长江证券-家电行业2月月报及3月投资策略：右侧“渐启”-230309

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　　近期样本城市新房和二手房高频成交数据首次迎来正增，2月单月百强房企销售同比也实现双位数增长，地产成交好转，这对于家电板块而言是十分重要的积极变化，在此基础上，疫情逐步消退，国内零售监测数据、海外库存状况与厂商经营跟踪也初步呈现较好的回暖趋势，我们在年度策略中指出的“三座大山”无一不在缓解、改善，板块的“正周期”属性有望随着基本面的复苏而逐步凸显。
　　具体到分板块层面，从股价复盘来看，在地产景气度好转且强度较好时，白电、厨电板块均有较为亮眼的表现，其中厨电和“二线”的弹性更强，在好转强度一般时，龙头在行情早期占优，中期“二线”弹性逐步显现，当前行情更可能属于后一种情况；从个股层面来看，业务地产关联度方面，厨电>照明（欧普>公牛）>白电（海信家电>格力>美的>海尔），α方面，优选具备扩渠道、调结构、新业务、治理改善逻辑的相关标的，有望实现更具可持续性的收益率表现。
　　综合来看，年初至今，高频数据显示家电内需恢复良好，外需拐点也有望提前，近期地产成交也在如期好转，一季度作为年内基数压力最大的季度，目前产业各方面表现均好于预期，建议重视。随着成本、疫情、地产及外销等因素次第改善，家电产业正由全面“逆周期”走向全面“正周期”，经营向好，估值修复，持续重点推荐（1）价值回归主线——经营稳健性出色、估值及股息率优势明显的白电龙头美的集团、海尔智家及格力电器；（2）可选复苏主线——经营拐点叠加产业β兼具的海信家电和九阳股份，清洁电器和智能投影等可选复苏龙头，以及直接大幅受益疫情防控优化的企业；（3）地产链主线——受益保交付及合理支持需求政策，经营稳步恢复驱动估值共振的厨电龙头老板电器、亿田智能及火星人、公牛集团、华帝股份等标的。
　　风险提示
　　终端需求不及预期；
　　原材料价格大幅波动；
　　行业内发生大规模价格竞争。