【华创汽车】豪能股份:营收、利润率创新高
(以下内容从华创证券《【华创汽车】豪能股份:营收、利润率创新高》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 公司发布2022年一季报,1Q22营收4.1亿元、同比+12%、环比+8%,归母净利0.8亿元、同比+24%、环比+2.4倍。 1Q22营收与净利率均创新高。公司1Q22营收4.1亿元、同比+12%、环比+8%,创新高且表现好于主要客户或行业(大众合计环比-14%、行业环比-16%),估计受到汽车新订单和军工业务的拉动,且收入确认节奏对4Q、1Q环比表现有一定影响。归母净利在1Q22为0.8亿元、同比+24%、环比+2.4倍,净利率创新高,达到21.0%、同比+1.6PP、环比+14.0PP。净利率创新高主要因为: 1)毛利率恢复:1Q22为39.1%,同比-0.8PP、环比+15.7PP,在4Q21扰动消除后,并在新项目、军工业务的带动下,回到正常水平; 2)费用回落:公司费用增长较缓慢,且有股权激励费用的减少,最终费用总额略回落,费用率大幅回落至14.0%、同比-3.0PP、环比-1.7PP。 三大业务并进,差速器和军工有望在2022年迎来新突破。 1)同步器业务单价+份额提升:其中单价提升主要来自于乘用车配套从零件到小总成的趋势,单价有望翻倍,同时重卡AMT配套比例有望持续提升,配套价值量有望达到千元级别。份额提升则主要在于小总成、商用车在国内外的项目开拓,我们估计该业务产值峰值有望达到20亿元水平。2022年将在乘用车行业产销恢复以及AMT配套增长的推动下获得稳步增长。 2)差速器新业务开拓提速:公司中长期规划1000万套差速器总成产能,短期2025年目标500万套。在产能及竞争优势建设上,公司重点发力全产业链建设,包括集壳体铸造、机加工,行半齿锻造、机加工、热处理以及总成装配。2021年已实现大众、东风、吉利、长城等客户项目量产/合作,此外公司2021年获得研发项目40项、研发产品87款,其中一部分将在2022年量产,我们估计公司2022年差速器业务收入同比有望增5倍,新能源客户开拓也有实现突破。 3)军工业务仍在加速拓展:公司目前布局昊轶强、恒翼升、豪能空天、航天神坤四家公司,涵盖航空和航天两大板块,以及飞机钣金件、飞机机加工件、飞机外场加改装、火箭特种阀门、管路、连接件等多元化产品业务。2021年昊轶强印绶1.4亿元/+75%,净利0.56亿元/+46%。2022年除昊轶强延续增势外,公司航天业务预计也将在2Q22随豪能空天产能建设完毕而进入量产。 投资建议:公司汽车+航空航天双主业发展,其中差速器及军工业务仍在提速增质,且2022年业绩增速、稳定性较好。我们维持公司2022-2024年归母净利预期3.3亿、4.2亿、5.3亿元,增速分别66%、26%、28%,对应当前PE 13、10、8倍。维持2022年目标PE 20-25倍,目标价区间21.9-27.4元,维持“强推”评级。 风险提示:差速器新项目低于预期、军工业务进度低于预期、原材料涨价等。 近 期 报 告 相关报告: 03-29: 豪能股份: 2022年新业务有望迎来新突破 10-30: 豪能股份: 三季报略有波动,进军火箭配套 08-24: 豪能股份: 收购昊轶强剩余股权,加速军工业务发力 08-17: 豪能股份: 新业务加速拓展,打开未来成长空间 07-21: 豪能股份: 2Q21运行平稳,看好后续新业务开拓 行业报告: 04-17: 汽车零部件迎来重新布局机会了吗? 04-12: 疫情影响近期销量,但扰动终将过去 04-07: 车价、油价齐上涨,如何影响汽车消费? 04-06: 销量前瞻:3月疫情影响,批发零售预期下调 03-22: 1-2月海外汽车表现疲弱,行业受多因素压制 小 程 序 二 维 码 免 责 声 明 具体内容详见华创证券研究所2022年4月19日发布的报告《豪能股份(603809)2022年一季报点评:营收、利润率创新高》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 公司发布2022年一季报,1Q22营收4.1亿元、同比+12%、环比+8%,归母净利0.8亿元、同比+24%、环比+2.4倍。 1Q22营收与净利率均创新高。公司1Q22营收4.1亿元、同比+12%、环比+8%,创新高且表现好于主要客户或行业(大众合计环比-14%、行业环比-16%),估计受到汽车新订单和军工业务的拉动,且收入确认节奏对4Q、1Q环比表现有一定影响。归母净利在1Q22为0.8亿元、同比+24%、环比+2.4倍,净利率创新高,达到21.0%、同比+1.6PP、环比+14.0PP。净利率创新高主要因为: 1)毛利率恢复:1Q22为39.1%,同比-0.8PP、环比+15.7PP,在4Q21扰动消除后,并在新项目、军工业务的带动下,回到正常水平; 2)费用回落:公司费用增长较缓慢,且有股权激励费用的减少,最终费用总额略回落,费用率大幅回落至14.0%、同比-3.0PP、环比-1.7PP。 三大业务并进,差速器和军工有望在2022年迎来新突破。 1)同步器业务单价+份额提升:其中单价提升主要来自于乘用车配套从零件到小总成的趋势,单价有望翻倍,同时重卡AMT配套比例有望持续提升,配套价值量有望达到千元级别。份额提升则主要在于小总成、商用车在国内外的项目开拓,我们估计该业务产值峰值有望达到20亿元水平。2022年将在乘用车行业产销恢复以及AMT配套增长的推动下获得稳步增长。 2)差速器新业务开拓提速:公司中长期规划1000万套差速器总成产能,短期2025年目标500万套。在产能及竞争优势建设上,公司重点发力全产业链建设,包括集壳体铸造、机加工,行半齿锻造、机加工、热处理以及总成装配。2021年已实现大众、东风、吉利、长城等客户项目量产/合作,此外公司2021年获得研发项目40项、研发产品87款,其中一部分将在2022年量产,我们估计公司2022年差速器业务收入同比有望增5倍,新能源客户开拓也有实现突破。 3)军工业务仍在加速拓展:公司目前布局昊轶强、恒翼升、豪能空天、航天神坤四家公司,涵盖航空和航天两大板块,以及飞机钣金件、飞机机加工件、飞机外场加改装、火箭特种阀门、管路、连接件等多元化产品业务。2021年昊轶强印绶1.4亿元/+75%,净利0.56亿元/+46%。2022年除昊轶强延续增势外,公司航天业务预计也将在2Q22随豪能空天产能建设完毕而进入量产。 投资建议:公司汽车+航空航天双主业发展,其中差速器及军工业务仍在提速增质,且2022年业绩增速、稳定性较好。我们维持公司2022-2024年归母净利预期3.3亿、4.2亿、5.3亿元,增速分别66%、26%、28%,对应当前PE 13、10、8倍。维持2022年目标PE 20-25倍,目标价区间21.9-27.4元,维持“强推”评级。 风险提示:差速器新项目低于预期、军工业务进度低于预期、原材料涨价等。 近 期 报 告 相关报告: 03-29: 豪能股份: 2022年新业务有望迎来新突破 10-30: 豪能股份: 三季报略有波动,进军火箭配套 08-24: 豪能股份: 收购昊轶强剩余股权,加速军工业务发力 08-17: 豪能股份: 新业务加速拓展,打开未来成长空间 07-21: 豪能股份: 2Q21运行平稳,看好后续新业务开拓 行业报告: 04-17: 汽车零部件迎来重新布局机会了吗? 04-12: 疫情影响近期销量,但扰动终将过去 04-07: 车价、油价齐上涨,如何影响汽车消费? 04-06: 销量前瞻:3月疫情影响,批发零售预期下调 03-22: 1-2月海外汽车表现疲弱,行业受多因素压制 小 程 序 二 维 码 免 责 声 明 具体内容详见华创证券研究所2022年4月19日发布的报告《豪能股份(603809)2022年一季报点评:营收、利润率创新高》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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