【国金晨讯】半导体:关注三个对标行业&台积电1Q22营收/获利是否被市场低估

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】半导体:关注三个对标行业&台积电1Q22营收/获利是否被市场低估》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯4月22日 音频： 进度条 00:00 01:59 后退15秒 倍速 快进15秒 2022年4月22日 今日精选 【轻工张杨桓/谢丽媛】持续推荐索菲亚，增长来源：短期，主品牌厨衣融合叠加配套品销售可将终端客单提升至6万（目前不足3万），零售单店收入提升路径清晰；长期，多品牌布局仍具较大渠道拓展空间支撑收入持续增长。预计套餐毛利率28.1-32.9%影响有限，22年整体毛利率预计33.2-36.5%。 【医药王班】持续推荐凯莱英，2022 Q1业绩靓丽，收入Y/Y+165%，利润端Y/Y+224%均实现强劲增长，非新冠部分业务保持 30%以上增长，新冠业务拉动整体业绩高速增长。全球产业链转移+中国本土创新崛起，CXO 行业保持高景气，公司是一站式 CDMO 龙头，新签及在手订单饱满，未来业绩确定性强。 【医药王班】持续推荐凯因科技，成熟产品金舒喜持续强劲增长，全年销售量约 600 万盒Y/Y+ 51.15%，干扰素注射剂凯因益继续在细分领域保持领先市场份额。丙肝新药凯力唯逐步实现放量，有望在政策影响下实现长期增长。研发投入持续增加，丰富乙肝管线布局。 【医疗袁维】持续关注爱博医疗，1Q22扣非净利同增65%至0.52亿元超预期，主因人工晶状体快速增长，角塑持续放量。期间费用率有所下降，盈利能力进一步提升，毛利率85.12%（+2.04pct），净利率43.39%（+0.58%）。 索菲亚公司深度：极往知来：深度探讨索菲亚的沉寂与新生 张杨桓/谢丽媛 张杨桓 消费升级与娱乐研究中心 轻工行业研究员 投资逻辑：1、18年起公司已经历“戴维斯双杀”：18-20年营收/归母净利CAGR分别仅为10.7%/9.5%，估值中枢也逐步下移至10-15倍。究其原因，我们认为最为关键的是公司战略、产品、渠道管理上并未及时适应时代的变化。2、公司于20年重新确立战略方向，并开始事业部制变革，为变革打下基础。21年5月公司引入原欧派副总裁杨鑫负责索菲亚事业部工作，在“整家定制”新战略牵引下，公司改革进一步深化，对此前制约公司成长的要素均做出针对性优化。3、短期公司零售单店收入提升路径清晰。长期来看，多品牌布局仍具较大渠道拓展空间支撑收入持续增长。4、如何看套餐对于毛利率影响：根据不同场景测算我们预计套餐毛利率可达28.1-32.9%，对于公司影响有限，22年整体毛利率预计可达33.2-36.5%。 风险提示：国内疫情反复：整装拓展不畅；子品牌发展不畅；原材料价格大幅上涨。 ？？详细内容请点击《索菲亚公司深度：极往知来：深度探讨索菲亚的沉寂与新生》 凯莱英一季报点评：一季报业绩增长靓丽，公司未来成长可期 王班 王班 医药健康研究中心 医药首席分析师 事件：4月20日，凯莱英发布2022年一季报，公司2022Q1实现营收20.62亿元，同比增长超165.28%，归母净利润4.99亿元，同比增长223.59%，扣非后归母净利4.86亿元，同比增长275.76%，收入及利润端均实现强劲增长。 简评：1）2022 Q1业绩靓丽，收入及利润端均实现强劲增长。2）公司不断布局新业务领域，多板块一站式协同发展。3）行业高景气，公司未来成长空间广阔、确定性强。 风险提示：合同履约不及预期，下游新药产品销售不及预期，上游原材料涨价，汇率波动，环保和安全生产，新业务拓展不达预期，核心技术（业务）人员流失等。 ？？详细内容请点击《凯莱英一季报点评：一季报业绩增长靓丽，公司未来成长可期》 凯因科技年报点评：成熟产品强势增长，新产品逐渐放量 王班 王班 医药健康研究中心 医药首席分析师 事件：2021年公司实现收入11.44亿元，同比增长32.75%；实现归母净利润1.07亿元，同比增长41.98%。2022年一季度公司实现收入1.72亿元，同比下降0.02%；实现归母净利润0.25亿元，同比增长18.77%。 简评：2021年，公司成熟产品金舒喜持续强劲增长，干扰素产品维持领先市场份额。丙肝新药凯力唯逐步放量，预计2022年将进一步扩大医保适应症。研发投入持续增加，丰富乙肝功能性治愈药物的管线布局。 风险提示：丙肝市场竞争加剧风险，带量采购风险，新药研发数据和进度不及预期风险，医保谈判不及预期风险。 ？？详细内容请点击《凯因科技年报点评：成熟产品强势增长，新产品逐渐放量》 爱博医疗公司点评：眼科一体化平台实力强劲，长期增长动力充足 袁维 袁维 医药健康研究中心 医疗首席分析师 业绩简评：2022年4月20日，公司发布2021年一季报，实现营业收入1.31亿元，同比增长55.54%，实现归母净利润0.59亿元，同比增长63%。一季度业绩增长超预期，实现扣非净利润0.52亿元，同比增长65%。 经营分析：人工晶状体快速增长，角塑持续放量。“普诺明”系列人工晶状体和“普诺瞳”角膜塑形镜销量增长，第一季度国内新冠疫情影响区域较广、时间较长，导致白内障和近视患者就诊量减少，一定程度上影响公司业绩增速。其中，境内，公司终端客户数量持续增加，销量稳定增长，境外，散光、EDOF 相关人工晶状体逐步获得客户认可。 风险提示：人工晶状体带量采购风险；市场推广不及预期；产品研发获批不及预期。 ？？详细内容请点击《爱博医疗公司点评：眼科一体化平台实力强劲，长期增长动力充足》 关注三个对标行业&台积电1Q22营收/获利是否被市场低估 赵晋 陆行之 创新技术与企业服务研究中心 半导体行业首席分析师 半导体行业观点：在国内部分汽车及电脑组装厂停工，俄乌战事无解，全球及国内科技暨半导体板块股价持续修正，但全球服务器远端控制芯片龙头信骅公布一季度12%环比及53%同比营收增长，预期云端数据中心客户需求依然强劲，更预期Intel Sapphire Rapids CPU四季度大量出货。而代工龙头台积电在其法说重申资本开支不变，供不应求不变，营收同比增长甚至高于之前预期的25-30%，台积电归因于高速运算及车用芯片需求远优于弱应用的智能手机，消费型笔电，及TV需求，归因于其技术领先地位，及归因于其3nm 将于年底量产。从台积电的高速运算及车用芯片客户营收环比增长26%，同比增长60%的动能来分析，我们认为要关注三个对标行业及公司其2022年一季度营收及获利是否被市场低估，一是国内外车用芯片厂商如闻泰 (33%y/y)，斯达（61%y/y），比亚迪，士兰微（40%y/y），Infineon（19%y/y）, STMicroeletronics (18%y/y), NXP (15%y/y)，Renesas (30%y/y), TXN (9%y/y)；二是国内外高速运算芯片及系统厂商如澜起（54%y/y），浪潮（16%y/y），Rambus (56%y/y), AMD (50%y/y)，Nvidia（30%），苹果（8% y/y）；三是国内晶圆代工厂中芯国际及华虹是否也会看到优于预期的营收及获利率表现。 推荐：澜起科技，晶晨股份，中颖电子，韦尔股份，北方华创，兆易创新。 风险提示：估值偏高：全球及国内半导体公司普遍估值偏高，在通膨持续加温之下，下跌风险加大。 ？？详细内容请点击《关注三个对标行业&台积电1Q22营收/获利是否被市场低估》

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