【华创电新 | 公司点评】恩捷股份2022Q1业绩点评:业绩符合预期,盈利能力持续向上

（以下内容从华创证券《【华创电新 | 公司点评】恩捷股份2022Q1业绩点评:业绩符合预期,盈利能力持续向上》研报附件原文摘录）
　　根据《证劵期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证劵客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证劵客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若对您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 ？2022年Q1公司实现营收25.92亿元，同比+80%，环比-2%；实现归母净利9.16亿元，同比+112%，环比-5％，实现扣非归母净利8.78亿元，同比+117%，环比-6%。 点评 ？22Q1交付量创新高，单平净利维持高位。 1）出货量：我们预计22Q1公司出货量达11亿平左右，环比21Q4增长5000万平，月度排产3.5-4亿平，产能利用率保持高位。 2）单平净利：假设扣除Q1非隔膜业务贡献净利润0.4亿，加回1亿+奖金计提后，22Q1单平净利约0.95元/平，环比21Q4稳步提升，主要系公司大力扩产后的规模效应逐步显现以及优秀的成本管控成效凸显所致。 ？疫情短期扰动有限，不改全年高增态势。 3月以来公司上海工厂受到疫情影响，主要物流端影响较大，实际生产端影响较小，4月公司排产持续环比向上，维持全年出货量预期50亿平左右，疫情扰动不改全年高增态势。 ？行业供需偏紧，价格稳中有升。 我们判断2022-2023年全球锂电隔膜供需持续偏紧，行业价格具备支撑且有边际提价预期，根据产业反馈目前部分二线客户已实现提价，有望逐步渗透至一线大客户。 ？技术设备驱动降本增效，坚定执行全球化战略。 公司具备行业内领先的在线涂覆技术和一体化设备，综合提升生产效率、显著降低生产成本；公司将联合制钢所加速布局设备国产化以满足未来产能扩张需求，提升产线自动化智能化程度；公司坚定全球化路线，凭借其成本低、研发强、专利齐等优势加大拓展海外市场，目标2025年达全球50%市场占有率。 ？盈利预测：我们预计公司2022-2024年公司归母净利润分别为48.8/73.0/95.5亿元，当前市值对应PE 33/22/17x。考虑到公司为全球最大的湿法隔膜生产商，集规模、技术、人才、客户、设备、工艺、管理等优势于一体表现为远高于同行的盈利能力，行业地位稳固，结合行业平均估值水平及公司市场地位，给予恩捷股份2023年35x PE估值，对应股价286.4元，维持“强推”评级。 ？风险提示：终端需求不及预期，上游原材料价格波动。 华创电新团队 新能源与电力设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流！ 首席研究员：彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对于指数表现”给出投资建议，并不涉及时具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的利断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法．如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）