东兴证券-广汽集团-601238-广丰销量仍具韧性，埃安回升至3万+-230309

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　　近日，广汽集团发布2月产销快报：集团2月汽车产量为175,087辆，同比增长15.25%，本年累计产量为303,437辆，同比下降18.11%；2月汽车销量为161,219辆，同比增长12.38%，本年累计销量为308,140辆，同比下降19.06%。点评如下：
　　行业需求孱弱，广汽集团电动化车型占比持续提升：据乘联会，2023年2月广义乘用车批发和零售同比分别增长10.9%、10.4%。2022年2月1日-2月6日为春节假期，非春节假期天数为22天，2023年2月非春节天数为28天，非春节假期天数增加27.3%，但销量仅增长约10%。2022年乘用车购置税减半、新能源汽车补贴政退出客观上透支了2023年购车需求。2023.1-2月广义乘用车零售累计同比下滑19.7%，也体现了行业整体较弱的需求。受此影响，广汽集团总体表现与行业增速相当。受益埃安电动车的增长，广汽集团2月新能源汽车实现销量31,951辆，节能汽车为31,870辆，广汽集团电气化（纯电+混动）车型占比提升至39.6%，为近期新高。
　　自主板块：广汽乘用车（传祺）2月实现产销26,673、25,145辆，同比分别为增长15.90%、5.68%。3月8日，全新GS3影速正式上市，定价8.58万元-11.18万元，影系列家族车型更为丰富。3月3日，影豹2.0T高性能版亮相深圳改装车展，影豹家族将涵盖入门版1.5T、混动版和高性能版，高性能版的加入是对影豹品牌定位进一步加强。传祺M8近日在工信部申报新增1.8T燃油版、2.0LPhev版本，也将丰富现有M8车型系列，我们认为，1.8T的加入有望拉低M8购车门槛。2023年新一代传祺车型（影系列、高端M8和GS8）仍将继续凭借设计、混动技术、智能化等上的强技术实力得到消费者认可，传祺复苏已在路上。广汽埃安2月实现产销29,910、30,086辆，同比分别增长250.48%，252.87%。两大主力车型Aion S和Y销量均过万。3月7日，埃安继续换新，推出AIONYYounger版，官方指导价为11.98万元。我们认为，埃安凭借现有车较高换新频率，叠加全新车型的推出，埃安有望实现更大销量规模的突破。12月30日广州车展，埃安发布昊铂高端系列第二款车型Hyper GT，Hyper GT将是埃安冲击高端电动市场的利器，埃安有望在20万以上市场取得更好成绩。
　　2.合资板块：广汽丰田2月实现产销（批发）分别为66809，63200辆，同比分别增长18.73%、26.15%。据广汽丰田官方公众号，广汽丰田2月零售为67029辆，同比增长26.2%，广丰销量保持韧性。广丰电动化车型占比为32.4%。搭载广汽丰田第五代THS的车型将于3月底登场，开启广汽丰田混动车型换新的序幕。广汽本田持续低迷，2月实现产销分别为48,616、41,221辆，同比分别下降19.82%、27.81%。广本表现明显弱于行业，既有行业需求因素，也有公司产品正处于新老更替期的影响。2022年12月，全新缤智、全新皓影上市，但目前皓影仅有燃油版。全新一代雅阁（第11代）已完成工信部第366批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，预计也将于近期上市。我们认为，随着主力车型的陆续完成换代以及更多混动车型的加入，广汽本田2023年销量有望重回上升通道。
　　公司盈利预测与估值：公司自主板块中长期改善趋势仍然持续，两田将凭借在混动的优势续势扩大份额，我们仍看好公司中长期发展趋势。我们预计公司2022-2024年归母净利润预测分别为91.6、127.1和146.3亿元，对应EPS为0.87、1.21和1.39元。按2023年3月8日A股收盘价，广汽A股PE分别为13、10和8倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。