【山证家纺】罗莱生活(002293.SZ)-21年收入利润稳健增长,Q1疫情影响短期承压

（以下内容从山西证券《【山证家纺】罗莱生活(002293.SZ)-21年收入利润稳健增长,Q1疫情影响短期承压》研报附件原文摘录）
　　山证家纺 投资要点： 公司发布21年年报及22Q1季报：21年全年实现收入57.6亿元（+17.3%），实现归母净利7.13亿（+21.92%），扣非归母净利润6.79亿元（+22.13%）,EPS为0.86元，拟每10股派发现金红利6元（含税）。22Q1实现收入12.86亿（-2.5%），实现归母净利1.59亿元（-12.8%），扣非归母净利润1.43亿元（-17.67%）。 疫情冲击带来短期收入增长压力，强化品牌定位毛利率提升。分季度看，公司21Q1-22Q1季度营收增长分别为47.69%/19.18%/8.97%/6.52%/-2.49%；下半年受各地疫情影响，营收增速较上半年有所放缓，22Q1主要受3月开始，长三角地区疫情对于线下门店销售带来压力，同时，物流与发货也有一定影响。21年公司毛利率45.00%，同比增加1.82pcts，线上线下的毛利率均有增长，公司坚持高端的品牌定位，预计公司线下将保持稳定的毛利率水平，线上有望通过提升客单价和产品品质，强化品牌的中高端的定位，保持毛利率提升态势。 分渠道看：截至21年底，公司拥有近2500家终端门店，在巩固扩大一二线市场的同时，积极向三、四线及以下市场渗透和辐射。其中直营门店261家（净增4家）、直营收入3.71亿元（+11%），直营店年均收入142万元，同比增长9.8%，其中开业12个月以上直营门店的年均收入同比增长14.3%；加盟门店2220家（净增241家），加盟收入20.3亿元（+23%）。线上渠道，在保持传统平台合作的基础上，积极布局抖音、快手等平台，结合自播、达人直播、社群营销、品牌小程序等新兴销售渠道，线上业务21年实现收入16.11亿元，同比增长13.6%，毛利率提升2.02pcts至48.45%。家居业务上，美国莱克星顿实现收入11.02亿元（+21.6%），毛利率上升2.19pcts至37.19%。 低基数、营销投入增长带动费用率略有上升。公司期间费用率27.99%同比上升1.56pct，主要由于去年低基数、今年广告等投资增长等因素导致。销售费用同比增长20.48% 至11.29亿元，主要是工资性支出增长、促销费用增长以及广告及业务宣传费增长，折旧与摊销由于执行新租赁准则使用权资产折旧增加而大幅增长；21年财务费用由于银行存款减少致利息收入减少，管理费用同比增长24.13%至3.97亿元，主要是工资性支出增长带来。 投资建议： 由于公司的优势区域华东市场受到疫情影响较为严重，短期可能对公司线下门店收入以及发货物流产生一定的影响，但是中长期角度，公司稳步扩张的战略不变，品牌力持续提升，罗莱、LOVO品牌有望保持快于行业的增长，进一步提升市场占有率。预计公司2022-24年净利润8.12/9.31/10.87亿元，同比增长13.8%/14.7%/16.8%，对应EPS为 0.97/1.11/1.30元，PE为13.8/12.1/10.3倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。 风险提示： 原材料波动对毛利率的影响，疫情持续时间和范围超预期影响门店销售及发货物流，终端消费不及预期，海外疫情影响公司海外业务拓展。 财务数据与估值： 财务报表预测和估值数据汇总 本报告分析师： 王冯 执业登记编码：S0760522030003 邮箱：wangfeng@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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