【民生环保】华宏科技(002645)调研简报:汽车拆解战略思路清晰,有望充分受益政策执行
（以下内容从民生证券《【民生环保】华宏科技(002645)调研简报:汽车拆解战略思路清晰,有望充分受益政策执行》研报附件原文摘录）
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 分析与判断 汽车拆解业务战略思路清晰，静待北京中物博开花结果 公司系国内废钢设备龙头，核心产品金属剪切机、打包机等可应用于汽车拆解流程。2018年8月公司收购北京中物博汽车拆解牌照，审慎切入当地汽车拆解市场，2019年《报废机动车回收管理办法》征求意见稿出台后公司加大了产业布局力度。今年9月新版细则正式实施，放开五大总成再制造环节，明显提升了报废汽车回收价值，有望从根本上改善报废机车低价进出、流入黑市的畸形行业现状。北京地区报废汽车基数较高，货源稳定，同时3月北京政府出台报废汽车补贴政策，中物博后续业绩增长以及标杆效应值得期待。公司东海华宏废钢业务的原料也是以报废汽车为主，贡献盈利的同时将为后续汽车拆解运营业务的扩张提供宝贵经验。 下游良性竞争平滑设备周期性，汽车拆解准入标准提升有望提振市场 2017年起国家大力打击地条钢，废钢运营商的盈利情况逐步稳定，竞争格局持续向好，废钢设备新增和更换需求逐渐趋于稳定。我们判断2017年以来公司设备收入的爆发式增长系打击地条钢和下游需求向好的共同结果，设备的周期属性无需过分担忧。疫情影响致公司上半年废钢设备收入下滑40%，而近期订单情况良好，后续设备收入有望迎来拐点。报废汽车新版细则明确了合法牌照的相关设备投入标准，有望于未来2~3年拉动公司设备销量。 南方稀土合作6万吨废稀土利用项目值得期待，有望与拆解形成良好协同 年内公司完成对稀土回收利用领域细分龙头鑫泰科技的收购。9月9日公司公告与龙南政府签署《年处理6万吨磁材废料综合利用项目框架协议》，后续将和南方稀土集团合作开发。我们测算该项目落地后鑫泰科技稀土氧化物产能规模有望翻倍，弹性可观。同时报废汽车本身含有大量废弃磁材，有望与稀土回收利用业务形成良好协同，成为公司未来盈利增长的又一核心驱动力。 投资建议 随着对鑫泰科技收购的落地，公司基本完成了对于报废汽车产业链的前期布局，未来3年运营利润占比有望逐步提升，增长值得期待。同时公司设备端竞争优势明显，亦有望充分受益拆解细则的落地。考虑到疫情影响，略微下调公司2020年盈利预期，预计公司2020~2022年EPS分别为0.41、0.54和0.68元/股，对应当前股价PE 22/17/13x，低于资源回收利用行业24x以及专用设备行业46x的2020年平均预测PE，维持“推荐”评级。 风险提示 1、汽车拆解政策执行不及预期；2、稀土项目落地不及预期；3、设备周期下行。 盈利预测与财务指标 民生环保公用团队 杨任重：香港理工大学精算与投资科学硕士，2018年加入民生证券，从事环保及公用事业行业研究。 免责申明 Pay attention please! 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保一切权利。
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 分析与判断 汽车拆解业务战略思路清晰，静待北京中物博开花结果 公司系国内废钢设备龙头，核心产品金属剪切机、打包机等可应用于汽车拆解流程。2018年8月公司收购北京中物博汽车拆解牌照，审慎切入当地汽车拆解市场，2019年《报废机动车回收管理办法》征求意见稿出台后公司加大了产业布局力度。今年9月新版细则正式实施，放开五大总成再制造环节，明显提升了报废汽车回收价值，有望从根本上改善报废机车低价进出、流入黑市的畸形行业现状。北京地区报废汽车基数较高，货源稳定，同时3月北京政府出台报废汽车补贴政策，中物博后续业绩增长以及标杆效应值得期待。公司东海华宏废钢业务的原料也是以报废汽车为主，贡献盈利的同时将为后续汽车拆解运营业务的扩张提供宝贵经验。 下游良性竞争平滑设备周期性，汽车拆解准入标准提升有望提振市场 2017年起国家大力打击地条钢，废钢运营商的盈利情况逐步稳定，竞争格局持续向好，废钢设备新增和更换需求逐渐趋于稳定。我们判断2017年以来公司设备收入的爆发式增长系打击地条钢和下游需求向好的共同结果，设备的周期属性无需过分担忧。疫情影响致公司上半年废钢设备收入下滑40%，而近期订单情况良好，后续设备收入有望迎来拐点。报废汽车新版细则明确了合法牌照的相关设备投入标准，有望于未来2~3年拉动公司设备销量。 南方稀土合作6万吨废稀土利用项目值得期待，有望与拆解形成良好协同 年内公司完成对稀土回收利用领域细分龙头鑫泰科技的收购。9月9日公司公告与龙南政府签署《年处理6万吨磁材废料综合利用项目框架协议》，后续将和南方稀土集团合作开发。我们测算该项目落地后鑫泰科技稀土氧化物产能规模有望翻倍，弹性可观。同时报废汽车本身含有大量废弃磁材，有望与稀土回收利用业务形成良好协同，成为公司未来盈利增长的又一核心驱动力。 投资建议 随着对鑫泰科技收购的落地，公司基本完成了对于报废汽车产业链的前期布局，未来3年运营利润占比有望逐步提升，增长值得期待。同时公司设备端竞争优势明显，亦有望充分受益拆解细则的落地。考虑到疫情影响，略微下调公司2020年盈利预期，预计公司2020~2022年EPS分别为0.41、0.54和0.68元/股，对应当前股价PE 22/17/13x，低于资源回收利用行业24x以及专用设备行业46x的2020年平均预测PE，维持“推荐”评级。 风险提示 1、汽车拆解政策执行不及预期；2、稀土项目落地不及预期；3、设备周期下行。 盈利预测与财务指标 民生环保公用团队 杨任重：香港理工大学精算与投资科学硕士，2018年加入民生证券，从事环保及公用事业行业研究。 免责申明 Pay attention please! 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保一切权利。
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