西南证券-世纪天鸿-300654-全年业绩保持增长，教育AI态势良好-230305

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　　事件：世纪天鸿发布2022年年报，2022年公司实现营业收入4.33亿元，同比增长5.25%；归母净利润3561万元，同比增长2.78%；扣非归母净利润3059万元，同比增长13.5%。
　　基石业务保持增长，产品研发、产品推广与教研服务齐头并进。教辅图书作为公司的基石业务与主要收入来源，2022年，实现收入3.66亿元，同比增长3.16%；毛利率为31.38%，同比增长1.58个pp。在产品推广方面，公司2022年新增了陕西、贵州、浙江、内蒙等省份的评议目录产品345种，同时加强区域中心建设，并成立新业务发展部，探索新的营销模式，通过“伙伴计划”宣传推广公司产品，为销售收入增长提供重要支持；在产品研发方面，公司全年策划、编辑、制作图书3347本，新选题《小学数学文化同步阅读》也通过人民教育出版社立项，进入编辑制作流程。在教研服务方面，公司全年在山东、河南、河北等地完成114场次教研服务活动，形成了近200位的专家资源库初步储备和清晰的工作机制、工作流程，已具备同时开展多场次教研会议的能力。
　　积极布局AI教育，搭建教育新生态，投资项目取得重大进展。在教育AI业务上，公司以技术驱动、内容至上的理念，积极推动教育内容数字化转型升级，重点研发拥有自主知识产权的精准教学产品，产品已深度覆盖学生的日常作业与考试等教学场景，并在四川、山东、河南、上海等地进行试用，服务了超百所学校、超万名学生。同时公司紧抓新高考改革机会和窗口期进行“教育生态矩阵”的再搭建，在河南组织大型高考报告培训，共计153所高中、703位教师参加会议，并进行了人数为12.83万的大型联考活动。同时公司在智慧教育方面加大资金投入力度，于今年3月顺利完成再融资，4月以现金方式出资3000万元向微橡科技增资，使公司得以在智慧教育领域进行更深入的探索，拓展校内精准教学业务，加速拓展市场布局。公司于2021年12月投资的“笔神作文”产品也取得重大进展，截止报告期累计用户超过1300万。
　　盈利预测与投资建议：预计公司23-25年EPS分别为0.20元/0.22元/0.24元，对应PE分别为61/54/50倍。公司作为民营出版龙头，布局教育AI有望进一步打开增长空间，未来三年净利润CAGR为12.4%，维持“持有”评级。
　　风险提示：双减政策带来教辅需求不确定性的风险；教育AI系统研发及销售进展不及预期的风险；市场竞争恶化的风险。