开源证券-凯德石英-835179-收购芯贝伊尔完善产品结构，子公司欲投资项目加深半导体领域布局-230309

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　　持续拓展半导体、光伏等领域石英制品业务，2022年归母净利润增长34.38%凯德石英主营石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品，产品覆盖半导体集成电路芯片领域、光伏太阳能领域。通过自主研发方式掌握了多项与石英制品加工相关的核心技术，与上、下游企业建立了长期稳固的合作关系。据业绩快报，2022年实现营收1.82亿元（+9.41%）、归母净利润5350.24万元（+34.38%），由于收到上市奖励及其他政府补助，故扣非归母净利润达4346.76万元（+11.61%）。
　　2022年公司积极应对市场变化持续拓展，同时完成对凯德芯贝（沈阳）石英有限公司70%股权的收购，业绩平稳增长。由于公司发布2022年业绩快报，我们调整公司2022-2024年的归母净利润分别为0.54(原0.49)/0.65/0.86亿元，对应EPS分别为0.72/0.86/1.14元/股，对应当前股价的PE分别为28.6/23.9/18.1倍，我们看好公司新产能达产后带来的业务增量，维持“买入”评级。
　　半导体石英材料进口替代在即，凯美石英拟投建项目加深半导体领域布局我国石英制品工业起步较晚、基础薄弱，半导体用高端石英材料国产化率低，市场主要以国外公司为主导。随着国外先进设备的引进以及核心技术的自主研发，我国石英材料行业逐渐从能源、劳动密集型行业向技术、资金密集型方向转变，进口替代有望加速，国产化需求预期持续上涨。公司下属控股子公司朝阳凯美石英有限公司拟投资不低于6,000万元，不超过10,000万元人民币在朝阳喀左经济开发区进行半导体及集成电路用大口径高品质石英玻璃管和高纯石英砂的项目工程建设，进一步提升公司在半导体应用领域竞争的综合实力。
　　收购芯贝伊尔扩大产能，并实现与现有产品结构的优势互补
　　2022年9月公司完成了对沈阳芯贝伊尔半导体科技有限公司的收购，目前芯贝伊尔经营良好，符合双方一致预期。收购该公司的目的是一方面基于现有产能相对有限，通过收购的方式可以扩大产能；另一方面综合考虑了芯贝伊尔提供的产品类型，芯贝以冷加工产品为主，与公司产品结构上容易形成优势互补。
　　风险提示：原材料价格波动的风险、关联采购占比较高的风险