阿拉丁(688179)2021年度报告点评:增速承压不改长期向好,2022有望迎来边际改善
(以下内容从华创证券《阿拉丁(688179)2021年度报告点评:增速承压不改长期向好,2022有望迎来边际改善》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 增速承压不改长期向好,2022 有望迎来边际改善 事项 2022年4月19日,公司发布2021年年报。公司2021年全年实现营业收入2.88亿元,同比增加22.82%;归属于上市公司股东的净利润8936万元,同比增加20.06%;基本每股收益0.89元。拟每10股派发现金股利4元(含税)。 点评 ERP更新+费用提升+疫情扰动,业绩增速有所放缓。2021年公司营收及净利润的增速有所放缓,主要原因如下:1)公司2021H1采用新的ERP系统对采购、发货、研发、生产等关键流程的正常运行有一定影响,从而导致了部分订单的流失;2)公司大幅增加人员招聘,生产、销售研发人员分别增加37、23、46人,从而导致管理费用(+20.75%)、销售费用(+102.53%)及研发费用增加(+44.48%); 3)2020年疫情在一定程度上影响了产品开发和存货储备增速致使销售收入增长乏力。 负面因素逐步消除,公司有望迎来边际改善。1)公司ERP系统的更新改造适应期已平稳度过,公司信息化、数字化管理有望更上一层楼;2)公司已通过提高生产效率、优化包装用料以及建立当地分仓等策略,控制相关费用增长;3)随着国内疫情趋于稳定,公司产品的开发、设计、生产等关键流程已然提速,公司高端化学、生命科学、材料科学等板块的库存量的增幅较2020年均超过100%。随着以上不利因素的消除,在2021年基数较低的情况下,我们认为公司2022年的业绩增速有望得到改善。 产品研发与仓储布局有序推进,股权激励激发员工活力。1)研发方面,报告期内公司获得多项专利,并发行可转债用于推进高纯度科研试剂生产基地项目,目前,公司科研试剂常备库存产品超过 3.5 万种,是国内品种最齐全的供应商之一;2)仓储布局方面,报告期内,公司华南仓、西南仓建设完成并投入运营,实现全国四大仓库(华东仓、华南仓、华北仓、西南仓)同步发货,保证产品运送及时性。3)2021年12月,公司的股权激励方案正式落地,向128名员工(占21年员工总数的28%)授予97.60万股限制性股票,此举将基层员工的利益与公司深度绑定,激发了员工的积极性,有利于公司长远发展。 盈利预测、估值及投资评级。在我国科研创新大潮推动下,阿拉丁强大的自主 研发能力、丰富的科研试剂产品以及日趋完善的渠道布局将带动公司体量持续 增长。考虑到疫情因素的扰动,我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.20(原值为1.30亿元)、1.57(原值为1.66亿元)、2.04亿元,同比增长 33.8%、31.0%、30.1%,对应 EPS 为 1.18、1.55、2.02 元/股,对应 PE 为 46、35、27 倍,对比同行业医药板块公司,我们认为公司对政策具有一定免疫性,抵抗风险能力更强,且科学服务行业发展尚处于早期阶段,未来路径清晰,故给予公司 2022 年 60 倍 PE 估值,目标价 70.8 元,维持“强推”评级。 风险提示:国产替代不及预期;行业竞争加剧;产品研发不及预期;仓储物流安全风险。 团队介绍 组长、首席分析师:庞天一 吉林大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名。 助理研究员:霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员:刘汉轩 英国帝国理工学院理学硕士。2022年加入华创证券研究所。 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明: 强推:预期未来6个月内超越基准指数20%以上; 推荐:预期未来6个月内超越基准指数10%-20%; 中性:预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 回避:预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。 行业投资评级说明: 推荐:预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上; 中性:预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%; 回避:预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明: 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。 华创证券研究所 END
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 增速承压不改长期向好,2022 有望迎来边际改善 事项 2022年4月19日,公司发布2021年年报。公司2021年全年实现营业收入2.88亿元,同比增加22.82%;归属于上市公司股东的净利润8936万元,同比增加20.06%;基本每股收益0.89元。拟每10股派发现金股利4元(含税)。 点评 ERP更新+费用提升+疫情扰动,业绩增速有所放缓。2021年公司营收及净利润的增速有所放缓,主要原因如下:1)公司2021H1采用新的ERP系统对采购、发货、研发、生产等关键流程的正常运行有一定影响,从而导致了部分订单的流失;2)公司大幅增加人员招聘,生产、销售研发人员分别增加37、23、46人,从而导致管理费用(+20.75%)、销售费用(+102.53%)及研发费用增加(+44.48%); 3)2020年疫情在一定程度上影响了产品开发和存货储备增速致使销售收入增长乏力。 负面因素逐步消除,公司有望迎来边际改善。1)公司ERP系统的更新改造适应期已平稳度过,公司信息化、数字化管理有望更上一层楼;2)公司已通过提高生产效率、优化包装用料以及建立当地分仓等策略,控制相关费用增长;3)随着国内疫情趋于稳定,公司产品的开发、设计、生产等关键流程已然提速,公司高端化学、生命科学、材料科学等板块的库存量的增幅较2020年均超过100%。随着以上不利因素的消除,在2021年基数较低的情况下,我们认为公司2022年的业绩增速有望得到改善。 产品研发与仓储布局有序推进,股权激励激发员工活力。1)研发方面,报告期内公司获得多项专利,并发行可转债用于推进高纯度科研试剂生产基地项目,目前,公司科研试剂常备库存产品超过 3.5 万种,是国内品种最齐全的供应商之一;2)仓储布局方面,报告期内,公司华南仓、西南仓建设完成并投入运营,实现全国四大仓库(华东仓、华南仓、华北仓、西南仓)同步发货,保证产品运送及时性。3)2021年12月,公司的股权激励方案正式落地,向128名员工(占21年员工总数的28%)授予97.60万股限制性股票,此举将基层员工的利益与公司深度绑定,激发了员工的积极性,有利于公司长远发展。 盈利预测、估值及投资评级。在我国科研创新大潮推动下,阿拉丁强大的自主 研发能力、丰富的科研试剂产品以及日趋完善的渠道布局将带动公司体量持续 增长。考虑到疫情因素的扰动,我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.20(原值为1.30亿元)、1.57(原值为1.66亿元)、2.04亿元,同比增长 33.8%、31.0%、30.1%,对应 EPS 为 1.18、1.55、2.02 元/股,对应 PE 为 46、35、27 倍,对比同行业医药板块公司,我们认为公司对政策具有一定免疫性,抵抗风险能力更强,且科学服务行业发展尚处于早期阶段,未来路径清晰,故给予公司 2022 年 60 倍 PE 估值,目标价 70.8 元,维持“强推”评级。 风险提示:国产替代不及预期;行业竞争加剧;产品研发不及预期;仓储物流安全风险。 团队介绍 组长、首席分析师:庞天一 吉林大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名。 助理研究员:霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员:刘汉轩 英国帝国理工学院理学硕士。2022年加入华创证券研究所。 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明: 强推:预期未来6个月内超越基准指数20%以上; 推荐:预期未来6个月内超越基准指数10%-20%; 中性:预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 回避:预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。 行业投资评级说明: 推荐:预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上; 中性:预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%; 回避:预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明: 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。 华创证券研究所 END
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