开源证券-博实股份-002698-公司首次覆盖报告：固体物料后处理龙头，光伏电石业务快速放量-230309

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　　固体物料后处理装备龙头，横向+纵向拓展驱动持续成长
　　公司主要业务包括固体物料后处理智能装备、工业服务、机器人及成套装备等。
　　实施产品多品类扩张战略，向光伏硅料、电石机器人等领域横向拓展，打开新的成长空间；同时通过为客户提供整体解决方案及运营服务纵向拓展，提升单笔业务及客户的价值量。公司2022年重大合同金额同比增长超200%，对未来两年业绩增长形成有力支持。我们预计，公司2022-2024年营业收入分别为24.63/34.19/45.48亿元，归母净利5.55/7.61/9.99亿元，EPS 0.54/0.74/0.98，当前股价对应PE 28.8/21.0/16.0倍，低于可比公司估值。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　固体物料后处理设备应用领域拓展，硅料业务快速放量
　　公司固体物料后处理设备首先应用于石化行业，随后在粮食、建材、食品、医药等行业取得突破。硅料扩产潮带动多晶硅后处理自动化需求，公司2022年已斩获多个重大合同。按照多家企业多晶硅的扩产规划，2025年多晶硅总产能将超500万吨，有望带来22.4亿的增量市场。化工行业仍具潜力：一方面，产能建设与资本开支持续推进带来增量业务；另一方面，自动化升级带来存量改造业务。
　　进军新领域，内生+外延双发力
　　公司在电石领域取得突破，矿热冶炼特种机器人及电石智能工厂业务2022年已取得3.6亿元的大合同，我们测算电石炉机器人及智能工厂潜在市场空间达百亿，有望成为公司又一增长极。同时，公司参股投资布局的气力输送系统、手术机器人等业务，陆续进入收获期。
　　点·线·面纵向扩展，工业服务深挖客户价值
　　公司进入新行业、新领域，通常以关键单机设备（“点”）切入；在突破性解决行业痛点后，快速组成自动化生产线（“线”）；随着技术的积累和对行业理解的深入，进而完成智能制造整体解决方案与服务（“面”），不断提升价值量。
　　风险提示：下游资本开支不及预期；新业务及客户拓展不及预期；竞争加剧。