中泰证券-2023年2月物价数据解读：CPI因何超预期回落？-230309

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　　 2月CPI同比增速录得1%，超预期下行。核心CPI同比增速由升转降。CPI环比由升转降，以农历口径看，环比降幅处2013年以来同期中低位。
　　 CPI因何超预期回落？我们认为，一方面，食品项中，猪肉、鲜菜、鲜果价格下降是主要拖累，特别是鲜菜和鲜果在气候偏暖、供应充足下价格降幅较大。另一方面，与春节相关的出行及旅游服务价格走低拖累核心CPI环比增速。此外，服务价格中房租价格环比增速转正，或与地产回暖有所印证。
　　哪些行业支撑PPI环比由降转平？高基数下PPI同比降幅走扩，但新涨价拖累减弱。生产资料行业支撑PPI环比由降转平，原材料行业价格领涨。分行业看，受国际原油价格上行带动，石化产业链行业价格环比增速上行幅度居前；受基建开工强劲、地产销售回暖影响，钢铁、有色等原材料行业需求恢复、预期向好，价格环比涨幅居前，且较1月扩大；气温回升，用煤需求减少使得煤炭采选行业价格环比增速回落幅度较大。
　　预计3月CPI、PPI同比仍降。3月CPI同比仍降，需警惕禽流感疫情对鸡蛋价格的扰动。二季度CPI同比在高基数下或仍保持低位，三、四季度回升，但也难破2%。3月PPI同比在高基数下降幅继续走扩。
　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。