【招商电子】思瑞浦:电源类产品继续放量,关注2022年电源管理新品

（以下内容从招商证券《【招商电子】思瑞浦:电源类产品继续放量,关注2022年电源管理新品》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司公告，2022年一季度营业收入4.42亿元，同比+165%，环比+1.7%。归母净利润0.91亿元，同比+194%，环比-30.6%，扣非归母净利润0.72亿元，同比+279%，环比-35.1%。剔除股份支付费用影响后，归母净利润为1.75亿元，同比+190.4%，环比-6.28%。 点评： 1、22Q1收入环比增长，毛利率环比下滑因代工成本上涨和电源产品占比提升 22Q1公司营业收入4.42亿元，同比+165%，环比+1.7%，归母净利润0.91亿元，同比+194%，环比-30.6%，扣非归母净利润0.72亿元，同比+279%，环比-35.1%。同时，公司22Q1毛利率为56.96%，同比-1.19pcts，环比-2.63pcts，净利率为20.67%,同比+2.04pcts，环比-9.63pcts。公司营收环比维持增长，淡季不淡，扣除股份支付费用影响后，归母净利润为1.75亿元，同比+190.4%，环比-6.28%，环比下滑主因22Q1毛利率水平环比有所下滑影响盈利水平。同时，由于股权支付费用增加，公司22Q1研发费用率为31.26%，环比+7.33pcts。 2、信号链产品稳健增长，电源管理产品迅速放量 分业务看，22Q1信号链芯片产品实现收入2.85亿元，同比+92.1%，环比-8.93%，收入占比为64.48%，毛利率61.27%，同比+1.15pcts，环比-1.25pcts，信号链芯片产品继续保持稳健增长；电源管理芯片产品实现收入1.57亿元，同比+744.1%，环比+29.17%，收入占比为35.52%，毛利率49.12%，同比+6.75pcts，环比-2.98pcts，随着市场拓展的顺利推进，线性电源、电源监控等电源管理产品收入进一步扩大。由于低毛利率的电源管理产品占比提高，叠加电源管理和信号链产品线毛利率环比均有所下滑，公司毛利率由21Q4的59.59%下降至22Q1的56.96%。 3、电源管理和信号链新产品不断推出，非通信领域占比持续提升 公司最新推出四通道数字隔离器、RS485隔离接口、隔离CAN等信号链产品，以及DCDC、PMIC、负载点电源等电源管理产品。车规级的 DCDC、LDO等电源管理类产品预计于下半年逐步开始量化和放量，通信领域继续深耕国内外头部客户，并且预计今年在数据中心和服务器、有线网络等领域亦有营收贡献，工业领域应用广泛，多产品有望实现多客户积累。 4、投资建议 公司在信号链和电源产品品类持续扩张，并且应用领域不断拓展，长线成长可期。考虑到股权支付费用影响，预计 22-24年营收为19.62/27.39/35.74亿，净利润为4.8/7.6/9.9亿，对应PE为88/55/42倍，维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示：技术升级迭代风险、行业需求波动风险、市场竞争加剧导致市场价格下降的风险、存货规模较大及跌价风险、贸易摩擦风险。 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，13年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 张益敏：上海交通大学工学硕士。2018年在太平洋证券，2019年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 卢志奇：复旦大学电子工程本科、资产评估硕士，3年Synopsys工作经验，2019年在东方阿尔法基金，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 联系方式 鄢 凡 18601150178 张益敏 15821186637 卢志奇 13662588732 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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