海通证券-欧普照明-603515-股权激励提振信心，业绩拐点正当时-230310

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　　欧普照明发布2023年限制性股票激励计划（草案）。公司拟通过在二级市场上回购A股普通股股票向279人激励对象授予限制性股票总计754万股，占公司股本总额的1.00%，授予价格为9.52元/股，据测算，本次激励费用为7178万元，业绩考核条件为2023-2025年度营业收入或净利润不低于前三个会计年度的平均值。
　　复苏背景下股权激励提振信心。本次股权激励涵盖对象较广，主要为董事、高级管理人员、核心技术（业务）骨干等中高层人员，无独立董事、监事、单独或合计持股5%以上的股东或实际控制人（或其配偶及亲属）。我们认为，在当下宏观经济复苏背景下，股权激励有利于提振公司整体经营信心。
　　地产及疫情管控放开下，公司将迎业绩拐点。2022年疫情反复削弱线下消费场景、地产竣工低迷压制装修需求，我们认为对公司家居及商照业务形成较强冲击。展望2023年，外部因素皆有改善，叠加公司持续降本增效，预计收入及利润端将重回增长。按考核目标来测算，公司2023年收入及利润增速为7%及10%左右。
　　我们预计公司22-24年EPS分别为0.98 /1.18/1.26元；估值方面，考虑到地产竣工复苏，公司平台化降本等方面有效推进，预计2023年公司利润率有望提升，给予公司2023年PE估值15x-17x，对应合理价值区间17.7-20.1元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。地产竣工复苏不及预期、宏观经济恢复不及预期。