【华创食饮】舍得酒业:略超预告中枢,渠道能力强化
(以下内容从华创证券《【华创食饮】舍得酒业:略超预告中枢,渠道能力强化》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 公司发布2022年一季报,Q1实现营收18.8亿元,同增83.3%,归母净利润5.3亿元,同增75.7%。销售回款18.2亿元,同增45.4%,经营性现金流净额4.2亿元,同增7.5%。Q1末合同负债3.9亿元。 评论 Q1业绩略超预告中枢,核心市场维持高增长驱动。公司Q1业绩略超前期预告中枢。分产品看,中高档酒及低档酒均实现较快增长,收入分别同增91.0%/98.7%至15.7/2.1亿元。品味舍得量价均有较好贡献,水晶舍得迎合宴席需求局部改善,沱牌持续招商放量。分区域看,省内/省外收入同增72.6%/112.4%至4.6/12.0亿元,四川、山东、东北等核心市场高增长驱动,华东华南低基数下加快布局实现翻倍,河南、天津等地略受疫情影响。 价位同比提升拉升毛利,合同负债维持高位做预留。公司Q1毛利率提升3.2pcts至80.8%,主要为去年至今年初主要单品几次提价,价格同比提升贡献。费用率整体上行,销售费用率18.5%,提升3.9pcts,管理费用率10.5%,提升1.6pcts,判断主要与增速放缓后市场投入及广告宣传力度不减、营销团队扩编涨薪等因素有关,因此Q1净利率下降1.2pcts至28.2%,但较往期仍属较优水平。现金流方面,Q1回款同增45.4%,渠道信心相对稳定。合同负债3.9亿元,维持高位仍有一定蓄力。 管理提效与渠道精耕并重,当前渠道良性健康。公司对六大事业部实施精细化管理,招商、销售、考核等更为清晰。渠道端在开发新客户的同时,重点培育优质老商大商,Q1经销商数量净增157家至2409家,测算单个经销商贡献同增54.6%。公司通过启动重庆会战、建立联盟体等动作,加强渠道精细化沉淀。结合渠道反馈,公司渠道维持较高推力,3月来控货挺价,4月建立库存动态机制,目前价盘稳定,库存良好。Q2疫情扩散背景下,公司经营或面临一定压力,公司亦以终端培育工作为主。 拟大额投资增产扩能,长期有望提高竞争力与份额。公司拟投资70.54亿元扩产,资金由公司用自有资金并结合银行融资方式自筹解决,工期约5年,建成后预计新增年产原酒约6万吨,新增原酒储能约34.25万吨,年新增制曲产能约5万吨,投产后预计年平均净利润13.17亿元,税后内部收益率23.30%。长期看,公司生产体系运营效率有望提高,进一步提升市场份额。 投资建议 当前更看终端强化与执行,估值具备一定性价比,维持“推荐”评级。公司Q2面临疫情扩散、需求承压及高基数等压力,关键看二季度终端管控与执行情况,若公司能持续维持批价水平,合理平衡回款进度与库存水位,当前业绩弹性下,估值已具备一定性价比。我们维持公司盈利预测,预计2022-2024年EPS为5.37/6.88/8.37元。考虑到外部环境企稳后公司的扩张弹性,维持目标价210元,对应23年30倍PE,维持“推荐”评级。 风险提示 疫情扩散需求不振致价盘失控、库存过高的风险,竞争加剧。 附录:财务预测表 团队介绍 华创证券食品饮料团队立足产业深度研究,践行价值投资理念,行业研究框架成熟。自2019-2021年,新财富最佳分析师评选两届第一名(2019和2021年),一届第二名(2020年)。2019-2020年金牛奖最具价值分析师,2019-2021年连续获得金麒麟、上证报等最佳分析师第一名。 组长、首席分析师:欧阳予 (全面覆盖食品饮料,牵头白酒、低度酒、基础蛋白&休闲食饮、餐饮供应链等四大领域研究) 浙江大学本科,荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士,5年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心,2020年加入华创证券。2021年获新财富最佳分析师评选第一名。 高级分析师:程航(覆盖低度酒精饮料,包括啤酒、预调酒、黄酒等,以及保健品) 美国约翰霍普金斯大学硕士,曾任职于招商证券,2018年加入华创证券研究所。 高级分析师:沈昊(覆盖白酒) 澳大利亚国立大学硕士,2019年加入华创证券研究所。 分析师:范子盼(覆盖基础蛋白&休闲食饮,包括乳业、肉制品、饮料、休闲零食等) 中国人民大学硕士,3 年消费行业研究经验,曾任职于长江证券,2020 年加入华创证券研究所。 分析师:彭俊霖(覆盖餐饮供应链板块,包括调味品、连锁、速冻、预制菜等) 上海财经大学金融硕士,曾任职于国元证券,2020 年加入华创证券研究所。 研究员:田晨曦(覆盖白酒) 伯明翰大学硕士,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:杨畅(研究支持) 南佛罗里达大学硕士,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:刘旭德(白酒研究支持) 北京大学硕士,2021年加入华创证券研究所。 董广阳:华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长 上海财经大学经济学硕士。13年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券,瑞银证券。自2013至2021年,获得新财富最佳分析师五届第一,两届第二,一届第三,获金牛奖最佳分析师连续三届第一,连续三届全市场最具价值分析师,获水晶球最佳分析师连续三届第一,获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续三届第一。 欢迎关注华创食饮团队 长按识别二维码关注我们 相关研究报告: 【华创食饮】舍得酒业:21量质兼具,22空间仍足 【华创食饮】舍得酒业:主动控货,回款亮眼 【华创食饮】舍得酒业:毛利提升明显,费用投入加大 具体内容详见华创证券研究所4月22日发布的报告《舍得酒业(600702)2022年一季报点评:略超预告中枢,渠道能力强化》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 公司发布2022年一季报,Q1实现营收18.8亿元,同增83.3%,归母净利润5.3亿元,同增75.7%。销售回款18.2亿元,同增45.4%,经营性现金流净额4.2亿元,同增7.5%。Q1末合同负债3.9亿元。 评论 Q1业绩略超预告中枢,核心市场维持高增长驱动。公司Q1业绩略超前期预告中枢。分产品看,中高档酒及低档酒均实现较快增长,收入分别同增91.0%/98.7%至15.7/2.1亿元。品味舍得量价均有较好贡献,水晶舍得迎合宴席需求局部改善,沱牌持续招商放量。分区域看,省内/省外收入同增72.6%/112.4%至4.6/12.0亿元,四川、山东、东北等核心市场高增长驱动,华东华南低基数下加快布局实现翻倍,河南、天津等地略受疫情影响。 价位同比提升拉升毛利,合同负债维持高位做预留。公司Q1毛利率提升3.2pcts至80.8%,主要为去年至今年初主要单品几次提价,价格同比提升贡献。费用率整体上行,销售费用率18.5%,提升3.9pcts,管理费用率10.5%,提升1.6pcts,判断主要与增速放缓后市场投入及广告宣传力度不减、营销团队扩编涨薪等因素有关,因此Q1净利率下降1.2pcts至28.2%,但较往期仍属较优水平。现金流方面,Q1回款同增45.4%,渠道信心相对稳定。合同负债3.9亿元,维持高位仍有一定蓄力。 管理提效与渠道精耕并重,当前渠道良性健康。公司对六大事业部实施精细化管理,招商、销售、考核等更为清晰。渠道端在开发新客户的同时,重点培育优质老商大商,Q1经销商数量净增157家至2409家,测算单个经销商贡献同增54.6%。公司通过启动重庆会战、建立联盟体等动作,加强渠道精细化沉淀。结合渠道反馈,公司渠道维持较高推力,3月来控货挺价,4月建立库存动态机制,目前价盘稳定,库存良好。Q2疫情扩散背景下,公司经营或面临一定压力,公司亦以终端培育工作为主。 拟大额投资增产扩能,长期有望提高竞争力与份额。公司拟投资70.54亿元扩产,资金由公司用自有资金并结合银行融资方式自筹解决,工期约5年,建成后预计新增年产原酒约6万吨,新增原酒储能约34.25万吨,年新增制曲产能约5万吨,投产后预计年平均净利润13.17亿元,税后内部收益率23.30%。长期看,公司生产体系运营效率有望提高,进一步提升市场份额。 投资建议 当前更看终端强化与执行,估值具备一定性价比,维持“推荐”评级。公司Q2面临疫情扩散、需求承压及高基数等压力,关键看二季度终端管控与执行情况,若公司能持续维持批价水平,合理平衡回款进度与库存水位,当前业绩弹性下,估值已具备一定性价比。我们维持公司盈利预测,预计2022-2024年EPS为5.37/6.88/8.37元。考虑到外部环境企稳后公司的扩张弹性,维持目标价210元,对应23年30倍PE,维持“推荐”评级。 风险提示 疫情扩散需求不振致价盘失控、库存过高的风险,竞争加剧。 附录:财务预测表 团队介绍 华创证券食品饮料团队立足产业深度研究,践行价值投资理念,行业研究框架成熟。自2019-2021年,新财富最佳分析师评选两届第一名(2019和2021年),一届第二名(2020年)。2019-2020年金牛奖最具价值分析师,2019-2021年连续获得金麒麟、上证报等最佳分析师第一名。 组长、首席分析师:欧阳予 (全面覆盖食品饮料,牵头白酒、低度酒、基础蛋白&休闲食饮、餐饮供应链等四大领域研究) 浙江大学本科,荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士,5年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心,2020年加入华创证券。2021年获新财富最佳分析师评选第一名。 高级分析师:程航(覆盖低度酒精饮料,包括啤酒、预调酒、黄酒等,以及保健品) 美国约翰霍普金斯大学硕士,曾任职于招商证券,2018年加入华创证券研究所。 高级分析师:沈昊(覆盖白酒) 澳大利亚国立大学硕士,2019年加入华创证券研究所。 分析师:范子盼(覆盖基础蛋白&休闲食饮,包括乳业、肉制品、饮料、休闲零食等) 中国人民大学硕士,3 年消费行业研究经验,曾任职于长江证券,2020 年加入华创证券研究所。 分析师:彭俊霖(覆盖餐饮供应链板块,包括调味品、连锁、速冻、预制菜等) 上海财经大学金融硕士,曾任职于国元证券,2020 年加入华创证券研究所。 研究员:田晨曦(覆盖白酒) 伯明翰大学硕士,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:杨畅(研究支持) 南佛罗里达大学硕士,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:刘旭德(白酒研究支持) 北京大学硕士,2021年加入华创证券研究所。 董广阳:华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长 上海财经大学经济学硕士。13年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券,瑞银证券。自2013至2021年,获得新财富最佳分析师五届第一,两届第二,一届第三,获金牛奖最佳分析师连续三届第一,连续三届全市场最具价值分析师,获水晶球最佳分析师连续三届第一,获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续三届第一。 欢迎关注华创食饮团队 长按识别二维码关注我们 相关研究报告: 【华创食饮】舍得酒业:21量质兼具,22空间仍足 【华创食饮】舍得酒业:主动控货,回款亮眼 【华创食饮】舍得酒业:毛利提升明显,费用投入加大 具体内容详见华创证券研究所4月22日发布的报告《舍得酒业(600702)2022年一季报点评:略超预告中枢,渠道能力强化》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版:https://www.wkzk.com/report/(可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告)
郑重声明:悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关,不构成任何投资建议。