好太太:智能家居增长迅速,渠道深度变革成效明显【华西轻工徐林锋团队】

（以下内容从华西证券《好太太:智能家居增长迅速,渠道深度变革成效明显【华西轻工徐林锋团队】》研报附件原文摘录）
　　好太太(603848) 事件概述： 好太太发布2021年年报：2021年公司实现营业收入14.25亿元，同比+22.88%；归母净利润3.00亿元，同比+12.97%。分季度看，Q4单季度营业收入4.77亿元，同比+2.26%；归母净利润0.82亿元，同比-28.39%。Q4单季度公司收入规模达上市以来新高，受上年同期高基数影响，同比增速有所放缓；利润端则受原材料价格高位叠加高基数影响，同比有所下滑。现金流方面，2021年经营活动产生的现金流量净额2.08亿元，同比+39.52%，其中，Q4经营活动产生的现金流量净额1.01亿元，同比-46.44%，主要系上年同期高基数影响。 此外，公司拟每10股派发现金红利2.50元（含税）。 分析判断: 收入端：智能家居产品快速增长，渠道深度变革成效显著。 分产品看，2021年公司智能家居产品、晾衣架产品、其他产品分别实现收入10.82、3.11、0.26亿元，同比分别+53.70%、-23.93%、-16.54%，其中受益于公司产品结构升级，主营产品从传统晾晒产品向智能晾晒产品持续升级，智能家居产品呈现快速增长，传统晾衣架产品规模有所下降。公司保持产品领先的竞争策略，利用长期沉淀的技术实力，不断对产品进行迭代升级，持续推出满足市场需求的智能家居新品，为公司长期稳步发展奠定良好基础。分渠道看，2021年公司经销、直营渠道销售额分别为6.40、7.78亿元，同比分别+14.59%、+33.14%，主要渠道均呈现稳步增长，渠道深度变革成效显著。此外，公司在电商、工程等渠道拓展顺利，其中，电商渠道方面，公司采取全网多渠道铺开策略，并通过大数据驱动线上精细化运营，2021年电商渠道销售额6.78亿元，同比+38.90%，保持快速增长态势；工程渠道方面，持续优化客户及价格结构，连续独家中标头部房企，业务拓展顺利。 盈利端：Q4盈利能力有所下滑，期间费用率管控良好。 盈利能力方面，2021年公司毛利率、净利率分别为45.09%、21.15%，同比分别-3.32pct、-1.91pct，其中，Q4单季度公司毛利率、净利率分别为44.87%、17.14%，同比分别-2.84pct、-7.62pct，盈利能力有所下降，主要为公司主要原材料电子元件、五金配件、铝型材、塑料制品等采购成本均呈现不同幅度的上升，成本端承压。公司通过供应商寻源优化、集中议价及采购等措施合理控制原材料采购价格，一定程度上缓解成本端压力。分业务看，2021年公司智能家居产品、晾衣架产品、其他产品毛利率分别为46.04%、42.34%、39.08%，同比分别-4.10pct、-5.63pct、+3.64pct，受原材料价格上涨影响，主要产品毛利率均有所下滑。期间费用率方面，2021年公司期间费用率为21.70%，同比-2.37pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为14.26%、4.59%、3.41%、-0.56%，同比-1.39pct、-0.08pct、-0.50pct、-0.41pct。Q4单季度公司期间费用率为19.90%，同比-2.86pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为13.30%、4.28%、3.81%、-1.49%，同比+0.26pct、-0.01pct、-0.95pct、-2.17pct，期间费用率管控较为良好，其中财务费用率下降明显，主要为公司银行存款类理财产品利息收入增加所致。 投资建议： 晾衣架产品持续升级，且零售渠道变革增强公司在终端的把控能力，电商渠道持续发展，大宗工程渠道积极拓展，业绩有望持续稳定增长。考虑到疫情反复以及原材料价格高位等影响，下调此前盈利预测，公司22-23年营业收入分别由19.08/24.28亿元下调至17.03/20.13亿元；22-23年EPS 分别由1.10/1.42元下调至0.86/1.03元，并预计2024年公司收入、EPS分别为23.53亿元、1.22元，对应2022年4月20日收盘价13.35元/股，PE分别为16/13/11倍，维持“增持”评级。 风险提示： 行业需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅提升风险；短期疫情反复影响。 分析师与研究助理简介 徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，9年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。 戚志圣：轻工行业分析师。2019年9月加盟华西证券，6年从业经验。英国克兰菲尔德大学金融学硕士。曾就职于东海证券、太平洋证券。 杨维维：轻工行业分析师。2020年7月加盟华西证券，4年从业经验。厦门大学资产评估硕士，重庆大学管理学学士。 宋姝旺：轻工行业助理分析师。2021年7月加入华西证券，悉尼大学金融学硕士，阿德莱德大学会计学学士。 向上滑动阅览 注： 文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 报告发布日期：2022年4月21日 首席分析师：徐林锋 分析师执业编号：S1120519080002 证券研究报告：《【华西轻工】好太太（603848.SH）点评报告：智能家居增长迅速，渠道深度变革成效明显》 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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