招商建筑钢铁周报:钢铁、建筑等中游行业盈利水平应已被压到极限,有望快速反弹

（以下内容从招商证券《招商建筑钢铁周报:钢铁、建筑等中游行业盈利水平应已被压到极限,有望快速反弹》研报附件原文摘录）
　　Part 1 本周点评 Part 2 钢铁高频数据 Part 3 专项债和发改委重大项目信息速览 Part 4 重要行业资讯、本周行情回顾 本周点评 1、本周钢铁、建筑跌幅居前，一方面有疫情蔓延、担心需求速度进度延后的因素；另一方面也有跟随市场估值水平下移的因素。我们认为，上海的疫情数字已经趋稳，下一步有望逐步下降；同时，长三角的经济增长受到疫情的显著影响，失业等问题可能逐渐凸显，下一步也存在刺激政策加码的可能性，这些政策大概率还是落到基建和地产领域（即固定资产投资领域）；从我们跟踪的数据上看，目前吨钢盈利水平已基本在0附近，一方面供给方面的压产具备了充分条件，另一方面随着2季度需求回暖、吨钢盈利水平有望快速回升；同时，我们观察到铁矿石等大宗商品价格已经开始下跌。上述这几个因素都对钢铁、建筑等中游行业的盈利水平形成支撑；再考虑到目前市场风险偏好处于较低水平，随后存在快速恢复的可能。 2、本周我们再次发布BIPV行业第三篇深度报告《BIPV十问：盈利模式、产品类型以及未来发展方向》，进一步针对投资者关心的问题，如盈利模式、产品类型、行业未来发展方向情况等进行解答。目前BIPV正迅速取代传统BAPV成为建筑光伏的新形态。BIPV暂时将以构件型晶硅BIPV的形式逐步进入存量建筑改造市场，大型工商业建筑屋顶是BIPV市场目前重点关注的领域；放长期来看，BIPV产品势必将为了与建筑更好的结合而进一步建材化、薄膜化并逐步进入建筑立面市场。今年是BIPV订单落地大年，近期相关个股的回调可能成为难得的投资机会。 3、近期我们在多份报告中提到，建议从一个较长的视角和期限去看待建筑、钢铁等周期龙头公司的投资机会，这并不是说上述行业没有短期逻辑了、必须说长期逻辑，而是说从一个较长的视角其实能够看得更加清楚。这些被低估的龙头公司可能会以各种不同的理由实现估值回归，也许每次的理由不尽相同，但是其方向比较明确，建议投资者积极介入。详情见周报《中国建筑年报稳健增长，吨钢盈利又到达临界点》、深度报告《建筑央企深度研究：市场化的建筑央企改革时间窗口或已到来》。 4、因此，不论从长期、还是从短期，建筑、钢铁板块的投资机会可能仍然处于占优位置，应存在着板块性的估值提升机会。具体来说：建筑板块，龙头央企估值优势明显（中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑等），中国电建、中国能建等公司存在向清洁能源拓展的长期估值提升投资机会；BIPV相关公司中森特股份、江河集团等有望显著受益；钢铁方面，存在较好的价格弹性，企业吨钢盈利有望上升，电工钢也逐渐受到关注，推荐首钢股份、宝钢股份、南钢股份，建议关注太钢不锈、马钢股份等；另外，个股逻辑上，我们看好蒙草生态在草种业上的拓展。 风险提示：下游需求不及预期、疫情持续扰动、政府债务监管显著加码、宏观经济超预期下滑、流动性超预期收紧。 钢铁高频数据 专项债和发改委重大项目信息速览 重要行业资讯、本周行情回顾 重要资讯 宏观——中国一季度国民经济开局总体平稳，GDP同比增长4.8% 初步核算，一季度国内生产总值270178亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%，比2021年四季度环比增长1.3%。一季度，全国规模以上工业增加值同比增长6.5%。其中，制造业增长6.2%。全国固定资产投资（不含农户）104872亿元，同比增长9.3%。分领域看，基础设施投资同比增长8.5%，制造业投资增长15.6%，房地产开发投资增长0.7%。全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.1%。全国工业生产者出厂价格同比上涨8.7%。工业生产者购进价格上涨11.3%。（国家统计局，4-18） 建筑——交通运输部加强公路应急储备能力建设到2025年东、中部地区应急装备物资到达时间不超过8小时 交通运输部近日会同发展改革委印发实施《国家区域性公路交通应急装备物资储备中心布局方案》。到2025年，公路交通应急储备能力可同时应对2个区域发生洪水、地震、低温雨雪等重大自然灾害。东、中部地区国家区域性公路交通应急装备物资到达时间不超过8小时，西部地区不超过10小时，特殊情况不超过12小时，实现就近调配、快速行动，有序救援。力争2025年6月底前基本完成建设任务，重点推进增强型储备中心建设，同步推进储备中心运行管理机制建设、公路应急抢通骨干队伍建设、储备装备现代化和管理信息化、智能化建设，确保关键时刻拿得出、调得快、用得上。（iFind，4-22） 建筑——银保监会、交通运输部联合发文鼓励银行业保险业支持公路交通高质量发展 银保监会、交通运输部发布《关于银行业保险业支持公路交通高质量发展的意见》，要求聚焦重点领域和重大项目，做好对公路交通发展的市场化融资支持；合理安排债务本息还款宽限期；为符合条件的项目提供绿色金融、ABS、基础设施REITs等支持；支持保险公司通过债权、股权等参与公路交通建设；稳妥做好存量债务风险化解，有序推进收费公路存量债务接续。（iFind，4-21） 建筑——中国国家能源局：截至3月底全国发电装机容量同比增7.8% 截至3月底，全国发电装机容量约24.0亿千瓦，同比增长7.8%。其中，风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长17.4%；太阳能发电装机容量约3.2亿千瓦，同比增长22.9%。1至3月份，全国主要发电企业电源工程完成投资814亿元，同比增长2.5%。其中，太阳能发电188亿元，同比增长181%。电网工程完成投资621亿元，同比增长15.1%。（iFind，4-21） 建筑——一季度全国工程基建升温，西部基建投资增速明显 “央视财经挖掘机指数报告”一季度数据出炉：3月开工数据环比1～2月增长显著。全国泵车、车载泵、堆高机、混凝土搅拌站、搅拌车、汽车起重机、拖泵、挖掘机、压路机平均工作量均在3月创下2022年以来最佳数据。从地方来看，3月，四川、江西、陕西、甘肃等省份工程机械平均工作量创下近一年最佳数据。2022年西北固定投资保持两位数增长，基建投资增速明显加快。宁夏、新疆、青海、内蒙古、西藏等地抢抓国家适度超前开展基础设施投资的“窗口期”，聚焦水利、交通、电力、信息化等重点领域。“东数西算”带动新旧基建叠加，激发强劲动能。其中，宁夏领衔西部。（证券时报网，4-20） 建筑——工信部：增强新基建适度超前推进网络、平台、安全三大体系建设 工业和信息化部新闻发言人表示，将实施新一轮工业互联网创新发展工程，强化关键技术产品短板攻关，提升平台技术供给质量，促进设备、系统的互联互通互操作，同时加强创新载体建设，积极打造工业互联网数字化转型促进中心，完善公共服务体系。适度超前推进网络、平台、安全三大体系建设，提升工业互联网大数据中心、标识解析体系、安全态势感知系统等重点设施效能，扩大区域、行业、领域覆盖面，提升服务企业数量，促进工业互联网数据流通、有效利用和安全保障，夯实数字经济发展的基础。（中国网，4-19） 建筑——工信部：全年推动完成60万个5G基站建设 工信部新闻发言人赵志国称，下一步，工信部将加强统筹谋划和协同布局，以建带用、以用促建，持续推进数字基础设施建设，助力打通经济社会发展的信息“大动脉”。加快基础设施建设，引导扩大有效投资。稳妥有序推进5G和千兆光网的建设，深化网络的共建共享。持续提升网络覆盖的深度和广度，全年推动完成60万个5G基站建设，千兆光网的覆盖能力超过4亿户家庭。推动国家枢纽节点数据中心集群项目的建设，持续优化数据中心布局，加快向高技术、高算力、高效能演进。（iFind，4-19） 建筑——监管部门人士与专家建议，完善配套机制推动基础设施公募REITs健康发展 据中国证券报报道，多位监管部门人士和专家在4月15日至17日召开的“2022清华五道口全球金融论坛”上表示，自基础设施公募REITs上市交易以来，总体运行平稳，符合试点预期。建议进一步总结试点经验，借鉴境外成熟市场经验，研究完善相关法规，系统构建符合REITs特点的制度安排，推动基础设施公募REITs健康发展。（中国证券报，4-18） 钢铁——上海：宝钢股份、上海飞机制造、上海石化等持续保持较高负荷运行 上海市政府发布有关疫情防控攻坚的十五个问答。相关部门表示，聚焦重要大型企业落实“一企一方案”，强调实施封闭生产管理。建立工作专班机制，协调解决原材料供应、跨省物流运输等问题。宝钢股份、上海飞机制造、上海石化、华虹宏力等持续保持较高负荷运行。通过推进重点企业复工复产，逐步带动产业链上下游恢复生产。（上海发布，4-22） 钢铁——发改委明确今年继续压减粗钢产量，钢企盈利空间将改善 将在重点区域上突出压减京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等大气污染防治重点区域粗钢产量，在重点对象上突出压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后的粗钢产量，目标就是确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。（财经网，4-20） 行情回顾 【本周龙虎榜（建筑板块）】 【本周大宗交易（建筑板块）】 【本周股东增减持】 【本周限售股解禁】 无 【本周股权质押】 近期报告 （一） BIPV十问：盈利模式、产品类型以及未来发展方向——BIPV行业深度报告（三）【招商建筑】 目前国内BIPV项目的盈利模式是怎样的？一种是建筑业主直接购买BIPV设备进行安装，业主将从后续BIPV发电自用中获得收益；另一种模式是第三方投资方租用建筑业主的屋顶安装BIPV设备，并将所发电量打折出售给业主获得收益，IRR大于9%即可行，业主收获屋顶租金以及后续电价的折扣。 目前BIPV主要表现形式和应用场景有哪些？目前国内BIPV主要分为标准化程度较高的构件型和与建筑结合更为紧密的建材型；主要应用场景包括建筑屋顶和立面，屋顶安装简单，主要使用晶硅组件；立面改造较复杂，需使用薄膜组件。 市场上主要参与公司的产品主要有哪些？目前市场上晶硅构件BIPV产品包括森特隆基合作开发的“隆顶”、天合光能的“天能顶”以及中信博的“双顶”产品。其中“隆顶”价格最高，适用场景也最为广泛，后续运维更方便；中信博的产品价格最低，但适用场景可能相对狭窄；“天能顶”的性能则介于两者之间。建材BIPV则有中国建筑兴业和龙焱能源合作推出的薄膜类幕墙产品。 BIPV和传统BAPV相比主要优势体现在哪里？从项目建设的角度来看，BIPV相较BAPV在安全性、观赏性、便捷性和后续维护角度都具备一定优势 ；从项目收益率角度来看无论是业主自主投资还是第三方投资商租赁投资，BIPV能够给业主带来的回报都高于BAPV。 目前BIPV项目针对建筑是以存量建筑还是新建建筑为主？对于屋顶BIPV项目，由于投资方往往需要建筑的历史用电数据以评估项目的收益率，同时国内存量建筑可改造空间巨大，目前仍以存量建筑改造为主；对于立面BIPV项目，由于大多需要选择薄膜BIPV产品，存量建筑改造困难，故将以新建建筑为主。 为什么目前BIPV项目仍以工商业建筑为主，公共建筑渗透率较低？过去BIPV投资方考虑项目收益率的问题，往往偏好大型工商业建筑；另外公共建筑往往受限采光需求需要选择薄膜型光伏组件，而国内薄膜组件产能不足的问题也限制了公共建筑BIPV的发展。 当下政府政策与标准推出对BIPV市场发展有何推动？自2021年起政府不断推出BIPV相关政策，不过大多政策对BIPV市场都只有导向作用。政府政策往往针对的是公共建筑和户用建筑，而BIPV市场主要面向的是工商业建筑。 薄膜型BIPV目前面临什么问题，未来能否替代晶硅BIPV？薄膜型BIPV所使用的薄膜组件经过过去几年晶硅组件的挤压，目前产能不足；另外薄膜电池量产产品效率一直不尽如人意。但是，薄膜BIPV的弱光性和较佳的温度系数实际更适配建筑光伏的使用场景，同时薄膜组件可弯曲、可定制颜色的特点也符合未来BIPV“建材化”的大方向，未来晶硅BIPV势必会成为薄膜BIPV的过渡产品。 BIPV项目是否需要考虑储能或发电上网问题？大部分BIPV项目发电量可以由建筑完全消纳，目前的BIPV项目，一般不需要考虑储能系统，但未来大范围的BIPV系统可能需要适当的储能系统配套使用。 未来BIPV项目主要会在哪些区域推广？其主要适配大型工商业建筑，主要会在长三角、珠三角、山东省等经济发达尤其是工业发达的地区进行推广。 投资建议：我们推荐以森特股份、精工钢构、江河集团、中国建筑兴业等拥有丰富施工经验及客户资源的公司。维持行业“推荐”评级。 风险提示：政策支持力度不及预期，行业标准建立不及预期，薄膜光伏组件发展不如预期，其他行业风险。 证券研究报告：【招商建筑钢铁周报】钢铁、建筑等中游行业盈利水平应已被压到极限，有望快速反弹 报告发布时间：2022年4月24日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1090521050001 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1090521050002 / 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 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