西部证券-2月通胀数据点评：CPI大幅不及预期，全年通胀压力有限-230309

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　　春节扰动结束后CPI大幅回落。2月CPI同比增长1%，较1月增速2.1%大幅回落（图表1），且显著低于市场预期的1.8%。此前1月CPI暂时上行主要受春节错位影响，春节扰动结束后CPI同比增速快速回落。1、2月合计看，CPI两个月累计环比增长0.3%，明显低于过去十年0.8-2.2%的区间（图表2）
　　食品价格回落。2月食品价格环比下降2%，同比增速回落至2.6%（图表3）。其中，猪肉价格下跌11.4%，连续三个月大幅下跌（图表4）。鲜菜价格环比下跌4.4%，符合春节后季节性回落规律。
　　核心CPI再度回落。2月核心CPI环比下跌0.2%，同比增速从1%回落至0.6%（图表5）。1、2月核心CPI累计涨幅明显低于过去十年水平（图表6）。其中，旅游价格继1月环比上涨9.3%后，2月环比下跌6.5%，两个月累计涨幅和历史同期相比仍然偏低（图表7）。2月租赁房房租环比增长0.3%，同比仍下降0.5%（图表8）。年初以来，经济活动快速恢复，房价有所企稳，对房租形成一定支撑。
　　PPI环比平稳，同比跌幅扩大。2月PPI环比持平；同比下跌1.4%，创新两年来新低（图表9）。2月工业生产者购进价格环比下跌0.7%，跌幅较12月-0.4%扩大。除黑色、有色类原材料价格环比上涨，多数类别原材料价格环比仍在下跌（图表10）。
　　全年通胀压力有限。年初以来，国内经济快速回升，但经济仍处于潜在产出水平之下，通胀压力有限。从最新公布的2023年财政预算看，财政扩张力度较为温和。往前看，经济有望延续复苏势头，但环比复苏最快的阶段可能已经过去。我们预计全年CPI平均涨幅可能低于去年的2%。全球经济仍处于下行周期，PPI难以出现趋势性上涨。去年3、4月份PPI基数较高，未来两个月PPI同比跌幅可能进一步扩大。
　　风险提示：国内经济回升超预期，海外经济衰退