[国君建筑韩其成]杭萧钢构:钢价等导致业绩承压,发力BIPV/工业互联网等新业务_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然
（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]杭萧钢构:钢价等导致业绩承压,发力BIPV/工业互联网等新业务_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然》研报附件原文摘录）
祝福 天赐良基(建),投资神基妙算,净值拾基而上 导读 国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然:杭萧钢构21年净利润同降43%,新签增速17%;立足钢结构主业,发力BIPV /工业互联网打造新增量,全面推进数智化;钢结构“产业聚能”生态圈数字智能引领共创价值。 投资要点 1、国君建筑维持增持。21年净利润增速-43%低于预期，下调预测22-23年EPS0.21/0.26元(原0.24/0.29元)增速24/21%，预测24年EPS为0.3元增速17%。业绩低于预期，下调目标价至4.33元，对应2022年20.6倍PE，维持增持。 2、杭萧钢构净利润同降43%，钢价上涨等导致毛净利率下降。1）21营收96亿元（+18%），Q1-Q4单季营收增速108/31/4/-7%。净利润4.1亿元（-43%）因地产剥离及业务结构调整等，Q1-Q4单季度增速-59/-65/6/-33%（去年同期131/132/77/-54%），减值1.04亿元（+33%）。2）毛利率13.9%（-3.88pct）受钢价上涨等影响，净利率5.1%（-4.13pct）。3）经营净现金流 -9.04亿元（去年为-0.1亿）因业务扩张支出增加等。4）ROE9.94%(-9.48pct)。 3、杭萧钢构21年新签增17%，其中万郡绿建增68%。1) 21年新签150亿元增速17%（相比2019年增速33%）；2)新签分业务，钢结构制造和安装107亿（+7%），其中多高层钢结构71亿元（+17%）占比65%以上；建材销售1.2亿（+33%）；设计服务0.4亿（-21%）；万郡绿建41亿（+68.29%）。3）已投产的合作公司钢结构项目开工面积为 1290万㎡（+50%）。 4、杭萧钢构立足主业打造工业互联网推进数智化，BIPV作为新增量。1) 工业互联网平台已在杭萧钢构 20 家工厂上线使用，成为杭州市“聚能工厂”5 家入选企业之一。2)增资控股合特光电年产 100 万平方智能生产线投产，新签订单 2000 余万元。3）研发传统建材新产品，首条自动化/数智化生产线待使用。4)22年规划持续推进新型钢结构装配式住宅体系的开发、BIPV等工作。5）2月以3.86元/股完成募资8.3亿元，锁定期6个月。 5、风险提示：原材料价格波动、项目推进不及预期、疫情反复。 正文 1. 经营情况与财务指标：净利润下降43%，经营性现金流-9.04亿元(去年为-0.1亿元) 2021年，企业全年新签合同订单150.13亿元，已中标尚未签订合同订单18.25亿元；全年实现营业收入95.78亿元，较上年同期增长17.68%；归属于上市公司股东的净利润4.12亿元；期末资产总额117.54亿元，归属于母公司所有者权益43.02亿元。ROE9.94%，比上年减少9.48个百分点。净利率5.1%，比上年减少4.13pct。利息增加，财务费用同增63.84%，研发投入加大，研发费用同增21.58%。毛利率13.9%，比上年减少3.99个百分点，主要是上年度毛利率剔除了房地产业务的影响。 净利润下降43%。(1)与2020年相比，公司战略合作业务减少，战略合作从数量增长转向价值共赢。(2)2020年9月，对房地产业务进行剥离。(3)钢材价格的增长对公司利润具有一定程度的影响。 经营性现金流-9.04亿元（去年为-0.1亿）。主要是材料采购支出增加、及本期收到期末尚未达到终止确认条件的商业承兑汇票、“云信”等保理融资较多和部分项目结算缓慢影响。 做大做强钢结构主业。2021年公司继续深耕钢结构主业传统优势，签订了兰考兰仪高级中学、北京大学第三医院秦皇岛医院、海南东部区域疾病预防控制中心、安徽六安裕安区陡步河安置小区、中新广州知识城330米知识塔、“西北第一高”中国国际丝路中心大厦、苏州中南中心超高层商业楼宇、包头奥运冰雪中心、河南伊滨区会展中心、黄河国家博物馆、江西宜宾时代、广东东唯新材料公司陶瓷板材仓库、广东冷链仓库等项目，钢结构合同累计金额约107.09亿元，同比增长6.66%。“购建并举”稳步扩大产能。公司新设河南信阳、安徽芜湖2家控股子公司，增资收购控股丽水杭萧、于都杭萧2家公司；海南杭萧、兰考杭萧、于都杭萧等子公司均进行了二期工厂的产能扩张建设，六安杭萧顺利投产，按着既定的战略部署扩大产能，提高市场占有率。 战略合作从数量增长转向价值共赢。2021年，合作企业中累计获批37家省级装配式建筑产业化基地，18家获得国家高新技术企业，12个获批省级装配式示范项目、12家与高校开展产学研合作。技术的成长伴随着市场效益的硕果产出，2021年度已投产的合作公司钢结构项目开工面积为1289.99万平方米，同比上年度增长了50.2%。在“双碳”新政背景下，公司将会进一步夯实战略合作成果，携手同盟企业做大做强中国绿色钢结构建筑产业。 率先打造钢结构“产业聚能平台”。2021年，工业互联网平台已在杭萧钢构20家工厂上线使用（其中12家为控股子公司，8家为战略合作参股公司），实时用户数量超过3000人，初步实现了100多个工程项目及其项目钢构件的实时性追溯和协同管理。该平台已取得3项正式授权的发明专利，并被浙江省、杭州市、萧山区省市区三级政府列为重点推进的“工业互联网项目”，公司也是杭州市未来工厂项目的最高能级评定——“聚能工厂”5家入选企业之一。 制造产线的智能化转型升级，也是企业的“十四五规划”中最重要的战略目标之一。公司优先改造了构件产品中占比最高的“H型钢构件”的全套生产线，从“下料→组立→焊接→校正→切割→钻孔→抛丸→喷涂”全部生产工艺，均使用机器进行自动化操作，在单位占地面积下实现了单体产能提升。通过工厂智能化改造升级和协同制造管理系统应用，杭萧整个体系下的产能和订单将逐步得到提升，万郡绿建的集中采购及建材产品供应也会逐步得到正向循环，帮助公司在整体战略上，完成采供业务的降本与闭环。 战略布局BIPV，培育新发展动能。在BIPV光伏建筑一体化的战略新领域，杭萧钢构于2021年7月增资入股合特光电，获得51%股权成为其控股股东。合特光电是一家专注于光伏发电技术研究及BIPV“建材化”产品应用的科技型企业，旗下BIPV产品涵盖了“光伏发电屋面瓦、光伏彩色幕墙、光伏地砖、轻质化可弯曲的柔性组件”等多种类型。2021年11月5日合特光电第一条年产100万平方BIPV的智能生产线，在杭萧钢构的萧山产业园内正式投产。截至2022年4月20日，合特光电累计签约合同订单2000余万元。 在绿色环保的传统建材领域，杭萧子公司“汉德邦建材有限公司”，系专业生产钢筋桁架楼承板、装配式钢筋桁架楼承板等产品的绿色建材供应商。汉德邦新研发了“免拆底模钢筋桁架楼承板”产品，能同时适用于装配式混凝土建筑和装配式钢结构建筑，并实现了第一条自动化、数智化生产线的研发生产，目前在调试、试车生产中。此类产品拓宽了市场的适配场景，有望在细分建材领域进一步在全国加大市场占有率。 2. 战略发展规划：成为世界一流的绿色建筑集成服务商 杭萧钢构成立于1985年，经过37年的发展已经成为绿色钢结构建筑行业的集成服务商，集“研发、设计、制造、安装、建材、总承包施工、供应链、产业大数据平台、BIPV光伏建筑一体化”等全产业链于一体的多元化企业集团。杭萧钢构始终以“成为世界一流的绿色建筑集成服务商”为战略愿景，围绕钢结构绿色建筑，构建产业生态与资本融合发展的创业平台。 钢构主业的经营管理方面，1）新签合同和销售收入在2021年的基础上有更大幅度的提升，同时积极拓展“一带一路”沿线国家市场，保持主营业务的健康持续发展；2）拓展总承包业务；3）推进钢结构智能化生产线和信息化管理平台的建设；4）根据战略优化组织架构，完善人才激励政策，加强人才梯队建设；5）继续加大技术研发创新，充分发挥国家级博士后工作站、省级院士工作站的智库优势，加强与高校、科研院所的研发合作，持续推进新型钢结构装配式住宅体系的开发、光伏建筑一体化技术研发等工作，保持行业内技术领先优势。 全面数智化的能力建设方面，1）进行营销管理系统，项目管理系统，协同制造系统等业务系统的完善与跟踪；2）进行协同制造系统产品推广和充分应用，形成外协、采购、物流等的有效数据，保障已上线的工厂的运行效果，提升系统建设深度；3）通过上线实时竞价、在线招标等更契合B2B采购需求的功能搭建，进一步扩大万郡绿建的销售额，集聚更优质的需方、供方，成为产业互联网的领军企业。 BIPV新增量业务发展方面，1）充分发挥技术产品优势，拓宽市场；2）按照计划有序推进产品专利申请工作；3）在产品技术壁垒上，将高效异质结、钙钛矿叠层电池技术产业化，通过市场将储备的技术尽快转化为产品价值和竞争优势。 中国的钢结构建筑市场渗透率尚有较大的提升空间，“强者恒强”格局可期。由于欧美等发达国家发展钢结构较早，钢结构建筑已成为主要的建筑结构形式，美国钢结构建筑用钢量占比逾50%，日韩等国家的钢结构建筑用钢量占比约40%，而我国钢结构建筑占比只有5%-7%，中国的钢结构建筑市场渗透率还有较大提升空间。 2020年9月，住建部等多部门联合发布《关于加快新型建筑工业化发展的若干意见》，提出“大力发展钢结构建筑，鼓励医院、学校等公共建筑优先采用钢结构，积极推进钢结构住宅和农房建设”。 2021年10月，国务院印发了《2030年前碳达峰行动方案》，方案提出“加快推进新型建筑工业化，大力发展装配式建筑，推广钢结构住宅”。 2021年12月中央经济工作会议上提出2022年要抓好九项重点任务，其中“加大基建投入”、“解决好大城市住房突出问题”、“做好碳达峰、碳中和工作”等多项任务，将进一步扩大装配式建筑尤其是钢结构的市场需求，加快其推广速度。 2019年浙江省省出台装配式房屋试点政策，计划到2022年，全省累计建成钢结构装配式住宅800万平方米以上，其中农村钢结构装配式住宅50万平方米。“十四五”期间装配式建筑占新建建筑的比例达到30%以上；同时将大力发展装配式建筑，积极推进高品质钢结构住宅建设。 建筑光伏成本显著下降，发展瓶颈有望被打破。随着光伏产业的飞速发展和规模扩大，光伏项目的成本正在不断降低。根据IRENA的统计，2010~2020年全球光伏的平准化度电成本(LCOE)由2010年的0.38美元/kWh下降至2020年的0.06美元/kWh，十年间下降幅度高达85%。在我国，2012-2020年间户用屋顶光伏项目和工商业屋顶光伏项目安装成本均下降了70%以上。 预计BIPV/BAPV跨行业合作将会变成主流赛道，2021~2025年国内建筑光伏新增市场规模将超过6200亿元。按照目前市场水平，预计全部以自有资金投资且自发自用的建筑光伏项目投资回收期在5~6年;其中BIPV项目IRR超过16%，BAPV项目IRR也在15%以上。此外，假若2022年CCER重启，建筑光伏还有可能为业主带来额外的碳交易潜在收益。成本端的显著下降，收入端的显著增长，预示着限制建筑光伏发展的瓶颈有望被打破。 3. 风险提示 原材料价格波动。2020-2021年钢材价格持续上涨，使得钢结构企业成本端承压。未来原材料价格波动风险可能会传递至公司的主营业务。 项目推进不及预期。项目推进受政策和市场行情影响，存在不及预期的可能性，进而影响基建产业链公司业绩表现。 疫情反复。新型冠状病毒肺炎疫情不稳定不平衡，奥密克戎变异株新的进化分支具有强传染性，海内外疫情反复，外部环境的变化给行业和公司的运行和业务发展带来风险。 近期相关报告： （20）[国君建筑韩其成]东南网架:净利增82%新签及中标增29%,转型“装配式建筑＋BIPV”_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （19）[国君建筑韩其成]苏交科:业绩增22%低于预期,构建南京-广州双中心_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （18）[国君建筑韩其成]1季度基建投资跳升超预期,央国企业绩逐季加速性价比高_深挖基建系列25_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （17）[国君建筑韩其成]上海建工:净利润增速12%符合预期,钍基熔盐堆核能筹备预运行试验_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （16）[国君建筑韩其成]周观点:央行降准/REITs扩容稳增长加码,基建央企业绩将加速超预期_256期_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （15）[国君建筑韩其成]中国建筑40%空间:土储4.9倍于销售面积,行业最高信用评级估值仅万保招金50%_央企系列十五_韩其成团队 （14）[国君建筑韩其成]中国化学:Q1新签增90%/营收增41%超预期,己二胺开车成功_央企系列十四_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （13）[国君建筑韩其成]设计总院:安徽基建投资超预期,股权激励获批业绩将加速_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （12）[国君建筑韩其成]中国电建79%空间:新老基建双重加持安全边际高,电力运营超预期重塑盈利模式_央企十三_韩其成/满静雅/郭浩然 （11）[国君建筑韩其成]周观点:经济新下行压力加大,稳增长政策聚焦投资将再次加码_第255期周报_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （10）[国君建筑韩其成]鸿路钢构:净利增44%产量增35%,最大钢结构制造商吨净利稳步提升_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （9）[国君建筑韩其成]中国中铁43%空间:Q1新签增84%超预期,股权激励释放业绩动力强_央企系列十二_国君建筑韩其成团队 （8）[国君建筑韩其成]中国建筑41%空间:地产估值仅万保招金50%,央国资信用和全产业链优势待重估_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （7）[国君建筑韩其成]地产限购信贷土拍政策持续宽松,央企信用融资优势被低估_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （6）[国君建筑韩其成]二季度策略:基建投资旺季加速跳升,估值再次进入增持区间_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （5）[国君建筑韩其成]央企系列十中国交建:订单增19%保障倍数4.6倍,交通基建龙头REITs获准注册_韩其成/满静雅/郭浩然 （4）[国君建筑韩其成]中国中铁:股权激励夯实业绩确定性,铜等产能扩张提供业绩弹性_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （3）[国君建筑韩其成]中国铁建:订单保障4.3倍22年业绩将加速,估值创10年新低_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （2）[国君建筑韩其成]中国中冶:净利润增速7%因减值计提,稳增长下发力新兴产业_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （1）[韩其成]基建央企56页深度:复盘五次稳增长,央企业绩将加速,估值历史底部_稳增长央企系列六_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获11次新财富最佳） 从业16年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，多次获得新财富建材第一和建筑第二，8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 满静雅： 建筑行业资深分析师（2021年新财富成员） 英国华威商学院管理学硕士，具备3年头部房企战略规划与投资方向的从业经验，海外留学及工作经验获得国际化开阔视野，拥有实业投研及二级市场行研复合背景，擅长从产业的角度挖掘建筑行业及其上下游的发展机会。 郭浩然： 建筑行业资深分析师 清华大学建筑学院工学学士、硕士，建筑工程和成本管理实业背景，具备绿色建筑和建筑领域低碳技术的研究经验。 郑重声明 国泰君安证券建筑研究员韩其成未创建任何形式针对个人投资者的荐股群或实时行情分析群或演播活动，请广大投资者朋友们知悉。研究观点仅通过国泰君安证券研究所证券研究报告对外发布，此外可参见公众号是“乐建其成”。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
祝福 天赐良基(建),投资神基妙算,净值拾基而上 导读 国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然:杭萧钢构21年净利润同降43%,新签增速17%;立足钢结构主业,发力BIPV /工业互联网打造新增量,全面推进数智化;钢结构“产业聚能”生态圈数字智能引领共创价值。 投资要点 1、国君建筑维持增持。21年净利润增速-43%低于预期，下调预测22-23年EPS0.21/0.26元(原0.24/0.29元)增速24/21%，预测24年EPS为0.3元增速17%。业绩低于预期，下调目标价至4.33元，对应2022年20.6倍PE，维持增持。 2、杭萧钢构净利润同降43%，钢价上涨等导致毛净利率下降。1）21营收96亿元（+18%），Q1-Q4单季营收增速108/31/4/-7%。净利润4.1亿元（-43%）因地产剥离及业务结构调整等，Q1-Q4单季度增速-59/-65/6/-33%（去年同期131/132/77/-54%），减值1.04亿元（+33%）。2）毛利率13.9%（-3.88pct）受钢价上涨等影响，净利率5.1%（-4.13pct）。3）经营净现金流 -9.04亿元（去年为-0.1亿）因业务扩张支出增加等。4）ROE9.94%(-9.48pct)。 3、杭萧钢构21年新签增17%，其中万郡绿建增68%。1) 21年新签150亿元增速17%（相比2019年增速33%）；2)新签分业务，钢结构制造和安装107亿（+7%），其中多高层钢结构71亿元（+17%）占比65%以上；建材销售1.2亿（+33%）；设计服务0.4亿（-21%）；万郡绿建41亿（+68.29%）。3）已投产的合作公司钢结构项目开工面积为 1290万㎡（+50%）。 4、杭萧钢构立足主业打造工业互联网推进数智化，BIPV作为新增量。1) 工业互联网平台已在杭萧钢构 20 家工厂上线使用，成为杭州市“聚能工厂”5 家入选企业之一。2)增资控股合特光电年产 100 万平方智能生产线投产，新签订单 2000 余万元。3）研发传统建材新产品，首条自动化/数智化生产线待使用。4)22年规划持续推进新型钢结构装配式住宅体系的开发、BIPV等工作。5）2月以3.86元/股完成募资8.3亿元，锁定期6个月。 5、风险提示：原材料价格波动、项目推进不及预期、疫情反复。 正文 1. 经营情况与财务指标：净利润下降43%，经营性现金流-9.04亿元(去年为-0.1亿元) 2021年，企业全年新签合同订单150.13亿元，已中标尚未签订合同订单18.25亿元；全年实现营业收入95.78亿元，较上年同期增长17.68%；归属于上市公司股东的净利润4.12亿元；期末资产总额117.54亿元，归属于母公司所有者权益43.02亿元。ROE9.94%，比上年减少9.48个百分点。净利率5.1%，比上年减少4.13pct。利息增加，财务费用同增63.84%，研发投入加大，研发费用同增21.58%。毛利率13.9%，比上年减少3.99个百分点，主要是上年度毛利率剔除了房地产业务的影响。 净利润下降43%。(1)与2020年相比，公司战略合作业务减少，战略合作从数量增长转向价值共赢。(2)2020年9月，对房地产业务进行剥离。(3)钢材价格的增长对公司利润具有一定程度的影响。 经营性现金流-9.04亿元（去年为-0.1亿）。主要是材料采购支出增加、及本期收到期末尚未达到终止确认条件的商业承兑汇票、“云信”等保理融资较多和部分项目结算缓慢影响。 做大做强钢结构主业。2021年公司继续深耕钢结构主业传统优势，签订了兰考兰仪高级中学、北京大学第三医院秦皇岛医院、海南东部区域疾病预防控制中心、安徽六安裕安区陡步河安置小区、中新广州知识城330米知识塔、“西北第一高”中国国际丝路中心大厦、苏州中南中心超高层商业楼宇、包头奥运冰雪中心、河南伊滨区会展中心、黄河国家博物馆、江西宜宾时代、广东东唯新材料公司陶瓷板材仓库、广东冷链仓库等项目，钢结构合同累计金额约107.09亿元，同比增长6.66%。“购建并举”稳步扩大产能。公司新设河南信阳、安徽芜湖2家控股子公司，增资收购控股丽水杭萧、于都杭萧2家公司；海南杭萧、兰考杭萧、于都杭萧等子公司均进行了二期工厂的产能扩张建设，六安杭萧顺利投产，按着既定的战略部署扩大产能，提高市场占有率。 战略合作从数量增长转向价值共赢。2021年，合作企业中累计获批37家省级装配式建筑产业化基地，18家获得国家高新技术企业，12个获批省级装配式示范项目、12家与高校开展产学研合作。技术的成长伴随着市场效益的硕果产出，2021年度已投产的合作公司钢结构项目开工面积为1289.99万平方米，同比上年度增长了50.2%。在“双碳”新政背景下，公司将会进一步夯实战略合作成果，携手同盟企业做大做强中国绿色钢结构建筑产业。 率先打造钢结构“产业聚能平台”。2021年，工业互联网平台已在杭萧钢构20家工厂上线使用（其中12家为控股子公司，8家为战略合作参股公司），实时用户数量超过3000人，初步实现了100多个工程项目及其项目钢构件的实时性追溯和协同管理。该平台已取得3项正式授权的发明专利，并被浙江省、杭州市、萧山区省市区三级政府列为重点推进的“工业互联网项目”，公司也是杭州市未来工厂项目的最高能级评定——“聚能工厂”5家入选企业之一。 制造产线的智能化转型升级，也是企业的“十四五规划”中最重要的战略目标之一。公司优先改造了构件产品中占比最高的“H型钢构件”的全套生产线，从“下料→组立→焊接→校正→切割→钻孔→抛丸→喷涂”全部生产工艺，均使用机器进行自动化操作，在单位占地面积下实现了单体产能提升。通过工厂智能化改造升级和协同制造管理系统应用，杭萧整个体系下的产能和订单将逐步得到提升，万郡绿建的集中采购及建材产品供应也会逐步得到正向循环，帮助公司在整体战略上，完成采供业务的降本与闭环。 战略布局BIPV，培育新发展动能。在BIPV光伏建筑一体化的战略新领域，杭萧钢构于2021年7月增资入股合特光电，获得51%股权成为其控股股东。合特光电是一家专注于光伏发电技术研究及BIPV“建材化”产品应用的科技型企业，旗下BIPV产品涵盖了“光伏发电屋面瓦、光伏彩色幕墙、光伏地砖、轻质化可弯曲的柔性组件”等多种类型。2021年11月5日合特光电第一条年产100万平方BIPV的智能生产线，在杭萧钢构的萧山产业园内正式投产。截至2022年4月20日，合特光电累计签约合同订单2000余万元。 在绿色环保的传统建材领域，杭萧子公司“汉德邦建材有限公司”，系专业生产钢筋桁架楼承板、装配式钢筋桁架楼承板等产品的绿色建材供应商。汉德邦新研发了“免拆底模钢筋桁架楼承板”产品，能同时适用于装配式混凝土建筑和装配式钢结构建筑，并实现了第一条自动化、数智化生产线的研发生产，目前在调试、试车生产中。此类产品拓宽了市场的适配场景，有望在细分建材领域进一步在全国加大市场占有率。 2. 战略发展规划：成为世界一流的绿色建筑集成服务商 杭萧钢构成立于1985年，经过37年的发展已经成为绿色钢结构建筑行业的集成服务商，集“研发、设计、制造、安装、建材、总承包施工、供应链、产业大数据平台、BIPV光伏建筑一体化”等全产业链于一体的多元化企业集团。杭萧钢构始终以“成为世界一流的绿色建筑集成服务商”为战略愿景，围绕钢结构绿色建筑，构建产业生态与资本融合发展的创业平台。 钢构主业的经营管理方面，1）新签合同和销售收入在2021年的基础上有更大幅度的提升，同时积极拓展“一带一路”沿线国家市场，保持主营业务的健康持续发展；2）拓展总承包业务；3）推进钢结构智能化生产线和信息化管理平台的建设；4）根据战略优化组织架构，完善人才激励政策，加强人才梯队建设；5）继续加大技术研发创新，充分发挥国家级博士后工作站、省级院士工作站的智库优势，加强与高校、科研院所的研发合作，持续推进新型钢结构装配式住宅体系的开发、光伏建筑一体化技术研发等工作，保持行业内技术领先优势。 全面数智化的能力建设方面，1）进行营销管理系统，项目管理系统，协同制造系统等业务系统的完善与跟踪；2）进行协同制造系统产品推广和充分应用，形成外协、采购、物流等的有效数据，保障已上线的工厂的运行效果，提升系统建设深度；3）通过上线实时竞价、在线招标等更契合B2B采购需求的功能搭建，进一步扩大万郡绿建的销售额，集聚更优质的需方、供方，成为产业互联网的领军企业。 BIPV新增量业务发展方面，1）充分发挥技术产品优势，拓宽市场；2）按照计划有序推进产品专利申请工作；3）在产品技术壁垒上，将高效异质结、钙钛矿叠层电池技术产业化，通过市场将储备的技术尽快转化为产品价值和竞争优势。 中国的钢结构建筑市场渗透率尚有较大的提升空间，“强者恒强”格局可期。由于欧美等发达国家发展钢结构较早，钢结构建筑已成为主要的建筑结构形式，美国钢结构建筑用钢量占比逾50%，日韩等国家的钢结构建筑用钢量占比约40%，而我国钢结构建筑占比只有5%-7%，中国的钢结构建筑市场渗透率还有较大提升空间。 2020年9月，住建部等多部门联合发布《关于加快新型建筑工业化发展的若干意见》，提出“大力发展钢结构建筑，鼓励医院、学校等公共建筑优先采用钢结构，积极推进钢结构住宅和农房建设”。 2021年10月，国务院印发了《2030年前碳达峰行动方案》，方案提出“加快推进新型建筑工业化，大力发展装配式建筑，推广钢结构住宅”。 2021年12月中央经济工作会议上提出2022年要抓好九项重点任务，其中“加大基建投入”、“解决好大城市住房突出问题”、“做好碳达峰、碳中和工作”等多项任务，将进一步扩大装配式建筑尤其是钢结构的市场需求，加快其推广速度。 2019年浙江省省出台装配式房屋试点政策，计划到2022年，全省累计建成钢结构装配式住宅800万平方米以上，其中农村钢结构装配式住宅50万平方米。“十四五”期间装配式建筑占新建建筑的比例达到30%以上；同时将大力发展装配式建筑，积极推进高品质钢结构住宅建设。 建筑光伏成本显著下降，发展瓶颈有望被打破。随着光伏产业的飞速发展和规模扩大，光伏项目的成本正在不断降低。根据IRENA的统计，2010~2020年全球光伏的平准化度电成本(LCOE)由2010年的0.38美元/kWh下降至2020年的0.06美元/kWh，十年间下降幅度高达85%。在我国，2012-2020年间户用屋顶光伏项目和工商业屋顶光伏项目安装成本均下降了70%以上。 预计BIPV/BAPV跨行业合作将会变成主流赛道，2021~2025年国内建筑光伏新增市场规模将超过6200亿元。按照目前市场水平，预计全部以自有资金投资且自发自用的建筑光伏项目投资回收期在5~6年;其中BIPV项目IRR超过16%，BAPV项目IRR也在15%以上。此外，假若2022年CCER重启，建筑光伏还有可能为业主带来额外的碳交易潜在收益。成本端的显著下降，收入端的显著增长，预示着限制建筑光伏发展的瓶颈有望被打破。 3. 风险提示 原材料价格波动。2020-2021年钢材价格持续上涨，使得钢结构企业成本端承压。未来原材料价格波动风险可能会传递至公司的主营业务。 项目推进不及预期。项目推进受政策和市场行情影响，存在不及预期的可能性，进而影响基建产业链公司业绩表现。 疫情反复。新型冠状病毒肺炎疫情不稳定不平衡，奥密克戎变异株新的进化分支具有强传染性，海内外疫情反复，外部环境的变化给行业和公司的运行和业务发展带来风险。 近期相关报告： （20）[国君建筑韩其成]东南网架:净利增82%新签及中标增29%,转型“装配式建筑＋BIPV”_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （19）[国君建筑韩其成]苏交科:业绩增22%低于预期,构建南京-广州双中心_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （18）[国君建筑韩其成]1季度基建投资跳升超预期,央国企业绩逐季加速性价比高_深挖基建系列25_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （17）[国君建筑韩其成]上海建工:净利润增速12%符合预期,钍基熔盐堆核能筹备预运行试验_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （16）[国君建筑韩其成]周观点:央行降准/REITs扩容稳增长加码,基建央企业绩将加速超预期_256期_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （15）[国君建筑韩其成]中国建筑40%空间:土储4.9倍于销售面积,行业最高信用评级估值仅万保招金50%_央企系列十五_韩其成团队 （14）[国君建筑韩其成]中国化学:Q1新签增90%/营收增41%超预期,己二胺开车成功_央企系列十四_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （13）[国君建筑韩其成]设计总院:安徽基建投资超预期,股权激励获批业绩将加速_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （12）[国君建筑韩其成]中国电建79%空间:新老基建双重加持安全边际高,电力运营超预期重塑盈利模式_央企十三_韩其成/满静雅/郭浩然 （11）[国君建筑韩其成]周观点:经济新下行压力加大,稳增长政策聚焦投资将再次加码_第255期周报_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （10）[国君建筑韩其成]鸿路钢构:净利增44%产量增35%,最大钢结构制造商吨净利稳步提升_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （9）[国君建筑韩其成]中国中铁43%空间:Q1新签增84%超预期,股权激励释放业绩动力强_央企系列十二_国君建筑韩其成团队 （8）[国君建筑韩其成]中国建筑41%空间:地产估值仅万保招金50%,央国资信用和全产业链优势待重估_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （7）[国君建筑韩其成]地产限购信贷土拍政策持续宽松,央企信用融资优势被低估_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （6）[国君建筑韩其成]二季度策略:基建投资旺季加速跳升,估值再次进入增持区间_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （5）[国君建筑韩其成]央企系列十中国交建:订单增19%保障倍数4.6倍,交通基建龙头REITs获准注册_韩其成/满静雅/郭浩然 （4）[国君建筑韩其成]中国中铁:股权激励夯实业绩确定性,铜等产能扩张提供业绩弹性_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （3）[国君建筑韩其成]中国铁建:订单保障4.3倍22年业绩将加速,估值创10年新低_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （2）[国君建筑韩其成]中国中冶:净利润增速7%因减值计提,稳增长下发力新兴产业_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （1）[韩其成]基建央企56页深度:复盘五次稳增长,央企业绩将加速,估值历史底部_稳增长央企系列六_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获11次新财富最佳） 从业16年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，多次获得新财富建材第一和建筑第二，8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 满静雅： 建筑行业资深分析师（2021年新财富成员） 英国华威商学院管理学硕士，具备3年头部房企战略规划与投资方向的从业经验，海外留学及工作经验获得国际化开阔视野，拥有实业投研及二级市场行研复合背景，擅长从产业的角度挖掘建筑行业及其上下游的发展机会。 郭浩然： 建筑行业资深分析师 清华大学建筑学院工学学士、硕士，建筑工程和成本管理实业背景，具备绿色建筑和建筑领域低碳技术的研究经验。 郑重声明 国泰君安证券建筑研究员韩其成未创建任何形式针对个人投资者的荐股群或实时行情分析群或演播活动，请广大投资者朋友们知悉。研究观点仅通过国泰君安证券研究所证券研究报告对外发布，此外可参见公众号是“乐建其成”。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
