【生猪快评】现货上涨真的利多吗?生猪的两难境地
（以下内容从中信建投期货《【生猪快评】现货上涨真的利多吗?生猪的两难境地》研报附件原文摘录）
作者 | 魏鑫 中信建投期货 研究发展部 养殖食品组 本报告完成时间 | 2022年4月25日 重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 现货价格回调后再启上行，扭亏为盈近在眼前 连续上涨两周，并且在上周出现爆发式突破的生猪在上周五六出现短暂回调，而正当市场等待更进一步的回调时，生猪市场再度展开向上趋势，主产区现货价格纷纷向15元进发，期货近月开始贴水模式。 从自繁自养角度来看，随着饲料成本价格的上行，主产区一般企业养殖成本抬升至接近16元/公斤一线，15元猪价依旧面临一头猪100多元的亏损，不过相比前期400元左右的亏损，从现金流层面上，能够有效帮助养殖端的改善。而外购仔猪在此前成本端就相比自繁自养低不少，这就导致部分育肥户先于集团企业实现了养殖的阶段性扭亏为盈。 如果生猪现货价格继续上行，那么全行业的盈亏转换也就在毫厘之间。 上涨是否过高过快？ 本轮上涨从部分南方企业减缓出栏节奏开始，逐步蔓延为全国性的上涨，再到当前的快速上行，我们认为已经来到“上涨驱动上涨“的阶段。本身供给边际变化带来的价格上涨确实是无法推动如此迅速的价格转变的。但情绪推动了养殖决策的改变，加大了供给侧收缩也加强了供给侧的议价能力，从而推动了价格的上行。 上涨并非全面利多 我们认为，生猪价格的上涨对于期货市场来说，并不是全面利多，而是阶段性的助涨。 对于近月05、尤其是07合约来说，现货价格势必形成一定的支撑，是非常直接的作用，但现货波动率的提升也可能导致后市价格回落深度加大，风险加大；对于09合约来说，现货价格的助推作用能够形成短期的支撑，但是，由于09、11合约已经有一定程度的升水，在升水幅度较大的环境下，要实现进一步的突破不单单需要现货价格的上行，还需要市场对供给侧看法的改变。 而对于01、03合约，尤其是03及以后的合约，现货价格的上涨很大程度上将会减缓能繁母猪的去化。而一旦去化停止甚至出现反转，对于猪价来说实质上是利空的。 总的来说，现货价格的上涨直接推动近月合约，对于09、11合约来说，上方压力限制，推动作用边际减弱；对于01、03来说，现货价格的上涨，将扭转产能变化趋势，实际对超远月有利空的效果。 当然，在后期如果价格出现回调的环境下，承受最大压力的也是近月合约。对于远月合约来说，一旦接受了反转设定，即便价格回落，产能变化的方向也很难扭转。 区域价差 【生猪专题】区域价差如何影响期货交割 HOT 【生猪专题】生猪区域价差由什么决定？ 热点报告 【生猪快评】警惕2301：虚假的春节合约 HOT 【生猪快评】反弹惊起千层浪，不破楼兰终不还 HOT 【生猪快评】现实拖累预期，远月估值重构 【生猪点评】养殖寒冬腹背受敌，猪价扭转仍靠供需 【建投热评】生猪：逢节必跌，“冰”临城下，预期的兑现与超越？ 【2022生猪年报】告别非瘟时代，红海逐浪而行 建投思考 【建投思考】现/期/股，生猪市场的经验和机会 建投调研 【河南生猪调研（下）】集体看好下半年，新周期开启仍不确定 【河南生猪调研（中）】需求疲软谜题待解，变局之中希望仍存 【河南生猪调研（上）】养殖告别高体重，屠宰无惧新玩家 【湖北生猪调研（中）】二次育肥的攻守道 【湖北生猪调研（上）】母猪？资金？猪瘟？三问湖北养猪人 研究员：魏鑫 期货投资咨询从业证书号：Z0014814 电话：021-58304077 重要声明 本订阅号（微信号：CFC农产品研究）为中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）研究发展部下设的农产品事业部依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号所载内容仅面向《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本订阅号中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性力求准确可靠但并不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表文章发布当日的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的研究分析文章中更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议，受众应谨慎考虑本订阅号发布内容是否符合其自身特定状况。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com
作者 | 魏鑫 中信建投期货 研究发展部 养殖食品组 本报告完成时间 | 2022年4月25日 重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 现货价格回调后再启上行，扭亏为盈近在眼前 连续上涨两周，并且在上周出现爆发式突破的生猪在上周五六出现短暂回调，而正当市场等待更进一步的回调时，生猪市场再度展开向上趋势，主产区现货价格纷纷向15元进发，期货近月开始贴水模式。 从自繁自养角度来看，随着饲料成本价格的上行，主产区一般企业养殖成本抬升至接近16元/公斤一线，15元猪价依旧面临一头猪100多元的亏损，不过相比前期400元左右的亏损，从现金流层面上，能够有效帮助养殖端的改善。而外购仔猪在此前成本端就相比自繁自养低不少，这就导致部分育肥户先于集团企业实现了养殖的阶段性扭亏为盈。 如果生猪现货价格继续上行，那么全行业的盈亏转换也就在毫厘之间。 上涨是否过高过快？ 本轮上涨从部分南方企业减缓出栏节奏开始，逐步蔓延为全国性的上涨，再到当前的快速上行，我们认为已经来到“上涨驱动上涨“的阶段。本身供给边际变化带来的价格上涨确实是无法推动如此迅速的价格转变的。但情绪推动了养殖决策的改变，加大了供给侧收缩也加强了供给侧的议价能力，从而推动了价格的上行。 上涨并非全面利多 我们认为，生猪价格的上涨对于期货市场来说，并不是全面利多，而是阶段性的助涨。 对于近月05、尤其是07合约来说，现货价格势必形成一定的支撑，是非常直接的作用，但现货波动率的提升也可能导致后市价格回落深度加大，风险加大；对于09合约来说，现货价格的助推作用能够形成短期的支撑，但是，由于09、11合约已经有一定程度的升水，在升水幅度较大的环境下，要实现进一步的突破不单单需要现货价格的上行，还需要市场对供给侧看法的改变。 而对于01、03合约，尤其是03及以后的合约，现货价格的上涨很大程度上将会减缓能繁母猪的去化。而一旦去化停止甚至出现反转，对于猪价来说实质上是利空的。 总的来说，现货价格的上涨直接推动近月合约，对于09、11合约来说，上方压力限制，推动作用边际减弱；对于01、03来说，现货价格的上涨，将扭转产能变化趋势，实际对超远月有利空的效果。 当然，在后期如果价格出现回调的环境下，承受最大压力的也是近月合约。对于远月合约来说，一旦接受了反转设定，即便价格回落，产能变化的方向也很难扭转。 区域价差 【生猪专题】区域价差如何影响期货交割 HOT 【生猪专题】生猪区域价差由什么决定？ 热点报告 【生猪快评】警惕2301：虚假的春节合约 HOT 【生猪快评】反弹惊起千层浪，不破楼兰终不还 HOT 【生猪快评】现实拖累预期，远月估值重构 【生猪点评】养殖寒冬腹背受敌，猪价扭转仍靠供需 【建投热评】生猪：逢节必跌，“冰”临城下，预期的兑现与超越？ 【2022生猪年报】告别非瘟时代，红海逐浪而行 建投思考 【建投思考】现/期/股，生猪市场的经验和机会 建投调研 【河南生猪调研（下）】集体看好下半年，新周期开启仍不确定 【河南生猪调研（中）】需求疲软谜题待解，变局之中希望仍存 【河南生猪调研（上）】养殖告别高体重，屠宰无惧新玩家 【湖北生猪调研（中）】二次育肥的攻守道 【湖北生猪调研（上）】母猪？资金？猪瘟？三问湖北养猪人 研究员：魏鑫 期货投资咨询从业证书号：Z0014814 电话：021-58304077 重要声明 本订阅号（微信号：CFC农产品研究）为中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）研究发展部下设的农产品事业部依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号所载内容仅面向《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本订阅号中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性力求准确可靠但并不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表文章发布当日的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的研究分析文章中更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议，受众应谨慎考虑本订阅号发布内容是否符合其自身特定状况。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com
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