【华创电子 耿琛团队】东山精密2022年一季报点评:业绩符合预期,一季度淡季不淡,管理改善持续兑现
(以下内容从华创证券《【华创电子 耿琛团队】东山精密2022年一季报点评:业绩符合预期,一季度淡季不淡,管理改善持续兑现》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事件 公司2022年Q1营收73.1亿(YoY -2.61%),归母净利润3.64亿(YoY +48.62%),扣非归母净利润3.04亿(YoY +44.98%),经营性现金流6.86亿(YoY +367.05%) 点评 业绩符合预期,经营质量显著改善。2021年全年扣非利润改善显著快于营收,经营性现金流持续优化,公司新的三年规划正在加快实现,新能源车相关业务收入同比增长120%。2021年美元持续贬值,上游成本居高不下,盈利能力持续提升实属不易,Q4扣非利润增速受汇率影响略有放缓,传统旺季中美元贬值拖累毛利率。 业绩符合预期,提质增效逐步兑现。一季度为传统淡季,收入略有下滑,主要系去年同期占比高的触控显示业务回落,贡献主要利润的线路板业务依然维持强劲增长态势,扣非利润实现较快增长。参考友商鹏鼎Q1收入,软板双雄一季度淡季不淡,上半年SE3备货、苹果在高端机市场份额的持续攀升都将提供持续向上动能。展望后市,MR、车载软板有望提供长期成长动能,资本/技术壁垒加持下东山软板份额仍将继续提升。 财务状况持续优化。Q1资产负债率59.3%,较21年底再度下降2.04pct,一季度经营性现金流6.86亿(YoY +367.05%),一季度利息支出同比继续下降,人民币贬值带来汇兑小幅改善,毛利率同比小幅回落主要系会计准则调整(运费从销售费用转入营业成本),考虑一季度软板稼动率提升和汇率变动,实际毛利率同比改善,叠加传统业务的管理优化,扣非净利率显著提升。 展望22年,消费电子、汽车电子接力成长。A客户SE3及下半年新机将贡献重要成长动能,AR/VR亦将迎来放量,汽车电子有望开启第二成长曲线,软板赛道中长期看东山鹏鼎坐稳前二,汽车、MR贡献行业长期增量,精密制造等传统业务焕发新生,公司从经营到报表改善在持续兑现,汽车电子发展战略规划有望带动公司进入新一轮成长周期。 投资建议:公司作为国内领先的线路板厂商和精密制造龙头,我们坚定看好公司在5G/新能源时代的产业布局,维持公司22/23/24年EPS为1.4/1.75/1.98元,参考深南电路/鹏鼎控股/立讯精密等可对比公司估值,我们给予公司2022年20倍PE,目标价28元,维持“强推”评级。 风险提示:手机、汽车销量不及预期,原材料、汇率大幅波动,行业竞争加剧。 注:文中报告节选自华创证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告 《东山精密2022年一季报点评:业绩符合预期,一季度淡季不淡,管理改善持续兑现》 对外发布时间 2022年4月22日 华创电子 耳火公子的科技酒馆 耿琛 S0360517100004 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事件 公司2022年Q1营收73.1亿(YoY -2.61%),归母净利润3.64亿(YoY +48.62%),扣非归母净利润3.04亿(YoY +44.98%),经营性现金流6.86亿(YoY +367.05%) 点评 业绩符合预期,经营质量显著改善。2021年全年扣非利润改善显著快于营收,经营性现金流持续优化,公司新的三年规划正在加快实现,新能源车相关业务收入同比增长120%。2021年美元持续贬值,上游成本居高不下,盈利能力持续提升实属不易,Q4扣非利润增速受汇率影响略有放缓,传统旺季中美元贬值拖累毛利率。 业绩符合预期,提质增效逐步兑现。一季度为传统淡季,收入略有下滑,主要系去年同期占比高的触控显示业务回落,贡献主要利润的线路板业务依然维持强劲增长态势,扣非利润实现较快增长。参考友商鹏鼎Q1收入,软板双雄一季度淡季不淡,上半年SE3备货、苹果在高端机市场份额的持续攀升都将提供持续向上动能。展望后市,MR、车载软板有望提供长期成长动能,资本/技术壁垒加持下东山软板份额仍将继续提升。 财务状况持续优化。Q1资产负债率59.3%,较21年底再度下降2.04pct,一季度经营性现金流6.86亿(YoY +367.05%),一季度利息支出同比继续下降,人民币贬值带来汇兑小幅改善,毛利率同比小幅回落主要系会计准则调整(运费从销售费用转入营业成本),考虑一季度软板稼动率提升和汇率变动,实际毛利率同比改善,叠加传统业务的管理优化,扣非净利率显著提升。 展望22年,消费电子、汽车电子接力成长。A客户SE3及下半年新机将贡献重要成长动能,AR/VR亦将迎来放量,汽车电子有望开启第二成长曲线,软板赛道中长期看东山鹏鼎坐稳前二,汽车、MR贡献行业长期增量,精密制造等传统业务焕发新生,公司从经营到报表改善在持续兑现,汽车电子发展战略规划有望带动公司进入新一轮成长周期。 投资建议:公司作为国内领先的线路板厂商和精密制造龙头,我们坚定看好公司在5G/新能源时代的产业布局,维持公司22/23/24年EPS为1.4/1.75/1.98元,参考深南电路/鹏鼎控股/立讯精密等可对比公司估值,我们给予公司2022年20倍PE,目标价28元,维持“强推”评级。 风险提示:手机、汽车销量不及预期,原材料、汇率大幅波动,行业竞争加剧。 注:文中报告节选自华创证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告 《东山精密2022年一季报点评:业绩符合预期,一季度淡季不淡,管理改善持续兑现》 对外发布时间 2022年4月22日 华创电子 耳火公子的科技酒馆 耿琛 S0360517100004 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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