【招商轻工王鹏】飞亚达:疫情下业绩承压,静待边际改善

（以下内容从招商证券《【招商轻工王鹏】飞亚达:疫情下业绩承压,静待边际改善》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2022年一季度财务报告，公司22Q1实现营业总收入11.74亿元，同比下滑14.8%，实现归母净利润0.86亿元，同比下滑27.0%，实现扣非归母净利润0.84亿元，同比下滑25.9%。整体来看，公司业绩略低于市场预期，预计主要与国内疫情散点式爆发有关 疫情之下名表零售+自有品牌业务均承压，精密业务预计仍实现较好增长。分业务来看，①名表零售业务：22Q1以来，全国多地疫情仍出现散点式爆发，根据瑞士钟表联合会数据，22年1-2月瑞表出口至中国大陆合计金额为4.6亿瑞士法郎，同比增长2.6%，基本持平，亨吉利1-2月表现与行业趋势相符，3月以来，疫情愈发严重，亨吉利门店客流量明显下滑，甚至暂停营业致使名表零售业务板块Q1收入及利润均出现下滑，拓店等规划虽受疫情扰动，但公司仍坚持修炼内功，保障运营效率，并积极探索新商业模式，例如加大与历峰集团合作开设的TV店的力度，在各大品牌相互引流的作用下收获更多客流，提升门店规模效应，且已收效良好。②自有品牌业务：同样受制于疫情影响，公司自有品牌业务板块收入及利润预计同样出现下滑，公司牢牢把握自身“航天”基因，产品端以“航空航天”为抓手进行设计，门店端保持动态优化调整，中长期发展可期。③精密及智能穿戴业务：公司对该业务板块的重视程度不断提高，以此打造公司新增长曲线，Q1继续加大医疗等领域的客户拓展，预计收入端仍实现较好增长。 公司22Q1归母净利率略降，毛利率及费用率双升。公司22Q1综合毛利率为38.2%，同比提升0.9pct，预计主因名表零售业务板块中品牌结构升级。22Q1公司销售、管理、研发费用率分别为21.9%、4.7%、1.1%，分别同比提升1.6pcts、0.6pct、0.1pct。综合来看，公司整体盈利能力略有下滑，22Q1归母净利率同降1.2pcts至7.4%，主因新店开拓、收入下滑等致费用率提升。 盈利预测及投资建议：由于今年以来国内多地疫情爆发，且疫情常态化下消费者消费能力及消费意愿预计承压，根据公司一季报情况，我们略下调公司全年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为4.20/5.16/5.89亿元，分别同比增长8%/23%/14%，对应EPS为0.99/1.21/1.38元/股，4月22日股价对应22年PE为10X，腕表龙头估值性价比凸显，维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：疫情风险、高端消费不及预期风险 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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