。公司公告，2022年一季度实现营收25.79亿元，同比增长161.4%，环比增长30.8%；归母净利润3.42亿元，同比增长345.4%，环比增长125.2%；扣非净利润3.38亿元，同比增长352.3%，环比增长126.6%。我们认为，一季度业绩大超预期系公司产能利用率、规模效应、原材料库存收益、西部低电价优势以及参股公司红星电子对原材料成本端的优化所致。 下游需求带动正极材料销量增加。一季度公司产能利用率持续保持高位，预计2022年底有望形成8万吨产能，同时，宁德时代等优质客户也为公司新增产能提供了良好消纳渠道。 单晶产品优势明显，布局回收降本增利。一季度公司高镍8系三元销售收入7.28亿元，同比增长271%，营收占比28.2%。中高镍低钴6系三元迅速起量，销售收入达到1.78亿元。目前，公司超高镍9系、大单晶无钴材料处于主流客户送样中，钠电已进入中试阶段，新产品打造未来业绩增长点。此外，参股公司红星电子专注废旧电池回收，工艺上采用化学法除杂不使用萃取剂具备成本优势，公司规划未来由红星电子提供1/3原料，回收业务有望长期为公司优化盈利能力。 风险提示：新产能投产不及预期，下游需求不及预期
作者：国泰君安电新团队 庞钧文/石岩/牟俊宇 来源：具体请见2022年4月24报告《振华新材系列之六：22年一季报点评》。PDF版报告全文欢迎联系对口销售或团队成员获取。 报告导读 2022年一季度业绩大超市场预期，正极出货量的提升、库存收益和原料回收的布局助力盈利提升，中长期在研产品和技术储备为公司提供持续增长点。 投资要点 维持增持评级。基于公司正极材料产能加速扩张和盈利能力提升，上调公司2022-2024年EPS为2.36（+0.64）、3.11（+0.63）、3.90（+0.30）元，维持公司目标价为67.70元。 业绩大超预期。公司公告，2022年一季度实现营收25.79亿元，同比增长161.4%，环比增长30.8%；归母净利润3.42亿元，同比增长345.4%，环比增长125.2%；扣非净利润3.38亿元，同比增长352.3%，环比增长126.6%。我们认为，一季度业绩大超预期系公司产能利用率、规模效应、原材料库存收益、西部低电价优势以及参股公司红星电子对原材料成本端的优化所致。 下游需求带动正极材料销量增加。一季度公司产能利用率持续保持高位，预计2022年底有望形成8万吨产能，同时，宁德时代等优质客户也为公司新增产能提供了良好消纳渠道。 单晶产品优势明显，布局回收降本增利。一季度公司高镍8系三元销售收入7.28亿元，同比增长271%，营收占比28.2%。中高镍低钴6系三元迅速起量，销售收入达到1.78亿元。目前，公司超高镍9系、大单晶无钴材料处于主流客户送样中，钠电已进入中试阶段，新产品打造未来业绩增长点。此外，参股公司红星电子专注废旧电池回收，工艺上采用化学法除杂不使用萃取剂具备成本优势，公司规划未来由红星电子提供1/3原料，回收业务有望长期为公司优化盈利能力。 风险提示：新产能投产不及预期，下游需求不及预期
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