申万宏源-晨会报告-230310

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　　宁德时代（300750.SZ）点评：22年业绩符合预期，动储双龙头地位稳固
　　公司公布2022年年报。公司2022年实现营收3285.94亿元，同比增长152.07%；实现归母净利润307.29亿元，同比增长92.89%；实现扣非归母净利润282.13亿元，同比增长109.88%。
　　年报业绩符合预期，盈利持续反弹。分季度来看，公司Q4营收1182.5亿元，同比+107.48%，环比+21.45%，归母净利润131.4亿元，同比+60.61%，环比+39.41%；Q4毛利率22.6%，环比+3.3pct，净利率11.69%，环比+1.46pct。分业务来看，动力/储能/电池材料回收/矿产资源销售收入分别为2365.9/449.8/260.3/45.1亿元，同比增长158.6%/230.2%/94.7%/116.1%，毛利率分别为17.2%/17%/21.2%/12.2%，同比减少4.8/11.5/2.4/22.7pct。2022年公司业绩呈现出前低后高的态势，全年电池销量289GWh（+116.6%，Q4约100GWh），其中动力242GWh（+107%，Q4约80GWh），储能47GWh（+181%，Q4约20GWh）；价格方面，22年动力电池均价0.98元/Wh，同比+25%，储能系统均价0.96元/Wh，同比+17%；盈利能力持续提升，我们预计Q4动力电池毛利率修复至18%-19%，储能毛利率修复至25%左右。
　　投资分析意见：公司22年业绩符合预期，23年新能源车市场将承受燃油车大幅度降价带来的分流压力。我们维持23-24年归母净利润预测为433.3/555.7亿元，新增25年归母净利润预测为696.8亿元，对应3月9日收盘价PE为22/17/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期、产能释放不及预期。
　　(联系人：王子越/朱栋)