【国信食饮|22Q1业绩点评】妙可蓝多:一季度经营稳健,盈利能力持续提升

（以下内容从国信证券《【国信食饮|22Q1业绩点评】妙可蓝多:一季度经营稳健,盈利能力持续提升》研报附件原文摘录）
　　妙可蓝多 2022Q1业绩公告点评 （报告正式外发时间：2022年4月21日） 1. Q1经营稳健，奶酪业务实现50%的亮眼增长 22Q1公司实现营收12.86亿元，同比+35.24%，归母净利润7352万元（已考虑股权激励摊销影响），同比+129.55%。Q1全国多地疫情反弹严重，在原料和成品物流运输不畅、终端客流大幅减少的影响下，公司依旧维持稳健增长，主要系在①21Q4常温奶酪顺利推出，②事业部调整之后低温奶酪表现稳健，③疫情影响下，家庭端的奶酪需求增加的情况下，高毛利奶酪业务实现49.59%的高速增长，22Q1占比同比提升7.84pct至81.18%。 2. 产品结构升级、费用投放管控更加合理，盈利能力持续提升 22Q1公司毛利率为38.82%，同比提升0.14pct，环比降低0.35pct，维持相对稳定，主要系虽然高毛利奶酪业务占比进一步提升，但是3月末多地疫情防控手段加强，公司物流不畅的情况加剧，仓储运输等费用增加，亦导致营业成本有所增加。同时，公司对费用投放的管控更加合理，随着销售体量的扩大，各项费用被摊薄，Q1公司销售费率/管理费率/研发费率分别分别同比-1.18pct/-0.11pct/-0.48pct，最终公司Q1实现净利率6.31%，同比提升2.07pct，盈利能力稳步提升。 3. 常温发力+渠道拓展，持续巩固龙头地位，22年稳增可期 自21年9月份常温奶酪上市以来，公司坚持“低温做精、常温做广”策略，持续产品迭代升级，Q1推出线上款常温奶酪棒（干酪含量55%、纯牛乳含量20%、0蔗糖添加）以及金装升级奶酪片（家庭餐桌系列），此外公司还计划今年推出高端奶酪片等多款契合早餐场景产品，并在分众播出全新奶酪片广告，加强家庭端奶酪消费教育。渠道方面，公司继续快速拓展，截至Q1末，公司拥有经销商5690个，相比21年末增加327个，覆盖约60万个零售终端。我们看好公司22年渠道加速拓展下发力常温奶酪，持续巩固行业龙头地位。 4. 投资建议：高增长奶酪行业龙头，盈利能力稳步提升，维持 “买入”评级 公司是高增长奶酪市场龙头，有望充分受益于奶酪行业高速发展的红利，且随着产品结构升级和销售体量扩大，费效比及整体盈利能力有望持续上移，蒙牛入主后亦有望全方面赋能公司，我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为65/85/108亿元，同比增速44%/32%/27%；归母净利润4.5/7.8/11.3亿元，同比增速190%/73%/45%；当前股价对应PE=39/23/16x，维持“买入”评级。 5. 风险提示 行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；经营管理风险。 本报告分析师： 证券分析师：陈青青，电话0755-22940855，证券投资咨询执业资格证书编码S0980520110001，邮箱chenqingq@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 欢迎关注国信食饮团队！

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