【华创电新|周观察0424】周报专题:稳增长下风电光伏装机几何?
（以下内容从华创证券《【华创电新|周观察0424】周报专题:稳增长下风电光伏装机几何?》研报附件原文摘录）
根据《证劵期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证劵客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证劵客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若对您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 摘要 发电量预计同比增长8.3%，电力生产规划超预期。根据国家能源局与国家发改委联合印发的《2022年能源工作指导意见》规划，2022年我国发电量目标为9.07 万亿千瓦时左右，预计同比增长8.3%，超出此前中电联给出的5%-6%之间的用电量增速预期。 电源投资占比逐年上升，可再生能源为电源端投资重点。2021年完成电网投资完成4947亿元，电源投资5534亿元。电源投资在2018-2021年间占比逐年提升，主要原因是电源端以风电、光伏为代表的可再生能源装机投资力度在逐年扩大。 2022年有望新增风光装机共130GW左右。按照《2022年能源工作指导意见》非化石能源占比17.3%的要求进行测算，保守估计2022年新增光伏和风电的装机量分别为84.7GW与41.8GW，同时根据2025年和2030年非化石能源占比分别为20%与25%进行测算，预计“十四五”和“十五五”期间，年均风光新增装机分别将达144GW与290GW。 到2030年规划超455GW风光大基地，第一批近100GW开工。根据国家能源局和国家发改委的规划，到2030年将要建设风光基地总装机约455GW。目前第一批风光大基地项目中的75GW在2021年底开工，剩余的25GW规划在2022年一季度开工。近100GW的项目当中有46GW预计于2022年年内投产。 2022年明确整县推进光伏项目开发规模近70GW，分布式能源市场空间广阔。根据北极星太阳能网的统计，在整县推进政策的指导下，包括山东、河南、陕西等省份在内的676个试点县级市到2022年初已经备案将近70GW的分布式光伏项目从分布式光伏的整体的市场空间看，全国共有2843个县级市，若渗透率为50%，按照单县200MW的规模计算，开发规模将超过285GW，市场空间超1.1万亿。 光伏投资策略：1）硅料环节产能释放预期明确，一体化组件企业利润反弹逻辑清晰，建议关注晶澳科技、隆基股份；2）在碳中和目标背景下，国家大力推进新能源发展，通过整县推进、绿电交易等方式提升企业、用户对于光伏的使用，分布式光伏需求增长，建议关注锦浪科技、固德威、天合光能、正泰电器；3）22年全球光伏需求持续向好，建议关注受益于总量逻辑的阳光电源、福斯特、海优新材等。 风电投资策略：陆上风电与海上风电均进入平价时代，风机价格下降趋势明显，行业装机量有望实现超预期增长。建议关注风电整机企业金风科技、明阳智能、运达股份等；风电零部件企业：新强联、日月股份、天顺风能、大金重工、中材科技、恒润股份等。 新能源汽车投资策略：新能源汽车是道路交通领域实现碳中和的必经之路，建议关注以下投资主线：1）各细分领域具备全球竞争力的稳健龙头：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、容百科技、中伟股份、先导智能、天奈科技等。2）深耕动力及储能电池的二线锂电企业：亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、鹏辉能源等。3）锂电材料环节其它基本面优质标的：中科电气、当升科技、新宙邦、星源材质、德方纳米、嘉元科技、格林美、多氟多等。4）受益于全球电动化的零部件龙头：汇川技术、三花智控、宏发股份、科达利等。5）产品驱动、引领智能的新势力：特斯拉、蔚来、小鹏汽车、理想汽车等。 风险提示：光伏、风电成本下降不及预期；疫情影响超预期。 目录 一、电力投资是稳增长的重要抓手 （一）电力投资具备逆周期调节属性 发电量预计同比增长8.3%，电力生产规划超预期。根据国家能源局与国家发改委联合印发的《2022年能源工作指导意见》规划，2022年我国发电量目标为9.07 万亿千瓦时左右，预计同比增长8.3%，超出此前中电联给出的5%-6%之间的用电量增速预期。在碳达峰、碳中和的大背景下，电力作为能源转型的中心环节和碳减排的关键领域，电力投资将是2022年经济实现稳增长目标的重要抓手。 电力工程建设投资逐年上升，创十年新高。电力建设投资具备逆周期调节作用，同时从总量上看，投资额近十年来整体呈现出逐年上升的趋势，“在十二五”期间实现年均投资约为7800亿元，“十三五”期间实现年均投资约为8900亿元。2021年，全国电力工程建设投资创下十年来新高达到了10481亿元，同比增长2.6%。 电源投资占比逐年上升，可再生能源为电源端投资重点。2021年完成电网投资完成4947亿元，电源投资5534亿元。电源投资在2018-2021年间占比逐年提升，主要原因是电源端以风电、光伏为代表的可再生能源装机投资力度在逐年扩大。电源端实现低碳的可再生能源装机为主是完成能源转型的刚需。 多种政策落地，促进电力领域投资。“十四五”以来有关部门纷纷发布了各项政策，支持电力领域内的新能源装机和新型电力系统建设。顶层设计方面，《“十四五”能源规划体系》和《2022年能源工作指导意见》从政策端对 “十四五”期间和今年包括电力在内的能源领域工作进行了规划指导。同时从企业微观层面出发，官方开展了一系列行为来引导和支持相关的投资建设。包括1）推出碳减排工具，截至2022年4月22日，已经发放相关低利率贷款2308亿元。2）对央企发电集团的可再生能源装机比重提出了50%的具体要求。3）要求相关部门清查此前欠补近4000亿元的新能源发电补贴，有望在2022年一次性解决可再生能源发电欠补问题，缓解相关发电企业的资金压力。 （二）可再生能源建设是电源端的投资重点 2022年有望新增风光装机共130GW左右。按照《2022年能源工作指导意见》非化石能源占比17.3%的要求进行测算，保守估计2022年新增光伏和风电的装机量分别为84.7GW与41.8GW，同时根据2025年和2030年非化石能源占比分别为20%与25%进行测算，预计“十四五”和“十五五”期间，年均风光新增装机分别将达144GW与290GW。 （三）大基地与分布式并举助力新能源装机 到2030年规划超455GW风光大基地，第一批近100GW开工。根据国家能源局和国家发改委的规划，到2030年将要建设风光基地总装机约455GW。风光大基地的建设不仅能够带动新能源装机，同时能在沙漠戈壁地区通过板上发电、板下种植、治沙改土、资源综合利用等发展模式带动周边区域经济多样化发展，促进地方相关产业投资。目前第一批风光大基地项目中的75GW在2021年底开工，剩余的25GW规划在2022年一季度开工。近100GW的项目当中有46GW预计于2022年年内投产。 2022年明确整县推进光伏项目开发规模近70GW，分布式能源市场空间广阔。根据北极星太阳能网的统计，在整县推进政策的指导下，包括山东、河南、陕西等省份在内的676个试点县级市到2022年初已经备案将近70GW的分布式光伏项目，假定项目中有一半在2022年开工投产，按照4元/W的投资成本计算，年内形成投资规模将超过1400亿元。从分布式光伏的整体的市场空间看，全国共有2843个县级市，若渗透率为50%，按照单县200MW的规模计算，开发规模将超过285GW，市场空间超1.1万亿。此外，分散式风电也是分布式能源的组成部分，全国共有69个村庄，若渗透率为5%，每个村庄安装1台5MW风机，其开发规模也将超过150GW。 （四）投资建议 2022年稳增长大背景之下，电力工程建设投资将发挥重要的逆周期调节效应，光伏、风电为代表的可再生能源建设是电源端建设的重点领域。预计随着风光大基地和分布式能源的建设不断推进， 保守估计2022年新增光伏和风电的装机量分别为84.7GW与41.8GW，相比2021年新增装机超36GW。同时根据2025年和2030年非化石能源占比分别为20%与25%进行测算，预计“十四五”和“十五五”期间，年均风光新增装机分别将达144GW与290GW。建议关注：1）光伏产业链：隆基股份、通威股份、天合光能、晶澳科技、福斯特、阳光电源、锦浪科技、正泰电器等；2）风电产业链：天顺风能、金风科技、明阳智能、大金重工、东方电缆、新强联等。 二、新能源汽车 （一）行业动态 1、工信部:继续实施汽车芯片攻坚行动前 4月19日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，工业和信息化部相关负责人会上表示，将建立重点产业链供应链企业"白名单"制度，继续实施汽车芯片攻坚行动，全力提升芯片供给能力,还将完善新一轮新能源汽车下乡活动，启动公共领域车辆全面电动化城市试点。 工信部相关负责人表示提到，将继续实施汽车芯片攻坚行动，全力提升芯片供给能力.推进龙头企业强链补链，积极帮助企业协调解决要素保障等困难问题。建立重点产业链供应链企业“白名单"制度，通过加强部省协同和跨区域协调，确保重点产业链供应链的稳定畅通。 2、特斯拉上海工厂复工 4月19日，特斯拉上海超级工厂已于当日复工。据报道，特斯拉上海工厂在4月18日晚基本完成复工准备，4月19日，8000名员工到岗，正式复工复产，目前整车装配也在逐步恢复。特斯拉上海工厂目前的整车零部件库存预计能满足一周左右的产能，未来三、四天内恢复到单班满产的水平。特斯拉上海工厂于3月28日宣布停产，日产量约2100辆。 4月16日，上海市经信委发布《上海市工业企业复工复产疫情防控指引（第一版）》，并公布“上海第一批重点企业‘白名单’”，特斯拉被列为“必须复工的停产企业”。 3、宝马i7全球首发亮相 4月20日，宝马在中国、德国、美国三地同步首发宝马全新7系、X7以及纯电轿车i7。动力和续航方面，i7搭载前后双电机，总功率400kW，续航超过600km。 宝马首席执行官奥利弗齐普斯承诺，在从内燃机向电动汽车转型的过程中，不会裁减任何一名员工。不过，欧洲汽车业以及一些知名经济学家警告称，禁止销售新的汽油和柴油车的计划将导致大规模失业。值得一提的是，最近齐普斯在纽约的一次圆桌会议上，再次重申了“反对全面禁止销售内燃机汽车”的立场，并表示燃油车仍有市场，宝马不会放弃停售内燃机车。 预计2022年内，宝马集团的量产和试生产纯电动车型将达15款，到2025年底，宝马集团预计在全球累计交付200万辆纯电动车。代表着下一代技术跨越的BMW"新世代"车型将于2024年开始试生产并于2025年推向市场。 4、商务部召开新闻发布会，支持新能源汽车加快发展 4月 21 日，商务部在例行新闻发布会上明确商务部将认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，按照国务院常务会议要求，在做好疫情防控前提下，多措并举促进消费持续恢复。将重点采取以下措施：一是提升传统消费能级。鼓励汽车、家电等大宗消费，深化汽车流通领域的改革，扩大二手车流通，支持新能源汽车加快发展，鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新。二是加快新型消费发展。加快线上线下消费融合，鼓励发展新业态新模式新场景，促进定制、体验、智能、时尚等新型消费。三是优化消费平台载体。加快推进国际消费中心城市培育建设，推进步行街高质量发展，开展智慧商圈、智慧商店示范创建，加快建设一刻钟便民生活圈。 5、广州主要车企出现部分产线停产、半停产 4月21日，广州市工业和信息化局在线上媒体通气会上透露，由于疫情和原材料价格上涨的影响，广汽本田、广汽丰田、东风日产等主要整车生产企业出现部分产线停产、半停产。广汽集团相关负责人表示，上海、江苏、浙江以及广东等地相继出现本土感染病例，导致多家零部件供应商停工停产，销售门店暂停营业，给广汽集团及旗下投资企业带来极大挑战。 2021年，广州地区汽车产量达296.64万辆，是中国汽车生产重点，拥有整车生产企业15家，其中乘用车企业12家，包括：广汽集团、广汽本田、广汽丰田、广汽乘用车、广汽新能源、广汽菲亚特、东风日产、东风启辰、北汽（广州）、小鹏汽车、宝能汽车、恒大汽车；商用车企业3家：广汽比亚迪、广汽日野、广州穗景。 6、宁德时代子公司8.65亿元竞得宜春一处锂矿探矿权 4月20日，宁德时代控股子公司宜春时代新能源矿业以8.65亿元的报价，竞得江西宜春宜丰县圳口里-奉新县枧下窝矿区陶瓷土（含锂）探矿权。宁德时代称，该矿位于宜春市宜丰县21°方位约40公里处，行政区划属宜丰县花桥乡及奉新县上富镇管辖，探矿权面积6.44平方公里，推断瓷石矿资源量96025.1万吨，伴生锂金属氧化物量265.678万吨。 为推动江西锂电新能源产业发展，此次竞拍的前提条件之一是：竞得人或实际控制人需在竞得探矿权的同时，与宜春市政府签订协议并承诺，一年内在宜春市域范围内完成投资不低于200亿元的锂电新能源上下游产业。截至目前，宁德时代已宣布，将在宜春投资135亿元以上建设50GWh动力及储能电池工厂、投资50亿元建设年产10万吨碳酸锂项目、投资20亿元建设2GWh光伏绿电项目，三个项目的承诺投资额合计为205亿元。 7、工信部：将加强信息共享和联合惩戒，对存在突出问题的新能源汽车企业下发风险提示函 工信部召开《关于进一步加强新能源汽车企业安全体系建设的指导意见》宣贯会。会议指出，安全是事关新能源汽车产业持续健康发展的第一要务。近年来，新能源汽车安全形势持续向好，但部分企业安全责任落实不到位、安全事故频发多发、企业监测平台形同虚设等问题依然存在；同时，智能化和网联化的融合发展使新能源汽车安全的内涵和外延发生变化，带来新的安全问题，全行业必须高度重视，共同研究解决。下一步，工业和信息化部将会同有关部门建立联合工作机制，加强信息共享和联合惩戒，对存在突出问题的新能源汽车企业下发风险提示函，并依法依规采取约谈、公开通报、责令限期整改等措施，切实提升产品安全水平，营造良好环境，保障新能源汽车产业高质量发展。 （二）行业数据跟踪 （二）行业要闻及个股重要公告跟踪 三、新能源发电：钧达股份聚焦光伏电池片业务；疫情影响持续发酵，物流通行问题期望缓解 （一）行业观点概要 1、政策动态 辽宁营口：重点开展光伏电池片、多晶硅等产品研发与技术攻关。4月20日，营口市人民政府办公室发布营口市“十四五”科技创新规划的通知，通知指出，在光伏组件生产设备方面，重点开展太阳能电池组件层压机、太阳能电池组件测试仪、太阳能电池分选机、组件封装配套设备等光伏组件高效自动化生产线设备研发与技术攻关。重点开展光伏电池片、多晶硅及非晶硅太阳能电池、柔性非晶硅薄膜太阳能电池和非晶硅薄膜太阳能电池等产品研发与技术攻关。 山西：加快大型风光电基地项目环评进度 保障尽快开工建设！4月15日，山西省人民政府办公厅发布关于印发《山西省促进工业经济平稳增长行动方案》，方案明确：组织实施光伏产业创新发展专项行动,落实国家大型风电光伏基地建设要求,实施好晋北采煤沉陷区新能源项目。筹建山西风电装备产业技术联盟,发挥现有省光伏产业联盟作用,推动一批风电装备、光伏产业链项目落地。支持省内重点风电装备、光伏制造企业提升产品竞争力。 2、公司动态 水发能源集团与山东东营市经开区签约5GW异质结光伏电池及配套项目。4月21日，山东省东营市东营经济技术开发区与水发能源集团举行“5GW异质结光伏电池片、5GW电池组件生产线和3GW集中式光伏电站配套建设项目”线上签约仪式。据悉，该项目作为东营市光伏产业链条重要的一环，填补了山东省乃至华北地区的异质结光伏电池片生产的空白，为东营市建设"三基地、一示范区"大型光伏发电基地提供有力支持，为东营市实现“十四五”光伏发展12GW的总规模提供强劲保障，对保障东营市光伏供应链的稳定性具有重要意义。 钧达股份：剥离汽车饰件业务，以集中光伏电池片业务。本次重组前，上市公司为汽车塑料内外饰件及光伏电池片制造的双主营业务。本次交易完成后，上市公司将置出增长乏力、亏损严重的汽车饰件业务，聚焦光伏电池片业务，有利于上市公司提高持续经营能力，增强公司核心竞争力，实现公司可持续发展。 隆基股份：1.2GW电池项目环评公示将用到PECVD等设备！隆基绿能科技股份有限公司西咸新区分公司发布隆基股份中央研究院一期中试项目环境影响评价公众参与第一次信息公告。公告称，拟在陕西省西咸新区泾河新城隆基乐叶光伏科技（西咸新区）有限公司现有厂区内建设隆基股份中央研究院一期中试项目，功能分为：洁净生产区、辅助动力区、辅助办公区。采用激光切割机、制绒清洗机、PECVD、PVD、丝网印刷机等设备进行新型高效电池中试与研究开发，新型高效电池预计产能1200MW。 晶澳科技：奉贤基地DeepBlue3.0 Light高效组件项目顺利投产。晶澳科技奉贤基地历时2个多月时间，于4月16日顺利完成产线改造，DeepBlue3.0 Light高效组件顺利下线，将更好地供应欧洲、大洋洲等全球分布式项目。 3、事件：疫情影响持续发酵 物流通行问题期望缓解 1）根据硅业分会2022年4月20日公布的数据，本周单晶致密料成交均价为25.09万元/吨，环比上涨0.72%。本周166mm/165μm、182mm/165μm、210mm/160μm硅片价成交均价分别为5.67元/片、6.83元/片、9.00元/片，与上周持平。3）本周166mm单晶PERC电池片、182mm单晶PERC电池片、210mm单晶PERC电池片成交均价分别在1.10元/W、1.16元/W、1.16元/W，182mm单晶PERC电池片价格略微上涨。4）组件环节166mm及以下、182mm和210mm的组件均价为1.87元/W、1.89元/W和1.89元/W，周环比持平。 评论：国内疫情对物流通行效率方面的影响仍然持续发酵中，货物交付及时性的困扰贯穿行业上下。硅料环节新产能虽然陆续投放，但是考虑到各家硅料企业的检修对产量的影响，4月硅料实际产量的增长幅度仍然有限，各家新产能爬坡进度不均，硅料供应量和拉晶用料需求量之间的供需关系短期仍难以改善。单晶硅片环节各个规格对应的市场低价仍然在逐步上涨，目前观察均价水平暂时维持，而且相对坚挺。除了价格居高难下的市场环境，当前主要面临的问题还有货物交付和运输难题，企业安全库存的水位不断下探，实则考验供应链整体调度和协调效率。 投资建议：1）硅料环节产能释放预期明确，一体化组件企业利润反弹逻辑清晰，建议关注晶澳科技、隆基股份；2）在碳中和目标背景下，国家大力推进新能源发展，通过整县推进、绿电交易等方式提升企业、用户对于光伏的使用，分布式光伏需求增长，建议关注锦浪科技、固德威、天合光能、正泰电器；3）22年全球光伏需求持续向好，建议关注受益于总量逻辑的阳光电源、福斯特、海优新材等。 （二）行业数据跟踪 （三）行业要闻及个股重要公告跟踪 四、工控及电力设备： 2月制造业PMI位于荣枯线以上 （一）行业观点概要 2月制造业PMI为50.2%，较上月提升0.1个百分点，位于荣枯线以上，供需能力提升促进了制造业PMI的上涨。由于我国近期出台了一系列的稳定原材料价格和加强能源供应的政策，使得供应端不再像前几个月那么紧张。需求端方面，虽然疫情影响持续，但是受圣诞消费季的刺激，海外需求仍在增加。伴随着新变种疫情奥密克戎的出现，PMI的未来增长仍存在不可控因素。 （二）加速电能时代，升级电力系统 新型电力系统投资主线：特高压、配电网和灵活性。中央经济工作会议提出，适度超前开展基础设施投资，叠加“绿电”和新基建，预期电网投资显著提升。随着全国统一电力市场建设和用户侧能源服务发展的提速，特高压实现大范围跨省跨区配置资源，配电网就地消纳分布式新能源显得尤为迫切。 “十四五”期间，南方电网投资6700亿元，国家电网投资约23000亿元，年均增速超20%，重点加强配电网、特高压、数字化领域建设。国网“十四五”期间规划新增输电能力5600万千瓦，跨省跨区输电能力达到3.0亿千瓦，输送清洁能源占比达到50%，500千伏及以上电网建设投资约7000亿元；配网领域投资将大幅提升，有效支撑分布式电源接入。南网“十四五”将围绕跨区域特高压输电通道建设，重点提及柔性直流输电技术，核心部件为IGBT功率半导体；配电网领域投资3200亿元，占总投资的50%左右。 投资建议：围绕电力系统“柔性化、数字化、电力电子化”特征，适应源网荷储灵活互动、多级电网协同调控的发展趋势。1）输变电装备关注：许继电气、平高电气、思源电气、中国西电、特变电工、东方电缆等；2）配电网升级关注：特锐德、良信股份、正泰电器、威胜信息、炬华科技、四方股份、国网信通等；3）系统灵活性关注：抽水蓄能关注中国电建、中国能建及发电集团旗下标的，电化学储能关注阳光电源、科华数据、固德威、锦浪科技等。 （三）行业数据跟踪 （四）行业要闻及个股重要公告跟踪 五、本周板块行情（中信一级） 电力设备及新能源行业过去一周上升了6.56%，涨跌幅居中信一级行业第5名，跑输沪深300指数-2.37个百分点。输变电设备、配电设备、光伏、风电、核电、新能源汽车过去一周涨跌幅分别为-4.21%、-5.35%、-7.77%、-3.49%、-1.02%、 -4.13%。 上周电力设备新能源板块涨幅前五分别为迈为股份（12.54%）、 春风动力（6.96%）、贝特瑞（6.17%）、拓普集团（2.61%）、嘉化能源（1.52%）。跌幅前五名分别为阳光电源（-22.93%）、福莱特（-17.49%）、纳川股份（-17.01%）、天顺风能（-17.01%）、德方纳米（-15.72%）。 华创电新团队 新能源与电力设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流！ 首席研究员：彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对于指数表现”给出投资建议，并不涉及时具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的利断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法．如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证劵期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证劵客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证劵客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若对您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 摘要 发电量预计同比增长8.3%，电力生产规划超预期。根据国家能源局与国家发改委联合印发的《2022年能源工作指导意见》规划，2022年我国发电量目标为9.07 万亿千瓦时左右，预计同比增长8.3%，超出此前中电联给出的5%-6%之间的用电量增速预期。 电源投资占比逐年上升，可再生能源为电源端投资重点。2021年完成电网投资完成4947亿元，电源投资5534亿元。电源投资在2018-2021年间占比逐年提升，主要原因是电源端以风电、光伏为代表的可再生能源装机投资力度在逐年扩大。 2022年有望新增风光装机共130GW左右。按照《2022年能源工作指导意见》非化石能源占比17.3%的要求进行测算，保守估计2022年新增光伏和风电的装机量分别为84.7GW与41.8GW，同时根据2025年和2030年非化石能源占比分别为20%与25%进行测算，预计“十四五”和“十五五”期间，年均风光新增装机分别将达144GW与290GW。 到2030年规划超455GW风光大基地，第一批近100GW开工。根据国家能源局和国家发改委的规划，到2030年将要建设风光基地总装机约455GW。目前第一批风光大基地项目中的75GW在2021年底开工，剩余的25GW规划在2022年一季度开工。近100GW的项目当中有46GW预计于2022年年内投产。 2022年明确整县推进光伏项目开发规模近70GW，分布式能源市场空间广阔。根据北极星太阳能网的统计，在整县推进政策的指导下，包括山东、河南、陕西等省份在内的676个试点县级市到2022年初已经备案将近70GW的分布式光伏项目从分布式光伏的整体的市场空间看，全国共有2843个县级市，若渗透率为50%，按照单县200MW的规模计算，开发规模将超过285GW，市场空间超1.1万亿。 光伏投资策略：1）硅料环节产能释放预期明确，一体化组件企业利润反弹逻辑清晰，建议关注晶澳科技、隆基股份；2）在碳中和目标背景下，国家大力推进新能源发展，通过整县推进、绿电交易等方式提升企业、用户对于光伏的使用，分布式光伏需求增长，建议关注锦浪科技、固德威、天合光能、正泰电器；3）22年全球光伏需求持续向好，建议关注受益于总量逻辑的阳光电源、福斯特、海优新材等。 风电投资策略：陆上风电与海上风电均进入平价时代，风机价格下降趋势明显，行业装机量有望实现超预期增长。建议关注风电整机企业金风科技、明阳智能、运达股份等；风电零部件企业：新强联、日月股份、天顺风能、大金重工、中材科技、恒润股份等。 新能源汽车投资策略：新能源汽车是道路交通领域实现碳中和的必经之路，建议关注以下投资主线：1）各细分领域具备全球竞争力的稳健龙头：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、容百科技、中伟股份、先导智能、天奈科技等。2）深耕动力及储能电池的二线锂电企业：亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、鹏辉能源等。3）锂电材料环节其它基本面优质标的：中科电气、当升科技、新宙邦、星源材质、德方纳米、嘉元科技、格林美、多氟多等。4）受益于全球电动化的零部件龙头：汇川技术、三花智控、宏发股份、科达利等。5）产品驱动、引领智能的新势力：特斯拉、蔚来、小鹏汽车、理想汽车等。 风险提示：光伏、风电成本下降不及预期；疫情影响超预期。 目录 一、电力投资是稳增长的重要抓手 （一）电力投资具备逆周期调节属性 发电量预计同比增长8.3%，电力生产规划超预期。根据国家能源局与国家发改委联合印发的《2022年能源工作指导意见》规划，2022年我国发电量目标为9.07 万亿千瓦时左右，预计同比增长8.3%，超出此前中电联给出的5%-6%之间的用电量增速预期。在碳达峰、碳中和的大背景下，电力作为能源转型的中心环节和碳减排的关键领域，电力投资将是2022年经济实现稳增长目标的重要抓手。 电力工程建设投资逐年上升，创十年新高。电力建设投资具备逆周期调节作用，同时从总量上看，投资额近十年来整体呈现出逐年上升的趋势，“在十二五”期间实现年均投资约为7800亿元，“十三五”期间实现年均投资约为8900亿元。2021年，全国电力工程建设投资创下十年来新高达到了10481亿元，同比增长2.6%。 电源投资占比逐年上升，可再生能源为电源端投资重点。2021年完成电网投资完成4947亿元，电源投资5534亿元。电源投资在2018-2021年间占比逐年提升，主要原因是电源端以风电、光伏为代表的可再生能源装机投资力度在逐年扩大。电源端实现低碳的可再生能源装机为主是完成能源转型的刚需。 多种政策落地，促进电力领域投资。“十四五”以来有关部门纷纷发布了各项政策，支持电力领域内的新能源装机和新型电力系统建设。顶层设计方面，《“十四五”能源规划体系》和《2022年能源工作指导意见》从政策端对 “十四五”期间和今年包括电力在内的能源领域工作进行了规划指导。同时从企业微观层面出发，官方开展了一系列行为来引导和支持相关的投资建设。包括1）推出碳减排工具，截至2022年4月22日，已经发放相关低利率贷款2308亿元。2）对央企发电集团的可再生能源装机比重提出了50%的具体要求。3）要求相关部门清查此前欠补近4000亿元的新能源发电补贴，有望在2022年一次性解决可再生能源发电欠补问题，缓解相关发电企业的资金压力。 （二）可再生能源建设是电源端的投资重点 2022年有望新增风光装机共130GW左右。按照《2022年能源工作指导意见》非化石能源占比17.3%的要求进行测算，保守估计2022年新增光伏和风电的装机量分别为84.7GW与41.8GW，同时根据2025年和2030年非化石能源占比分别为20%与25%进行测算，预计“十四五”和“十五五”期间，年均风光新增装机分别将达144GW与290GW。 （三）大基地与分布式并举助力新能源装机 到2030年规划超455GW风光大基地，第一批近100GW开工。根据国家能源局和国家发改委的规划，到2030年将要建设风光基地总装机约455GW。风光大基地的建设不仅能够带动新能源装机，同时能在沙漠戈壁地区通过板上发电、板下种植、治沙改土、资源综合利用等发展模式带动周边区域经济多样化发展，促进地方相关产业投资。目前第一批风光大基地项目中的75GW在2021年底开工，剩余的25GW规划在2022年一季度开工。近100GW的项目当中有46GW预计于2022年年内投产。 2022年明确整县推进光伏项目开发规模近70GW，分布式能源市场空间广阔。根据北极星太阳能网的统计，在整县推进政策的指导下，包括山东、河南、陕西等省份在内的676个试点县级市到2022年初已经备案将近70GW的分布式光伏项目，假定项目中有一半在2022年开工投产，按照4元/W的投资成本计算，年内形成投资规模将超过1400亿元。从分布式光伏的整体的市场空间看，全国共有2843个县级市，若渗透率为50%，按照单县200MW的规模计算，开发规模将超过285GW，市场空间超1.1万亿。此外，分散式风电也是分布式能源的组成部分，全国共有69个村庄，若渗透率为5%，每个村庄安装1台5MW风机，其开发规模也将超过150GW。 （四）投资建议 2022年稳增长大背景之下，电力工程建设投资将发挥重要的逆周期调节效应，光伏、风电为代表的可再生能源建设是电源端建设的重点领域。预计随着风光大基地和分布式能源的建设不断推进， 保守估计2022年新增光伏和风电的装机量分别为84.7GW与41.8GW，相比2021年新增装机超36GW。同时根据2025年和2030年非化石能源占比分别为20%与25%进行测算，预计“十四五”和“十五五”期间，年均风光新增装机分别将达144GW与290GW。建议关注：1）光伏产业链：隆基股份、通威股份、天合光能、晶澳科技、福斯特、阳光电源、锦浪科技、正泰电器等；2）风电产业链：天顺风能、金风科技、明阳智能、大金重工、东方电缆、新强联等。 二、新能源汽车 （一）行业动态 1、工信部:继续实施汽车芯片攻坚行动前 4月19日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，工业和信息化部相关负责人会上表示，将建立重点产业链供应链企业"白名单"制度，继续实施汽车芯片攻坚行动，全力提升芯片供给能力,还将完善新一轮新能源汽车下乡活动，启动公共领域车辆全面电动化城市试点。 工信部相关负责人表示提到，将继续实施汽车芯片攻坚行动，全力提升芯片供给能力.推进龙头企业强链补链，积极帮助企业协调解决要素保障等困难问题。建立重点产业链供应链企业“白名单"制度，通过加强部省协同和跨区域协调，确保重点产业链供应链的稳定畅通。 2、特斯拉上海工厂复工 4月19日，特斯拉上海超级工厂已于当日复工。据报道，特斯拉上海工厂在4月18日晚基本完成复工准备，4月19日，8000名员工到岗，正式复工复产，目前整车装配也在逐步恢复。特斯拉上海工厂目前的整车零部件库存预计能满足一周左右的产能，未来三、四天内恢复到单班满产的水平。特斯拉上海工厂于3月28日宣布停产，日产量约2100辆。 4月16日，上海市经信委发布《上海市工业企业复工复产疫情防控指引（第一版）》，并公布“上海第一批重点企业‘白名单’”，特斯拉被列为“必须复工的停产企业”。 3、宝马i7全球首发亮相 4月20日，宝马在中国、德国、美国三地同步首发宝马全新7系、X7以及纯电轿车i7。动力和续航方面，i7搭载前后双电机，总功率400kW，续航超过600km。 宝马首席执行官奥利弗齐普斯承诺，在从内燃机向电动汽车转型的过程中，不会裁减任何一名员工。不过，欧洲汽车业以及一些知名经济学家警告称，禁止销售新的汽油和柴油车的计划将导致大规模失业。值得一提的是，最近齐普斯在纽约的一次圆桌会议上，再次重申了“反对全面禁止销售内燃机汽车”的立场，并表示燃油车仍有市场，宝马不会放弃停售内燃机车。 预计2022年内，宝马集团的量产和试生产纯电动车型将达15款，到2025年底，宝马集团预计在全球累计交付200万辆纯电动车。代表着下一代技术跨越的BMW"新世代"车型将于2024年开始试生产并于2025年推向市场。 4、商务部召开新闻发布会，支持新能源汽车加快发展 4月 21 日，商务部在例行新闻发布会上明确商务部将认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，按照国务院常务会议要求，在做好疫情防控前提下，多措并举促进消费持续恢复。将重点采取以下措施：一是提升传统消费能级。鼓励汽车、家电等大宗消费，深化汽车流通领域的改革，扩大二手车流通，支持新能源汽车加快发展，鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新。二是加快新型消费发展。加快线上线下消费融合，鼓励发展新业态新模式新场景，促进定制、体验、智能、时尚等新型消费。三是优化消费平台载体。加快推进国际消费中心城市培育建设，推进步行街高质量发展，开展智慧商圈、智慧商店示范创建，加快建设一刻钟便民生活圈。 5、广州主要车企出现部分产线停产、半停产 4月21日，广州市工业和信息化局在线上媒体通气会上透露，由于疫情和原材料价格上涨的影响，广汽本田、广汽丰田、东风日产等主要整车生产企业出现部分产线停产、半停产。广汽集团相关负责人表示，上海、江苏、浙江以及广东等地相继出现本土感染病例，导致多家零部件供应商停工停产，销售门店暂停营业，给广汽集团及旗下投资企业带来极大挑战。 2021年，广州地区汽车产量达296.64万辆，是中国汽车生产重点，拥有整车生产企业15家，其中乘用车企业12家，包括：广汽集团、广汽本田、广汽丰田、广汽乘用车、广汽新能源、广汽菲亚特、东风日产、东风启辰、北汽（广州）、小鹏汽车、宝能汽车、恒大汽车；商用车企业3家：广汽比亚迪、广汽日野、广州穗景。 6、宁德时代子公司8.65亿元竞得宜春一处锂矿探矿权 4月20日，宁德时代控股子公司宜春时代新能源矿业以8.65亿元的报价，竞得江西宜春宜丰县圳口里-奉新县枧下窝矿区陶瓷土（含锂）探矿权。宁德时代称，该矿位于宜春市宜丰县21°方位约40公里处，行政区划属宜丰县花桥乡及奉新县上富镇管辖，探矿权面积6.44平方公里，推断瓷石矿资源量96025.1万吨，伴生锂金属氧化物量265.678万吨。 为推动江西锂电新能源产业发展，此次竞拍的前提条件之一是：竞得人或实际控制人需在竞得探矿权的同时，与宜春市政府签订协议并承诺，一年内在宜春市域范围内完成投资不低于200亿元的锂电新能源上下游产业。截至目前，宁德时代已宣布，将在宜春投资135亿元以上建设50GWh动力及储能电池工厂、投资50亿元建设年产10万吨碳酸锂项目、投资20亿元建设2GWh光伏绿电项目，三个项目的承诺投资额合计为205亿元。 7、工信部：将加强信息共享和联合惩戒，对存在突出问题的新能源汽车企业下发风险提示函 工信部召开《关于进一步加强新能源汽车企业安全体系建设的指导意见》宣贯会。会议指出，安全是事关新能源汽车产业持续健康发展的第一要务。近年来，新能源汽车安全形势持续向好，但部分企业安全责任落实不到位、安全事故频发多发、企业监测平台形同虚设等问题依然存在；同时，智能化和网联化的融合发展使新能源汽车安全的内涵和外延发生变化，带来新的安全问题，全行业必须高度重视，共同研究解决。下一步，工业和信息化部将会同有关部门建立联合工作机制，加强信息共享和联合惩戒，对存在突出问题的新能源汽车企业下发风险提示函，并依法依规采取约谈、公开通报、责令限期整改等措施，切实提升产品安全水平，营造良好环境，保障新能源汽车产业高质量发展。 （二）行业数据跟踪 （二）行业要闻及个股重要公告跟踪 三、新能源发电：钧达股份聚焦光伏电池片业务；疫情影响持续发酵，物流通行问题期望缓解 （一）行业观点概要 1、政策动态 辽宁营口：重点开展光伏电池片、多晶硅等产品研发与技术攻关。4月20日，营口市人民政府办公室发布营口市“十四五”科技创新规划的通知，通知指出，在光伏组件生产设备方面，重点开展太阳能电池组件层压机、太阳能电池组件测试仪、太阳能电池分选机、组件封装配套设备等光伏组件高效自动化生产线设备研发与技术攻关。重点开展光伏电池片、多晶硅及非晶硅太阳能电池、柔性非晶硅薄膜太阳能电池和非晶硅薄膜太阳能电池等产品研发与技术攻关。 山西：加快大型风光电基地项目环评进度 保障尽快开工建设！4月15日，山西省人民政府办公厅发布关于印发《山西省促进工业经济平稳增长行动方案》，方案明确：组织实施光伏产业创新发展专项行动,落实国家大型风电光伏基地建设要求,实施好晋北采煤沉陷区新能源项目。筹建山西风电装备产业技术联盟,发挥现有省光伏产业联盟作用,推动一批风电装备、光伏产业链项目落地。支持省内重点风电装备、光伏制造企业提升产品竞争力。 2、公司动态 水发能源集团与山东东营市经开区签约5GW异质结光伏电池及配套项目。4月21日，山东省东营市东营经济技术开发区与水发能源集团举行“5GW异质结光伏电池片、5GW电池组件生产线和3GW集中式光伏电站配套建设项目”线上签约仪式。据悉，该项目作为东营市光伏产业链条重要的一环，填补了山东省乃至华北地区的异质结光伏电池片生产的空白，为东营市建设"三基地、一示范区"大型光伏发电基地提供有力支持，为东营市实现“十四五”光伏发展12GW的总规模提供强劲保障，对保障东营市光伏供应链的稳定性具有重要意义。 钧达股份：剥离汽车饰件业务，以集中光伏电池片业务。本次重组前，上市公司为汽车塑料内外饰件及光伏电池片制造的双主营业务。本次交易完成后，上市公司将置出增长乏力、亏损严重的汽车饰件业务，聚焦光伏电池片业务，有利于上市公司提高持续经营能力，增强公司核心竞争力，实现公司可持续发展。 隆基股份：1.2GW电池项目环评公示将用到PECVD等设备！隆基绿能科技股份有限公司西咸新区分公司发布隆基股份中央研究院一期中试项目环境影响评价公众参与第一次信息公告。公告称，拟在陕西省西咸新区泾河新城隆基乐叶光伏科技（西咸新区）有限公司现有厂区内建设隆基股份中央研究院一期中试项目，功能分为：洁净生产区、辅助动力区、辅助办公区。采用激光切割机、制绒清洗机、PECVD、PVD、丝网印刷机等设备进行新型高效电池中试与研究开发，新型高效电池预计产能1200MW。 晶澳科技：奉贤基地DeepBlue3.0 Light高效组件项目顺利投产。晶澳科技奉贤基地历时2个多月时间，于4月16日顺利完成产线改造，DeepBlue3.0 Light高效组件顺利下线，将更好地供应欧洲、大洋洲等全球分布式项目。 3、事件：疫情影响持续发酵 物流通行问题期望缓解 1）根据硅业分会2022年4月20日公布的数据，本周单晶致密料成交均价为25.09万元/吨，环比上涨0.72%。本周166mm/165μm、182mm/165μm、210mm/160μm硅片价成交均价分别为5.67元/片、6.83元/片、9.00元/片，与上周持平。3）本周166mm单晶PERC电池片、182mm单晶PERC电池片、210mm单晶PERC电池片成交均价分别在1.10元/W、1.16元/W、1.16元/W，182mm单晶PERC电池片价格略微上涨。4）组件环节166mm及以下、182mm和210mm的组件均价为1.87元/W、1.89元/W和1.89元/W，周环比持平。 评论：国内疫情对物流通行效率方面的影响仍然持续发酵中，货物交付及时性的困扰贯穿行业上下。硅料环节新产能虽然陆续投放，但是考虑到各家硅料企业的检修对产量的影响，4月硅料实际产量的增长幅度仍然有限，各家新产能爬坡进度不均，硅料供应量和拉晶用料需求量之间的供需关系短期仍难以改善。单晶硅片环节各个规格对应的市场低价仍然在逐步上涨，目前观察均价水平暂时维持，而且相对坚挺。除了价格居高难下的市场环境，当前主要面临的问题还有货物交付和运输难题，企业安全库存的水位不断下探，实则考验供应链整体调度和协调效率。 投资建议：1）硅料环节产能释放预期明确，一体化组件企业利润反弹逻辑清晰，建议关注晶澳科技、隆基股份；2）在碳中和目标背景下，国家大力推进新能源发展，通过整县推进、绿电交易等方式提升企业、用户对于光伏的使用，分布式光伏需求增长，建议关注锦浪科技、固德威、天合光能、正泰电器；3）22年全球光伏需求持续向好，建议关注受益于总量逻辑的阳光电源、福斯特、海优新材等。 （二）行业数据跟踪 （三）行业要闻及个股重要公告跟踪 四、工控及电力设备： 2月制造业PMI位于荣枯线以上 （一）行业观点概要 2月制造业PMI为50.2%，较上月提升0.1个百分点，位于荣枯线以上，供需能力提升促进了制造业PMI的上涨。由于我国近期出台了一系列的稳定原材料价格和加强能源供应的政策，使得供应端不再像前几个月那么紧张。需求端方面，虽然疫情影响持续，但是受圣诞消费季的刺激，海外需求仍在增加。伴随着新变种疫情奥密克戎的出现，PMI的未来增长仍存在不可控因素。 （二）加速电能时代，升级电力系统 新型电力系统投资主线：特高压、配电网和灵活性。中央经济工作会议提出，适度超前开展基础设施投资，叠加“绿电”和新基建，预期电网投资显著提升。随着全国统一电力市场建设和用户侧能源服务发展的提速，特高压实现大范围跨省跨区配置资源，配电网就地消纳分布式新能源显得尤为迫切。 “十四五”期间，南方电网投资6700亿元，国家电网投资约23000亿元，年均增速超20%，重点加强配电网、特高压、数字化领域建设。国网“十四五”期间规划新增输电能力5600万千瓦，跨省跨区输电能力达到3.0亿千瓦，输送清洁能源占比达到50%，500千伏及以上电网建设投资约7000亿元；配网领域投资将大幅提升，有效支撑分布式电源接入。南网“十四五”将围绕跨区域特高压输电通道建设，重点提及柔性直流输电技术，核心部件为IGBT功率半导体；配电网领域投资3200亿元，占总投资的50%左右。 投资建议：围绕电力系统“柔性化、数字化、电力电子化”特征，适应源网荷储灵活互动、多级电网协同调控的发展趋势。1）输变电装备关注：许继电气、平高电气、思源电气、中国西电、特变电工、东方电缆等；2）配电网升级关注：特锐德、良信股份、正泰电器、威胜信息、炬华科技、四方股份、国网信通等；3）系统灵活性关注：抽水蓄能关注中国电建、中国能建及发电集团旗下标的，电化学储能关注阳光电源、科华数据、固德威、锦浪科技等。 （三）行业数据跟踪 （四）行业要闻及个股重要公告跟踪 五、本周板块行情（中信一级） 电力设备及新能源行业过去一周上升了6.56%，涨跌幅居中信一级行业第5名，跑输沪深300指数-2.37个百分点。输变电设备、配电设备、光伏、风电、核电、新能源汽车过去一周涨跌幅分别为-4.21%、-5.35%、-7.77%、-3.49%、-1.02%、 -4.13%。 上周电力设备新能源板块涨幅前五分别为迈为股份（12.54%）、 春风动力（6.96%）、贝特瑞（6.17%）、拓普集团（2.61%）、嘉化能源（1.52%）。跌幅前五名分别为阳光电源（-22.93%）、福莱特（-17.49%）、纳川股份（-17.01%）、天顺风能（-17.01%）、德方纳米（-15.72%）。 华创电新团队 新能源与电力设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流！ 首席研究员：彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对于指数表现”给出投资建议，并不涉及时具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的利断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法．如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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