南京证券-无锡银行-600908-资产质量保持优异，关注普惠小微转型-230309

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　　事件：无锡银行发布2022年业绩快报，公司业绩实现较快增长，资产质量仍保持优异，2023年在经济温和复苏背景下公司普惠小微转型有望稳步推进，助力公司盈利能力进一步提升。
　　业绩增速边际放缓，但仍在同业中保持领先地位。2022年无锡银行实现营业收入44.81亿元，同比增长3.04%，实现归母净利润20.01亿元，同比增长26.65%。单四季度公司实现营业收入10.2亿元，同比下降7.54%，相较前三季度收入增速有所放缓，预计主要系四季度受疫情影响公司净息差持续承压；单四季度公司实现归母净利润5.58亿元，同比增长45.01%，利润增速相较前三季度大幅提升，预计主要系四季度公司资产质量保持优异叠加拨备反哺利润所致。从全年来看，公司业绩增速仍在同业保持领先。
　　全年信贷规模扩张速度放缓，普惠金融转型稳步推进。截至2022年末无锡银行总资产规模为2115.49亿元，较年初增长4.85%，其中贷款总额为1286.09亿元，较年初增长9.17%。从资产规模增速来看，2022年公司信贷规模扩张速度有所放缓，全年新增信贷投放仅108亿元，相较2021年181亿元出现较大幅度下降，受此影响公司规模扩张增速显著放缓。公司普惠小微业务转型稳步推进，通过设立普惠分中心、设立普惠专营支行以及全员普惠等多种手段，加快推动普惠小微业务发展。负债端方面，无锡银行存款规模实现较快增长，截至2022年末存款规模为1727亿元，较年初增长10.14%，预计主要受益于居民存款意愿增强。
　　控制风险审慎，资产质量仍保持在极优水平。截至2022年末无锡银行不良率为0.81%，较上年末下降12bp、环比三季度末进一步下降5bp，得益于公司审慎的风险控制能力，预计2022年无锡银行不良生成处于极低水平。从不良率+关注率来看，截至上半年末公司不良率+关注率为1.14%，为上市银行最低，反映出公司对风险管控极为审慎，资产质量保持在极优水平。2022年公司拨备水平进一步提升，截至2022年末公司拨备覆盖率达到552.74%，较年初上升75.55个百分点，环比三季度末上升13.69个百分点，公司整体拨备水平已升至行业领先水平。
　　普惠金融增量扩面，有望进一步提升公司盈利能力。无锡银行作为一家深耕无锡本地的农商行，贷款结构以对公贷款为主，截至2022年三季度末对公贷款在贷款总额中的占比为67.25%，远高于同地区的常熟银行、张家港行等农商行，且无锡银行承担一定城商行职能、对公贷款中城投平台及基建类贷款占比较高，而零售贷款又以按揭贷款为主、占比达到60%以上，这导致无锡银行净息差表现相较同业偏弱。但近年来公司主动调整业务结构，加大普惠小微业务及零售业务的转型力度，公司通过优化经营机制、设立普惠分中心、普惠专营支行等系列手段，将信贷资源向普惠小微倾斜，个人经营性贷款规模从2018年末的8.9亿元增值2022年上半年末的51亿元，在零售贷款中的占比从8.5%上升至19.1%。后续来看，随着公司资产结构的持续优化调整，预计公司资产端收益率有望实现提升，盈利能力有望进一步上行。
　　定增落地补充公司资本，公司扩表空间有望进一步打开。公司于2022年末完成定增，募集资金20亿元，有望进一步补充公司核心一级资本，打开公司扩表空间，进一步保证了业绩成长性。
　　公司盈利预测及估值：近年来公司坚定推进普惠小微转型并取得显著成效，2023年随着经济迎来温和复苏，国有大行在普惠小微业务领域下沉力度或将减弱，无锡银行普惠小微业务经营环境有望迎来改善。预计公司2022、2023、2024年营业收入分别为44.81亿元、49.12亿元、54.89亿元，分别同比+3.04%、+9.62%、+11.75%，实现归母净利润分别为20.01亿元、23.97亿元、28.39亿元，分别同比+24.65%、+19.79%、+18.44%，对应2022、2023、2024年PE分别为6.17、5.17、4.35倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，区域经济下行，普惠小微业务转型不及预期，公司资产质量恶化。