[国君建筑韩其成]苏交科:业绩增22%低于预期,构建南京-广州双中心_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]苏交科:业绩增22%低于预期,构建南京-广州双中心_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然》研报附件原文摘录）
　　祝福 天赐良基(建),投资神基妙算,净值拾基而上 导读 国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然:苏交科基建设计龙头受益江苏省基建投资高位及稳增长政策加码,具备科研/技术/市占率领先优势,突破检测认证/资产管理/安全咨询SaaS等;目标25年咨询业务100亿营收。 评论 1、国君建筑维持增持。净利增22%低于预期，下调预测苏交科2022-23年EPS为0.43/0.48元（原0.65/0.77元）增速14/13%。预测公司24年EPS为0.53元增速10%。考虑到公司受益江苏省基建投资及稳增长政策加码，发力安全咨询/数字化等新业务，上调目标价至8.28元，对应22年19倍PE。 2、苏交科营收降7%净利增22%，毛净利率提升。1）21营收51亿元（-7%）其中工程承包占5%营收下降45%，Q1-Q4单季营收增速24/-25/-14/1%。21归母净利润4.7亿元（+22%）系费用及项目管控，Q1-Q4单季度增速351/6/18/18%（去年同期-91/-22/-52/-40%），扣非净利增27%，减值4.1亿元（-7%）。2）毛利率38.3%（+2.44pct），四费率18.79%（-0.19pct），净利率9.8%(+2.25%)。3)经营净现金流0.87亿（-89%）,ROE8.1%(+0.26pct)。 3、苏交科是地方设计龙头具科研/技术/市场优势，加速数字化智能化。1）国内首家工程咨询A股上市公司，科研/技术能力、市占率等居国内前列。2）突破检测认证/资产管理/安全咨询SaaS/PaaS等业务领域，探索培育智慧/城市运营/双碳/数字化平台等新领域。3）引进珠实集团作为战略股东，目标2030年ENR全球工程设计公司150强TOP20，苏交科广州业务中心将力争成为广州市属最大的全球领先工程咨询企业。 4、经济下行压力下稳增长需持续加码，江苏省基建建设投资维持高位。1）一季度GDP增速4.8%。国际国内环境超预期变化经济下行压力加大，稳增长政策实施力度需加大，重点项目开工建设加快形成更多实物工作量。2) 央行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放长期资金约5300亿元。3）2022年江苏省年度投资计划5590亿元，其中基础设施项目28个，年度投资2162亿元占比约40%。 5、风险提示：宏观经济政策紧缩、项目推进不及预期、疫情反复等。 评论 1. 苏交科坚持“1136发展战略”，构建南京-广州双中心发展格局 苏交科是国内首家工程咨询A股上市公司，在2020年ENR/建筑时报“中国工程设计企业60强”中位列第7位，民营企业第一名。公司主营业务包括工程咨询和工程承包两大类，其中，工程咨询业务是公司的核心业务，也是2021年营业收入构成的主要构成部分。工程咨询板块的业务领域主要分为规划咨询、勘察设计、综合检测、项目管理、环境业务等，下游涉及公路、市政、水运、铁路、城市轨道、环境、航空和水利、建筑、电力等行业，提供包括投融资、项目投资分析、规划咨询、勘察设计、施工监理、工程检测、项目管理、运营养护、新材料研发的全产业链服务。 2021年，公司围绕1136战略目标，在市场引领、业务发展、模式突破、保质保量、创新赋能、激发活力等方面加强落实工作，甄选优质高质量项目，加强费用管控，经营业绩保持稳定增长。同时公司高度重视研发创新及科研载体建设，持续推动创新与科技进步。2021年，获得授权专利131项，其中发明专利23项，实用新型专利105项，外观设计专利3项。公司不仅聚焦主业发展方向，还积极布局新赛道。在扎实推进传统业务的同时，围绕“双碳”、智慧城市、乡村振兴等积极布局，拓展和深化TIC、智慧交通、城市更新、地下空间开发、综合产业开发、生态综合治理等业务。 2022年，公司将继续坚持“1136发展战略”： “1 百亿营收”：以2030年达到ENR全球工程设计公司150强TOP20为奋斗目标，入围全球第一阵营，努力在2025年咨询业务实现100亿元营收； “1 个赋能平台”：打造以共享最佳实践为核心的管理平台，以智能协同和大数据管理为核心的业务平台。 “3 项发展能力”：聚焦创新、资本运作、跨境经营三项核心发展能力，强化持续创新，藉由资本运作助力业务扩张，发挥国际化运营能力在全球市场攻城略地。 “6 大业务方向”：将组织的优势资源精准投放，在规划设计、检测认证、生态环境、项目管理、指挥业务、综合开发六大业务方向深耕细作。 同时，基于苏交科集团2021年度战略引进广州国资股东珠实集团，在战略股东引进与粤港澳大湾区协同发展方面，确立了苏交科“十四五”期间广州业务中心总体战略目标：苏交科将“打造智慧城市建设全过程咨询产业链”作为其在广东区域的重点发展方向打造城市运营技术服务能力，构建南京-广州双中心的国内发展格局，“十四五”期末，通过资本运作和属地化团队建设，苏交科广州业务中心应成为广州市属最大的全球领先工程咨询企业。 2022年，公司重点发展目标如下：1）提升江苏、粤港澳大湾区市场占有率；2）提升盈利水平；3）激发人才活力；4）建设中台服务能力；5）检测认证业务突破；6）资产管理业务新模式打造；7）安全咨询SaaS/PaaS级产品研发推广。 2. 苏交科甄选优质高质量项目，净利润增长超20% 2021年，受疫情和减少承包业务的战略影响，公司业务收入有所下降，但由于加强费用管控及加强项目的优质高效的甄选和质量管控，公司净利润实现了超过20%的增长。2021年公司营业收入511,942.65万元，同比下降6.91%；实现净利润50,138.35万元，同比增长20.89%；实现归属于母公司股东的净利润47,190.67万元，同比增长21.53%。 现金流方面，2021年公司经营活动产生的现金流量净额0.84亿元，同比减少88.86%，主要是购买商品接受劳务支付现金同比增加所致。投资活动产生的现金流量净额-1.75亿元，同比增长40.21%，主要是购建固定资产、无形资产等长期资产支付现金同比下降所致。筹资活动产生的现金流量净额10.87亿元，同比增长493.47%，主要是向特定对象发行股票获得现金所致。 3. 交通设计咨询业务增长可期，多地区布局紧跟发展大方向 2021年，国家交通运输经济总体平稳，投资规模持续高位运行，预计全年完成交通固定资产投资约3.6万亿元，同比增长约4%，新增高速公路超8,000公里，高速公路通车总里程超16.8万公里；新增及改善高等级航道约1,000公里，高等级航道总里程达1.62万公里。根据2021年2月发布的《国家综合立体交通规划纲要》相关内容，至2035年，国家综合立体交通网实体线网总规模合计70万公里左右，相较于现状，仍有超过5万公里的新建及大量存量改建任务。公司作为国内交通设计咨询龙头企业，未来业务空间增长可期。 背靠广州国资委，把握粤港澳大湾区发展战略。2021年《广东省综合交通运输体系“十四五”发展规划》印发，“十四五”期间，交通基础设施重大项目投资将超过2万亿元，确保到2025年综合立体交通网布局基本形成，粤港澳大湾区交通基础设施互联互通进一步加强。公司2021年完成定向增发，合计向珠实集团发行2.91亿股募集23.6亿元，发行价8.2元/股，成功引进珠实集团作为战略股东，持股23.1%，实际控制人变更为广州市国资委。公司2019年至今在粤港澳大湾区已签合同额已达10亿元以上，未来将继续深耕粤港澳大湾区建设，构建南京-广州双中心的国内发展格局，通过资本运作和属地化团队建设，苏交科广州业务中心力争成为广州市属最大的全球领先工程咨询企业。 4. 风险提示 宏观政策超预期紧缩。基建产业链受宏观经济影响较大。目前全球经济与地缘政治形势复杂严峻，对宏观政策的影响存在不确定性，存在政策紧缩超预期风险。 项目推进不及预期。项目推进受政策和市场行情影响，存在不及预期的可能性，进而影响基建产业链公司业绩表现。 疫情反复。新型冠状病毒肺炎疫情不稳定不平衡，奥密克戎变异株新的进化分支具有强传染性，海内外疫情反复，外部环境的变化给行业和公司的运行和业务发展带来风险。 近期相关报告： （20）[国君建筑韩其成]1季度基建投资跳升超预期,央国企业绩逐季加速性价比高_深挖基建系列25_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （19）[国君建筑韩其成]上海建工:净利润增速12%符合预期,钍基熔盐堆核能筹备预运行试验_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （18）[国君建筑韩其成]周观点:央行降准/REITs扩容稳增长加码,基建央企业绩将加速超预期_256期_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （17）[国君建筑韩其成]中国建筑40%空间:土储4.9倍于销售面积,行业最高信用评级估值仅万保招金50%_央企系列十五_韩其成团队 （16）[国君建筑韩其成]中国化学:Q1新签增90%/营收增41%超预期,己二胺开车成功_央企系列十四_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （15）[国君建筑韩其成]设计总院:安徽基建投资超预期,股权激励获批业绩将加速_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （14）[国君建筑韩其成]中国电建79%空间:新老基建双重加持安全边际高,电力运营超预期重塑盈利模式_央企十三_韩其成/满静雅/郭浩然 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英国华威商学院管理学硕士，具备3年头部房企战略规划与投资方向的从业经验，海外留学及工作经验获得国际化开阔视野，拥有实业投研及二级市场行研复合背景，擅长从产业的角度挖掘建筑行业及其上下游的发展机会。 郭浩然： 建筑行业资深分析师 清华大学建筑学院工学学士、硕士，建筑工程和成本管理实业背景，具备绿色建筑和建筑领域低碳技术的研究经验。 郑重声明 国泰君安证券建筑研究员韩其成未创建任何形式针对个人投资者的荐股群或实时行情分析群或演播活动，请广大投资者朋友们知悉。研究观点仅通过国泰君安证券研究所证券研究报告对外发布，此外可参见公众号是“乐建其成”。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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