【华创电新 | 公司点评】德方纳米2022年一季报业绩点评:业绩持续超预期,期待新型磷酸盐系正极材料放量
(以下内容从华创证券《【华创电新 | 公司点评】德方纳米2022年一季报业绩点评:业绩持续超预期,期待新型磷酸盐系正极材料放量》研报附件原文摘录)
根据《证劵期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若对您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 ? 公司近期发布2021年一季报:实现营收33.7亿元,同比+562%,归母净利润7.6亿元,同比+1403%。 点评 ?公司业绩超预期,具体看: 1.出货:2021年全年公司磷酸铁锂销量9.12万吨,同比+200%,其中21Q4出货3.7万吨,预计22Q1出货量3.8万吨左右,相比21Q4稳中有升。 2.单吨净利:根据测算数据,预计公司21Q1-22Q1单吨净利分别为0.26/0.45/0.48/1.48/2.2万元,单吨净利逐步提升,一方面源于公司原材料端的事先布局,另一方面21Q4曲靖德方二期产能加速释放,使得公司产能利用率提升,带动制造成本下降。 3.产能:截至21年底,公司磷酸铁锂产能15.5万吨/年,在建产能18万吨,包括10万吨的德枋亿纬以及8万吨的宜宾德方时代,预计22年底将达约35万吨。 4.客户结构:21年CR3达到95%,其中宁德时代份额70%,排名第二第三的客户份额分别为14%和11%,整体客户结构优质。 5.研发:2021年公司研发费用1.64亿元,同比+218%,这与公司始终重视研发和技术密不可分;研发人员538名,同比+90%,研发人员的持续扩张,将有力支撑公司业务持续发展。 6.新产品:公司新型磷酸盐系正极材料产品已通过小试环节,并已进入中试阶段,产品已通过下游客户的小批量验证。新型磷酸盐系正极材料具有以下特点:1、更高的电压平台,可以显著提升电池的能量密度;2、保留了磷酸铁锂高安全性和低成本等优势。 ?盈利预测:由于22Q1业绩超预期,我们调整并引入2024年盈利预测。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为18.74/26.81/34.19亿元(前值22-23年分别为15.25/21.73亿元),对应EPS分别为21.01/30.04/38.32元,(前值22-23年分别为17.08/24.35元),对应PE分别为24/17/13倍。参考可比公司估值,我们给予公司2022年40倍PE,对应市值750亿元,上调目标价至840元,维持“强推”评级。 ?风险提示:新能源汽车发展不及预期,磷酸铁锂需求不及预期。 华创电新团队 新能源与电力设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流! 首席研究员:彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 助理研究员:王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任,本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对于指数表现”给出投资建议,并不涉及时具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的利断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法.如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证劵期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若对您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 ? 公司近期发布2021年一季报:实现营收33.7亿元,同比+562%,归母净利润7.6亿元,同比+1403%。 点评 ?公司业绩超预期,具体看: 1.出货:2021年全年公司磷酸铁锂销量9.12万吨,同比+200%,其中21Q4出货3.7万吨,预计22Q1出货量3.8万吨左右,相比21Q4稳中有升。 2.单吨净利:根据测算数据,预计公司21Q1-22Q1单吨净利分别为0.26/0.45/0.48/1.48/2.2万元,单吨净利逐步提升,一方面源于公司原材料端的事先布局,另一方面21Q4曲靖德方二期产能加速释放,使得公司产能利用率提升,带动制造成本下降。 3.产能:截至21年底,公司磷酸铁锂产能15.5万吨/年,在建产能18万吨,包括10万吨的德枋亿纬以及8万吨的宜宾德方时代,预计22年底将达约35万吨。 4.客户结构:21年CR3达到95%,其中宁德时代份额70%,排名第二第三的客户份额分别为14%和11%,整体客户结构优质。 5.研发:2021年公司研发费用1.64亿元,同比+218%,这与公司始终重视研发和技术密不可分;研发人员538名,同比+90%,研发人员的持续扩张,将有力支撑公司业务持续发展。 6.新产品:公司新型磷酸盐系正极材料产品已通过小试环节,并已进入中试阶段,产品已通过下游客户的小批量验证。新型磷酸盐系正极材料具有以下特点:1、更高的电压平台,可以显著提升电池的能量密度;2、保留了磷酸铁锂高安全性和低成本等优势。 ?盈利预测:由于22Q1业绩超预期,我们调整并引入2024年盈利预测。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为18.74/26.81/34.19亿元(前值22-23年分别为15.25/21.73亿元),对应EPS分别为21.01/30.04/38.32元,(前值22-23年分别为17.08/24.35元),对应PE分别为24/17/13倍。参考可比公司估值,我们给予公司2022年40倍PE,对应市值750亿元,上调目标价至840元,维持“强推”评级。 ?风险提示:新能源汽车发展不及预期,磷酸铁锂需求不及预期。 华创电新团队 新能源与电力设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流! 首席研究员:彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 助理研究员:王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任,本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对于指数表现”给出投资建议,并不涉及时具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的利断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法.如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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