国泰君安-贝莱德-BLK.US-全球公募基金镜览系列报告之二：以ETF为核心产品的全球资管巨头-230309

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　　本报告导读：
　　贝莱德是全球管理规模最大的公募基金公司，以ETF为核心的多层次产品体系，主要满足机构客户的资产保值增值需求，收入和利润在美国上市资管公司中排名第一。
　　摘要：
　　贝莱德是全球管理规模最大的资产管理公司，由拉里·芬克于1988年创立，前身为黑石集团资管部门，主要为机构及个人投资者提供资产管理、风险管理服务。截至2022年3月底，在全球管理的总资产规模为9.57万亿美元，全球排名第一，占全球资产管理规模的8.6%。
　　公司主要满足机构客户的资产保值增值需求，并由风险管理为特色转换为以被动类产品为核心。1）1980s中后期经济放缓导致利率震荡以及储贷危机，机构投资者对风险管理以及收益确定性的需求抬升。1988年，芬克意识到机构客户在利率风险的衡量上存在缺陷，因此成立贝莱德，从风险管理角度为机构客户提供资产管理服务以满足其对收入确定性的追求，进而实现资产的增值保值需求；2）随着市场有效性提升，被动投资回报率优于主动投资，更能满足投资者对资产增值的需求，占比不断提升。公司通过并购扩充品类，积极发展被动类产品。2009年，收购巴克莱全球投资部门（BGI），借力BGI旗下ETF旗舰产品iShares，被动投资ETF产品线得到大力扩充，更好满足客户资产保值增值需求。
　　公司提供以ETF为核心的多层次产品体系，得益于企业家精神及高包容度的企业文化，通过并购持续巩固产品端低成本优势。1）贝莱德提供以被动为主打，ETF为核心的多层次产品体系，通过交易所、直销和代销形式触达客户，收取资产管理费。从交易资产类别来看，贝莱德权益类产品占比规模最高，在管规模占比约为50%；投资风格来看，贝莱德被动型投资占比最高，指数及iShares ETF等被动投资在管规模占比为64%；2）凭借企业家精神以及高包容度的企业文化，贝莱德通过并购吸纳被动投资产品被动型产品，带来产品端的规模效应以及流动性优势，进而带来低投资成本优势。
　　得益于强产品力带来的高管理规模，贝莱德收入和利润均位列上市资管公司第一位。2022年，贝莱德录得收入178.73亿美元，净利润51.78亿美元，均位于美股上市资产管理公司第一。
　　风险提示：监管政策变化，股指吸引力下降，权益市场大幅波动。