【华创汽车】富奥股份:本部盈利增长,2022年优势业务持续向上
(以下内容从华创证券《【华创汽车】富奥股份:本部盈利增长,2022年优势业务持续向上》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 公司发布2021年报,4Q归母净利1.97亿元、同比-4.8%、环比+34%。2021年归母净利8.4亿元/-7%,其中自主部分(本部)2.6亿元/+40%、自主部分(控股)归母0.43亿元/-60%、参股部分5.4亿元/-12%;自主利润占比36%/+4PP、参股利润占比64%/-4PP。 自主部分:4Q21归母0.5亿元、同比+5.7倍、环比-22%,利润占比26%。 2H21本部利润率提升带动利润增长:本部3Q、4Q盈利弥补了控股部分的亏损,2H21贡献归母1.5亿元、同比+1.9倍、环比+30%,归母净利率9.5%、同比+7.5PP、环比+5.6PP,增长主要来自: 1)毛利率提升:2H21 20.2%、同比+5.1PP、环比+2.7PP: 2)费用率改善:销售费用改善,整体费用率2H21 9.8%、同比-2.5PP、环比-1.9PP。 2H21控股业务毛利率下滑、研发增加拖累利润:4Q21少数股东损益-0.3亿元、同比-0.2亿、环比-0.08亿,可以看出控股4Q延续了3Q亏损。2H21控股贡献归母-0.31亿元、同比-0.86亿元、环比-1.1亿元。控股业务以底盘、环境系统、汽车电子为主,其中环境系统、汽车电子业务毛利率下滑,叠加研发费用率增加,影响控股下半年业绩表现。 参股部分:4Q21联合营投资收益1.5亿元、同比-27%、环比+78%,与大客户一汽大众4Q同比-23%、环比+57%吻合,利润占比74%、同比-22PP、环比+19PP。 预计2022年优势业务保持高增速。2021年占比最大的底盘业务营收68.8亿元/+17.5%、最具潜力的汽车电子业务营收4.2亿/+2.2倍,2022年公司继续推进乘用车底盘铝合金结构部件产品及工艺开发,凭借轻量化技术有望开拓新能源客户;富赛汽车电子包括摄像头、显示屏等产品已正式量产,有望依托一汽系客户加速放量,预计2022年两大优势业务将延续高增速。虽然3月一汽系受到长春疫情影响停产,但目前已逐步复工,疫情扰动产销有望后续冲量补回。 中长期智能电动新业务有望贡献可观增量。电动化,公司在原有逆变器、热泵系统、电池盒等产品线上新开拓电控悬架,目前已获得客户认可并取得订单。智能化,富赛汽车电子聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务,定位一汽体系内智能网联的核心战略资源,我们预计智能化产品ASP和配套量将不断上行,2025年营收有望破50亿元。 投资建议:公司智能电动业务进展顺利、新能源客户积极开拓,我们看好公司后续稳健增长,参考2021年报及今年疫情、原材料等情况,我们将公司2022-2023年归母净利预测由11.2亿、14.5亿元调整为10.5亿、13.1亿元,引入2024年预期15.7亿元,增速分别+25.3%、+24.7%、+19.1%,对应当前PE 9.4、7.5、6.3倍。调整2022年目标PE 15-20倍至15倍,目标价相应调整至8.73元,维持“强推”评级。 风险提示:原材料价格上涨、疫情反复、新客户及智能电动业务开拓低于预期。 近 期 报 告 相关报告: 12-14: 富奥股份: 老将,从蜕变到腾飞 行业报告: 04-17: 汽车零部件迎来重新布局机会了吗? 04-12: 疫情影响近期销量,但扰动终将过去 04-07: 车价、油价齐上涨,如何影响汽车消费? 04-06: 销量前瞻:3月疫情影响,批发零售预期下调 03-22: 1-2月海外汽车表现疲弱,行业受多因素压制 小 程 序 二 维 码 免 责 声 明 具体内容详见华创证券研究所2022年4月21日发布的报告《富奥股份(000030)2021年报点评:本部盈利增长,2022年优势业务持续向上》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 公司发布2021年报,4Q归母净利1.97亿元、同比-4.8%、环比+34%。2021年归母净利8.4亿元/-7%,其中自主部分(本部)2.6亿元/+40%、自主部分(控股)归母0.43亿元/-60%、参股部分5.4亿元/-12%;自主利润占比36%/+4PP、参股利润占比64%/-4PP。 自主部分:4Q21归母0.5亿元、同比+5.7倍、环比-22%,利润占比26%。 2H21本部利润率提升带动利润增长:本部3Q、4Q盈利弥补了控股部分的亏损,2H21贡献归母1.5亿元、同比+1.9倍、环比+30%,归母净利率9.5%、同比+7.5PP、环比+5.6PP,增长主要来自: 1)毛利率提升:2H21 20.2%、同比+5.1PP、环比+2.7PP: 2)费用率改善:销售费用改善,整体费用率2H21 9.8%、同比-2.5PP、环比-1.9PP。 2H21控股业务毛利率下滑、研发增加拖累利润:4Q21少数股东损益-0.3亿元、同比-0.2亿、环比-0.08亿,可以看出控股4Q延续了3Q亏损。2H21控股贡献归母-0.31亿元、同比-0.86亿元、环比-1.1亿元。控股业务以底盘、环境系统、汽车电子为主,其中环境系统、汽车电子业务毛利率下滑,叠加研发费用率增加,影响控股下半年业绩表现。 参股部分:4Q21联合营投资收益1.5亿元、同比-27%、环比+78%,与大客户一汽大众4Q同比-23%、环比+57%吻合,利润占比74%、同比-22PP、环比+19PP。 预计2022年优势业务保持高增速。2021年占比最大的底盘业务营收68.8亿元/+17.5%、最具潜力的汽车电子业务营收4.2亿/+2.2倍,2022年公司继续推进乘用车底盘铝合金结构部件产品及工艺开发,凭借轻量化技术有望开拓新能源客户;富赛汽车电子包括摄像头、显示屏等产品已正式量产,有望依托一汽系客户加速放量,预计2022年两大优势业务将延续高增速。虽然3月一汽系受到长春疫情影响停产,但目前已逐步复工,疫情扰动产销有望后续冲量补回。 中长期智能电动新业务有望贡献可观增量。电动化,公司在原有逆变器、热泵系统、电池盒等产品线上新开拓电控悬架,目前已获得客户认可并取得订单。智能化,富赛汽车电子聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务,定位一汽体系内智能网联的核心战略资源,我们预计智能化产品ASP和配套量将不断上行,2025年营收有望破50亿元。 投资建议:公司智能电动业务进展顺利、新能源客户积极开拓,我们看好公司后续稳健增长,参考2021年报及今年疫情、原材料等情况,我们将公司2022-2023年归母净利预测由11.2亿、14.5亿元调整为10.5亿、13.1亿元,引入2024年预期15.7亿元,增速分别+25.3%、+24.7%、+19.1%,对应当前PE 9.4、7.5、6.3倍。调整2022年目标PE 15-20倍至15倍,目标价相应调整至8.73元,维持“强推”评级。 风险提示:原材料价格上涨、疫情反复、新客户及智能电动业务开拓低于预期。 近 期 报 告 相关报告: 12-14: 富奥股份: 老将,从蜕变到腾飞 行业报告: 04-17: 汽车零部件迎来重新布局机会了吗? 04-12: 疫情影响近期销量,但扰动终将过去 04-07: 车价、油价齐上涨,如何影响汽车消费? 04-06: 销量前瞻:3月疫情影响,批发零售预期下调 03-22: 1-2月海外汽车表现疲弱,行业受多因素压制 小 程 序 二 维 码 免 责 声 明 具体内容详见华创证券研究所2022年4月21日发布的报告《富奥股份(000030)2021年报点评:本部盈利增长,2022年优势业务持续向上》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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