开源晨会0422丨一季度GDP数据点评;全球粮食价格上行,化肥行业景气度回升;捷捷微电、滨化股份、石头科技等

（以下内容从开源证券《开源晨会0422丨一季度GDP数据点评;全球粮食价格上行,化肥行业景气度回升;捷捷微电、滨化股份、石头科技等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【固定收益】2022年第一季度GDP增速4.8%，投资成为最大拉动项——事件点评-20220420 行业公司 【化工】全球粮食价格上行，化肥行业景气度回升——化肥行业深度报告-20220420 【电子：捷捷微电(300623.SZ)】MOSFET业务进展迅速，积极建设产能保障成长——公司信息更新报告-20220421 【电力设备与新能源：阳光电源(300274.SZ)】短期困难已过，逆变器王者有望继续穿越周期成长——公司信息更新报告-20220421 【电子：思瑞浦(688536.SH)】营业收入超预期，电源业务高速成长——公司信息更新报告-20220421 【化工：滨化股份(601678.SH)】2021年业绩创历史最佳，碳三碳四项目即将落地——公司信息更新报告-20220420 【轻工：喜临门(603008.SH)】2021业绩超预期，品牌+产品+渠道共振助持续成长——公司信息更新报告-20220420 【家电：石头科技(688169.SH)】看好内外销新品销售超预期，净利率持续环比改善——公司信息更新报告-20220420 【中小盘：经纬恒润(688326.SH)】三位一体全面布局，本土汽车电子龙头冉冉升起——中小盘首次覆盖报告-20220421 研报摘要 陈曦 固定收益首席分析师 证书编号：S0790521100002 【固定收益】 2022年第一季度GDP增速4.8%，投资成为最大拉动项——事件点评-20220420 1、2022年一季度GDP增速低于政府全年目标，失业率位于5.8%高点 2022年一季度 GDP同比增长4.8%，低于政府全年目标，2021年一季度的两年平均同比4.9%，相对来讲基数不高，GDP增速偏弱证明经济恢复受阻。我们认为主要原因是三月多地疫情影响，在需求端，居民消费减弱，房地产投资同样降低；在生产端，企业生产复工减缓，再叠加俄乌冲突和海外疫情原因，大宗商品价格上涨，导致原材料成本上升，进一步影响生产；对于出口端，大部分商品进出口数量同比减少。尽管出口金额同比增加，但若以不变价格计算，净出口金额大概率是同比降低的。2022年3月份全国城镇调查失业率为5.8%，达22个月以来最高点，证明就业压力仍然存在。 2、2022年一季度居民消费受3月影响小幅增长，工业投资成最大拉动项 2022年3月社零同比降低3.5%。我们认为由于3月，多地封控导致消费降低，并且部分企业停工，居民收入来源不稳定，消费需求减弱。2022年一季度商品房销售面积同比降低13.8%。疫情影响加重了房地产市场的颓势。地产调控方向逐渐转变，我们认为或许本轮疫情过后房地产消费会逐渐恢复。 投资项中，2022年一季度采矿业、制造业、农林牧渔、基建同比均上涨超过10%，而在1-2月，四项投资增速普遍更高。我们认为主要原因可能与年初提出的积极扩大有效投资并且促进高质量发展目标有关。 3、2022年一季度工业增加值为6.5%，3月服务业生产指数同比降低 2022年3月份采矿业、制造业、和电力、热力、燃气及水生产和供应同比增长12.2%、4.4%和 4.6%，而一季度同比分别增长10.7%、6.2%、6.1%，在3月疫情期间也处于相对稳定的位置。我们认为，主要原因可能来自年初促进工业平稳运行政策措施的作用。但国家统计局2022年一季度发布的26项主要工业产品产量，其中有13项的数量在3月同比降低。证明在3月疫情的影响下，部分行业生产复工受到影响，导致生产数量受到影响。 2022年一季度，全国服务业生产指数同比增长2.5%，其中3月份同比下降0.9%， 2021年一季度两年平均增速为6.8%，相对疫情之前增速为最低值，基数较低。我们认为主要原因仍然来自疫情扰动，多地封控导致线下服务性活动暂停。 4、疫情对4月经济有持续影响 由于疫情影响是在三月中下旬，而且已经持续到4月，这对4月的消费、投资等项的影响会持续。而在疫情逐步控制之后，生产复工，消费需求回升，而房地产投资在年初也已经逐步放宽，包括各地政府开放的利好地产政策，再叠加年初基建和制造业投资高位运行，我们预计下半年GDP增速会与2022年1-2月较高的增速相符，以投资项为主要的向上拉动项，GDP增速可以满足政府设定目标。 风险提示：疫情扰动风险；大宗商品价格风险。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 全球粮食价格上行，化肥行业景气度回升——化肥行业深度报告-20220420 1、全球粮食价格上行带动化肥行业景气回升，国内外化肥价格差异大 化肥在促进粮食和农业生产发展中起到不可替代的作用，化肥行业主要包括氮肥、磷肥、钾肥和复合肥四个子行业。2015年以来，全球小麦、大豆、玉米、大米/稻谷等主要作物种植面积或产量均出现不同程度的下降趋势；我国农业存在地少人多、粮食供需结构性不平衡等问题，化肥施用对粮食增产的贡献较大，2015年《到2020年化肥使用量零增长行动方案》推动化肥行业供给侧改革，产能过剩问题得到初步缓解。2020年全球新冠疫情背景下粮食安全的重要性进一步凸显，全球食品、谷物价格指数保持上涨，由此带动种植产业链景气度回暖，农民种植意愿上升，带动农资消费需求量价齐升。国际方面，俄罗斯在全球粮食和化肥供给中起到重要作用，2022年2月俄乌冲突发生后，全球粮食及化肥供应短缺情况加剧，加上全球海运费上涨、海外天然气价格高位等因素也导致全球肥料产能释放不达预期、进出口不畅；国内方面，我国是全球重要的氮肥、磷肥出口国，钾肥进口依赖性较高，2021年10月执行的出口法检制度使肥料出口放缓，保供稳价、粮食补贴等政策为国内化肥消费提供有力支撑。在供需逐渐趋于平衡、粮食重要性日益凸显等背景下，化肥行业景气度见底回升，价格开启上行通道。根据Wind数据，截至4月14日，国内尿素、磷酸一铵、磷酸二铵、钾肥分别报2,925、3,600、3,970、4,940元/吨，较2021年初涨幅高达57.3%、77.3%、60.1%、148.2%。此外，海外化肥价格普遍高于国内，化肥出口利润丰厚。 2、化肥施用对粮食增产的贡献较大，国内化肥行业供给格局持续优化 氮肥：尿素是主要的氮肥品种，我国煤头尿素产能占比达到70%以上，供给侧改革后行业产能利用率提升至70%以上，产能CR5不到20%；尿素在人造板、三聚氰胺和车用尿素等非农领域应用占比逐步提升，国内煤炭价格高位下，气头尿素企业盈利空间更为广阔。磷肥：磷酸一铵、二铵为主要品种，磷肥产业对磷矿资源依赖性强，国内供给侧改革及“三磷”整治显著提振磷化工产业链，2022年以来，原材料磷矿石、硫磺、硫酸等价格上涨，磷铵企业利润持续倒挂。随着国内磷化工行业产能出清持续进行，磷铵企业向上游配套磷矿资源、打造产业链一体化将更具竞争优势。钾肥：氯化钾是主要品种，由于钾盐资源有限，长期以来我国钾肥进口依赖度保持在50%以上，国内钾肥进口主要来自加拿大、白俄罗斯及俄罗斯，俄乌冲突造成钾肥供给进一步趋紧。国内钾肥企业行业集中度高，东方铁塔和亚钾国际积极开拓海外钾肥资源。复合肥：国内复合肥行业集中度、复合化率仍有提升空间，多数磷铵企业配套复合肥产能，未来在成本、技术、品牌、服务和经销商资源方面具备优势的龙头企业有望受益于行业竞争格局的改善。受益标的：钾肥（盐湖股份、东方铁塔、亚钾国际、藏格控股）、氮肥（华鲁恒升、四川美丰等）、磷（复合）肥（云图控股、云天化、川发龙蟒、新洋丰、湖北宜化等）。 风险提示：宏观经济下行、政策执行不及预期、产品价格大幅下跌等。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 捷捷微电(300623.SZ)：MOSFET业务进展迅速，积极建设产能保障成长——公司信息更新报告-20220421 1、公司2021年业绩高增速，维持“买入”评级 公司发布年报，2021年实现营收17.73亿元，同比增长75.37%；实现归母净利润4.97亿元，同比增长75.34%。受益行业高景气，公司全年销售毛利率达47.70%，同比提升1.00个pct。2021Q4单季度，公司实现营收4.27亿元，同比增长33.46%，实现归母净利润1.08亿元，同比增长20.41%。我们新增2024年盈利预测，考虑到公司MOSFET业务占比提升，总体毛利率或有小幅下降，我们下调2022-2023年预测，预计公司2022-2024年归母净利润为5.92/8.01/10.72亿元（2022-2023年原值为6.87/8.75亿元），对应EPS为0.80/1.09/1.46元，当前股价对应PE为27.2/20.1/15.0倍。公司MOSFET等新型功率器件占比不断提升，产能逐步扩张，有望深度受益功率半导体的国产化进程，对公司维持“买入”评级。 2、研发重点投入MOSFET，业务收入快速增加，已成为增长支柱 公司研发重点倾注MOSFET业务，据年报披露有19项在研项目投向MOSFET相关，涉及平面高压MOS、SGT MOS、沟槽MOS、SJ MOS、车规MOS及先进封装等。凭借公司对MOSFET业务大力的研发投入和市场推广，公司MOSFET收入快速增加，并已实现车规产品供应。主营SGT MOSFET的子公司捷捷上海在2021H1取得5426万元的销售收入，2021H2客户认证和导入加速，全年形成1.75亿元的销售收入，并已开始贡献利润。公司MOSFET产品料号不断完善、客户验证成果逐步显现，2022年有望成为公司重要的增长来源，在收入中的占比持续提升。 3、三大产能建设项目稳步推进，有望保障成长并带来产品结构提升 公司正积极推动“功率半导体车规级封测产业化项目”、南通“高端功率半导体器件产业化项目”和“6英寸功率芯片和封测生产线及配套建设项目”的建设进展，夯实公司MOSFET、防护器件等的芯片制造能力以及先进封测能力，为公司产品结构提升、进军新能源汽车等高端领域提供支撑，保障公司的长期成长。 风险提示：产能建设不及预期；行业需求下滑；竞争加剧、毛利率下滑。 刘强 电力设备与新能源首席分析师 证书编号：S0790520010001 【电力设备与新能源】 阳光电源(300274.SZ)：短期困难已过，逆变器王者有望继续穿越周期成长——公司信息更新报告-20220421 1、期间费用等拖累业绩表现，未来盈利有望逐步实现反转 公司发布2021年年报及2022年一季报，期间费用等拖累公司业绩表现。公司2021年实现营业收入241.37亿元，同比增长25.15%，实现归母净利润15.83亿元，同比下降19.01%。公司2022年一季度实现营业收入45.68亿元，同比增长36.48%，实现归母净利润4.11亿元，同比增长6.26%。公司净利润下滑主要系销售费用增加、资产减值计提及信用减值损失所致，2021年公司加大海外销售渠道建设，同时由于部分海外电站延期并网导致应收账款损失增加，以及因疫情影响部分合同履约带来减值损失。展望2022年，我们认为公司前期的投入将为未来的发展打下坚实的基础，公司的费用率有望逐步回归至正常水平。我们调整2022/2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润有望达到31.07（-6.38）/41.11（-2.95）/52.05亿元，EPS分别为2.09/2.77/3.50元/股，当前股价对应市盈率分别为34.5/26.0/20.6倍，维持“买入”评级。 2、光伏逆变器业务维持高增，成本压力有望逐步缓解 公司逆变器业务维持高增长，成本压力有望逐步缓解。2021年公司实现光伏逆变器出货47GW，同比增长34%，全球市占率超23%。光伏逆变器业务营业收入90.51亿元，同比增长20.44%，受制于原材料成本上升，毛利率下降1.23个pct至33.80%。2022年公司光伏逆变器出货有望达到70GW，继续保持市占率稳定上升，同时随着IGBT供应的逐步释放，成本端压力有望逐步得到缓解，公司逆变器业务毛利率有望企稳回升。 3、储能业务表现亮眼，有望打开新的盈利增长点 公司储能业务高速增长，有望为公司打开新的盈利增长点。2021年公司储能系统出货量达3GWh，同比增长275%，储能业务实现营业收入31.38亿元，同比增长168.51%，收入占比达到13%。储能市场维持高景气度，公司储能系统出货量连续多年市占率第一，未来有望充分受益于行业快速成长。 风险提示：光伏市场竞争加剧、海外市场拓展不及预期、原材料成本上升等。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 思瑞浦(688536.SH)：营业收入超预期，电源业务高速成长——公司信息更新报告-20220421 1、下游需求高度景气，业绩表现持续优秀 2022年4月20日，公司发布2022年一季报，受益于下游需求的高度景气，2022Q1公司营业收入为4.42亿元、同比增长164.70%、环比增长1.72%。剔除股份支付费用影响后，2022Q1公司归母净利润为1.75亿元、同比增长190.35%。考虑到营收结构变化使得毛利率小幅下滑，我们小幅下调2022年盈利预测并小幅上调2024年盈利预期，预计公司2022-2024年归母净利润为5.35/8.56/12.82亿元（原值分别为5.51/8.56/12.61亿元），EPS为6.67/10.67/15.98元，当前股价对应PE为79.1/49.4/33.0倍。由于营收预将仍处于高速增长期，维持“买入”评级。 2、电源产品线高速增长，营收结构逐步优化 2022Q1公司的信号链芯片营收为2.85亿元、同比增长92.08%；受益于线性电源、电源监控等产品收入规模的快速提升，公司的电源管理芯片营收为1.57亿元、同比增长744.08%。在2021Q4，公司的营收结构为72%的信号链芯片和28%的电源管理芯片，而在2022Q1，公司的营收结构为64.5%的信号链芯片和35.5%的电源管理芯片，这表明：随着电源管理业务的高速成长，公司的营收结构愈发均衡。 3、营收结构变化使得毛利率略降，研发投入仍保持高速增长 由于电源管理业务营收占比大幅提升，且电源管理业务毛利率低于信号链业务，2022Q1公司综合毛利率为56.96%、同比下降1.19个百分点、环比下降2.63个百分点。受2021年12月新实施的股权激励计划新产生的股份支付费用影响，叠加研发人员数量增长，2022Q1公司的研发投入为1.38亿元、同比增长146.84%。我们认为在公司的高速成长期，高股权激励对公司人员快速扩张和产品品类快速丰富具有重要意义，且随着公司的日益成熟，股权激励费用对公司业绩的影响预将逐步下降。 风险提示：上游产能存在持续趋紧的风险；客户拓展速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 滨化股份(601678.SH)：2021年业绩创历史最佳，碳三碳四项目即将落地——公司信息更新报告-20220420 1、2021年业绩创历史最佳，碳三碳四项目助力公司成长 根据公司公告，2021年公司实现营业收入92.68亿元，同比增长43.53%，实现归母净利润16.26亿元，同比增长220.57%。2022年Q1，公司实现营业收入22.42亿元，同比增长5.79%，实现归母净利润3.70亿元，同比下降25.07%。公司2021年业绩基本符合预期，同时考虑到2022年公司环氧丙烷产品盈利水平有所下滑，我们下调2022-2023年并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为17.46（-3.29）、22.33（-3.58）、25.83亿元，EPS分别为0.85（-0.21）、1.09（-0.23）、1.26元，当前股价对应2022-2024年PE分别为7.5、5.8、5.0倍。我们继续看好公司碳三碳四项目投产后带来的成长空间，维持“买入”评级。 2、减值损失拖累2021Q4业绩，烧碱价格上行，2022Q1公司业绩依旧表现良好 根据公司公告，2021Q4公司实现归母净利润2.16亿元，环比下降49.98%，这主要是公司年末计提子公司黄河三角洲热力资产减值损失4.76亿元。若剔除此因素影响，公司2021Q4业绩将实现明显的环比增长。同时，2021年公司达标达产攻坚战成果显著，三氯乙烯、四氯乙烯、六氟磷酸锂、环氧氯丙烷产能利用率分别提升6.33pct、15.07pct、25.77pct、15.2pct，进一步助力公司业绩高增。2022年Q1，尽管环氧丙烷价格有所下滑，但得益于烧碱产品较高的盈利水平，公司单季度业绩依旧表现良好。 3、碳三碳四项目即将落地，公司成长属性突出 根据公司公告，目前公司碳三碳四综合利用项目进展顺利，预计将于2022年10月建成进入投产阶段。同时，为优化产品结构、延长产业链，公司拟对新建环氧丙烷装置进行工艺调整，由原来的30万吨/年环氧丙烷联产78万吨/年叔丁醇装置调整为24万吨/年环氧丙烷联产74.2万吨/年甲基叔丁基醚装置。伴随公司碳三碳四项目的逐步投产，公司业绩有望迎来集中释放。 风险提示：产能释放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【轻工】 喜临门(603008.SH)：2021业绩超预期，品牌+产品+渠道共振助持续成长——公司信息更新报告-20220420 1、业绩超我们预期，品牌+产品+渠道共振助力持续成长，维持“买入”评级 2021年公司收入77.72亿元（+38.2%），归母净利润5.59亿元（+78.3%），2021Q4收入27.29亿元（+25.8%），归母净利润1.85亿元（+39.1%），2021年销售利润双升，业绩超预期。考虑到疫情反复，下调盈利预测，并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为7.17/9.25/12.06亿元（2022-2023年原为7.22/9.53亿元），对应EPS为1.85/2.39/3.11元，当前股价对应PE为14.9/11.5/8.9倍，看好公司在产品+渠道+品牌等加持下的长期发展，维持“买入”评级。 2、品牌+产品+渠道全面开拓，2021年业绩大幅增长 品牌：自主品牌业务增长迅速，零售表现抢眼。喜临门/M&D（含夏图）营收分别48.75/6.49亿元，同比+63.3%/+22.7%；拆业务零售/工程营收分别52亿元/4.76亿元，同比+65%/+9%。产品：客卧套系化效果逐步显现，软床及沙发品类成为公司新增长点。床垫/软床及配套产品/沙发/酒店家具收入分别同比+38.74%/+70.02%/+46.88%/-28%（系战略调整），收入贡献分别为51%/31%/14%/3%，公司产品结构持续优化；渠道：2021年公司完成千店拓展计划（净增852至4495家），喜临门/喜眠/M&D（含夏图）门店分别净增497/262/93家至2837/1062/596家。经销店/大宗业务/线上收入同比+64.0%/+17.4%/+63.3%。 3、期间费率管控良好，盈利能力稳健提升，营运效率持续提高 受执行新准则影响，2021年公司毛利率同比略降1.75pct至32.0%，可比口径毛利率同比近+1.5pct。期间费用管控良好同比-2.0pct至22.4%，具体销售费率/管理费率/财务费率分别为15.4%/4.0%/0.7%，同比-0.8pct/-0.8pct/-0.6pct。综合影响下，净利率同比+1.5pct至7.8%（剔除影视投资收益，净利率同比+1.3pct至7.6%）。2021年公司加快现金回款/资金周转：应收账款/存货周转天数分别同比缩短15.55天/29.49天，下降至45.19天/64.72天。财务杠杆稳健资产负债率仅小幅增加1.2pct至59.3%，总资产周转率稳中有升，综合作用下ROE同比+7.7pct至17.9%。 风险提示：门店建设不及预期，原材料价格大幅上涨、终端需求大幅下滑。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 石头科技(688169.SH)：看好内外销新品销售超预期，净利率持续环比改善——公司信息更新报告-20220420 1、内销新品销售超预期，外销Q2上新叠加低基数利好，维持 “买入”评级 公司2022W15-W16（4.4-4.17）国内新品G10S系列销售前两周持续火热，看好4月内销超预期增长，考虑到公司外销在5月份将进入低基数，公司外销S7 MaxV系列、Q系列及洗地机Dyad在海外也已经上线销售，看好Q2外销在新品拉动下重回较快增长并保持逐季度改善。预计Q1净利率将实现环比改善。我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年的归母净利润14.0/17.8/23.8亿元，EPS为21.0/26.7/35.7元，当前股价对应PE为24.4/19.2/14.4倍，维持“买入”评级。 2、国内新品G10S系列销售前两周持续火热，看好4月内销超预期增长 根据生意参谋数据，2022W15-W16公司扫地机阿里渠道GMV+604.8%。公司内销市场新品G10S系列与T8系列产品力强劲，功能定位差异化，涵盖全能版、自清洁版、自集尘版、单机版，产品力强劲、产品矩阵进一步完善，满足消费者的差异化需求，在头部品牌拓宽自清洁、全能基站产品价格带的推动下，我们看好2021年被高价抑制的消费需求得到释放，公司市占率有望进一步提升。 3、低基数利好叠加上新拉动，看好公司Q2外销重回高增长并逐季度改善 公司外销将在5月进入低基数，主系2021年受海运运力紧张、堵港拉低效率影响，叠加2021年5月盐田港疫情影响加剧运力紧张，公司外销增速回落明显。新品S7 Maxv系列、Q系列、洗地机Dyad在海外也开始销售，看好Q2外销重回高增长并保持逐季度改善。此外，美国对国内扫地机品类关税豁免，美国对中国企业的接受度有所提升、趋势向好。2022年石头、Shark等头部品牌将在海外共同主推中高端LDS产品，有望重塑海外市场格局，公司份额有望提升。 4、看好2021Q4营销投放效果延续，预计2022Q1净利率环比改善 预计2022Q1净利率将环比改善。2021Q4净利率较低，主系公司在2021年9月推出品G10后，双11推广费用投放较大。营销投放效果预计将延续，2022Q1内销有望保持翻倍以上增长，且2022Q1不是营销投放的主要季度、费用投放有限。 风险提示：行业竞争加剧；原材料供应短缺；新品销售不及预期。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 经纬恒润(688326.SH)：三位一体全面布局，本土汽车电子龙头冉冉升起——中小盘首次覆盖报告-20220421 1、电子、研发、高等级自动驾驶三位一体布局，本土汽车电子龙头冉冉升起 公司是老牌汽车电子厂商，客户涵盖国内外乘用车/商用车制造商、新势力以及国际汽车一级供应商。凭借由高达54%硕士以上学历构成的高水平人才梯队以及深厚的技术工艺积累，公司不断打破国外垄断，目前已经形成汽车电子产品、研发解决方案、高级别自动驾驶解决方案三位一体的业务布局。随着汽车智能化的全面推进，公司的自动驾驶域控制器、车身控制器、网联产品等均呈现良好的增长势头，有望助力公司业绩快速发展。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.04/3.18/4.62亿元。对应 EPS 分别为1.70/2.65/3.85元/股，当前股价对应PE分别为58.8/37.8/26.0倍，维持“买入”评级。 2、汽车智能化大势所趋，龙头公司有望深度受益 汽车智能化趋势确定，国产替代势在必行，零部件厂商迎来机会。据汽车工业协会数据，全球汽车电子市场规模将从2020年的1.46万亿提升至2022年的2.14万亿，空间广阔，玩家中海外巨头占据绝大部分市场份额，国产替代亟待推进。此外汽车电子电气架构逐步集中，SOA软件架构不断推进，汽车智能化供应商逐步向头部集中，实力玩家将出现加速成长的态势。同时自动驾驶亦以高等级和中低等级两个路线协同推进，整体解决方案及域控制器厂商有望迎来机会。 3、汽车电子高成长、研发服务深壁垒、无人驾驶广覆盖，协同发力共驱业绩 公司三大业务协同发展，未来成长空间广阔。（1）汽车电子业务产品齐全成长性优异。自动驾驶控制器供货上汽/一汽等车厂，新一代产品已搭载红旗旗舰车型E-HS9量产，未来有望持续拓展高中低端市场。此外车身/网联/底盘/新能源电子等产品亦保持良好增长态势，板块体量有望持续快速提升。（2）研发服务切入整车开发核心环节，构建自上而下对整车软硬件体系的理解，形成强大壁垒。（3）高等级无人驾驶运营卡位港口、园区等无人驾驶运营场景。公司的三大类业务在核心技术、应用场景、行业客户群等方面形成良好协同，助力公司业绩腾飞。 风险提示：行业竞争激烈，供应链波动、疫情反复影响汽车行业景气度。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.04.21 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所

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