铜周报:疫情严峻情况下供需矛盾维持,铜价承压

（以下内容从中粮期货《铜周报:疫情严峻情况下供需矛盾维持,铜价承压》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 01 周报摘要 宏观分析 1.美联储主席鲍威尔表示，将在5月份的会议上讨论加息50个基点。FOMC略微加快行动步伐是适宜的。许多美联储官员认为，一次或多次加息50个基点是合适的。美联储致力于使通货膨胀率回到2%，并将尽最大努力去完成它。鲍威尔讲话后，对政策敏感的2年期美债收益率一度攀升14个基点，至近2.74%的周期新高，5年期美债收益率升幅类似，达到3%，为2018年末以来的最高水平。目前交易员押注，美联储5月、6月和7月会议每次都将加息50个基点。市场还开始押注5月或6月政策会议加息75个基点的可能性（待观察）； 2. 2022年亚洲经济仍将处于恢复进程当中，但增长幅度或有所收敛，2022年亚洲经济增速很可能低于当前IMF预测的5.2%，预计在4.8%（利空） ； 3. IMF发布最新一期《世界经济展望》报告，预计今明两年全球经济增速均为3.6%，较1月预测值分别下调0.8和0.2个百分点。2022年，发达经济体通胀率预计为5.7%，新兴市场和发展中经济体通胀预计为8.7%，较1月预测值分别上调1.8和2.8个百分点。报告预计，2022年美国GDP将增长3.7%，中国增长4.4%，欧元区增长2.8%。IMF警告称，由于俄乌冲突严重冲击全球经济，对全球经济增长预测的不确定性远高于以往。如果俄乌冲突停止后西方仍不取消对俄制裁并更广泛打击俄能源出口，那么全球经济增长可能进一步放缓，通胀水平也会比预期更高（多空均有）； 4.中国经济仍保持正增长，尽管因新冠疫情影响面临下行压力，但无论是在货币政策还是财政政策方面，中国都有充足政策空间（利多）。 基本面分析 供应： 1.铜精矿：铜精矿冶炼加工费增速放缓，矿端扩建项目延后，秘鲁抗议活动、智利及澳大利亚极端天气为矿端带来不确定性，上周周报对矿端波动的预期证实，目前秘鲁正积极采取政策解决矿企经营问题； 2.电解铜及废铜：电解铜目前维持高价，在五一节前备货需求预期及运力紧张下，精铜升水高位，下游转而采购废铜，但废铜供应也趋于紧张，贸易商维持挺价。 需求： 五一节前下游有一定备货需求，提振市场情绪，但高铜价及运力紧张、运费上行压缩下游利润，下游加工厂集中采购后需求或再度走弱，跨周期调节仍需传导时间，短期需求仅边际转暖。 库存： 短期备货带来部分区域库存下行，保税区库存由于疫情管控等原因难以出货，库存上行，目前未见明显拐点。 后市展望 美联储发声偏鹰格局已定，基本符合市场预期，高通胀局面预计短期维持，加息传导仍需时间，同时俄乌战局、新冠疫情拖累全球经济，市场抛售资产浪潮开始；国内方面，跨周期调节不改，人民币在升值后当前面临贬值压力，疫情干扰下需求恢复后置。铜面临抛售风险，上方承压，目前供需端矛盾主要在于疫情及运输问题，五一节前需求相对好转，预计区间在72000-75000。 风险提示 俄乌争端超预期；疫情干扰超预期；五一节前备货不及预期。 02 核心数据、资金及期限结构 铜周度核心数据 数据来源：Wind，我的有色，SMM，中粮期货 资金变化及期限结构 CFTC基金净持仓数据最新数据更新至4月19日，从总持仓走势趋势来看，总持仓维持下行，资金方面，投机资金较为谨慎，目前铜价高位突破可能性较小，大概率维持震荡； 国内方面，成交持仓比上升至0.48，从核心数据来看，前5、10净多头持仓持续减少，市场情绪在疫情干扰下更为谨慎。 月间结构来看，2022年4月15日-2022年4月22日月间价差结构维持Back结构，月间套利空间缩小，主要是近月合约出现一定回撤，远月合约维持平稳； 本周电解铜平均升水维持在200以上高位，在运力紧张、港口几近停滞下挺价意愿较为强烈，五一备货需求稳固了铜升水维持高位的可能，但目前疫情形势仍较为严峻复杂，综合来看现货升贴水短期下跌空间较为有限，需等待疫情实质性拐点的到来。 03 供应分析 加工费&铜精矿：铜精矿冶炼加工费上行趋势放缓，矿端出现干扰 铜精矿方面，TC周内升高至82.63美元/干吨，增速放缓，虽然部分冶炼厂复工复产，但由于疫情及矿端发货影响，目前采购情绪不及市场预期； 秘鲁Las Bambas矿端仍受堵路干扰，且因抗议活动，部分扩产项目延迟，秘鲁目前正在采取措施尽快恢复矿产经营，智利则因旱季极端天气，或出现减产举动，澳大利亚多处铜矿因疫情、极端天气减产，矿端短期干扰增加。 电解铜：周度产量环比下行，疫情干扰严重，进口窗口关闭 目前铜价受宏观影响，溢价过高，虽然冶炼厂复产，但周产量环比下行。上海、佛山及天津等地区由于疫情及仓储运输受限问题，货源运输困难，导致市场货源阶段性偏紧，部分地区自产自销，以长单供应为主，零单较少，价格易涨难跌，升水幅度较高； 进口方面，进口窗口再度关闭，少量货源流入中国港口，洋山铜港口基本处于停滞状态，其余地区货源少有流出。 废铜：废铜挺价意愿强烈，交投尚可但需求边际减弱 目前废铜价格维持高位，精废价差维持在1500-1700元/吨高位，在精铜运输受阻、溢价过高情况下，废铜贸易商挺价意愿强烈，废铜供应力度尚可，交投氛围较好； 本周废铜下游厂商由于废铜高价，冶炼利润再度收缩，或有减产预期，周内需求环比下行，废铜供应格局虽然仍较为偏紧，但需求边际走弱预期或导致后续废铜价格逐步下行。 04 需求分析 铜材：高铜价下，下游利润压缩，五一节前备货后需求将略疲软 05 库存分析 库存：临近五一，集中备货带动部分地区去库，但保税区库存受疫情干扰出货困难，维持上行 作者简介 赵奕 中粮期货有色分析师 投资咨询资格证号：Z0016384 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）