中材科技:玻纤粗纱现强韧性,隔膜盈利改善明显——2022年一季报点评

（以下内容从国泰君安《中材科技:玻纤粗纱现强韧性,隔膜盈利改善明显——2022年一季报点评》研报附件原文摘录）
　　本报告导读 公司 2022年一季报业绩符合预期，其中玻纤粗纱需求展现强韧性，隔膜新线投产后降本明显盈利改善，风电叶片盈利在低招标价下仍承压。 投资要点 维持“增持”评级。公司公司2022年一季度实现收入46.62亿元，同增15.89%，归母净利7.34亿元，同增24.52%，扣非归母净利6.02亿元，同增7.45%，符合预期。维持公司2022-24年归母净利37.1/43.8/48.9亿元，eps2.21/2.61/2.91元。 粗纱需求韧性超预期，公司产品结构进一步优化。预计公司Q1玻纤销量26万吨， 21Q1以来粗纱市场在风电、热塑、出口等下游带动下需求韧性超预期，预计粗纱单价环比Q4仍有小幅提升，公司细纱兼具供应电子级和工业级场景，尽管电子布价格调整较大，但工业级细纱价格较为稳定，预计Q1玻纤整体单吨盈利保持在2100元。公司同时公告改建年产6万吨风电纱线，后续产品结构持续优化。 低价竞争之下，叶片招标价格承压。预计公司Q1实现风电装机2GW，同增10%，风电需求起量的同时风机招标的市场竞争也在加剧，招标价格持续承压，预计风电板块Q1仅实现盈亏平衡。当前价格几近陷入全行业亏损，预计22H2招标价格及行业盈利存改善机会。 隔膜新线投产，降本带来盈利明显改善。预计公司Q1实现隔膜销量2.6亿平，出货量显著提升，单平米净利提升至0.2元，我们判断盈利能力改善主要源于，随着前序产能折旧逐步减少以及新的低成本产线占比的不断提升，成本下降明显。2022年随着滕州二期和内蒙二期产线投产，预计22年底隔膜产能可达18亿平米。 风险提示：玻纤行业新增产能超预期，风电/锂电装机不及预期。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）