【九洲药业(603456.SH)】Q1超预期,CDMO新项目拓展加速——2021年报及2022年一季报点评(林小伟)
(以下内容从光大证券《【九洲药业(603456.SH)】Q1超预期,CDMO新项目拓展加速——2021年报及2022年一季报点评(林小伟)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【九洲药业(603456.SH)】Q1超预期,CDMO新项目拓展加速——2021年报及2022年一季报点评 报告摘要 事件: 公司发布2021年年报,实现营收40.63亿元(+53.48% YOY),归母净利润6.34亿元(+66.56% YOY),扣非归母净利润5.73亿元(+77.86% YOY),处于业绩预告中位。同时,公司发布2022年一季报,实现营收13.74亿元(+60.46% YOY),归母净利润2.08亿元(+120.13% YOY),扣非归母净利润1.96亿元(+102.28% YOY),超出市场预期。 22Q1业绩超预期,22年毛利率有望逐步回升 公司2022年一季报超出市场预期,主要是CDMO业务客户覆盖深度提高、新业务订单放量,以及商业化项目的稳定放量。2021年及2022Q1,公司毛利率分别为33.33%、35.36%,分别同比-4.18pp、+4.11pp,我们预计上游原材料涨价、人民币升值等行业性因素对公司毛利率的负面影响有望逐步减弱。 CDMO持续高增长,新项目拓展加速 2021年,公司CDMO业务收入为23.11亿元(+78.67% YOY),毛利率为38.58%(-2.76pp YOY)。1)客户/订单:客户拓展方面,公司在诺华之外与Roche、Zoetis、Gliead、第一三共等形成深度嵌入式合作关系,2021年全年共计服务全球800多家合作伙伴。项目结构方面,截至2021年底公司已上市、Ⅲ期以及Ⅰ期和Ⅱ期的项目分别为20/49/582个,共计新增157个项目,漏斗形订单结构持续强化。2)产能:公司目前有瑞博苏州、浙江瑞博、瑞博台州和泰华杭州(原TEVA下属公司)4个CDMO生产基地,采取“产能拓展与业务订单匹配”的原则。瑞博苏州已启动中试车间建设,预计2022年完成并投入使用,另外2个商业化车间预计2022年开始建设;浙江瑞博通过单元化、自动化改造,运营效率明显提升,同时逐步对部分仿制药原料药产能外移,释放更多产能给CDMO业务;瑞博台州新增287亩土地,预计2023年建成4栋车间,2024年初投入使用。综上,公司CDMO业务短期受益于商业化品种的下游放量,中长期客户储备以及项目结构优化保障发展动力足。 API业务稳健增长 2021年,公司API业务收入为13.10亿元(+16.30% YOY),毛利率为32.51%(-5.51pp YOY)。其中抗感染类、中枢神经类、非甾体抗炎类、降糖类收入分别为4.51/3.87/2.12/2.60亿元,分别同比增长20.14%/0.29% /5.81%/57.69%。随着在研API产品陆续上市,API业务有望保持稳健增长。 风险提示:汇率波动的负面影响,原料药价格下滑,CDMO业务放量不及预期,新冠疫情影响国内外业务拓展。 发布日期:2022-04-20 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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