BIPV十问:盈利模式、产品类型以及未来发展方向——BIPV行业深度报告(三)【招商建筑】

（以下内容从招商证券《BIPV十问:盈利模式、产品类型以及未来发展方向——BIPV行业深度报告(三)【招商建筑】》研报附件原文摘录）
　　核心观点： 目前国内BIPV项目的盈利模式是怎样的？一种是建筑业主直接购买BIPV设备进行安装，业主将从后续BIPV发电自用中获得收益；另一种模式是第三方投资方租用建筑业主的屋顶安装BIPV设备，并将所发电量打折出售给业主获得收益，IRR大于9%即可行，业主收获屋顶租金以及后续电价的折扣。 目前BIPV主要表现形式和应用场景有哪些？目前国内BIPV主要分为标准化程度较高的构件型和与建筑结合更为紧密的建材型；主要应用场景包括建筑屋顶和立面，屋顶安装简单，主要使用晶硅组件；立面改造较复杂，需使用薄膜组件。 市场上主要参与公司的产品主要有哪些？目前市场上晶硅构件BIPV产品包括森特隆基合作开发的“隆顶”、天合光能的“天能顶”以及中信博的“双顶”产品。其中“隆顶”价格最高，适用场景也最为广泛，后续运维更方便；中信博的产品价格最低，但适用场景可能相对狭窄；“天能顶”的性能则介于两者之间。建材BIPV则有中国建筑兴业和龙焱能源合作推出的薄膜类幕墙产品。 BIPV和传统BAPV相比主要优势体现在哪里？从项目建设的角度来看，BIPV相较BAPV在安全性、观赏性、便捷性和后续维护角度都具备一定优势 ；从项目收益率角度来看无论是业主自主投资还是第三方投资商租赁投资，BIPV能够给业主带来的回报都高于BAPV。 目前BIPV项目针对建筑是以存量建筑还是新建建筑为主？对于屋顶BIPV项目，由于投资方往往需要建筑的历史用电数据以评估项目的收益率，同时国内存量建筑可改造空间巨大，目前仍以存量建筑改造为主；对于立面BIPV项目，由于大多需要选择薄膜BIPV产品，存量建筑改造困难，故将以新建建筑为主。 为什么目前BIPV项目仍以工商业建筑为主，公共建筑渗透率较低？过去BIPV投资方考虑项目收益率的问题，往往偏好大型工商业建筑；另外公共建筑往往受限采光需求需要选择薄膜型光伏组件，而国内薄膜组件产能不足的问题也限制了公共建筑BIPV的发展。 当下政府政策与标准推出对BIPV市场发展有何推动？自2021年起政府不断推出BIPV相关政策，不过大多政策对BIPV市场都只有导向作用。政府政策往往针对的是公共建筑和户用建筑，而BIPV市场主要面向的是工商业建筑。 薄膜型BIPV目前面临什么问题，未来能否替代晶硅BIPV？薄膜型BIPV所使用的薄膜组件经过过去几年晶硅组件的挤压，目前产能不足；另外薄膜电池量产产品效率一直不尽如人意。但是，薄膜BIPV的弱光性和较佳的温度系数实际更适配建筑光伏的使用场景，同时薄膜组件可弯曲、可定制颜色的特点也符合未来BIPV“建材化”的大方向，未来晶硅BIPV势必会成为薄膜BIPV的过渡产品。 BIPV项目是否需要考虑储能或发电上网问题？大部分BIPV项目发电量可以由建筑完全消纳，目前的BIPV项目，一般不需要考虑储能系统，但未来大范围的BIPV系统可能需要适当的储能系统配套使用。 未来BIPV项目主要会在哪些区域推广？其主要适配大型工商业建筑，主要会在长三角、珠三角、山东省等经济发达尤其是工业发达的地区进行推广。 投资建议：我们推荐以森特股份、精工钢构、江河集团、中国建筑兴业等拥有丰富施工经验及客户资源的公司。维持行业“推荐”评级。 风险提示：政策支持力度不及预期，行业标准建立不及预期，薄膜光伏组件发展不如预期，其他行业风险。 正文目录 BIPV行业往期报告： 1.BIPV行业深度报告（一）：建筑光伏风口已至， BIPV市场空间广阔【招商建筑】 2.BIPV行业深度报告（二）：建筑光伏投资收益优，建筑企业拓展BIPV优势明显【招商建筑】 正文 我们在报告《BIPV行业深度报告（一）：建筑光伏风口已至，BIPV市场空间广阔》中讨论了BIPV行业的发展历程并预测了未来的市场空间；在报告《BIPV行业深度报告（二）：建筑光伏投资收益优，建筑企业拓展BIPV优势明显》中估算了BIPV项目的收益率并介绍了行业内主要参与公司。本期我们针对投资者关心的BIPV行业现状总结了十个主要问题，更细致地回答投资者关注的盈利模式、产品类型、行业未来发展方向情况等，以便解答大家的疑惑。 1、目前国内BIPV项目各参与方以何种形式从项目中盈利？ 目前国内BIPV项目的建设主要有两种模式。其一是建筑业主自发投资建设BIPV，在此模式下，建筑所有方自发地以自有资金或贷款投资向BIPV设备供应商购买BIPV设备并在建筑上进行安装。安装完成后BIPV设备所发电量优先业主自用，若发电量不能全部消纳，业主可自行选择将剩余电量上网出售。这种运营模式相对简单，企业主相当于通过投资BIPV节省了后续生产运营所需的电费，我们曾在报告《BIPV行业深度报告（二）：建筑光伏投资收益优，建筑企业拓展BIPV优势明显》中对此模式的盈利情况进行过测算，在25年BIPV使用周期下，全部自有资金投资的企业可获得16%以上的内部收益率。但目前由于大多业主并没有意识到自投BIPV项目的优异收益，所以当下自投BIPV项目的市场占比并不高，未来随着更多业主了解BIPV项目的潜在收益，自投BIPV项目占比有可能进一步提升。 第二类模式则是目前国内BIPV项目建设的主要模式，由类似国电投、国能投等发电企业作为第三方光伏项目投资商购买BIPV设备并负责后续的安装及运维，建筑业主只需提供建筑屋顶或立面作为光伏安装场所。后续BIPV所发电量投资商将按工商业电价打折出售给建筑业主或按脱硫煤电价出售给电网。在此模式下，考虑到工商业电价显著高于脱硫煤电价，建筑业主需消纳大部分BIPV发电量投资商才会获得收益。对于建筑业主而言，其主要收益来源则是出租屋顶获得的租金和投资商售电带有的折扣，以及BIPV项目建设过程中附赠的彩钢瓦屋顶。投资商一般会对项目进行详细的评估，包括建筑可消纳电量及可安装设备发电量等，并得出准确的项目预期收益率。业内一般认为若内部收益率大于9%就是值得投资的BIPV项目。 2、目前BIPV主要表现形式和应用场景有哪些？ 目前BIPV产品按表现形式来看可分为建材型和构件型两种形式。“建材型”BIPV一体化更加完善，将光伏电池完全融合进建材中，从外观上可能与传统建筑材料差别不大；而“构件型”BIPV偏向标准化产品，从外观上较易与传统建材区分。 理论上，“建材型”BIPV是成熟的BIPV产品实现完全一体化之后的最理想形式。如特斯拉的光伏屋顶瓦片Solar Roof，直接将电池片作为瓦片安装在屋顶上，外观与传统屋顶几乎没有区别。但这样完全失去了钢结构的辅助，对光伏瓦或光伏砖本身的材料强度和性能提出了更高的要求，同时也要求光伏组件有更高的定制化特征以适配不同的建筑需求，难以形成标准化生产。另外想要实现光伏组件与建材的充分融合，势必要使用价格更高的薄膜型光伏电池，成本较高，短时间内还难以向市场推广。 目前市场上的主流BIPV还是将光伏组件与建筑构件结合成整体构件，即“构件型”BIPV。主要以光伏屋顶、光伏幕墙、光伏遮阳板等为主，多使用晶硅型光伏电池。一方面能够最高程度地保持组件发电效率、最大化电池有效发电面积在屋顶面积中占比，以达到最大化光伏发电屋顶性价比，另一方面标准化的构件也限制了其应用场景，目前主要应用于工商业厂房屋顶、防雨车棚等大面积屋顶场景。 当下无论是建材型还是构件型BIPV，都仍缺少国家层面的标准体系。由于过去几年BIPV行业还处于发展初期，对“光电建筑”尚未有准确且统一的概念，建筑行业对于 BIPV 的相关标准体系制定并不完善，主要是依靠行业内部讨论和地方规划来进行，这也导致缺少统一的以国家标准为主体的标准体系。目前国内的BIPV相关标准仍限于“十三五”期间推出的《光伏建筑一体化系统防雷技术规范》、《建筑光伏幕墙采光顶检测方法》等某一方面的检测标准，并未形成完善的标准体系。 同时目前光伏行业和建筑行业的相关组织、协会和企业正在积极参与制定BIPV行业标准，2021年，由CSTM/FC03/TC22牵头，隆基绿能科技股份有限公司等企业参与，共同制定了《屋面晶体硅光伏与压型钢板构件防火等级试验方法》，解决了 BIPV组件的防火性能测试的标准问题；2021年10月，中国工程建设标准化协会标准《光伏建筑一体化屋面板应用技术规程》编制启动会在中信博召开，20余家单位将共同编制该标准，该标准落地后将进一步弥补BIPV行业标准的不足。整体来看，针对BIPV专用的标准体系建立仍需时间，近期BIPV应该还会主要沿用常规建材的标准。 目前BIPV一大主要应用场景是建筑的屋顶。而BIPV屋顶又可分为普通屋顶和采光屋顶。普通屋顶一般应用于工业建筑，对屋顶透光性能无要求，主要用于替代传统金属屋顶或彩钢瓦屋顶，因此可以使用晶硅光伏电池，投资成本较低，经济性较好。同时由于BIPV设备具有较好的密封防水性能，从侧面延长了屋顶的使用寿命，目前的屋顶BIPV项目预计可达50年以上的使用寿命。采光屋顶则适用于高端公共建筑或商用建筑，由于对透光性的需求，需要使用碲化镉或铜铟镓硒薄膜电池。 另一个BIPV的重要应用场景是建筑立面。考虑到采光效率问题，目前BIPV立面主要应用于建筑的南侧立面（北半球）。由于大多数建筑尤其是高层写字楼对立面的采光需求较大，无法采用不透光的晶硅板光伏组件，必须使用透光薄膜光伏组件，组件成本较高的同时理论能量转化率较低。相较于屋顶，建筑立面往往承担了更多的功能，其光伏组件安装面积比率明显更低，相较于屋顶60%~70%的理论最大覆盖比率，传统光伏外墙的覆盖比率一般只有40%左右，光伏幕墙覆盖比率略高，但也只有60%左右。同时安装透光BIPV需要对建筑立面整体拆除重新改造，成本高难度大，一般建筑不容易进行改造。整体而言，BIPV立面目前仍有问题亟待解决。 整体而言，BIPV市场具体应用产品类型与建筑的用途直接相关。工业建筑屋顶面积一般较大，同时安装BIPV也比较方便，可以直接使用晶硅型BIPV替代传统金属屋顶，发电自发自用的同时实现延长屋顶使用寿命，技术较成熟，成本也较低。对于新建建筑，在设计建设期间即可直接完成BIPV设备的设计并直接安装；对于已完成建设的建筑，需要拆除掉原有屋顶重新安装，可能对企业的日常生产调度提出一定的挑战。而对于公共建筑或高端商业建筑，其屋顶面积可能较小，相反，其建筑立面面积较大，为了追求更高的节能规范与更低的碳排放，势必更多在立面上做文章，选择BIPV光伏幕墙或窗间墙可能性更高。 3、市场上主要参与公司的产品主要有哪些？ 随着国内BIPV技术的不断完善以及“十四五”以来双碳背景下国家对绿色建筑和分布式光伏的支持力度加码，越来越多的国内建筑公司开始在BIPV领域布局，寻求在新赛道中占据有利位置。由于BIPV行业对公司在光伏组件的研发能力和建筑的设计施工能力同时提出较高的要求，目前国内市场BIPV参与方主要以光伏组件厂商和建筑施工企业联合开发产品的形式为主，其中已经能够提供较为完善的产品且已有项目开始落地的公司包括屋顶领域的森特股份、天合光能、中信博以及立面幕墙领域的中国建筑兴业等。 可以看到，目前市场上的BIPV产品仍以晶硅型BIPV屋顶为主，仅有少数几家企业推出了薄膜型的立面产品。而在晶硅型产品中，根据各公司所采用的组件及附带彩钢瓦的不同，产品价格和安装、运营情况也有所不同。 （1）森特股份：特制光伏组件+特制彩钢瓦 国内金属围护领域龙头森特股份通过接受光伏组件龙头隆基股份的入股，得以与其合作开发了BIPV屋顶产品“隆顶”，其具有高抗风、高防水、高防火、高可靠的特性，由隆基生产的特质组件和特质彩钢瓦组成。其中，特质组件使得项目建设完成之后，屋面可以直接踩踏，配合隆基公司开发的BIPV清洁机器人，后续运维清理方便，无需保留运维通道，屋顶利用率较高；同时特质彩钢瓦使用寿命长达25年，可覆盖BIPV25年全生命周期。虽然隆顶的产品价格较同业较高，但其对屋顶的高利用率叠加后续运维的低成本使其具有较佳的经济效益。同时产品的通用性使得其适用于包括高精尖产业和粗加工行业在内的所有品类工业建筑。 （2）天合光能：常规光伏组件+特制彩钢瓦 天合光能是全球光伏组件龙头，在建筑光伏迅速发展的大趋势下，公司于2021年10月推出旗下BIPV解决方案“天能瓦”。与森特和隆基合作开发的隆顶类似，“天能瓦”也是由光伏组件与彩钢瓦组合而成，能够实现BIPV全生命周期覆盖，节省业主的运营成本。相较于“隆顶”，“天能瓦”使用的是天合光能的常规组件，所以其组件成本更低，但安装后不能踩踏，需留有后续运维通道，屋顶利用率不如“隆顶”。不过公司产品同样适用于所有品类的工业建筑，在工业屋顶领域市场竞争力明显。 （3）中信博：常规组件+金属支架 中信博的BIPV产品组件成本更低，因为该款解决方案是将常规彩钢瓦屋顶和晶硅组件直接利用金属支架进行结合。换言之，该款“双顶”BIPV产品是直接利用厂房原有的彩钢瓦屋顶，在其上安装金属支架，再安装BIPV系统，省去了对原屋顶的拆除，产品价格较低。但直接沿用原彩钢瓦屋顶的劣势是不能保证所有彩钢瓦屋顶均能进行改造，故目前只能应用于粗加工行业的厂房，由于安装成本低目前市占率较高，但未来市场发展可能需要进一步观察。 （4）中建兴业等公司：建材型BIPV 相较于以上主要应用晶硅组件的构件型BIPV产品，应用薄膜组件的建材型BIPV产品由于能够更充分的与建筑结合，同时能够应用于建筑立面等更多场景而被视作BIPV未来的主要形式。国内同样有公司致力于开发相关产品，如中国建筑兴业就与国内碲化镉薄膜企业龙焱能源合作开发薄膜幕墙产品，并已经开发了几款具有不同的颜色及材质的光伏系统。目前已完成首批BIPV幕墙产品研发。相较于晶硅BIPV产品，薄膜BIPV产品目前虽然价格偏高，市场份额也较小，但随着BIPV向建材型转化，预计到“十五五”期间发展会优于晶硅BIPV。 目前市场上主流的这四类产品中，前期投入成本最高的无疑是建材型薄膜BIPV；而在三种晶硅型BIPV产品中，森特“隆顶”产品价格最高，天合光能的“天能瓦”其次，中信博的“双顶”产品的投资成本是最低的。但在后续项目的运营方面正好相反，薄膜BIPV由于和建筑结合的更为紧密，密封效果好，维护费用相较晶硅BIPV比较低；而“隆顶”产品由于可以实现自动清扫，维护费用也优于需要人工清扫的“天能瓦”产品；相对而言，中信博的BIPV产品由于没有使用特制彩钢瓦，在后续的运营中需要更换一次彩钢瓦屋顶，维护成本是最高的。 4、BIPV和传统BAPV相比主要优势体现在哪里？为什么业主更接受BIPV？ 我们在报告《BIPV行业深度报告（一）：建筑光伏风口已至，BIPV市场空间广阔》中曾对BAPV和BIPV的特点进行过充分的梳理。首先，由于BAPV先天安装条件与外形限制，难以适用于建筑立面场景，无论是传统建筑外墙还是建筑幕墙，都只能使用BIPV产品；其次，在建筑屋顶光伏大前提下，相较于传统的BAPV，BIPV在安全性、观赏性、便捷性和后续维护也都具备一定优势。 此外，在项目后续运营收益上，BAPV同样不及BIPV。由于BAPV本身安装的限制，同样条件下，其对屋顶面积的利用率势必不如BIPV。同时，BAPV无法做到密封防水，难以使得设备下的彩钢瓦屋顶寿命覆盖全使用周期，需要在10~15年后更换一次彩钢瓦屋顶，增加整体运维成本；而BIPV密封性良好，将光伏组件和彩钢瓦进行结合，安装企业等价于获得了一个能够稳定使用25年以上的彩钢瓦屋顶。我们在报告《BIPV行业深度报告（二）：建筑光伏投资收益优，建筑企业拓展BIPV优势明显》中对业主自发投资的屋顶BAPV和BIPV的项目收益率进行了详细测算，测算结果无论是贷款投资还是自有资金投资前提下，BIPV屋顶项目的IRR都明显优于BAPV项目。 对于第三方投资商投资的光伏项目，类似前文在问题一中的讨论，对于传统的BAPV项目，业主主要的收益来源是场地的租金和电价的折扣，但目前应用光伏屋顶的企业多为高耗能企业，产值往往上亿，BAPV项目的租金和电价折扣收益节省的金额太小对企业并无太大吸引力，企业反而要面对BAPV建设后屋顶漏水导致停产以及彩钢瓦老化更换的风险。与之相比，以目前国内的项目建设模式，BIPV设备附带的彩钢瓦屋顶相当于附送给业主且基本能够实现使用全周期覆盖无需更换，且场地租金和电价折扣水平基本一致。对于工商企业而言，BIPV模式无疑更有吸引力，故目前第三方投资的建筑光伏项目，企业主往往主动提出要求使用BIPV方案。 5、目前BIPV项目针对建筑是以存量建筑还是新建建筑为主？ 对于光伏屋顶而言，目前国内工商业BIPV项目仍以存量建筑改造为主，新增建筑安装项目较少。首先前文提到，目前国内大部分BIPV项目主要投资方都是第三方投资商，也即传统国企电力公司，其投资主要的获益方式是将光伏设备所发电量卖给业主。根据目前的市场情况，投资商想要在BIPV项目上获得收益，预计业主需实现消纳70%以上的BIPV发电电量。因此，对于BIPV项目投资方而言，对于目标建筑可消纳电量的能力估算就显得尤为重要，从风控角度考虑，目前市场参与方通常要以建筑过去12个月内的电量消耗情况作为考察基准。而新建建筑显然难以提供相应的准确数据，故第三方投资方一般不会考虑投资新建建筑。 另一方面，由于我国存量建筑面积巨大，在未来3~5年内国内建筑光伏市场也势必以存量市场改造为主。根据我们之前报告中的测算，预计截止2021年国内建筑屋顶可安装光伏面积超过160亿平方米，其中BIPV屋顶主要面向的工商业建筑屋顶可安装面积将近110亿平方米。据此数据，保守估算10%的工商业建筑屋顶被改造为光伏屋顶，光伏装机功率为200W/m2，则目前国内存量工商业建筑的潜在光伏装机量超过200GW。考虑BIPV在建筑光伏中的渗透率仍待提高，我们在报告《BIPV行业深度报告（一）：建筑光伏风口已至，BIPV市场空间广阔》中对未来BIPV屋顶的装机量曾进行过测算，预计截止2025年BIPV光伏屋顶累计装机容量将达到28.66GW，5年CAGR=75.79%。 对于建筑立面市场，前文我们讨论过考虑立面对透光性和外观美感的需求，大部分建筑幕墙需要安装薄膜型BIPV。考虑到市场上薄膜BIPV的形式，若要对已有建筑立面进行BIPV改造，势必要将建筑立面整体拆除重新安装，成本高难度大，大多数建筑不容易进行改造。即使是少数可以直接在外墙上安装光伏组件的建筑，由于建筑整体外观的限制，除少数示范性项目外，一般也不会选择在外墙上直接安装BIPV。 因此，未来新增建筑将是BIPV立面或幕墙主要面向的市场。我们曾对国内BIPV立面装机潜力进行过测算，预计“十四五”期间，国内BIPV立面新增装机容量有望超过10GW。当前光伏立面市场受限于应用场景和薄膜电池发电效率，市场空间相对光伏屋顶较小。但随着薄膜发电技术的发展，未来铜铟镓硒（CIGS）、钙钛矿（PSC）等新一代薄膜电池有望追平以至于赶超晶硅电池的转换效率，薄膜电池在克服发电效率弱点的同时将发挥其在弱光性能及温度系数等方面的优势。进而扩大建筑立面市场。 远期来看无论是屋顶还是立面市场，BIPV都将逐步转向新建建筑市场。一方面存量建筑可改造空间毕竟有限，随着时间推移可安装BIPV的建筑将逐渐减少；另一方面，BIPV的整体发展趋势是从目前的“构件型”逐步向“建材型”转变，BIPV设备将进一步与建筑材料融合。而“建材型”BIPV显然更适合在新建建筑规划环节中预先完成设计并在建筑施工过程中同时完成安装，而非在已有建筑上进行改造。随着BIPV设备完成建材化，其在新建建筑市场中的发展潜力将进一步激发。 6、为什么目前BIPV项目仍以工商业建筑为主，公共建筑渗透率较低？ 经济效益和安全性是BIPV项目大规模推广的基础，工商业建筑的特点更适配BIPV。工商业客户相比公共建筑，更重视安装成本、发电效益、使用寿命以及维护条件；同时工业厂房屋顶资源丰富，建设面积较大、用电量多，且电价高、自发自用比例大。根据我们前文讨论的BIPV项目建设模式，第三方投资方偏好寻找单体项目金额高，投资回收期较快的项目。因此，单体面积较为零散的公共建筑如医院、学校等由于可安装光伏量偏小，且用电价格偏低导致投资回收期较长，往往被投资商所忽略。随着2022年4月1日起住建部《建筑节能与可再生能源利用通用规范》正式实施，规定未来所有新建建筑必须安装太阳能光伏系统，公共建筑的BIPV渗透率有望提高。 此外一个重要的影响公共建筑BIPV项目渗透率的因素是光伏组件的选择。对于工商业建筑尤其是大型工业建筑，其BIPV光伏组件大多选择晶硅组件，但对于公共建筑BIPV，由于往往需要考虑建筑外观美学，大多需要选择薄膜组件。但当下薄膜光伏组件产能明显不足，目前全球光伏组件产能中，晶硅光伏组件占绝对优势，根据Fraunhofer ISE数据，2020年全球薄膜光伏组件出货量仅占全部光伏组件出货量的不足6%，累计仅7.8GW。 国内薄膜光伏组件产品同样供不应求。前文中2020年薄膜组件出货量中有5.5GW为全球薄膜电池龙头First Solar所生产，而国内主要薄膜电池企业中龙焱科技目前的CdTe电池年产能仅130MW，未来计划扩产至530MW；另一家专攻CIGS薄膜电池的凯盛科技年产能也仅有300MW，虽然公司目前有扩产至1.5GW的计划，但相较国内晶硅组件龙头如隆基、天合光能数十GW的组件产能，国内薄膜光伏电池产能明显处于偏低状态。未来随着薄膜光伏组件的转化效率进一步提高以及建筑光伏立面和采光屋顶对薄膜电池的需求提升，国内薄膜光伏组件产能有望进一步增加，未来公共建筑BIPV渗透率将逐步提高。 7、当下政府政策与标准推出对BIPV市场发展有何推动？ 2021年随着“十四五”计划开始推进，在“3060碳中和碳达峰”政策带来能源转型压力驱动下，建筑光伏相关政策开始逐步推出。2021年5月，住建部等15部门联合发布《关于加强县城绿色低碳建设的意见》，鼓励提升新建厂房、公共建筑等屋顶光伏比例和实施光伏建筑一体化开发等方式，构建县城绿色低碳能源体系，推广分散式风电、分布式光伏、智能光伏等清洁能源应用。6月，能源局发布《关于整县屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，建筑分布式光伏项目的推进开始从国家政策层面加速。进入2022年后，建筑光伏相关政策仍在不断推出，2022年3月，住建部发布十四五绿色建筑节能规划，对全国节能建筑做了一个目标规划，目标2025年完成既有建筑节能改造3.5亿平米以上，全国新增太阳能光伏装机量50GW以上。 目前国内关于BIPV或者建筑光伏的政策仍以政策导向为主，其对国内BIPV项目发展的直接推动可能并不明显。以2021年“整县推进”计划为例，政策目标中提出要实现党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于50%；公共建筑安装光伏比例不低于40%；工商业厂房安装光伏比例不低于30%；居民屋顶安装光伏比例不低于20%。但在实际推进中，政府、学校、医院等公共建筑运行耗电量偏低，并不能为投资方带来足够高的投资收益率；户用建筑目前主要以全额上网为主，电价较低，投资收益率同样不够理想。叠加目前参与整县推进的央国企往往缺少分布式光伏的建设投资经验，目前来看公共和户用建筑的分布式光伏建设并不及预期，对于BIPV的发展推动也有限。 另一方面，对于实际BIPV应用较为广泛的工商业建筑，决定权仍在业主手中。作为工商业建筑的业主，其是否选择安装BIPV设备，无论是自发投资还是引入第三方投资商，主要取决于业主对自身生产运营耗电量以及建设BIPV项目潜在收益的评估情况，企业主对BIPV项目有较大的自主选择权，政府政策对该类市场的影响力有限。因此，在住建部《十四五绿色建筑节能规划》中，并没有提及工商业建筑相关的数据，仅提出了对住宅及公共建筑光伏装机量及改造面积的目标。 结合目前国内BIPV相关政策的变化并对比过去欧美国家关于建筑光伏产业推广的经验，预计未来国内政策将主要面向新建建筑。一方面随着BIPV的发展，尤其是薄膜产品的迭代，应用场景将不可避免地向新建建筑延伸，未来在新建建筑的市场将快速扩大；另一方面，近期已推出的政策中，新建建筑相关条款明显更具强制性。当下对于新建建筑的BIPV政策包括《建筑节能与可再生能源利用通用规范》要求新建建筑必须安装太阳能系统、《2030年前碳达峰方案》对新建公共/工商业建筑整体光伏覆盖率的目标等。未来可能针对不同类型的新建建筑提出更加细致具体的光伏安装要求。 除关于分布式光伏推广政策外，近年另一明显与光伏产业相关的政策变化是中央财政对光伏项目的财政补贴逐步退出。过去由于光伏项目尤其是分布式光伏建设与运营成本高于传统煤电项目，为保证光伏发电能够与传统火电、水电等竞争，中央财政部一度对光伏发电方提供可观的补贴以拉平成本。近年随着光伏发电成本尤其是光伏组件价格的降低，国家补贴也在逐步减少，自2022年起，国内分布式光伏项目不再补贴。中央补贴的中止意味着分布式光伏开始完全市场化竞争，建筑光伏的商业模式将愈加完善。对于BIPV市场而言，补贴中止意味着龙头企业将稳固自身的行业地位，摆脱行业恶意竞争乱象的影响，集中精力开发先进BIPV产品。 8、薄膜型BIPV目前面临什么问题，未来能否替代晶硅BIPV？ 首先，目前薄膜光伏组件的市场价格是限制其推广的一大因素。薄膜电池是晶硅电池之后的第二代太阳能电池，起源于上世纪70年代。纵观薄膜光伏电池的发展历程，其在全球光伏市场上的占有率经历了多轮波动，自2010年后，随着中国光伏企业的晶硅电池成本快速下降且效率大幅领先，薄膜电池失去低成本优势，市场份额被不断压缩，2020年市占率已不足6%。目前全球范围内比较成熟且形成规模生产的薄膜光伏技术包括碲化镉和铜铟镓硒两类，其中碲化镉（CdTe）是目前薄膜电池的主导类型，2020年全球碲化镉薄膜电池出货量6.1GW，占薄膜电池总量的78%。偏低的产量意味着厂商难以摊薄初期投资成本，薄膜组件市场价格长期高于晶硅组件，对应BIPV产品的价格劣势目前是影响其市场份额的重要原因。 薄膜光伏组件的量产光电转换效率是另一亟待解决的问题。薄膜电池的理论转换效率应高于晶硅电池，例如碲化镉电池由于其吸光能力高于晶硅，且碲化镉薄膜光谱响应与太阳光谱更加匹配，其理论最高转化效率可达32%，超出晶硅电池3个百分点，但目前碲化镉电池的实验室和量产最高效率分别仅为22.1%和19.7%。与之对比，晶硅电池的实验室转换效率已经达到27.6%，量产效率也已超过24%。而在国内市场，龙焱科技的量产碲化镉组件转化效率仅有16.1%，与国际一线碲化镉产品效率水平仍有较大差距，更不用说与晶硅电池转换效率相比较了。薄膜电池偏低的转化效率再叠加偏贵的价格，国内BIPV项目暂时不愿采用薄膜组件方案也就顺理成章了。 另一个制约薄膜BIPV发展的问题是产能不足。由于过去几年中薄膜电池市场受到晶硅电池的严重挤压，大量薄膜电池生产商选择停止薄膜电池产品的开发和生产，目前全球最大的碲化镉电池供应商First Solar年产能也不足9GW，国内一众薄膜厂商年产能更是只有几百MW，有限的薄膜组件产能显然不足以满足国内的BIPV需求，也减缓了薄膜BIPV的发展速度。幸而未来几年国内主要的薄膜光伏厂商均有相应的扩产计划，随着产能的补充，国内薄膜BIPV发展有望走上正轨。 但同时，我们应注意到，薄膜电池在实际BIPV应用中与晶硅对比仍有不同角度的优势。我们在问题二中也已讨论过，在BIPV实际应用中，由于组件工作过程中发热、遮挡等问题，晶硅光伏组件往往不能实现其100%的工作效率，另一方面，薄膜组件其优秀的弱光性能和温度系数能够保证其在光线不足或室外高温的条件下仍保持较好的工作性能，根据龙焱科技公布的数据，在BIPV产品实际应用中，薄膜BIPV经常能够体现出优于晶硅BIPV的发电性能。说明薄膜型BIPV能够更好地适配建筑光伏较为复杂的应用场景和条件，如果能够进一步提高其量产转换效率，相信会有更多的BIPV项目选择薄膜光伏作为其解决方案。 长期来看薄膜BIPV将代替晶硅BIPV。目前市场上的主流BIPV还是将光伏组件与建筑构件结合成整体构件，即“构件型”BIPV。依靠相对标准化的产品尽量快速地打开市场，将BIPV推广开来，这类标准化、量产化的BIPV产品与晶硅组件的特点完全适配，也是导致晶硅型BIPV成为市场主流的原因。但实际上，BIPV未来最终形式一定是“建材化”，也即将光伏组件完全与建材相融合，外观上几乎看不出区别，充分满足建筑对于美学的需求。事实上，在BIPV的发展历程中，类似的BIPV产品已经出现了，比如特斯拉的Solar Roof以及汉能公司的“汉能瓦”产品，只是受限于相对昂贵的价格以及为了适配不同的建筑需求所提出的定制化要求，暂时还难以推广。 为适配BIPV“建材化”需求，薄膜型BIPV势必成为当然之选。可以想见，建材型BIPV对光伏组件将提出更多需求，比如可弯折以贴合不同的建筑外形，亦或改变不同的颜色以符合建筑整体外观设计，这些都是晶硅组件难以满足的条件，随着BIPV技术的进一步发展，可以预见晶硅型BIPV将成为薄膜型BIPV的过渡之选。 9、BIPV项目是否需要考虑储能或发电上网问题？ BIPV项目是否需要考虑储能或发电上网，取决于业主本身消纳BIPV系统发电量的能力。我们在报告《BIPV行业深度报告（二）：建筑光伏投资收益优，建筑企业拓展BIPV优势明显》中曾对建筑消纳BIPV系统发电能力进行过估算，对于国内大部分工商业建筑，其安装的BIPV系统所发电量基本能够全部消纳。同时由于自用电价格显著高于上网出售价格，假若BIPV系统为业主自发投资建设，则多数不会选择将所发电量上网出售，因为这将显著降低业主的投资收益率。假若BIPV项目为第三方投资商投资建设，则根据我们前文的讨论，投资商会对建筑本身的历史耗电量进行一定的评估，并按照建筑可消纳电量规划安装光伏系统，一般不会出现超装导致建筑无法自身消纳的情况。 对于公共建筑，情况有所不同。假若BIPV安装方为博物馆或体育场等大型公共建筑，其日常运维用电也可以基本覆盖BIPV发电量，无需考虑发电和用电的错峰导致光伏发电无法消纳。而对于学校、医院或政府机关等小型公共建筑，其白天用电量可能偏小，出现发电用电的错峰问题。对于这类项目，BIPV投资方可以选择在对建筑用电量完成评估后，通过合同签订的方式，约定发电余量上网和业主自用的比例，借此完成可能富余电能的消纳。相较于全部自用的模式，余量上网需要在BIPV系统中增加电网侧的配电柜和变压器。 无论是工商业建筑还是公共建筑，目前国内推广的BIPV项目，还是统一布局在现成电网区域，不需要储能，即使有少数错峰发电的情况出现，也可以根据建筑本身的能耗需求，进行电量的收取和供给或将余量直接上网。不过未来如果BIPV大规模发展，形成了小规模自发自用特点的能源模式，那么这类大范围的BIPV系统可能就需要适当的储能系统配套使用。 10、未来BIPV项目主要会在哪些区域推广？ 回顾BIPV光伏系统的发展历程，其本身是地面大型光伏电站在西北低人口密度区域发展接近饱和的情况下，光伏项目向东部高人口密度区域发展的结果。在人口密度较高的地区，难以找到大面积的地面空地建设传统地面电站，光伏设施不得不将城市建筑作为主要载体。因此，从BIPV的发展逻辑上不难得出，只有在人口密度较高、可安装建筑数量较多的东部地区，才有BIPV项目的落地土壤。 根据目前市场上BIPV行业参与企业的分布，我们不难发现国内BIPV相关企业主要集中在三个区域：长三角、珠三角和环渤海地区。相应的，BIPV企业也在带动周围BIPV项目的发展，例如森特股份今年刚刚中标山东重工8.0亿元的BIPV项目、江河集团中标北京和杭州两项光伏幕墙项目、天合光能仅今年3月就在广东实现5项BIPV项目落地，包括东南网架也与公司所在地萧山政府签订了BIPV投资协议。BIPV相关企业的所在地某种程度上间接反映了BIPV产业在这些地区发展的红火程度。 通过对这三个地区的地域通性不难看出，长三角、珠三角、环渤海地区是我国主要的三个经济中心地区。人口密度处于国内各省市前列，依据2019年住建部公布的国内各省市人口密度数据，以上三个地区基本包括的我国人口密度最大的几个省份。 根据2021年国家统计局数据，2021年国内GDP总值最高的三个省份为广东、江苏和山东，同样是目前BIPV项目主要的分布地区。同时江苏、广东和山东也是我国工业大省，是2021年唯三规模以上工业营收超过10万亿的省份。考虑到前文我们讨论过，目前国内BIPV项目主要应用方是工商业建筑，显然，只有工业足够发达的地区，才有BIPV进一步发展的土壤。 通过以上对目前BIPV行业企业与项目的分布情况讨论，以及目前BIPV主要落地省份的基本情况分析，我们可以预计BIPV的推广仍将集中在人口密度大，经济发达，且较大规模工业企业分布较多的地区进行发展，换言之，未来BIPV产业主要发展和推广地区仍将集中在长三角、珠三角、环渤海这三个主要的经济发达地区。 11、投资建议 BIPV正迅速取代传统BAPV成为建筑光伏的新形态。短期来看，BIPV暂时将以构件型晶硅BIPV的形式逐步进入存量建筑改造市场，大型工商业建筑屋顶是BIPV市场目前重点关注的领域；长期来看，随着薄膜光伏电池的发展，BIPV产品势必将为了与建筑更好的结合而进一步建材化，薄膜型BIPV将逐渐取代晶硅型BIPV，并逐步进入建筑立面市场。我们推荐以森特股份、精工钢构、江河集团、中国建筑兴业等拥有丰富施工经验及客户资源的公司。综上，维持行业“推荐”评级。 12、风险提示 1）政策支持力度不及预期：十四五阶段，“双碳”背景下建筑光伏技术有望成为绿色建筑发展的重要路径之一，若后续政策对于绿色建筑、光伏等产业支持的力度不及预期，则行业发展或将受到影响。 2）行业标准建立不及预期：当前建筑光伏行业标准仍在逐步制定完善中，若未来建筑光伏相关标准尤其是BIPV标准建立无法跟上行业发展，导致项目无法大规模推广，市场拓展进度将低于预期。 3）薄膜光伏组件发展不如预期：我们在对未来BIPV的发展进行预测时假设未来薄膜组件的转换效率将显著提升，且国内薄膜生产商均积极扩产，若薄膜光伏组件开发不及预期，或薄膜生产商未能顺利完成产能扩张，薄膜BIPV的发展均将不如预期。 4）其他行业风险：本文分析中未考虑其他因素（如价格、行业上游）的影响，可能对测算产生偏差。作为光伏和建筑建材的交叉行业，上游硅料和钢材等原材料价格波动将显著影响建筑光伏的投资建设成本，进而影响建筑光伏的装机增长速度，而本报告中并未考虑这些相关因素的影响。 证券研究报告：《BIPV十问：盈利模式、产品类型以及未来发展方向——BIPV行业深度报告（三）》 报告发布机构：招商证券股份有限公司 报告发布时间：2022-04-23 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1090521050001 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1090521050002 / 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 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