晨报0422 | 天地科技、顺络电子、家电、复星旅游文化
（以下内容从国泰君安《晨报0422 | 天地科技、顺络电子、家电、复星旅游文化》研报附件原文摘录）
0422 音频： 进度条 00:00 10:18 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【机械】天地科技（600582）：业绩继续增长，经营不断改善 业绩符合预期。21年公司实现营业收入235.71亿/+14.69%，归母净利润16.2亿/+18.73%，基本符合预期。考虑到22年原材料等价格仍处于高位，下调22-23年EPS至0.49（-0.02）、0.60（-0.02）元，新增24年EPS0.71元，维持目标价6.6元，增持。 毛利率同比提升，资产端继续优化。21年公司整体经营受原材料价格等影响较小，毛利率升至29.91%/+1.08%，煤机制造、安全装备、环保设备、煤炭生产毛利率分别为32.86%/+0.66%、36.48%/+5.92%、22.05%/-3.06%、35.88%/-6.34%。应收账款+票据、存货资产占比分别为23.22%/-1.42%、10.56%/-1.58%，均为上市后新低，且三年以上应收账款比例也有所下降。 重点子公司经营向好，订单继续。21年天地奔牛、山西煤机、常州股份、煤科院、西安研究院、重庆研究院、能源发展、上海煤科实现利润2.25（-0.38）、1.14（+0.19）、1.28（+0.06）、1.61（+1.01）、2.25（+0.34）、1.14（+0.01）、1.7（+0.3）、2.55（+1.31）亿。全年新签合同额278亿元，同比增长9.2%，我们认为在下游利润向好情况下，公司订单有望连年增长。 天玛智控增速、利润率稳定，分拆上市激发企业发展活力。天玛智控在煤矿智能开采控制方面处于国内领先水平，2021年实现收入15.53亿/+33.58%，净利润3.71亿/+21.13%，净利润率达到23.9%。2021年底天玛智控完成股份制改造并启动科创板上市工作，分拆上市对持有32%股权的公司高管、骨干实现激励明显。 风险提示：煤价大幅下跌、煤矿智能化改造不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告天地科技（600582）：业绩继续增长，经营不断改善，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电子】顺络电子（002138）：业绩符合预期，回购、增持增添市场信心 维持“增持”评级。我们维持之前的业绩预测，预计2022-2024年的EPS为1.13、1.48、1.89元，维持目标价39.55元，对应2022年35倍PE，维持“增持”评级。 业绩符合预期，毛利率修复明显。公司一季度营收10.08亿，归母净利润1.63亿，符合我们此前的预期。一季报比较亮眼的地方在于：①毛利率的修复，4季度毛利率受一些偶然性因素影响而下滑，市场从而担心公司盈利能力的下降，一季度毛利率为36.39%，已经恢复至2021Q3的水平，有效的回应了市场对此的担忧；②扣除少数股东损益前的净利润为1.98亿，实现了同比、环比的持平，相较于其他以手机为下游的公司而言，是一份较为优秀的答卷。此外，少数股东权益的提升显示出公司陶瓷业务、汽车电子相关业务营收占比的提升，公司的汽车电子相关产品具备较高的增速，占比的提升也将为整体业绩的增长带来更强的增长动力。 发布回购、增持公告，增添市场信心。公司发布回购公告，拟在不超过35元的情况下回购2-3亿元，同时核心管理团队拟增持0.5-1亿元。公司与核心团队分别进行回购与增持，显示出公司对未来长期发展的信心，同时也有望为市场增添信心。 催化剂：毛利率恢复，车载等需求旺盛领域占比提升； 风险提示：手机、消费电子需求恢复不及预期；新产能若产能利用率不足导致对成本端影响过大。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告顺络电子（002138）：业绩符合预期，回购、增持增添市场信心，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【家电】行业整体景气度回落，空气炸锅逆势高增 2022年3月厨小电行业传统品类整体景气度回落，销量下滑态势，均价小幅提升，但整体销额同比仍未扭正。小家电可选的属性，使得在整体消费需求较差的情况下，表现更为低迷。虽然3月初“女神节”促销带动下整体内销表现仍较为平稳，但后半月国内疫情的影响对整体物流产生较大影响，厨小电行业整体均呈现大幅下滑态势。除了非刚需产品如豆浆机、榨汁机、料理机等食物处理类电器同比保持下滑以外，刚需品类电饭煲、电磁炉、电压力锅降幅也有所扩大，使得行业整体一季度销售规模同比承压。 相对刚需品类表现优于非刚需品类，空气炸锅、电蒸锅逆势高增。结构方面，厨小电行业主要呈现两种特点：1）相对刚需的电饭煲品类表现显著优于非刚需品类；2）仍有部分渗透率较低的新品类表现亮眼，如电蒸锅和空气炸锅。根据生意参谋数据显示，2022年3月空气炸锅行业整体销额约1.19亿元，同比+61%，均价约192元，同比-102元。在整体行业表现较差的情况下，空气炸锅实现逆势高增。 尾部品牌出清使得竞争格局好转，龙头市场份额提升。2022年3月，电饭煲、料理机行业Top 3市场份额分别为64%和50%，同比+3pct和6pct。腰部品牌市占率也得到稳定提升，也从侧面反应出市场需求较差的情况下，尾部品牌正在出清。头部品牌目前现金流仍然充裕，随着品牌在营销端的继续发力，预计市场份额有望持续提升。正处于高增长阶段的空气炸锅市场格局相对分散，山本品牌市占率较高，2022年3月山本市场份额为23%，苏泊尔、美的、九阳均在空气炸锅中有布局，市场份额分别为18%、15%和10%。随着行业高增，龙头品牌有望持续受益。 投资建议：我们始终认为消费者改善生活，解决痛点的需求仍在，疫情带来短期利空的同时也伴随着行业内尾部品牌的出清，竞争格局正在优化，龙头份额有望进一步提升。与此同时，具备一定资金实力、创新能力及管理能力的龙头公司均以不同的方式进行品类扩张，以寻求新的业绩增长点。推荐扩品类+扩渠道共同推进且受益于三四线小家电需求增长的苏泊尔（22PE 19x）;内销摩飞品牌持续推出创新新品，业绩环比改善预期仍在的新宝股份（13x PE）；扩SKU和扩渠道同步发力，步入新增长期的小熊电器(21x PE)；公司创新性产品持续不断推出，线下渠道稳步推进的北鼎股份（27x PE）；新品类清洁电器增速加快，与SN品牌协同效应逐渐凸显的九阳股份(14x PE)。 风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告行业整体景气度回落，空气炸锅逆势高增，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【社会服务】复星旅游文化（1992）：Club Med扭亏，业绩拐点确立 投资建议：我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为3.8、9.43和15.23亿元，对应EPS为0.31、0.76和1.23元，维持目标价14.29港元，维持“增持”评级。 总体情况：公司度假村及旅游目的地运营以及旅游休闲服务及解决方案的营业额为41.98亿元/+306.6%。 Club Med逐渐恢复。其中Club Med营业额为33.68亿元/+506.4%，且已恢复到2019年同期的约84.5%。2022Q1 Club Med容纳能力恢复到2019年同期的83.0%。全球平均入住率达约62.1%，与2019年同期相比，差距约8.4个百分点。平均每日床位价格约1,724.7元，较2019年同期分别增长19.5%。 国内项目正常推进。①2022Q1三亚亚特兰蒂斯之营业额达约3.80亿元/-1.6%。其中，截至2022年2月28日止两个月期间，三亚亚特兰蒂斯之营业额达约人民币3.62亿元/+44.3%。然而，2022年3月起奥密克戎疫情爆发导致全国性的旅行限制收紧、客流下降，受此影响2022年3月三亚亚特兰蒂斯之营业额同比2021年减少约87.0%。2022年第一季度，三亚亚特兰蒂斯迎接游客约110万人次，较2021年同期减少约7.0%，客房平均每日房价达约人民币2,854元，平均入住率达约62.6%。②2021年下半年，Club Med丽江度假村、丽江复游城爱必侬度假公寓、湖区营地均投入运营。预计Club Med Joyview太仓度假村将于2023年底营业。 风险提示：宏观环境变化；疫情的不确定性及其造成的持续性影响。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告复星旅游文化（1992）：Club Med扭亏，业绩拐点确立，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。
0422 音频： 进度条 00:00 10:18 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【机械】天地科技（600582）：业绩继续增长，经营不断改善 业绩符合预期。21年公司实现营业收入235.71亿/+14.69%，归母净利润16.2亿/+18.73%，基本符合预期。考虑到22年原材料等价格仍处于高位，下调22-23年EPS至0.49（-0.02）、0.60（-0.02）元，新增24年EPS0.71元，维持目标价6.6元，增持。 毛利率同比提升，资产端继续优化。21年公司整体经营受原材料价格等影响较小，毛利率升至29.91%/+1.08%，煤机制造、安全装备、环保设备、煤炭生产毛利率分别为32.86%/+0.66%、36.48%/+5.92%、22.05%/-3.06%、35.88%/-6.34%。应收账款+票据、存货资产占比分别为23.22%/-1.42%、10.56%/-1.58%，均为上市后新低，且三年以上应收账款比例也有所下降。 重点子公司经营向好，订单继续。21年天地奔牛、山西煤机、常州股份、煤科院、西安研究院、重庆研究院、能源发展、上海煤科实现利润2.25（-0.38）、1.14（+0.19）、1.28（+0.06）、1.61（+1.01）、2.25（+0.34）、1.14（+0.01）、1.7（+0.3）、2.55（+1.31）亿。全年新签合同额278亿元，同比增长9.2%，我们认为在下游利润向好情况下，公司订单有望连年增长。 天玛智控增速、利润率稳定，分拆上市激发企业发展活力。天玛智控在煤矿智能开采控制方面处于国内领先水平，2021年实现收入15.53亿/+33.58%，净利润3.71亿/+21.13%，净利润率达到23.9%。2021年底天玛智控完成股份制改造并启动科创板上市工作，分拆上市对持有32%股权的公司高管、骨干实现激励明显。 风险提示：煤价大幅下跌、煤矿智能化改造不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告天地科技（600582）：业绩继续增长，经营不断改善，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电子】顺络电子（002138）：业绩符合预期，回购、增持增添市场信心 维持“增持”评级。我们维持之前的业绩预测，预计2022-2024年的EPS为1.13、1.48、1.89元，维持目标价39.55元，对应2022年35倍PE，维持“增持”评级。 业绩符合预期，毛利率修复明显。公司一季度营收10.08亿，归母净利润1.63亿，符合我们此前的预期。一季报比较亮眼的地方在于：①毛利率的修复，4季度毛利率受一些偶然性因素影响而下滑，市场从而担心公司盈利能力的下降，一季度毛利率为36.39%，已经恢复至2021Q3的水平，有效的回应了市场对此的担忧；②扣除少数股东损益前的净利润为1.98亿，实现了同比、环比的持平，相较于其他以手机为下游的公司而言，是一份较为优秀的答卷。此外，少数股东权益的提升显示出公司陶瓷业务、汽车电子相关业务营收占比的提升，公司的汽车电子相关产品具备较高的增速，占比的提升也将为整体业绩的增长带来更强的增长动力。 发布回购、增持公告，增添市场信心。公司发布回购公告，拟在不超过35元的情况下回购2-3亿元，同时核心管理团队拟增持0.5-1亿元。公司与核心团队分别进行回购与增持，显示出公司对未来长期发展的信心，同时也有望为市场增添信心。 催化剂：毛利率恢复，车载等需求旺盛领域占比提升； 风险提示：手机、消费电子需求恢复不及预期；新产能若产能利用率不足导致对成本端影响过大。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告顺络电子（002138）：业绩符合预期，回购、增持增添市场信心，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【家电】行业整体景气度回落，空气炸锅逆势高增 2022年3月厨小电行业传统品类整体景气度回落，销量下滑态势，均价小幅提升，但整体销额同比仍未扭正。小家电可选的属性，使得在整体消费需求较差的情况下，表现更为低迷。虽然3月初“女神节”促销带动下整体内销表现仍较为平稳，但后半月国内疫情的影响对整体物流产生较大影响，厨小电行业整体均呈现大幅下滑态势。除了非刚需产品如豆浆机、榨汁机、料理机等食物处理类电器同比保持下滑以外，刚需品类电饭煲、电磁炉、电压力锅降幅也有所扩大，使得行业整体一季度销售规模同比承压。 相对刚需品类表现优于非刚需品类，空气炸锅、电蒸锅逆势高增。结构方面，厨小电行业主要呈现两种特点：1）相对刚需的电饭煲品类表现显著优于非刚需品类；2）仍有部分渗透率较低的新品类表现亮眼，如电蒸锅和空气炸锅。根据生意参谋数据显示，2022年3月空气炸锅行业整体销额约1.19亿元，同比+61%，均价约192元，同比-102元。在整体行业表现较差的情况下，空气炸锅实现逆势高增。 尾部品牌出清使得竞争格局好转，龙头市场份额提升。2022年3月，电饭煲、料理机行业Top 3市场份额分别为64%和50%，同比+3pct和6pct。腰部品牌市占率也得到稳定提升，也从侧面反应出市场需求较差的情况下，尾部品牌正在出清。头部品牌目前现金流仍然充裕，随着品牌在营销端的继续发力，预计市场份额有望持续提升。正处于高增长阶段的空气炸锅市场格局相对分散，山本品牌市占率较高，2022年3月山本市场份额为23%，苏泊尔、美的、九阳均在空气炸锅中有布局，市场份额分别为18%、15%和10%。随着行业高增，龙头品牌有望持续受益。 投资建议：我们始终认为消费者改善生活，解决痛点的需求仍在，疫情带来短期利空的同时也伴随着行业内尾部品牌的出清，竞争格局正在优化，龙头份额有望进一步提升。与此同时，具备一定资金实力、创新能力及管理能力的龙头公司均以不同的方式进行品类扩张，以寻求新的业绩增长点。推荐扩品类+扩渠道共同推进且受益于三四线小家电需求增长的苏泊尔（22PE 19x）;内销摩飞品牌持续推出创新新品，业绩环比改善预期仍在的新宝股份（13x PE）；扩SKU和扩渠道同步发力，步入新增长期的小熊电器(21x PE)；公司创新性产品持续不断推出，线下渠道稳步推进的北鼎股份（27x PE）；新品类清洁电器增速加快，与SN品牌协同效应逐渐凸显的九阳股份(14x PE)。 风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告行业整体景气度回落，空气炸锅逆势高增，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【社会服务】复星旅游文化（1992）：Club Med扭亏，业绩拐点确立 投资建议：我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为3.8、9.43和15.23亿元，对应EPS为0.31、0.76和1.23元，维持目标价14.29港元，维持“增持”评级。 总体情况：公司度假村及旅游目的地运营以及旅游休闲服务及解决方案的营业额为41.98亿元/+306.6%。 Club Med逐渐恢复。其中Club Med营业额为33.68亿元/+506.4%，且已恢复到2019年同期的约84.5%。2022Q1 Club Med容纳能力恢复到2019年同期的83.0%。全球平均入住率达约62.1%，与2019年同期相比，差距约8.4个百分点。平均每日床位价格约1,724.7元，较2019年同期分别增长19.5%。 国内项目正常推进。①2022Q1三亚亚特兰蒂斯之营业额达约3.80亿元/-1.6%。其中，截至2022年2月28日止两个月期间，三亚亚特兰蒂斯之营业额达约人民币3.62亿元/+44.3%。然而，2022年3月起奥密克戎疫情爆发导致全国性的旅行限制收紧、客流下降，受此影响2022年3月三亚亚特兰蒂斯之营业额同比2021年减少约87.0%。2022年第一季度，三亚亚特兰蒂斯迎接游客约110万人次，较2021年同期减少约7.0%，客房平均每日房价达约人民币2,854元，平均入住率达约62.6%。②2021年下半年，Club Med丽江度假村、丽江复游城爱必侬度假公寓、湖区营地均投入运营。预计Club Med Joyview太仓度假村将于2023年底营业。 风险提示：宏观环境变化；疫情的不确定性及其造成的持续性影响。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告复星旅游文化（1992）：Club Med扭亏，业绩拐点确立，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。
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