招商证券-农林牧渔行业USDA月度供需报告点评202303：全球玉米、大豆产量下修，主产国小麦丰产-230309

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　　事件：
　　美国农业部发布3月份农产品供需报告。
　　评论：
　　1、玉米：阿根廷再度下修产量预期，全球库销比稍微放宽
　　阿根廷再度下调产量预期。本月USDA报告下调2022/23年全球玉米产量预期384万吨至11.48亿吨，较上年度下滑约5.6%，较前值下滑约0.3%，其中阿根廷的产量下降被印度和巴拉圭的产量增长部分抵消。由于年初以来持续高温干旱气候影响，本月报告再度下调阿根廷玉米产量预期700万吨至4000万吨，同比下滑约19.19%，较上月预期值下滑14.9%。本月报告下调2022/23年全球玉米消费预期562万吨至11.57亿吨，较上年度下滑约3.9%，较前值下滑约0.5%，预计全球玉米产需缺口收窄至923万吨（前值为1101万吨）。
　　全球玉米期末库销比环比上月略有扩大。贸易方面，预计2022/23年印度、乌克兰和巴拉圭的玉米出口量或将增加，美国和阿根廷的玉米出口量或将减少。本月报告下调2022/23年全球玉米进口量预期252万吨至1.74亿吨，较上年度下滑约5.4%，较前值下滑约1.4%。预计2022/23年全球玉米期末库销比约25.6%，较上年度提高约0.22%，较前值提高约0.23%，但仍处于历史合理偏低的水平，看好后期国际玉米价格走势。
　　本月下修美国玉米出口预期，期末库存增加。本月报告维持上月美国玉米产需预期不变。本月报告下修2022/23年美国玉米出口量191万吨至4699万吨，较前值下降约3.9%，同比下滑25.2%，或表明尽管美国玉米价格相对有竞争力，但迄今为止销售和出货速度不佳。本月报告同步上修2022/23年美国玉米期末库存191万吨至3408万吨，较前值增加约5.9%，或同比下滑2.6%。预计2022/23年美国玉米期末库销比约9.7%，较前值约上升0.59个百分点，较上年同期上升约0.5个百分点。
　　2、小麦：主产国小麦丰产，全球需求缺口收窄
　　本月报告上调全球小麦产需预期，需求缺口收窄。本月报告上调全球小麦产量预期510万吨至7.89亿吨，同比增长约1.2%，较前值增加约0.7%——主要是因为哈萨克斯坦、澳大利亚和印度小麦产量预期增加：其中哈萨克斯坦小麦2022/23年产量预计为1640万吨（或创2011/12年度以来最高记录），比上月增加240万吨；预计2022/23年澳大利亚小麦产量为3900万吨，比上月增加约100万吨；预计2022/23年印度小麦产量预期较前值上调约100万吨至1.04亿吨。本月报告调增全球小麦消费预期200万吨至7.93亿吨，较前值增加约0.26%，同比增长约0.1%--主要由于印度食品、种子和工业需求增加，哈萨克斯坦饲用需求增加等带来的增长；对应2022/23年全球小麦产需缺口约425万吨（前值为736万吨）。本月报告上调全球小麦出口量预期100万吨至2.14亿吨，同比增长约5.5%，较前值增加约0.5%--主要由于哈萨克斯坦、澳大利亚和巴西的出口增加规模超过了阿根廷和印度的出口减少规模。本月报告下调全球小麦期末库存预期210万吨至2.67亿吨，同比下滑约1.6%，较前值下滑约0.8%。预计2022/23年度全球小麦期末库销比为33.7%，较前值下滑约0.36%，同比下滑约0.6%。
　　3、大豆：主产国阿根廷产量调降，美豆下修压榨预期
　　本月下调2022/23年全球大豆产量和压榨量预期。本月报告下修2022/23年全球大豆产量预期786万吨至3.75亿吨，较上年度增长约4.7%，较前值下滑约2.1%。因干旱气候影响，下调阿根廷大豆产量预期约800万至3300万吨；乌拉圭大豆产量预期也下调约20万吨至210万吨。基于巴西和美国的出口量增加，本月报告上调大豆出口预期100万吨至1.68亿吨；因阿根廷、伊朗和土耳其的大豆进口量也有所增加，上调进口预期100万吨至1.65亿吨。本月报告下调全球压榨量预期386万吨至3.2亿吨，较上年度增长约2.3%，较前值下滑约1.2%——主要原因是中国大豆压榨速度低于预期；阿根廷大豆和葵花籽供给收缩。本月报告下调全球大豆期末库存量200万吨至1亿吨，较上年度增长约1%，较前值下滑约2%，预计2022/23年度期末库消比约26.9%，较前值下滑约0.16个百分点，较上年度下滑约0.38个百分点。
　　本月报告下调2022/23年美豆压榨量预期。本月报告维持上月美豆产量预期不变，下调2022/23年度美豆压榨量预期约27万吨至6042万吨，同比增加约0.7%，预计2022/23年度美豆消费量约6369万吨，较前值下调约28万吨，同比增加1.5%，预计2022/23年美豆期末库销比约4.8%，较上年同期下滑约1.3个百分点，较前值扩大约0.36个百分点。
　　投资建议：由于阿根廷高温干旱气候持续，3月USDA供需报告再度下调全球玉米、大豆产量预期；同时因哈萨克斯坦、澳大利亚和印度等小麦主产国丰产，小幅上调全球小麦产量预期，预计2022/23年全球玉米、小麦仍存在需求缺口，看好后期全球玉米、小麦价格。同时，国内玉米商品粮价高位运行支撑种子需求回暖，种业景气向上；转基因玉米商业化放开在即，或将带动种业行业规模扩容、格局重塑，研发型龙头种企有望受益，推荐隆平高科、大北农、登海种业。
　　风险提示：全球爆发极端自然灾害/虫害影响农作物产量；传染性疫病及贸易摩擦、地缘冲突等影响全球农产品贸易秩序；农产品价格上涨不达预期；转基因商业化进度不达预期。